Dalam dua bulan terakhir telah terjadi perubahan arah dibandingkan dengan prakiraan musim gugur lalu dan sekarang "probabilitas terjadinya resesi yang dalam secara obyektif menurun, ”katanya Luca Simoncelli, strategi Invesco. Risiko utama dalam fase pasar ini terletak pada “pergerakan countertrend di pasar tingkat inflasi” setelah periode penurunan. “obligasi korporasi, kelas investasi tetapi juga hasil tinggi, adalah alat yang sangat penting” dalam pembangunan a portofolio seimbang dan menawarkan alternatif dengan profil risiko/imbalan yang menarik. Jatuh tempo pendek lebih baik untuk obligasi pemerintah, pasar Eropa dan Asia lebih baik untuk ekuitas.
Musim gugur yang lalu, ramalan yang sangat suram dibuat untuk tahun 2023 yang mencakup kenaikan inflasi lebih lanjut, dengan harga gas yang masih meroket, laba perusahaan yang menurun, resesi, pasar bisnis yang sangat lemah. Sebaliknya, kami memulai tahun dengan panorama yang sama sekali berbeda: pasar saham yang kencang, obligasi korporasi dan juga pendapatan tetap, penurunan inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang baik. Bagaimana seharusnya seseorang menavigasi dengan data baru?
“Data ekonomi makro dua bulan terakhir menyoroti ketahanan ekonomi di Amerika Serikat seperti di Eropa. Memang, di Eropa, tren data ekonomi yang solid telah berkembang yang secara positif mengejutkan ekspektasi pasar. Kami percaya kemungkinan resesi mendalam yang terjadi telah menurun secara objektif."
Apakah Anda mengevaluasi tren solid baru atau hanya rebound teknis di posisi terendah? Apakah reli yang sering terlihat di bulan Januari?
“Perkembangan terbaru pada kerangka ekonomi makro telah menghasilkan revisi ke atas dalam ekspektasi pertumbuhan dan menggarisbawahi stabilitas fundamental ekonomi di tingkat global. Mari kita pikirkan tentang pembelanjaan konsumen sehubungan dengan jatuhnya harga energi di Eropa, pembukaan kembali rantai produksi di Asia dan solidnya pasar tenaga kerja di Amerika Serikat. Dalam hal laba emiten, perlambatan jelas terjadi dan kontraksi marjin operasi terlihat jelas. Namun, pergerakan ini dibarengi dengan meningkatnya risk appetite investor yang sudah sempat mengantisipasi skenario kegiatan ekonomi yang sangat sulit”.
Apa perkiraan Anda di berbagai bidang ekonomi?
“Kami tidak memiliki proses investasi berdasarkan perkiraan pertumbuhan dan inflasi yang tepat. Namun, fokus kami adalah menentukan rezim ekonomi makro mana yang dapat kami perkirakan akan mendominasi selama tiga hingga enam bulan ke depan dan terutama dalam mengidentifikasi titik belok dan pembalikan tren. Kami percaya bahwa salah satu dari transisi ini telah terjadi beberapa bulan yang lalu, membangun di pasar sebuah rezim 'pemulihan' baik dalam perekonomian tetapi terutama dalam keinginan investor untuk mengambil risiko. Reli di pasar ekuitas dan obligasi korporasi dibenarkan dalam pandangan kami. Risiko utama dalam fase pasar ini terletak pada pergerakan countertrend tingkat inflasi, terutama di Eropa, di mana, setelah tiga bulan menurun, inflasi tidak terus turun dan malah naik kembali”.
Bagaimana lebih baik bagi investor untuk mengarahkan dirinya sendiri? Apakah bursa saham atau pendapatan tetap lebih baik? Jangka pendek atau jangka panjang?
“Kami percaya bahwa obligasi korporasi adalah alat yang sangat penting dalam membangun portofolio yang seimbang, oleh karena itu kami merekomendasikan kelebihan berat badan di segmen kelas investasi, tetapi juga dengan imbal hasil tinggi. Pada komponen pemerintah, yang dalam hal apapun kembali menawarkan lindung nilai terhadap risiko resesi, kami mempertahankan durasi yang rendah dan preferensi untuk pasar AS, sementara underweight di Eropa. Jelas ekuitas cocok dengan pembacaan kami tentang lingkungan pasar saat ini. Namun, kami menyarankan pendekatan aktif baik dalam hal alokasi aset regional dan sektoral, dan dengan preferensi dana yang dikelola secara aktif oleh spesialis pemetikan saham. Saat ini preferensi kami ada di pasar di Eropa dan Asia, sementara di tingkat sektor kami menyeimbangkan paparan yang lebih defensif terhadap bahan pokok konsumen dan obat-obatan dengan posisi beta yang lebih tinggi seperti teknologi AS dan pertambangan Eropa”.
Berkenaan dengan pendapatan tetap khususnya, haruskah kita mengharapkan penurunan imbal hasil jika pengetatan moneter dilonggarkan? Bagaimana kurva, yang tetap terbalik untuk waktu yang lama, berperilaku?
“Ya, pelonggaran pengetatan moneter akan menyebabkan suku bunga pasar lebih rendah, namun ini bukan skenario dasar kami. Pergerakan pertama untuk menurunkan inflasi dari tingkat yang sangat tinggi menjadi sekitar 3,5% - 4% saat ini tampaknya sudah dalam proses dan dapat dicapai sepenuhnya, namun langkah kedua penurunan tersebut, yaitu dari 3,5% - 4% menjadi target 2% akan membutuhkan lebih banyak kesabaran. Itu kurva tingkat pada kenyataannya, mereka memiliki kemungkinan untuk tetap terbalik selama beberapa kuartal, saat ini bank sentral mengumumkan penetapan periode jeda dalam kebijakan moneter setelah tingkat suku bunga referensi yang cukup ketat telah tercapai. Pasar obligasi tidak sepenuhnya mempercayai pesan FED dan dalam proyeksi yang tersirat di pasar "maju", pemotongan sudah akan didiskon sebagian".
Obligasi Eni baru-baru ini melihat permintaan yang besar. Bagaimana Anda menjelaskannya? Apa yang dicari investor?
“Secara umum, saya dapat memastikan bahwa kondisi keuangan saat ini menguntungkan untuk dimasukkan ke dalam portofolio kelas aset yang mampu menghasilkan aliran imbal hasil dan kupon, hal ini saya percaya terwakili dengan baik oleh minat investor. Fase pasar di mana pendekatan “pertumbuhan” murni adalah satu-satunya strategi kemenangan kini telah berlalu, obligasi korporasi kini menawarkan alternatif dengan profil risiko/pengembalian yang jauh lebih menarik”.
Di AS dikatakan bahwa pembagian portofolio 60-40 tampaknya sudah ketinggalan zaman. Bagaimana menurutmu? Apakah sama di Eropa?
Tidak, Portofolio Seimbang 60/40 tidak kedaluwarsa. Periode jangka menengah di mana korelasi antara kelas aset tidak membantu diversifikasi portofolio bukanlah hal yang langka baik di AS maupun di Eropa. Dengan transisi, tentu saja tidak menyakitkan, ke rezim suku bunga riil yang positif dan kebijakan moneter yang sekali lagi harus mengelola perlambatan ekonomi dan bukan hanya akselerator, pendekatan tipe yang lebih 'pengembalian total' adalah fundamental. Hari ini sekali lagi dimungkinkan untuk membangun portofolio yang seimbang dalam hal pertumbuhan akun modal dan aliran kupon. Kami menghargai di masa lalu potensi diversifikasi yang dapat dibawa oleh investasi alternatif, kami percaya bahwa alokasi yang lebih tinggi diperlukan. Namun, karakteristik likuiditas investasi harus dilihat dengan hati-hati.
Peristiwa ekonomi/moneter apa yang Anda harapkan dari negara asing yang dapat mengubah situasi di Italia, terlepas dari konflik yang sedang berlangsung?
“Risiko pengetatan moneter yang berlebihan dan kemungkinan pengelolaan kenaikan inflasi tentu menempatkan Bank Sentral Eropa dalam sorotan. Pemulihan ekonomi di China berpotensi memberikan kontribusi laba yang lebih tinggi bagi perusahaan terutama di Jerman dan Italia.
