В мире алгоритмического трейдинга одна минута — это уже большой срок. Для трейдера-человека краткосрочный период заканчивается вечером в пятницу, а следующая неделя окутана туманом, потому что в выходные может случиться что угодно. Средний инвестор — беспринципный человек, который сразу получает небольшую прибыль. если это быстро и полезно и превращает все, на чем он проигрывает, в стратегический выбор. Институциональный инвестор, со своей стороны, ментально более структурирован, но знает, что дальновидность (требуемая здравым смыслом и надзорными органами, которые хотели бы, чтобы он был ориентирован на дальние горизонты) трудно примирить с привычкой некоторых клиентов двигаться их деньги от одного менеджера к другому в зависимости от результатов последнего квартала или месяца.
Так что горе быть рано, лучше опоздать. Кто в 2006 году демонстрировал благоразумный портфель (свободный от акций и полный безопасных долгосрочных облигаций), потерял бы как минимум половину клиентов (которые, оставаясь вложенными в акции, через два года потеряли бы более половины своих денег). ). Институциональный инвестор целыми днями сидит у мониторов а ночью он спит с одним открытым глазом, который непрестанно следит за азиатскими рынками. Его ловкость могла бы показаться безграничной, но на самом деле она именно тогда, когда она меньше всего нужна. В решающие моменты, на пике или в нижней части цикла, его руки связаны Ценностью под риском, той системой измерения риска, которая требует сокращения портфеля, когда волатильность максимальна (обычно в крайних точках цикла).
Также следует помнить, что пока хорошо покупать на минимумах относительно просто (спреды bid-ask широкие, но продавцы находятся), хорошо продавать на максимумах - вопрос удачи. Если вы хоть немного опоздали на рынок, который начинает рушиться, и вам так много нужно продать, потому что вы велики, вы серьезно рискуете не найти покупателей и еще больше снизить цены на то, от чего хотите избавиться. По этой причине, особенно для тех, кто имеет большие деньги или имеет неликвидные инвестиции, сегодня имеет смысл спросить себя, не лучше ли сосредоточиться на вероятном восстановлении рынков в этом 2018 году (с возможным продлением на первый квартал). 2019 года) или вместо этого уместно настроиться на длинные волны и вовремя подготовиться к следующему медвежьему рынку, который может наступить позже, возможно, уже в 2019 или 2020 году. Что лучше: рискнуть быть недальновидным или рискнуть быть дальнозорким?
Однако, прежде чем попытаться ответить, мы должны обсудить две гипотезы: положительную на этот год и отрицательную на среднесрочную перспективу. Начнем с 2018 года, который пришлось прожить допоздна осенняя физиологическая коррекция, которой не было в 2017 году потому что заблокированы ожиданиями американской налоговой реформы. Что ж, у нас была реформа, и она оказалась даже лучше, чем мы ожидали. Но празднование длилось год и привело к повышению курса акций Нью-Йоркской фондовой биржи на 25 процентов, что стало прекрасной вишенкой на восьмилетнем ралли акций. Кульминация празднеств совпала с глобальной волной позитивных сюрпризов от реальной экономики в фазе еще невинной инфляции. После триумфального и безволатильного 2017 года все равно была бы коррекция.
Если мы добавим к этому восстановление инфляции, рост процентных ставок и череда макроэкономических разочарований почти повсеместно (неизбежное, поскольку мы исходили из гипотезы совершенства) поправка приобрела полную законность. Но этого недостаточно, потому что в последние недели возникли новые осложнения. Речь идет о растущем дефиците бюджета США, разочаровании в технологиях как двигателе постоянного роста, ветрах торговых войн и ветрах открытой войны на Ближнем Востоке. Перед лицом этих серьезных препятствий рынки на самом деле показали себя довольно хорошо, и нет недостатка в тех, кто говорит, что коррекция, начавшаяся в конце января, все еще нуждается в более серьезной волне страха, чем те, которые мы видели до сих пор. прежде чем мы наконец сможем говорить о том, что рынки очищены и готовы к восстановлению.
Посмотрим, действительно ли понадобится это последнее пожимание плечами, но на данный момент уже можно сказать, что многие страхи, прошедшие коррекцию, оказались чрезмерными и преждевременными. Инфляция, конечно, растет, но не так быстро, как в январе. (под влиянием эйфории после снижения налогов). Долгосрочные ставки после первоначальных опасений даже снизились. Нежелание Конгресса атаковать технологию и хорошие результаты Цукерберга развеяли немедленные опасения по поводу наказания отрасли. Ослабление китайских мер на торговом фронте привело к мысли о двухуровневой конфронтации: первый, очень агрессивный, для американского и китайского общественного мнения, и второй, конкретный и оперативный, в закулисных переговорах.
Сирия остается, где мы начинаем с casus belli, химической атаки за несколько дней до вывода американских войск, которая обещает ответ там, где политические цели не ясны (Асад? Россия? Иран?). Вероятно, это будет сильный, но ограниченный ответ., но полностью исключить осложнения нельзя. В любом случае, чтобы по-настоящему прекратить коррекцию, рынки будут ждать окончания истории. Оценив январское совершенство и удивительно большое количество проблем в этой коррекции, рынки будут готовы к более сбалансированной позиции и медленному, осторожному восстановлению летом и осенью. Ноябрьские уроки в Америке будут деликатным переходом, но новый Конгресс вступит в должность в конце января, и 2018 год, если доходы подтвердят ожидания, сможет завершиться с положительным знаком.
Позже, однако, ряд структурных проблем начнет проявляться. Даже если намерение центральных банков состоит в том, чтобы допустить определенную инфляцию, ставки будут продолжать расти. Все будут стараться не отставать от кривой и удерживать реальные ставки близкими к нулю, но возможность зайти слишком высоко будет становиться все более реальной. Ликвидность, со своей стороны, продолжит снижаться, а для долговых ценных бумаг будет больше предложения и меньше спроса.. Мы также должны следить за американским потребителем, который не может тратить гораздо больше, если не пойдет на отрицательные сбережения, в то время как Европе придется продолжать переваривать рост евро, а Китай завершит свою работу по уборке после значительного увеличения расходов в 2017 и до еще более масштабного события, которое обещает состояться в 2021 году, к столетию вечеринки.
Обратите внимание, что медвежьему рынку не всегда нужна рецессия или финансовый крах. Если вы находитесь на большой высоте, может быть достаточно слабого роста и перспективы дисконтирования фиксированной прибыли к постоянно растущим ставкам, особенно в условиях сокращения ликвидности. Поэтому давайте наслаждаться, надеясь, что оно будет, восстановлением, которое обещает произойти в течение следующих нескольких месяцев, но давайте начнем входить в порядок идей, согласно которому мы продаем больше, чем покупаем, покупая на понижении, давая приоритет при продаже менее ликвидным акциям. Если, конечно, вы не решите не беспокоиться о грядущем медвежьем рынке (и который не будет повторением 2008 года) и действительно смотреть в долгосрочную перспективу.
