Рынки холодно отреагировали на заявление итальянского банка о плохих банках во вторник вечером. Но интервенция долгожданная, о которой говорят давно и совсем не очевидная, учитывая тесную конфронтацию с Еврокомиссией по вопросу о «государственной помощи». От чего зависит эта реакция? Почему инвесторы видят стакан наполовину пустым? Каковы сильные и слабые стороны операции?
«Рынки ожидали цифр, своего рода прайс-листа, по которому можно было бы немедленно рассчитать влияние операции на банки, но это, безусловно, было преувеличенным ожиданием», — объясняет он FIRSTonline. Марио Спреафико, руководитель отдела инвестиций Schroders в Италии. Но было бы слишком много говорить о «разочаровании». «После волны спекуляций, — продолжает он Спреафико – и реальная атака, которая в начале января ударила по некоторым банкам с высоким free float, где было легко совершать рейды, рыночные ожидаемые цифры и ожидания были очень высокими. Без этих цифр рынок снова переживает ситуацию сомнения в сценариях, которые будут созданы на неработающем фронте». Схема, предусмотренная Правительством, предусматривает предоставление государственных гарантий в рамках сделок секьюритизации, базовым активом которых являются проблемные кредиты. Государство будет гарантировать только старшие транши секьюритизации, то есть самые безопасные, которые последними несут любые убытки, связанные с более низким, чем ожидалось, возвратом кредита. «В тексте поясняются параметры, на основании которых Минфин может предоставить гарантию тем, кто ее запрашивает, и это позитивно, — добавляет он. Спреафико — Базовые цифры явно отсутствуют, т. е. сколько NPL будет продано, но это не могло быть установлено в этом соглашении, и это то, чего не поняли рынки».
СООБЩЕНИЯ КАЗНАЧЕЙСТВА
После заключения соглашения Казначейство выпустило две ноты, чтобы предоставить рынку детали нового инструмента, согласованного с Брюсселем, для облегчения избавления банков от просроченных кредитов. Первая записка была выпущена вчера, 27 января, и озаглавлена «Скоро будет доступна гарантия секьюритизации безнадежных кредитов (GACS)», в которой объясняются основные моменты операциии который, как следует напомнить, «является в дополнение к многочисленным мерам, одобренным в последние месяцы, чтобы способствовать продолжающемуся укреплению банковского сектора (преобразование крупных кооперативных банков в акционерные общества, реформа банковских фондов, упрощение кредитных процедуры восстановления и неплатежеспособности для сокращения времени, адаптация к европейским стандартам налогового режима девальвации, предстоящая реформа кооперативных кредитных банков)". Чтобы лучше объяснить, как гарантия будет работать сегодня, Казначейство выпустило вторую записку, озаглавленную "GACS: как будет рассчитываться цена гарантии" в котором он указывает, что «гарантия будет иметь рыночную цену, будет включать вознаграждение в соответствии с рынком за риски, принятые государством, и будет зависеть от срока действия гарантированных ценных бумаг». В примечании также перечисляется ряд технических факторов, на которых будет основываться гарантия, таких как характеристики корзины цен CDS, на основе которых строится цена, применение комиссии, которая со временем увеличивается, и методы расчета соответствующей доплата.
ЗА И ПРОТИВ
«Важным фактом соглашения, — говорит Спреафико, — является то, что дилемма по государственной помощи частично решена, это важный шаг вперед. Теперь будет техническое время, чтобы все определить, и многое будет зависеть от способности банков технически построить эту операцию. В то же время, чтобы начать иметь номера, самим банкам будет важно провести важную коммуникационную операцию, чтобы объяснить, как они будут использовать этот механизм».
в Клаудия Сегре, генеральный секретарь Assiom Forex, главная слабость соглашения заключается в том, как оно было реализовано с точки зрения ясности коммуникации. «Как он уже испытал на пиках волатильности в случае Bmps, он говорит Сегре to FIRSTonline - в данном случае соглашение было заключено, но мы не видели подробной декларации и анализа последствий как от правительства, так и от самих банков.И первое, что делают инвесторы, это продают за Не ошибитесь. " Конечно, предполагается, что то, что было сделано в Испании, где кредиты были в основном на недвижимость, и в Ирландии, не может быть повторено. Мы находимся в новой области, есть залог, и меры, которые может реализовать правительство, более ограничены. Контекст гораздо сложнее. «Решение, — объясняет он Сегре – зависит от некоторых переменных, таких как рыночная цена и транспортные средства, которыми независимо управляют банки, которым придется решать, что включать в транспортное средство, а что нет. И тогда потребуется некоторое время, чтобы увидеть, как система работает. Неопределенность всего этого разгружается на цены акций».
Некоторые инвестиционные банки уже практикуют свои расчеты. В опубликованной сегодня записке Morgan Stanley оценивает совокупные активы плохих банков в пределах от 40 до 70 миллиардов долларов. «Характер кредитов и потребность в том, чтобы они были инвестиционного уровня — объясняет Морган Стэнли – возможно, ограничит размер активов, задействованных в обеспеченных кредитах». Годовая гарантийная стоимость системы составит около 300-500 миллионов долларов.
«Когда ситуации настолько деликатны – Однако Сегре указал – необходимо внести лучшую превентивную ясность. Если соглашение было заключено, оно было заключено, потому что оно считается хорошим, но нельзя ожидать, что инвесторы будут полагаться только на аналитические упражнения, а не на сообщения самих сторон».
