С февральских выборов и до сегодняшнего дня итальянские граждане не только еще не смогли увидеть соглашение для правительства, но даже возможное соглашение для президента Республики не намечается на горизонте. Во всем этом кризис и неуверенность в завтрашнем дне они дают о себе знать, да еще как. Политический тупик и страдающая национальная экономическая система соответствуют, по мнению всех (рейтинговых агентств in primis), непренебрежимо малым факторам риска, которые часто имеют самое явное проявление в распространении (здесь все дифференциалы основных стран). Если вы подписаны на «Только советовать» в блоге или на Twitter, вы заметите, что наши XNUMX-летние BTP переживают период относительной благодати: доходность снижается, и на рынке есть хорошие обмены (спред BTP-Bund в настоящее время составляет около 300 базисных пунктов).
Теперь вопрос очевиден: почему в то время, когда реальная экономика, похоже, рушится, наши акции ведут себя так, как будто все (относительно) нормально? Чтобы дать ответ, надо проехать несколько десятков тысяч километров: в Япония. Ну да! Страна восходящего солнца, которая, как мы помним, имеет первый в мире государственный долг, начала действовать благодаря действиям губернатора BOJ, Харухико Курода, фаза очень агрессивной кредитно-денежной политики. Цель состоит в том, чтобы увеличить денежную базу страны на 100% к концу 2014 года и достичь целевого уровня инфляции в 2%.
В переводе на простые слова это примерно означает: загрузите печатающие машины и… стреляйте по своему желанию! Таким образом, рынок оказывается переполненным ликвидностью, что также вызывает девальвацию иены. Девальвация и высокая ликвидность подталкивают японцев к вложениям в прибыльные активы, а они почти всегда за границей. Так сказать… Европа и США! Однако купить государственные облигации США и Германии (доходность которых составляет 1,7% и 1,2% соответственно) недостаточно, и поэтому… вот в чем волшебство! Японские инвесторы покупают итальянские, французские, бельгийские и австрийские государственные облигации, «основные», но не слишком большие.
На графике четко видно корреляция между девальвацией иены, выраженная обменным курсом евро/иена, и доходность XNUMX-летнего BTP.
Очевидно Японской денежно-кредитной политики недостаточно, чтобы объяснить феномен итальянского спреда.. Часть «заслуги» принадлежит огромной ликвидности, размещенной на рынке и другими центральными банками. Bloomberg сообщает об увеличенииагрегат М2 (банкноты и монеты в обращении, чековые депозиты, банковские и другие депозиты) на 22.300 триллиона долларов с 2007 года! Также этому способствуют все более настойчивые слухи о возможном снижении процентных ставок ЕЦБ к концу лета и, что немаловажно, вмешательство правительства Монти, которое эффективно обезопасило итальянские государственные финансы, значительно снизив риск дефолта Италии и делая наши государственные облигации снова привлекательными. Однако теперь нам необходимо вмешиваться в социальную, промышленную, институциональную и экономическую политику. Мяч в политику.
