В последние десять дней сектор коммунальных услуг подвергался различным потрясениям на площади Пьяцца Аффари (индекс всех акций Ftse Italia -3,67% за неделю): рынок продавался после публикации отчетности и в начале Ноябрь Распродажа была вызвана серией отчетов инвестиционного банка после квартального отчета Snam и после решения Управления по энергетике, газу и водному сектору, которое установило новые критерии вознаграждения за инвестиции в хранилища метана.
Управление по энергетике опубликовало новые руководящие принципы управления регулируемой деятельностью по хранению газа, в которых прибыль от RAB (база регулируемых активов) снижена до 6,0% до налогообложения с прежних 6,7%. Регулятор использовал для своих расчетов инфляцию в 1,5%, что очень далеко от реального значения. Поэтому аналитики, которые в некоторых отрывках читали о возможном пересмотре механизмов расчета всех инвестиций в сети, в этот момент опасались, что даже последующие пересмотры тарифных рамок будут приниматься на основе инфляции 1,5%, что очень негативно отразится на прибыли коммунальных предприятий, работающих в этих секторах. Изменение курса, которое напугало и заставило многих институциональных инвесторов, присутствующих в структуре акционеров итальянских коммунальных предприятий, бежать. Вскоре после этого поступило разъяснение от Управления, в котором заверилось, что оно продолжит реформу методов установления ставки вознаграждения «в отношении переменных, подверженных явлениям, экзогенным для регулируемого сектора», таким образом, включая инфляцию, в отличие от того, что указано в постановлении от 30 октября 2014 г. 531/2014/Р/газ. И титулы частично восстановились, но уверенность в правилах уже не та, что была раньше.
В любом случае сектор остается под давлением и других факторов: с одной стороны, продажи возобновились после публикации отчетности (хотя в некоторых случаях они превзошли ожидания) и после разочаровывающих результатов некоторых гигантов (Gdf Suez, Rwe, E.On), с другой стороны, ожидания слабой экономики, падение цен на нефть и фрагментация сектора, которые не позволяют раскрыться полному потенциалу роста.
РИСКИ СЛАБОЙ ЭКОНОМИКИ
КОГДА БУДЕТ ОБЪЕДИНЕНИЕ?
Слабая экономика и «сдвиг сектора в сторону производства возобновляемой энергии» снижают прибыльность итальянских коммунальных предприятий, подчеркивается в исследовании Виттории Феррарис, директора по коммунальным предприятиям региона EMEA компании Standard & Poor's, под названием «Слабая экономика и фрагментированный рынок». туманные перспективы получения прибыли», представленные на конференции по этому сектору в Милане. В этом контексте S&P ожидает, что «маржа компаний, работающих в либерализованных сегментах энергетической отрасли в Италии, будет страдать от наиболее последовательного снижения маржи, не в последнюю очередь по мере того, как клиенты становятся все более чувствительными к ценам», в то время как они будут оказывать большее сопротивление компаниям, работающим в регулируемых сегментах. рынки (транспорт и вещание).
Не только. Потенциалу роста итальянских коммунальных предприятий также препятствует фрагментация рынка. В отчете S&P напоминает, что, за исключением крупных Eni, Enel и Edison, рынок в основном состоит из множества мелких региональных операторов.
Для Ferrari в этом фрагментированном ландшафте консолидация помогла бы защитить прибыльность. Однако начало сезона рисков сдерживается, особенно в многопрофильных компаниях, присутствием акционеров, не желающих уходить в сторону, и недостаточным интересом к слияниям и поглощениям. «Это явление, о котором говорят в течение многих лет, — отмечает Феррарис, — кажется, является приоритетом в политической повестке дня, но оно изо всех сил пытается начать работу, особенно для компаний, которые имеют сильное присутствие государственных акционеров, в частности местного населения». .
С этой точки зрения Закон о стабильности может дать толчок: он запустил стимулы для слияний между бывшими муниципальными компаниями с целью резкого сокращения количества компаний, работающих в сфере государственных услуг, о чем несколько раз объявлял премьер-министр Маттео Ренци. Новое положение позволяет слияниям муниципальных компаний приводить к увеличению продолжительности концессий. «Мы считаем, что эту статью 43 следует рассматривать как первый шаг в правильном направлении, которое заключается в сокращении количества мультикоммунальных услуг для снижения общих затрат за счет повышения качества обслуживания», — подчеркивает Mediobanca Securities, которая рассматривает Hera и Acea в качестве первых главных героев. возможной консолидации и ожидает подробностей правительственных мер к концу года.
Перспективы отрасли для S&P «характеризуются низкой видимостью, поскольку перспективы устойчивого роста отступают, у нас есть определенная неопределенность в отношении динамики цен, как на газ, так и на электроэнергию. И всегда есть вероятность того, что геополитические риски могут снова вспыхнуть, что для нашего рынка, сильно зависящего от импорта газа из неевропейских источников, является фактом, который может порождать нестабильность».
В целом сектор хорошо пережил кризис и стабилен по сравнению с Европой.. Сектор коммунальных услуг в Италии, поясняет S&P, генерирует «35% корпоративных выпусков в Италии и сохраняет очень важный потенциал генерирования денежных средств. Она показала исключительную устойчивость к кризису, который развернулся с 2009 года по сегодняшний день».
В то время как S&P также отмечает, что за последние пять лет понижение рейтингов опережало повышение, что отражает ухудшение долговых рейтингов Италии и условий на рынке коммунальных кредитов, общие рейтинги прочно находятся в диапазоне «BBB» и хорошо держатся по сравнению с остальными европейскими странами. сектор. Прогнозы в основном стабильные: итальянские коммунальные предприятия продемонстрировали, что они способны иметь некоторую силу в показателях, связанных с кредитоспособностью, в условиях, которые считаются сложными.
