Kenaikan pertama suku bunga AS dalam hampir 10 tahun diperkirakan tidak akan memicu krisis besar-besaran di pasar negara berkembang. Namun, seperti dilansir Atradius, beberapa risiko tetap ada. Kenaikan datang pada saat bersejarah di mana pasar negara berkembang berjuang dengan pelambatan China, penurunan harga komoditas dan meningkatnya tantangan geopolitik. Oleh karena itu, risiko perubahan sentimen pasar yang tiba-tiba ada. Dalam skenario ini, negara yang paling rentan adalah Turki, Indonesia, Afrika Selatan dan Malaysia: mereka memiliki kebutuhan keuangan eksternal yang tinggi dan penyangga yang relatif rendah, sehingga tindakan restrukturisasi dan kebangkrutan tidak dapat dikesampingkan. Padahal, yang paling rentan justru pasar-pasar dengan kebutuhan pembiayaan yang kuat, utang tinggi dalam mata uang asing, kebijakan moneter yang dipertanyakan.
Kenaikan suku bunga tersebut merupakan bagian dari proses normalisasi kebijakan moneter AS setelah meredam dampak krisis keuangan yang dimulai pada tahun 2007 di pasar real estate domestik. Bank Sentral (Fed) menurunkan suku bunga pada bulan Desember 2008 dan membeli obligasi dan sekuritas lainnya dalam skala besar (disebut Quantitative Easing). Seiring dengan menguatnya ekonomi AS, kebutuhan akan kebijakan moneter ultra-ekspansi telah berkurang. The Fed secara bertahap membeli lebih sedikit obligasi dan akhirnya secara resmi mengakhiri program ini pada Oktober 2014. Di awal tahun yang sama, The Fed juga mulai mempersiapkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga ke depan dengan mengumumkan syarat normalisasi: Laju dan tingkat normalisasi akan bergantung pada kekuatan ekonomi AS, terutama yang berkaitan dengan lapangan kerja dan inflasi. Kebijakan moneter yang sangat ekspansif telah mendorong banyak investor yang mencari hasil ke pasar negara berkembang, menyebabkan tekanan ke atas pada mata uang lokal dan kenaikan ekuitas, harga obligasi dan suku bunga. Suku bunga lebih rendah, baik eksternal maupun internal, mereka pada gilirannya mendorong pertumbuhan lapangan kerja lokal, khususnya di sektor energi dan konstruksi, yang telah meningkatkan pengaruhnya berkat arus kas yang murah. Sebagian besar pinjaman dilakukan di dalam negeri dalam mata uang lokal, tetapi juga oleh bank asing dengan operasi yang semakin rumit di pasar modal internasional.
Proses arus keluar modal seperti itu membuat pembiayaan utang luar negeri lebih sulit dan mahal, dan itu karena depresiasi dan suku bunga. Sehingga menyebabkan penurunan solvabilitas peminjam di negara-negara berkembang. Yang sangat mengganggu dalam konteks ini adalah “penghentian tiba-tiba” aliran modal, yang di masa lalu sering dikaitkan dengan kenaikan tajam suku bunga AS. Penghentian mendadak ini sering kali diikuti oleh krisis neraca pembayaran: karena alasan inilah the Fed meningkatkan strategi komunikasinya, sementara pasar negara berkembang meningkatkan kebijakan ekonomi makro mereka pada saat yang bersamaan, pindah ke sistem nilai tukar mengambang, membangun cadangan devisa yang kuat dan memperbaiki struktur dan komposisi utang. Akibatnya, menurut analis negara-negara berkembang sekarang lebih siap untuk menolak apresiasi suku bunga Fed, menggunakan cadangan resmi dan nilai tukar sebagai peredam kejut. Ukurannya sangat bergantung pada kebutuhan pembiayaan luar negeri bruto dan waktu pembayaran utang luar negeri. Semakin besar persyaratan ini, semakin buruk dampak amortisasi terhadap solvabilitas debitur dan semakin besar kerentanan terhadap perubahan arus modal yang terkait dengan normalisasi kebijakan moneter AS.
Ekspektasi umum adalah bahwa kenaikan suku bunga Fed sendiri akan berdampak cukup negatif pada aliran modal ke pasar negara berkembang dan, akibatnya, pada solvabilitas para debitur itu sendiri. Bagaimanapun, lepas landas ini tidak akan mengejutkan, tetapi sebagai proses penyesuaian yang sudah berjalan lancar dan menurut banyak analis sebagian besar telah selesai. Selanjutnya, berdasarkan komunikasi Fed, ekspektasi pasar umumnya berbicara tentang penyesuaian tarif secara bertahap disertai dengan penguatan ekonomi AS. Oleh karena itu, krisis skala besar seperti pada dekade 1980-1990 tidak dapat diramalkan. Namun, perlambatan lebih lanjut dalam pertumbuhan ekonomi diperkirakan terjadi di pasar negara berkembang. Di negara-negara yang paling banyak berdagang dengan AS, seperti Meksiko dan Amerika Tengah, dampak negatifnya sebagian akan diimbangi dengan peningkatan ekspor.
Bagaimanapun juga, masih ada ketidakpastian tentang perkiraan pertumbuhan ekonomi AS dalam jangka menengah panjang e kenaikan suku bunga datang pada saat lingkungan ekonomi sudah menantang untuk pasar negara berkembang karena perlambatan di Cina, penurunan jumlah arus perdagangan secara global, penurunan harga bahan baku dan meningkatnya risiko geopolitik. Oleh karena itu, risiko perubahan sentimen pasar yang tiba-tiba ada. Ini dia yang paling rentan adalah negara-negara (dan perusahaan-perusahaan itu) dengan kebutuhan pembiayaan eksternal yang tinggi dan cadangan devisa yang tidak mencukupi. Ini terutama berlaku di Turki dan, pada tingkat lebih rendah, Indonesia, Afrika Selatan, dan Malaysia.
