Письмо, в котором Европейская комиссия запросила у итальянского правительства разъяснения по декрету-закону 133/2013, позже преобразованному с поправками, позволяющему провести переоценку акций Bankitalia, рискует снова открыть ящик Пандоры. Комиссия подозревает, что за переоценкой квот (со 156 тысяч евро в 1936 году до 7,5 миллиардов сегодня) государственная помощь итальянским банкам скрыта. С радостью тех, кто часто демагогически кричал о продаже Виа Национале, опасаясь подарка кредитным учреждениям, который опустошил бы государственную казну и, следовательно, граждан.
Таким образом, напоминание Комиссии является еще одной хорошей возможностью прояснить некоторые моменты, на самом деле не очень хорошо разъясненные значительной частью прессы. Во-первых, 7,5 млрд, полученные в результате переоценки, — это не средства, которые выплачиваются учреждениям. Они приходят, но отодвинуться от акции по закону капитал Банка Италии. Таким образом, с финансовой точки зрения институт не ослабевает. Переоценка акций позволяет Казначейству, как известно, взимать с банков 12-процентный налог на прирост капитала, равный примерно 900 миллионов евро, уже учтенных в бюджете 2014 г. упразднить часть ИДУ по первым домам. Перед лицом этого единовременного платежа учреждения могут включить переоцененные акции в свои балансы, укрепив свои активы, что потенциально благотворно повлияет на их способность кредитовать реальную экономику и соблюдать европейские правила.
Закон также предусматривает, что ни один участник капитала не может владеть более 3% акций Банка Италии. Unicredit и Intesa, которые вместе владеют 52,4% из 300 XNUMX акций, придется продавать на рынке(только для итальянских инвесторов) лишняя часть. Здесь, по мнению некоторых наблюдателей, кроется опасность для государственной казны. Давайте посмотрим, почему. По мнению критиков, когда более 3% акционеров должны были продать свои акции на рынке (в течение трех лет после принятия указа), может возникнуть опасность того, что последние недостаточно «аппетитны», и поэтому Банк Италия должна выкупить их обратно выплата части резервов акционерам, финансово бедный. Согласно Via Nazionale, это несуществующий риск.
Разгадка «загадки» кроется в количестве дивиденды которые Via Nazionale платит (и будет платить) акционерам. Предпосылка: Bankitalia также производит прибыль (так называемую сеньоражную прибыль, т. е. прибыль, полученную от выпуска денег, типичной деятельности центрального банка). Часть прибыли (40%) направляется в резервы, часть – акционерам, остальное – государству.
По старому уставу Директория могла выплачивать акционерам дивиденды до 10% капитала e до 4% резервов. Последние составляют сегодня около 22 миллиардов. Из них 15 представляют часть, из которой можно получить вознаграждение акционерам. В общем, по старому уставу, примерно до 600 миллионов евро. Фактически, верхние этажи Банка Италии (в 2012 г.) выплатили дивиденды. всего за 70 миллионов против возможного лимита в 600.
С новым Уставом все изменилось: дивиденды больше не могут распределяться в пределах 4% от резервов (в дополнение к 10% капитала, который, однако, был чисто символической цифрой, 15.600 XNUMX евро), но прибыль, равная максимум 6% от капитала, полученного в результате переоценки, может быть выплачена участникам. Итак, 450 млн. (в расчете на 7,5 млрд). Очевидно, что с новым уставом фактически установлен более низкий потолок, чем предыдущий.
Некоторые отмечают, что проблема заключается в реальной привлекательности на рынке избыточных квот, которые придется продать. Причина проста: если Bankitalia решит продолжать выплачивать низкие дивиденды (например, 70 миллионов в 2012 году), никто не захочет покупать лишние акции, потому что последние будут недостаточно прибыльными. Дивиденды в размере 70 миллионов на капитал в 7,5 миллиардов эквивалентны валовой доходности примерно в 1%. Не так много, даже если это полностью названия без риска. Однако если Bankitalia решит выплатить дивиденды, равные максимальному лимиту (450 миллионов), это будет эквивалентно возврату 6%. Совсем другое дело. Титулы действительно были бы очень полезно за отсутствие риска. Привлекательность на рынке была бы несомненной, Bankitalia не пришлось бы выкладывать евро, чтобы выкупить избыточные квоты, но выплата более высоких дивидендов повлекла бы, по мнению критиков, равное уменьшение доли прибыли, которая идет в пользу государства, с ущербом для государственной казны.
В действительности и эта опасность предотвращена, так как законодательным нововведением доходность резервов (последние инвестируются и, следовательно, имеют доход), которая ранее была уплачена в сами резервы, отныне будет ликвидирована в Казначейство. Эта отдача в среднем за последние десять лет составляла ок. 466 миллионов в год. Поэтому ясно, что даже если Директория решит выплатить дивиденды, равные максимальному порогу в 450 миллионов, эти затраты будут компенсированы выплатой в казну вышеупомянутых доходов. Не будет отрицательного воздействия на государственную казну и, следовательно, на карманы граждан.
Что труднее понять, так это то, почему сумма дивидендов жестко не определена, а вместо этого оставлена на усмотрение вышестоящих уровней с указанием только максимального потолка. И почему банки имеют право на долю прибыли, ведь акции, которыми они владеют, практически безрисковые. Непонятно также, почему, несмотря на Устав, институты, владеющие акциями выше 3-процентного порога, будут продолжать получать дивиденды даже на избыточную часть. Но отсюда и считать сложную операцию по переоценке подарком банкам.
Проблемы, самое большее, могли бы возникнуть, если бы Комиссия решила, что мы имеем дело с государственной помощью. В любом случае нейтральная помощь для государственных финансов. Но это был бы довольно непонятный эпилог, поскольку несколько кредитных организаций уже учитывали акции по сильно завышенным значениям по сравнению с первоначальной стоимостью, равной всего 0,52 евро за акцию против 25 тысяч, полученных в результате переоценки. Что делает это дело поистине гротескным, так это то, что правительству пришлось прибегнуть к этому финансовому акробатизму, чтобы продолжить пропаганду Берлускони в отношении ИДУ.
