В последние месяцы многие политические деятели делали заявления об окончании кризиса еврозоны и ее относительном распаде. Доходность суверенных облигаций упала, и экономический рост возобновился. Но Динамика ВВП остается слабой, а безработица высокой: действительно ли кризис евро закончился?
Риск краха еврозоны уменьшился после реформ, принятых странами, переживающими кризис, улучшения институциональной базы Сообщества и, в частности,взятое на себя обязательство летом 2012 года президент ЕЦБ Марио Драги явно делал «все возможное» для защиты евро. Меры жесткой экономии и структурные реформы, осуществленные в Греция, Ирландия, Португалия и Испания внесли свой вклад в перебалансировку этих экономик. Меры были впечатляющими, но болезненными. Однако трудности, как сообщает Atradius, окупаются. Удельные затраты на оплату труда снизились (от 8,5% в Испании до 13% в Греции), повышение конкурентоспособности, экспорта, сокращение импорта и преобразование счета текущих операций из дефицита в профицит. И все это на благо долгосрочной устойчивости еврозоны. институциональные реформы на наднациональном уровне они также помогли устранить некоторые коренные причины кризиса: отсутствие межобщинной координации, провал бюджетного надзора и незавершенность самой еврозоны. Координация политики, усиленный налогово-бюджетный надзор, макроэкономические диспропорции и меры по исправлению положения — все это меры по усилению экономической и налогово-бюджетной интеграции. Более того, замечательный прогресс было достигнуто с Банковским союзом, чьи специфические характеристики можно найти в общем банковском надзоре (Надзорный механизм в настоящее время создается ЕЦБ) и в Общем фонде урегулирования банковских проблем с целью разорвать порочную связь между суверенными государствами и национальными банками. во время кризиса. Банковские кредиторы, со своей стороны, будут участвовать в мерах по оздоровлению банков, что положит конец массовому спасению, выплачиваемому налогоплательщиками. Не говоря уже о мерах денежно-кредитной политики, принятых ЕЦБ, которые способствовали восстановлению доверия рынка. Процентные ставки были снижены еще больше, банки Еврозоны финансировались на долгосрочной основе за счет долгосрочных операций (LTRO). и, как уже указывалось, ЕЦБ заявил, что сделает «все возможное» для защиты евро, таким образом действуя в соответствии с ожиданиями инвесторов. Следовательно, доходность облигаций суверенный долг значительно сократился, а условия финансирования для банков и фирм улучшились (особенно для стран Южной Европы). Все это, наряду с улучшением глобальной конъюнктуры, способствовало возобновлению роста экономики еврозоны в 2013 г., в том числе
Кризисные страны, за исключением Греции, где, однако, темпы сокращения ВВП замедляются.
Несмотря на улучшение условий, экономический рост в еврозоне остается медленным. Динамика ВВП отягощен низким уровнем инвестиций в бизнес и потребительских расходов. Покупательная способность потребителей остается под давлением, учитывая принятые меры бюджетной консолидации. Стоимость труда может
снизилась, но за счет самих доходов населения, а не в результате роста производительности. В то же время все еще высокий уровень безработицы оказывает давление на потребительский спрос. А при слабом экономическом росте и падающей инфляции, Ла Паура затянувшегося периода стагнации в еврозоне нарастает.
В этом сценарии долг продолжает расти и, как ожидается, будет увеличиваться еще больше, поскольку большинство стран по-прежнему сталкиваются с проблемой бюджетного дефицита. А вспышка неприятия риска быстро подорвет государственные финансы и платежеспособность правительств. Несмотря на падение процентных ставок по потребительским и бизнес-кредитам, уровни остаются высокими во всех странах Южной Европы, намного выше, чем в Германии. Фирмы в Испании и Италии платят по новым кредитам примерно на 50% больше, чем немецкие фирмы. Кроме того, из-за снижения уровня инфляции il реальная процентная ставка упала сильнее, чем номинальная. Банки в этих странах по-прежнему крайне осторожны в своем кредитовании, в основном сосредоточившись на очистке своих балансов после продолжающихся стресс-тестов в масштабах всего ЕС.
Итак, институциональная база может быть улучшена, но остается вопрос, будет ли этого достаточно. Многие меры далеко не соответствуют часто упоминаемой необходимости полной взаимности финансовых обязательств. Создание общеевропейской схемы страхования вкладов было полностью отменено из-за политического сопротивления, в то время как АвтораБанковский союз еще предстоит полностью внедрить, и его эффективность продемонстрирована. Ограниченный 55 миллиардами евро фонд спасения банков относительно невелик, и, хотя постоянный фонд спасения (ESM) имеет резервную емкость суверенного долга в размере 400 миллиардов евро, только для спасения Греции потребовалось более 200 миллиардов евро. Многим правительствам по-прежнему крайне необходимо провести или активизировать необходимые структурные реформы, но это только первый шаг, учитывая потребность в долгосрочной стратегии роста. В связи с этим в июне Комиссия
Европейский приглашенный Франция и Италии, второй и третьей по величине экономикам еврозоны, активизировать усилия по проведению реформ. Существенная разница между результаты этих стран и Германии связаны с политикой роста, а не просто с консолидацией. Ослабление давления на финансовые рынки снижает стимулы для правительств продолжать свои усилия по проведению реформ. И без при одновременном продолжении экономико-институциональной реформы еврозоны полное восстановление будет все более отдаленнымчто затрудняет внедрение и улучшение существующей институциональной структуры Сообщества.
Существование евро больше не обсуждается. Но экономический кризис продолжается: восстановление экономики еще далеко от завершения, безработица остается неизменно высокой, а общий уровень цен опасно низким. Многие потребители и предприятия по всему континенту все еще ощущают последствия. Не забывая, что фундаментальные причины, лежащие в основе Еврокризис еще не полностью преодолен: институциональная база остается недостаточной, а усилиям по проведению реформ препятствует самоуспокоенность групп национальных интересов. Все это делает еврозону чрезвычайно уязвимой перед кризисами в будущем.
