Ini biasanya tidak terjadi. Tapi itu bisa terjadi. Itu namanya anomali. Dan pasar keuangan juga tidak kebal. Persis seperti yang terjadi saat ini.
Fondasi ekonomi finansial yang sakral selalu jelas: saat terjadi syok di pasar, saham dan obligasi bergerak berlawanan arah. Dan justru atas dasar aksioma inilah yang selalu direkomendasikan memiliki kedua kelas aset dalam portofolio.
Namun, tahun ini tidak akan seperti itu: kita sekarang dihadapkan pada anomali mengapa mereka berdua turun dan penjelasan utamanya adalah adanya kekhawatiran akan pengetatan moneter dan resesi.
Untuk mengatakan itu Matthew Ramenghi, Chief Investment Officer UBS WM Italy dalam sambutannya.
Saham dan obligasi: tidak pernah turun seperti ini sejak 1981
Anomali menurut definisi adalah peristiwa langka. “Untuk memberikan referensi sejarah, jika tren tidak berbalik pada paruh kedua Mei, itu akan ada pertama kali sejak September 1981 bahwa ada kerugian saham dan obligasi secara bersamaan dari tahun ke tahun,” kata Ramenghi.
“Tahun ini pasar keuangan mengalami a awal tahun yang buruk di mana hanya bahan baku mereka pergi melawan". Itu kabar buruk tampaknya memiliki aliran yang berkelanjutan: perang di Ukraina melihat peningkatan ketegangan, dampak ekonomi dari sanksi yang diterapkan terhadap Rusia mulai membebani ekonomi Eropa, kebijakan China Zero Covid mengarah pada penguncian yang menimbulkan kekhawatiran rantai pasokan dan semua ini memberi makan inflasi yang belum melambat.
"L 'saham global turun sekitar 18%, indeks obligasi global yang termasuk investment grade obligasi pemerintah dan korporasi (Global Aggregate Bond Index) sebesar hampir 5%. Selama dua minggu terakhir kami telah melihat penjualan yang meluas di semua kelas aset, termasuk emas yang dianggap sebagai safe haven par excellence".
Namun laporan triwulanan di AS dan Eropa berada di atas perkiraan
Padahal, tidak semua berita itu buruk. Misalnya, yang pertama triwulanan tahun ini brilian untuk perusahaan yang terdaftar: sekitar 80% perusahaan Amerika dan Eropa mengalahkan perkiraan analis, menyoroti a pertumbuhan pendapatan rata-rata lebih dari 10% terutama berkat omzet yang terus meningkat. Namun, kali ini hasil yang baik tidak melegakan pasar saham, karena mencerminkan realitas ekonomi yang mungkin telah berubah akibat perang di Ukraina.
Saat ini prioritas bagi bank sentral itu adalah penahanan inflasi dengan menghentikan suntikan likuiditas dan menaikkan suku bunga, namun bukan berarti prioritas tidak dapat diubah jika kondisi ekonomi memburuk.
Saham Jatuh dan Obligasi: Teori dan Distorsi Realitas
La teori keuangan mengasumsikan bahwa pasar efisien dan mencerminkan semua informasi yang tersedia dalam pengembalian yang diharapkan dan dalam penilaian aset terdaftar, tetapi distorsi dapat terjadi dalam jangka pendek.
Misalnya, file penurunan ekuitas mungkin telah ditekankan oleh algoritma yang memandu sebagian besar arus dan bereaksi di atas segalanya keriangan dengan efek pro-siklus (semakin banyak volatilitas meningkat, semakin banyak mereka menjual saham, membuatnya semakin meningkat). Fenomena ini simetris: penurunan volatilitas akan menjadi kekuatan pendorong ke arah yang berlawanan. Faktor lain yang kemungkinan besar memperburuk volatilitas adalah akumulasi leverage keuangan di pasar keuangan selama bertahun-tahun dengan suku bunga rendah dan likuiditas tak terbatas. Ada kemungkinan bahwa dalam lingkungan kenaikan suku bunga dan volatilitas tinggi, banyak investor menjual posisi untuk mengurangi leverage mereka atau mereka terpaksa melakukannya.
Pasar tampaknya menetapkan harga dalam berbagai skenario negatif
Hasilnya adalah bahwa tren pasar tampaknya diskon beberapa skenario negatif: bahwa inflasi naik dan konsumsi turun, bahwa spiral kenaikan upah dan erosi margin perusahaan dimulai, bahwa China melakukan berbagai penguncian baru, bahwa resesi jangka pendek adalah kemungkinan nyata tetapi bank sentral terus menaikkan suku bunga, dll.
Tidak ada yang bisa mengesampingkan dengan pasti bahwa skenario ini tumpang tindih atau memprediksi durasi perang di Ukraina atau secara akurat memperkirakan kapan inflasi akan mulai turun.
Tetapi ekonomi modern telah mengajarkan kita dua hal di tahun 2020
Namun seperti yang terjadi pada Maret 2020, dalam menyusun skenario ekonomi kita tidak boleh melupakan dua pelajaran penting dari ekonomi modern.
La pertama dia yang kuat adaptasi agen ekonomi (bisnis, rumah tangga dan pemerintah) juga berkat banyaknya informasi secara real time. Kebijakan pemerintah dan bank sentral, kebiasaan konsumsi, dan model produksi dapat berubah dengan cepat, seperti yang terjadi selama pandemi, memulihkan keseimbangan antara penawaran dan permintaan.
La kedua adalah pentingnya dinamika yang ada saat guncangan ini terjadi. Padahal, kita perlu bertanya pada diri sendiri apakah masalah struktural yang ditimbulkan dalam dua dekade terakhir ini sebuah inflasi terlalu rendah (seperti demografi lemah dan kelas menengah menyusut di negara maju) telah diselesaikan. Masih ada, juga dengan mempertimbangkan utang negara yang sangat besar, sulit untuk membayangkan bahwa kenaikan suku bunga melebihi ekspektasi pasar saat ini. Untuk semua alasan ini, a investor jangka panjang dovrebbe melihat ke atas awal tahun yang sulit ini tanpa mengkhianati alokasi aset strategisnya.
Apalagi sejak anjloknya harga saham penilaian telah mencapai tingkat yang tidak terlihat untuk beberapa waktu: misalnya, kelipatan keuntungan yang diharapkan pada tahun depan di pasar Amerika adalah 17,3x, dibandingkan dengan rata-rata 10 tahun lebih dari 18x.
Di masa lalu, pemulihan cepat terlihat setelah anomali
Kembali ke anomali tahun ini, jika kita melihat ke belakang, terjadi penurunan saham dan obligasi secara bersamaan dalam 81% kasus dari fase cepat pemulihan (dengan mempertimbangkan portofolio seimbang 60% saham dan 40% obligasi). Sejarah tidak selalu berulang, tapi kesabaran dan visi jangka panjang mereka sering dihargai oleh pasar keuangan.
