Те, кто вырос в золотые годы освоения космоса, помнят захватывающую последовательность долгого обратного отсчета перед миссией. В большом зале центра управления директор по запуску допрашивает системных менеджеров одного за другим (двигатели, программное обеспечение, топливо, погода, астродинамика и многие другие) и если он получает добро от всех, то обращается к директору миссии, заявляя Все системы идут и ожидая от него судьбоносного Go для запуска.
Если представить нечто подобное в гипотетической диспетчерской мировых финансовых рынков, то мы имеем сегодня такая последовательность.
– Подсистема экономики Америки?
– Рост выше трех процентов. идти.
– Подсистема экономики Европы?
– Рост близок к трем процентам. идти.
– Азиатская экономическая подсистема?
– Пятипроцентный рост. идти.
– Подсистема развивающейся экономики?
– Рост выше трех процентов. идти.
– Хорошо, система экономики работает.
– Инфляционная система?
– Ниже 2 процентов, но близко к 2 процентам во всех передовых подсистемах, включая PCE США. На уровне 5 процентов в новых подсистемах, стабильно и в пределах запланированных допусков. Медленно увеличивающаяся дисперсия между показателями, но стабильная медиана. Инфляция идет.
– Спасибо инфляции. Система ликвидности?
– Глобальная денежная база замедляется, как и планировалось, но все еще увеличивается на последний триллион в 2018 году. Возможно дальнейшее умеренное замедление в Европе и Японии, но в допустимых пределах. Ликвидность ушла.
- Оптимальный. Система оценок?
– Отрицательные краткосрочные реальные ставки во всех подсистемах. Долгосрочные реальные ставки резко отрицательные в Японии, отрицательные в Европе и умеренно положительные в Китае и Америке. Возможны критические проблемы по долгосрочным ставкам в Америке и Германии, но пока все в пределах допустимого. Цены идут.
- Хорошие тарифы. Изменение системы?
- Контролируемое обесценивание доллара в параметрах и поглощаемое остальным миром. Изменения идут.
– Спасибо, поменяй. Система полезна?
– Ожидаемый рост на 15 процентов в Азии и Америке, около 10 процентов в Европе. Незначительный спад в случае превышения прогнозов инфляции заработной платы. Вероятное снижение выкупов компенсируется увеличением дивидендов. Полезно идти.
– Оценки и потоки?
– Оценки находятся в пределах допуска, даже если в верхней части диапазона. Потоки в акции демонстрируют активное восстановление, но исторически находятся в норме. Рейтинги и потоки идут.
- ОК, отлично. геополитическая система?
- Ядерная Северная Корея теперь принята. Иран и Саудовская Аравия поглощены внутренними проблемами. Nafta находится на рассмотрении, но не в опасности. Геополитика уходит.
– Спасибо геополитике. Все системы идут. Запуск идет.
Мы уже видели, что запуск состоится в начале года. Прошла двадцатая часть 2018 года, а SP 500 уже вырос на 4.82 процента. Продолжая в том же духе, в 2018 году рост составит 96 процентов или, в сумме, 156 процентов. Как видите, есть некоторая проблема с маршрутизацией. Если фондовый рынок вырастет на 96, а прибыль в Америке на 14, это означает, что мультипликатор вырастет с 18 до 35. Это разумно в контексте зрелого цикла, растущих ставок и половины прироста прибыли, причитающейся к более низкой налоговой ставке, которую следующий Конгресс может отменить, когда захочет? Нет, это не разумно. В фазе, подобной этой, правильно начать с гипотезы о стабильном множественном числе, если не о небольшом сокращении.
По сути, глядя на консенсус-оценки домов, в одной двадцатой части 2018 года мы уже отыграли половину потенциального роста за весь год. И если это правда, что нам делать оставшиеся 0.5-0.02 лет? Мы растем на XNUMX в месяц? Или XNUMX за сеанс? Определенный, торговцы облигациями продали бы свою душу, чтобы получить 0.02 в день (с японской 2018-летней облигацией требуется три месяца, чтобы принести домой такую доходность), но для тех, кто работает на фондовом рынке, это может означать только две вещи. Во-первых, 2017 год еще более скучный, чем XNUMX. Возможно, но очень маловероятно.
Второй – она по инерции еще какое-то время поднимается благодаря потокам тех, кто только сейчас соприкоснулся с начавшимся в 2009 году, а потом исправившимся подорожанием акций. Кроме того, имеет место любопытный факт. Менеджеры и стратеги шествуют по CNBC или Bloomberg TV каждый день и 1) заявляют о своем оптимизме в отношении возможности достижения 2850-2900 в этом году и 2) говорят, что они уверены, что будет коррекция к 2500-2600. Сегодня на 2800 мы гораздо ближе к верхней, чем к нижней границе.. Если бы у нас были холодные машины, столкнувшись с такими цифрами, мы бы продали их прямо сейчас (естественно, чтобы потом снова купить).
Поскольку мы люди и, следовательно, склонны к экстраполяции, вместо этого мы склонны удерживать и, возможно, покупать снова. Это кажется слишком хорошим и сладким, чтобы увлекаться позитивом, особенно когда это не перемежается раздражающими исправлениями. Что мы хотим сказать? Что в год, который в целом все еще позитивен, но более нестабилен, нам нужно заглянуть внутрь и принять решение. Либо вы сосредоточитесь на 31 декабря 2018 года и безмятежно решите оставаться практически неподвижным в течение всего года, либо вы готовитесь к нестабильному году. Оснащение означает, в свою очередь, две вещи.
Первый заключается в том, чтобы объявить о своем желании увеличить долю акций в случае падения (легко сказать, ex ante, сделать это труднее, если коррекция вызвана, скорее всего, боязнью процентных ставок или роста). Второй вариант – создать ликвидность сейчас (или хотя бы в первые месяцы этого года). чтобы иметь возможность реинвестировать его на более удобных уровнях. Все разумные альтернативы. Важно иметь осознание и принять стратегию.
