В США сезон отчетности подходит к концу, 400 компаний из S&P500 уже опубликовали свои результаты. Пришло время подвести итоги. Как всегда, несмотря на зрелость делового цикла по ту сторону Атлантики, Американские компании в значительной степени превзошли консенсус: оборот превзошел ожидания в 78% случаев, а количество положительных сюрпризов превысило ожидания в 80% случаев.
Однако интерпретация этих результатов оказывается сложной, в основном из-за налоговой реформы, которая мешает считыванию данных с точки зрения бухгалтерского учета. Кроме того, реформа оказала негативное влияние на балансы многих компаний. Фактически, объявленное снижение налогов было частично компенсировано отменой некоторых налоговых льгот, что вынудило многие компании создавать резервы. Кстати, многие уже отчитались по налогу на иностранную прибыль, которая будет репатриирована в начале этого года.
Если оставить в стороне технические аспекты, налоговая реформа заставила аналитиков серьезно пересмотреть свои оценки на 2018 год в сторону повышения, сделав отношение пересмотров в сторону повышения к пересмотрам в сторону понижения до рекордно высокого уровня. Прежде всего, это поднимает фундаментальный вопрос: между экономией на налогах и репатриацией прибыли у компаний будет огромный финансовый буфер. Что с этим делать? Есть четыре возможности: повышение заработной платы, перераспределение между акционерами, улучшение балансов (погашение долга) и инвестиции.. В то время как заработная плата по большей части была повышена, по другим вопросам сохраняется неопределенность.
Возврат к акционерам, особенно посредством обратного выкупа, уже давно является приоритетом. Хотя это и мыслимо, другое перераспределение прибыли может быть не массовым. Некоторые компании объявили о своем намерении инвестировать больше в США, например ExxonMobil, JP Morgan или Apple, которая намерена открыть второй кампус. Последняя, кроме того, заявила, что не намерена выплачивать внеочередные дивиденды, а скорее намерена погасить значительную часть своего долга по облигациям (100 млрд долл.). Другие компании также могут предпочесть это решение.
Корпоративное общение по-прежнему неясно. Если в речах руководства можно увидеть уверенность, то конкретные заявления случаются довольно редко. И, возможно, именно эта предусмотрительность объясняет риски перегрева, вызванные введением плана налогово-бюджетного стимулирования экономики на пике цикла. Теперь, когда последствия заявлений позади, кажется, что лидерам американского бизнеса придется подождать.
