Глядя на результаты фондовых бирж за последние несколько дней, продолжающийся конфликт, похоже, не добавил еще больше страха, то есть волатильности, к тому, что инвесторы уже имели для устойчивость мирового цикла. Потому что инвесторы всегда задают один и тот же вопрос: есть ли вероятность, что он будет снят с производства?глобальный цикл и что он создан спад? Возможно, кто-то переместил инвестиции в более отдаленные от кризиса географические зоны, но даже в Европе, ближайшей к эпицентру зоне, мы отмечаем рост цен с расчетом на то, что дипломатическое соглашение, в то время как основное внимание уделяется налоговая политика в поддержку рост. Сейчас как никогда золотое правило сбережений применимо к вкладчикам. диверсификация портфеля, с прицелом на секторы, которые больше всего выигрывают от инфляции, такие как Энергия и материалы а если рост ставок произойдет и в Европе, то и в финансовые ценные бумаги. Об этом в интервью FIRSTonline заявила Андреа Конти, руководитель отдела макроэкономических исследований и специалистов по продуктам Eurizon группы Intesa Sanpaolo.
Д-р Конти, с начала войны прошел месяц, и рынки становятся все более нестабильными: меняется ли ориентация вкладчиков? Можем ли мы говорить об уходе от риска, о повторном открытии облигаций вместо акций, а также о поиске активов-убежищ? Другими словами: происходит ли революция портфеля инвесторов?
"Нет. Если мы сфотографируем рынки относительно 24 февраля, мы заметим, что фондовые биржи имеют положительный знак в этот период. Фондовый рынок США прибавил около 5%, MSCI All Country World — 4%, даже Eurostoxx, хоть и географически близок к эпицентру кризиса, но примерно на 2% выше уровней месячной давности. Волатильность европейских фондовых площадок была сильной, но если мы рассмотрим фондовый рынок США, который фотографирует настроения международных инвесторов, то заметим, что волатильность в последние недели не поднялась выше уровней, которых она уже достигла в конце января. когда война казалась маловероятной, а инвесторы были обеспокоены ужесточением политики Федеральной резервной системы. С этой точки зрения война не добавила страха (волатильности) к тому, что уже было у инвесторов в отношении устойчивости глобального цикла. Среди активов-убежищ золото, правда, подорожало. Но не столько как бегство от риска, сколько как защита от нового инфляционного шока, который может вызвать текущий контекст. И облигации на данном этапе абсолютно не защищены; на самом деле, государственные ставки как в США, так и в Германии выше, чем месяц назад; следовательно, котировки ценных бумаг ниже»
Индекс S&P, после резкого падения, сейчас восстанавливается. Как вы понимаете это движение? Кто-то связывает это только с техническими факторами (выкуп/репозиционирование портфеля в конце квартала), кто-то с тем, что рынок уже «оценил» войну и смотрит в другую сторону (например, на официальные курсы США или ЕС). Какая из этих позиций убеждает вас больше всего? Так вы видите V-образный тренд на рынке или «боковое» движение?
«Восстановление фондовых рынков в последние две недели связано, прежде всего, с отсутствием дальнейшей военной эскалации, с ожиданием того, что рано или поздно может материализоваться дипломатическая договоренность, с тем, что цена на нефть, оставаясь высокой , не растет дальше , к тому факту, что фискальная политика, особенно в Европе, частично компенсирует влияние законопроекта об энергетике, к тому факту, что довоенные экономические данные указывают на очень устойчивый рост мировой экономики. Таким образом, отсутствие дальнейших негативных новостей поддержало фондовые рынки после фазы страха. Отныне, чтобы восстановление продолжалось в V, важно, чтобы дипломатическое соглашение имело место, которое положит конец войне и приведет к падению цен на нефть и газ в качестве побочного эффекта. Но это развитие, по которому невозможно точно предсказать. В ожидании такого развития событий боковое движение представляется более вероятным для фондовых рынков, при этом внимание инвесторов будет направлено на оценку ограничительного воздействия сырьевой инфляции, противодействующей повышению ставок ФРС и частично компенсируемой интервенциями фискального характера».
Согласно отчету Bank of America, не случайно озаглавленному «Исход из Европы», вторая неделя марта отмечена наибольшим оттоком капитала из фондов, инвестирующих в Европу, за исключением того, что остается место для ребалансировки между акциями и облигации в последующие дни: какое конкретное влияние текущий геополитический сценарий оказал и оказывает на управление активами Eurizon?
«Когда появляется геополитическое событие, инвесторы всегда задают один и тот же вопрос: есть ли у него потенциал нарушить глобальный цикл, вызвать глобальную рецессию? Если ответ ДА, то реакция инвесторов будет заключаться в бегстве от риска и поиске убежища в ликвидности и долгосрочных облигациях, чего, как мы видели, в данном случае не произошло. Если ответ НЕТ, то определяются районы, которые будут наиболее затронуты геополитическим событием, и только те, которые «убегают», собираются «выздороветь» в районах, географически наиболее удаленных от эпицентра кризиса. Именно это произошло с европейскими рынками в первой половине марта. Это то, что мы также сделали с нашими портфелями, сократив европейские акции в пользу других областей. Теперь, по сравнению с минимумами середины марта, европейские рынки уже восстановили большую часть потерь, что является признаком того, что опасения были чрезмерными и были в значительной степени успокоены интервенциями фискальной политики, направленными на сдерживание влияния счета за энергию на потребителей. и так о росте.
Однако отныне, чтобы европейские рынки продолжали быстро восстанавливаться, необходимо скорейшее прекращение войны и быстрое снижение цен на нефть и газ. Это события, о которых трудно предсказать. И в любом случае Европе придется решать проблемы, связанные с поставками энергетического сырья. Поэтому вполне вероятно, что Европа какое-то время будет оставаться в портфелях глобальных инвесторов с недостаточным весом, за исключением крайне позитивных геополитических неожиданностей, по которым в настоящее время невозможно делать прогнозы, не говоря уже о разработке инвестиционной стратегии».
Какой совет вы бы дали вкладчику, который хотел бы инвестировать сегодня, не подвергая себя слишком большому риску, и в основном защитить свои сбережения от экономических и финансовых последствий текущей геополитической напряженности и риска стагфляции? Настал ли уже момент, когда низкие цены могут создать возможности для тех, кто хочет выйти на фондовую биржу?
«Больше невозможно инвестировать, не рискуя. Не с 2008 года, когда после великого финансового кризиса процентные ставки упали до нуля или, во всяком случае, значительно ниже уровня инфляции во всем мире. Инвестиции в наличные не лишены риска. Действительно, ликвидность — единственный финансовый инструмент, по которому инвестор уверен в потере денег. Ставки по ликвидности на нуле, инфляция в Италии на данный момент составляет 5.7%, те, кто держит ликвидные деньги, теряют 5.7% в год. Инвестиции в государственные облигации не являются безрисковыми как потому, что и в этом случае ставки купона по облигациям в большинстве случаев не покрывают инфляцию, так и потому, что ставки до погашения растут, и, следовательно, могут быть понесены убытки в счете операций с капиталом.
В этих условиях рентабельность капитала может быть получена только путем удержания доли инвестиций в деятельности, связанной с реальной экономикой. Только фирмам удается в своей прибыли компенсировать инфляцию и вознаграждать капитал в реальном выражении. Очевидно, они делают это изменчивым образом, поскольку каждый год компании отличается от другого. Но ошибочно путать волатильность с риском. Риск заключается в инвестировании денег и отсутствии их возврата либо из-за дефолта компании или правительства, которому они были предоставлены в долг, либо из-за банкротства компании, в которую они были вложены. Но если вы инвестируете в достаточно диверсифицированный фонд акций, риска банкротства на самом деле не существует. Есть волатильность, или то, что рынки двигаются, и даже сильно, в обе стороны. Но в долгосрочной перспективе фондовые рынки растут по той простой причине, что компании в долгосрочной перспективе умеют приспосабливаться к изменяющимся условиям и умеют получать прибыль.
С 1980 года по сегодняшний день индекс MSCI World, представляющий глобальный фондовый рынок, имел среднегодовую доходность 11.8% с большой разницей от года к году, но в среднем 11.8%. Инфляция в Еврозоне за тот же период составила 2.8% годовых, примерно 25% от доходности фондового рынка. Кто бы в этот период не менее 25% своих личных активов вложил диверсифицированным образом на фондовых рынках, тот защитил бы весь свой капитал от инфляции. Выше 25% в реальном выражении принесли бы прибыль. Это правило, по всей вероятности, будет применяться и в будущем, особенно в мире, где купонное вознаграждение по аннуитету все еще ниже инфляции».
А вместо этого тем, кто уже инвестировал в фондовый рынок и обеспокоен волатильностью и колебаниями своих акций, что бы вы порекомендовали? Стоп-лосс, движение по облигациям или терпеливое ожидание расчистки рынков, на которых легче интерпретировать финансовые горизонты?
«Те, кто инвестирует сбалансированно и диверсифицированно, должны смотреть на среднесрочную перспективу, не слишком остро реагируя на события. Продажа после падения на рынках — единственный способ быть уверенным в возмещении убытков. В общем, правильный выбор противоположен тому, что подсказывает страх».
На каких секторах следует сосредоточиться и которые могут выиграть от сложившейся ситуации? Банкиры (в результате роста процентных ставок), TECH? Возобновляемые компании? Или?
«Пока геополитическая напряженность поддерживает высокие цены на сырьевые товары, секторы, которые больше всего выигрывают от инфляции, такие как энергетика и материалы, будут вознаграждены. Но поскольку инвесторы стремятся к политическому решению кризиса, выбор будет сосредоточен на циклических секторах, которым будет оказана поддержка с целью продления экономического цикла, таких как промышленные предприятия. Технологии остаются долгосрочной структурной темой, но в ближайшей перспективе их может сдержать рост процентных ставок, особенно если ослабление геополитической напряженности вызовет новый рост реальных ставок. Однако в этом контексте финансовые акции смогут найти дополнительную поддержку».
