Первые счета были сделаны на Atlantia, после соглашения в четверг с правительством об Autostrade, вступления Cdp, сокращения Benettons. И первые отчеты указывают на предполагаемую стоимость увеличения капитала в размере от 3 до 4 миллиардов долларов, что должно открыть двери для входа Cassa Depositi e Prestiti с долей 33%. На бирже происходят реализации: после отрицательного пика на уровне 11,5 евро и ралли четверга на уровне 14,4 евро трейдеры накапливаются. И, возможно, они благодарят премьер-министра Конте за тираду об отмене концессии в понедельник утром, которая за несколько часов сожгла несколько миллиардов капитализации.
Но давайте посмотрим, как можно сформулировать соглашение по Aspi (Autostrade per l'Italia), достигнутое рано утром в четверг. Между тем следует помнить, что на основании соглашения концессионер поставил на тарелку компенсационный пакет за обрушение моста Моранди, включая компенсацию, снижение тарифов и инвестиции, на общую сумму 3,4 миллиарда долларов.
Соглашение также предусматривает возможность для CDP стать контрольным акционером за счет увеличения капитала на сумму от 3 до 4 миллиардов долларов. CDP, на 82,7% контролируемый Казначейством, а в остальном находящийся в руках некоторых банковских фондов, подписавшись на рекапитализацию (которой, с другой стороны, не стали бы придерживаться Benettons), окажется в руках 33% акций, что соответствует текущей оценке Autostrade от 9 до 12 миллиардов, согласно слухам, опубликованным различными газетами. 3-4 миллиарда, которые выделит CDP, приведут его к роли эталонного акционера, подобно тому, что уже происходит с Eni и Enel, дочерними компаниями с долей около 30%. Рекапитализация приносит пользу Aspi, которая укрепляет и балансирует свои активы, в настоящее время несбалансированные по отношению к долгам, после изменения, внесенного Milleproroghe 2019 в компенсацию в случае отзыва концессии.
По окончании реорганизации доля семьи Бенеттон в столице Аспи сократится примерно до 10%. Затем соглашение предусматривает переоформление концессии, включая снижение платы за проезд по автомагистралям.
Сегодня Atlantia контролирует Aspi с 88% капитала и, в свою очередь, контролирует чуть более 30% Edizione Holding, финансового сейфа семьи Бенеттон. Остальное есть на рынке. Механизм размывания доли капитала, принадлежащей Бенеттонам, будет происходить постепенно: помимо увеличения капитала Аспи, предусмотрена продажа акций инвестиционным фондам — были упомянуты имена Маккуори и Блэкстоуна, — что позволяют Atlantia собрать, по первоначальным оценкам, от 2 до 2,64 млрд. Однако семья Бенеттон не сможет собрать деньги в виде внеочередных дивидендов, потому что подписанное в четверг соглашение с правительством прямо запрещает это. Как долго и как? На данный момент никто не может сказать.
Последним куском будет котировка на бирже. Это должно произойти путем отделения Aspi от Atlantia в начале 2021 года. Это означает, что Atlantia распределит свои акции Autostrade среди всех акционеров (таким образом, включая Benettons) и, таким образом, будет автоматически зарегистрирована на фондовой бирже, где она вернется. в список после выхода из него в 2013 году.
К этому моменту около 10% Autostrade останется у Edizione Holding и сможет выбирать, что с ним делать: продать ли, собрав стоимость около миллиарда (исходя из текущей капитализации), или остаться, мы' я увижу.
Если это наиболее достоверные сценарии после подписания проекта соглашения между правительством и ASPI на рассвете в четверг, то остается еще много переменных и моментов, которые еще предстоит прояснить. Сроки листинга в начале 2021 года кажутся очень сжатыми, так же как и вопрос о сумме компенсации, признанной Aspi в случае отзыва концессии, еще предстоит прояснить: Milleproroghe 2019 снизил ее с 23 до 7 миллиардов, но только один раз пересмотр этого возмещения в сторону увеличения мог бы сбалансировать долг (9,3 миллиарда) по отношению к активам - даже после увеличения с 3-4 миллиардов - и позволить компании восстановить рейтинг инвестиционный класс чтобы финансировать себя на рынке.
