Юбилей. Giubilere в переводе с итальянского означает празднование и удаление. Любопытно, что такая же двойственность существовала и в Древнем Египте. По мнению некоторых историков, первые фараоны, достигнув определенного возраста, делавшего их недееспособными, были физически уничтожены. Во время погребальных церемоний жрецы желали умершему фараону больших торжеств в загробной жизни. Однако в какой-то момент фараоны становятся сильнее и им удается перенести празднества в загробную жизнь. Таким образом, в конце тридцатого года царствования происходят большие праздники Сед, первая форма юбилея. Использование юбилея возобновляется в Вавилоне и приобретает, помимо религиозного значения, экономическое значение. характер. В определенный момент своего правления король объявляет о списании долгов, возвращении экспроприированных кредиторами земель прежним владельцам и освобождении рабов, превращенных в рабов за долги.
Двойственный религиозный и экономический характер юбилея очевиден в книге Левит, которая предписывает священный год возрождения, возрождения и прощения долгов каждые семь субботних лет, то есть каждые 49 лет. Когда звук труб возвещает о юбилее по всему королевству, рабы снова освобождаются, а экспроприированные земли возвращаются их бывшим владельцам. Та же концепция отмены наказания за грехи и нового начала лежит в основе христианского юбилея, учрежденного Бонифаций VIII в 1300 году. Однако, как говорит Кант, из кривого дерева, из которого сделан человек, не может получиться ничего вполне правильного. вне, практическое применение юбилея часто оставляло желать лучшего. И вот евреи, как только прибывают в Ханаан, успевают высчитать юбилейный год, чтобы не пришлось отдавать вновь отвоеванные земли хананеям. Со временем они также превращают собственность на землю, экспроприированную у должников, в нечто очень похожее на аренду по общему праву. Другими словами, ценность земли и раба становится все меньше и меньше по мере приближения к юбилейному году, и экономическая рациональность снова преобладает над религиозной значимостью.
В любом случае от соблюдения предписания Левита вскоре окончательно отказались. Что же касается христианского юбилея, то печально-земной аспект продажи индульгенций в священном 1500 году возмутил монаха Лютера и заставил прорасти в его голове революционную теорию оправдания верой, один из краеугольных камней Реформации. В настоящее время на Западе в условиях финансового кризиса все более укрепляется идея своего рода великого финансового юбилея, в ходе которого долг реструктурируется, прощается или аннулируется. Парадокс заключается в том, что эта идея набирает силу в то время, когда процентные ставки равны нулю, центральные банки монетизируют весь годовой дефицит государственного бюджета (и даже больше) через Qe и когда возобновление погашения долга становится очень простым благодаря обилию ликвидности. Кругман каждый день напоминает нам, что жизнь должникам (речь идет о крупных, а не о мелких) не так уж и сложна, кто утверждает, что долг прекрасен и что его нужно делать больше, так как он ничего не стоит.
Несмотря на это, на европейской периферии проблема долга вышла на трибуны всех радикальных движений и оказывает сильное влияние на общественное мнение. Основная идея заключается в том, что как только долг будет сокращен или устранен, экономика и общество смогут чудесным образом перевернуть страницу и возродиться Долг, о котором говорят в политических дебатах, всегда и только является суммой валового долга. Никто никогда не делает различий между брутто и нетто (тот, который вычитает государственный долг государственных учреждений, включая центральный банк), даже несмотря на то, что в Японии, например, брутто составляет 250, а чистый — это гораздо более приемлемые 150 процентов ВВП. Никто не различает номинальную стоимость и чистую текущую стоимость, то есть тот факт, что 100 евро, которые нужно заплатить завтра, весят и стоят больше, чем 100 евро, которые нужно заплатить через 50 лет. Никто не удосуживается подсчитать и обновить фактические денежные потоки, которые могут быть обнадеживающими или тревожными в зависимости от случая. Никто не делает различия между долгом перед рынком и долгом перед государством или наднациональными образованиями.
Никто не сравнивает запас долга с запасом реальных активов В любом случае, никто не объясняет, как избавившаяся от долгов экономика может быстро перезапуститься, если не за счет нового долга. И с кем?В этой атмосфере растущей иррациональности, сколько должен волноваться держатель европейского долга? Очень мало, пока ЕЦБ остается активным покупателем последней инстанции, в противном случае, безусловно, больше.
Греческий случай. Греческий долг почти полностью запечатан в замкнутой цепи с европейскими институтами. Кредиторы знают, что в нынешних условиях он безнадежен и что им придется самим обслуживать долг, одалживая Греции деньги на купоны и выплаты. В этой совершенно искусственной конструкции то, что греческий долг составляет 100, 200 или 300 процентов ВВП, имеет символическую и политическую ценность (как для должника, так и для кредиторов), но не имеет экономической ценности. Если бы долг был аннулирован, а Греция все еще оставалась в равновесии, практическая выгода для должника была бы близка к нулю (процентное бремя очень низкое). Дело было бы иначе, если бы Греция намеревалась вернуться к дефициту бюджета. Однако в этом случае кто будет его финансировать? Никакие, если только они не восстановят денежный суверенитет, не вернутся к драхме и не будут финансироваться за счет ротационных прессов Банка Греции.
Драхма. Те, кто время от времени заходит в местный супермаркет, возможно, заметили, что фета, цацики и йогурт, представленные как греческие, на самом деле очень часто производятся растущими молочными предприятиями Дании, Франции и Германии. Другими словами, Греция изо всех сил пытается быть конкурентоспособной даже в отношении своей типичной продукции. На практике, упрощая, можно сказать, что Греция экспортирует только туризм, а все остальное импортирует.50-процентная девальвация гипотетической драхмы сделает туризм более конкурентоспособным, но удвоит стоимость в драхмах всего импорта. Однако дополнительный туризм будет бедным туризмом, который, по крайней мере, частично вытеснит богатый туризм. Таким образом, возможно, девальвация не только не сделает страну более конкурентоспособной, но и вернет Грецию к дефициту счета текущих операций. Греки прекрасно это знают, и поэтому все они против возвращения денежного суверенитета, т. е. драхмы. Они платили вдвое больше за свои автомобили в обмен на несколько дополнительных долларов от отдыхающих.
Передача слияния. Греческое дело, возможно, показало худшее лицо Европы, но на самом деле это был еще один шаг к модели еврозоны, против которой выступали немцы, к этому союзу трансфертов, в котором богатые государства передают ресурсы бедным. В Соединенных Штатах переводы осуществляются автоматически через огромный федеральный механизм и централизованные системы пенсионного обеспечения и здравоохранения. С другой стороны, в Европе о них время от времени приходится договариваться, но они случаются. Более того, Греция уже обошлась остальной части еврозоны в 400 миллиардов евро, а в ближайшие годы будет стоить намного больше.Германия прекрасно знает, что ей придется тратить все больше и больше на Европу в обмен на уменьшение права вето и попытки потягивать уступки. Однако федеральное пособие по безработице уже в ящике стола, возможно, финансируемое за счет федерального налога на финансовые операции. Германия, страна с полной занятостью, будет чистым плательщиком. Банковский союз со связанной с ним федеральной схемой гарантирования вкладов также принесет пользу периферии за счет центра.
Практически. Острая фаза греческого кризиса явно позади. Многие важные, но не решающие аспекты еще предстоит определить. Спор о реструктуризации греческого долга между франко-американским МВФ и Германией не заслуживает слишком большого внимания. Это чисто политический спор, целью которого является не помощь Греции, а создание затруднений для Германии в получении уступок на других фронтах. Более того, МВФ никогда ничего не реструктурировал и всегда ограничивался время от времени перепрофилированием долга франкоязычной Африки, гораздо более слабого должника, чем Греция. продолжение продолжающегося торгуемого ралли. Китай, который по-прежнему рассматривается как непосредственная опасность, несмотря на восстановление его фондового рынка, безусловно, имеет фондовый рынок, граничащий с дороговизной, но это состояние почти каждой крупной фондовой биржи на планете.
Собственный капитал и кредиты они будут медленно всплывать. Однако пространство для роста ограничено стремлением ФРС предотвратить пузыри, возможным (хотя и не уверенным) повышением ставок в США и замедлением роста прибыли. Европа, которая в последние недели пострадала от Греции, имеет больше возможностей для восстановления.Скромный потенциал роста может заставить инвесторов, избалованных большими движениями последних лет, воротить нос. Однако в дальнейшем боковые рынки будут скорее правилом, чем исключением. Использование или неиспользование колебаний в пределах этого бокового диапазона будет иметь значение (наряду со способностью правильно выбирать акции) между хорошими и посредственными показателями.
