Сценарии неуправляемости Италии после выборов вызывают призрак паники на рынках и бегства инвесторов несколько месяцев назад. В течение недели продажи снова ударили по Piazza Affari, и спрэд значительно поднялся, превысив безопасный уровень в 320, что теперь далеко от «порога Монти» в 287 пунктов. По словам Клаудии Сегре, генерального секретаря Assiom Forex, на данный момент ситуация находится под контролем и сейчас можно говорить о «технической коррекции». Но если мы не будем действовать, состояние благодати неизбежно уступит место суждениям рынков, которые еще раз напомнят политикам о необходимости проведения реформ.
Доктор Сегре, что вы думаете о реакции рынка на выборы в Италии?
Его можно настроить в смысле технической коррекции. Волатильность не вышла из-под контроля, и мы не находимся в ситуации, способствующей спекулятивным намерениям. Реакция на иностранную валюту, облигации и спреды на этих технических уровнях была предсказуема, учитывая исход выборов. У нас не было массивной коррекции рынка без разрешения. У нас была более чем физиологическая техническая коррекция, которая также предлагала хорошие возможности для покупки как облигаций, так и акций.
Стоит ли опасаться, что рынки вернутся к хаосу, который был несколько месяцев назад?
Сейчас мы находимся в своего рода льготном периоде, чтобы прийти к решению, без которого суждение рынков могло бы быть более решительным. Позитивной новостью является то, что с точки зрения банков ситуация не изменилась, нет напряженности в отношении ликвидности, которая находится под контролем, и банковская система остается стабильной. На фронте Ltro банки не участвуют в плане стратегий выхода, с возвратом в ЕЦБ ограниченных сумм, потому что они находятся в обороне, сидят на своих позициях и пытаются понять, что будет дальше. Вместо этого срочность финансово-экономическая: макрокартина такова, и мы не можем позволить себе бездействие правительства, стране нужна перезагрузка.
Вернулся ли спрэд к напряжению, произошел ли новый бегство с итальянского долгового рынка?
Рост спреда за пределы 320 был предсказуем, сейчас мы находимся на 340 в диапазоне между 320, порогом возврата к безопасным уровням, и максимальным порогом 360. В этой ситуации у нас есть аукционы, где мы платим долг дороже, но Заявка очень хорошая, интереса нет, ситуация под контролем. Проблема не в том, чтобы предложить рынку возможность самому напомнить политикам о необходимости проведения реформ.
Как изменился рынок государственных облигаций в эти дни?
Имели место двусторонние потоки с корректировками портфеля вдоль кривой, особенно на средне-длинном участке, между 5-10 годами, некоторой фиксацией прибыли, особенно среди внутренних инвесторов, и репозиционированием со стороны международных инвесторов, заинтересованных в сроках погашения в десять лет. С точки зрения погашения портфеля были возможности ввести 7-10-летние облигации. Если напряженность продолжится, она прежде всего повлияет на короткую часть кривой.
В более общем плане активы на местонахождение, как управлять портфелем?
Европа вступила в «потерянное десятилетие», в ситуацию слабого роста. В этом сценарии распределение активов в сторону Европы осуществляется с тщательным отбором компаний и их балансов как для облигаций, так и для акций, возможности следует использовать с долей скептицизма. В США, откуда поступают позитивные новости, и в Азии, что подтверждает рост, продолжают поступать инвестиции и подтверждается диверсификация местных развивающихся валют.
Евро снова упал ниже 1,30. Прочный поворот?
Евро обречено возобновить свое движение, но эта слабость радует операторов и помогает Европе. Мы видим цель 1,28-1,32, диапазон, который устроит всех, даже если США хотят диапазон между 1,35-1,40.
Золото упало на 5% в феврале, снижаясь пятый месяц подряд. Что вы ожидаете от желтого металла, если он все еще будет иметь место в портфеле?
У золота, как защитного средства от обвала акций или серьезных геополитических событий, больше нет причин находиться на международном рынке, где волатильность значительно снижена. Это остается защитным выбором для остаточной части портфеля. Спрос со стороны центральных банков и других инвесторов продолжает существовать и подтверждает жесткое ядро цен. Но с признаками нормализации рынка все инвестиции, такие как золото, где не прилагается купонный доход, терпят неудачу, потому что люди ищут более высокую доходность.
Какое пространство для акционера?
В свете чрезвычайно узких спредов по корпоративным облигациям фондовый рынок снова становится привлекательным, если он сопровождается сильным вниманием к финансовой отчетности и управлению, как напомнили нам дела Saipem и Finmeccanica. В отличие от банковского сектора, где листинговые облигации конкурируют с акциями, на самом деле, по корпоративным облигациям спреды по облигациям дают небольшую прибыль, потому что их уже так много купили. У меня нет купона на акции, но есть вероятность, что они подорожают еще больше.
Вчера вступил в силу налог Тобина, что вы думаете?
Мы считаем, что влияние налога Тобина довольно размыто, и мы не ожидаем серьезных проблем в секторах, на которые он влияет. Пока рано давать оценки, но операторы считают, что доходы будут ниже ожидаемых. Риск заключается в том, что это повлияет на торговлю, но не на спекулянтов, а на тех, кто управляет своими портфелями с помощью онлайн-платформ, и это нехорошо, потому что они создают ликвидность.
