INDIKATOR NYATA
yang halus kain ekonomi, di setiap titik, dibentuk oleh pakan konjungtur dan lengkungan perubahan struktural. Benang yang satu terjalin dengan yang lain, dengan kok yang tak henti-hentinya berputar di sekitar alat tenun. Lebih dari sekedar kain, satu muncul permadani halus, terbuat dari "substansi yang sama dengan yang membuat mimpi", kata Prospero. Shakespeare tidak keberatan dibesarkan di sini, karena kita berbicara tentang kehidupan manusia.
Seperti dalam kehidupan mana pun, tidak ada yang tahu desain akhir dari permadani itu, karena memang demikian sebuah pekerjaan selalu dalam proses dan di manufaktur. Hampir seperti kanvas Penelope, bedanya tidak ada yang membongkarnya di malam hari.
Namun, beberapa sketsa dapat dilirik, asalkan itu bukan ilusi. Pertama, itu kekuatan pertanyaan sebelum perang tragis di Ukraina itu hebat. Dan itu masih, bersih dari China. Anda dapat membacanya baik dalam angka maupun kata-kata siaran pers pada indeks PMI.
Kami membuktikannya dengan benar di Lancette of March dan berikut kami rangkum: konsumsi didorong oleh pembukaan kembali pasca-Covid dan penghematan yang terakumulasi dalam penguncian, meskipun terkikis oleh percepatan harga; investasi di perumahan, dan perabot serta perlengkapannya, untuk memenuhi kebutuhan baru yang muncul dengan kerja jarak jauh; investasi kapasitas produksi, untuk memperluasnya mengingat permintaan saat ini dan yang diharapkan lebih besar dan untuk menyesuaikannya dengan teknologi digital baru; akumulasi stok input dan output, karena sekarang Anda tidak pernah tahu, e untuk berjaga-jaga (untuk berjaga-jaga dari pada tepat waktu), termasuk kenaikan harga di masa depan termasuk di antara kemungkinan peristiwa yang tidak menguntungkan; belanja modal publik yang masif untuk menyesuaikan infrastruktur yang menjadi tidak dapat diandalkan karena puasa keuangan publik yang panjang.
Sudah dalam uraian ringkas ini dapat diamati persimpangan faktor siklus pendek dan panjang, untuk menyenangkan Keynes dan Kondratiev. Namun seolah-olah benang pakan berubah mengikuti benang lungsin, begitu pula sebaliknya. Itu selalu terjadi seperti itu.
Misalnya, saat ini revolusi informasi telah mempercepat langkahnya, dengan digitalisasi segala sesuatu di sekitar kita dan di luar imajinasi. Salah satunya: Universitas Oxford telah mulai mengajar robot Koki (nama otomatis) rasa makanan, sebelum dan sesudah mengunyah (mengunyah). Tetapi ini sebenarnya memerlukan lebih banyak investasi dan permintaan yang lebih besar, oleh karena itu sebuah konjungtur yang semakin cepat. Di sisi lain, jika ada permintaan yang lebih besar, memperkenalkan inovasi menjadi lebih murah karena ada penerimaan pasar yang lebih besar. Kebalikannya juga benar: untuk mengatasi krisis ekonomi, proses baru diperkenalkan untuk menurunkan titik impas dan menawarkan barang dengan biaya lebih rendah.
Selain pergeseran paradigma digital, dan terkait dengan hal tersebut, ada satu lagi yang mempengaruhi ekonomi riil: ekonomi sirkular. Artinya, merancang produk sesuai dengan penggunaan kembali dan daur ulang dari semua bahan pembuatannya. Suatu keharusan untuk kesepakatan hijau antara manusia dan lingkungan. Dengan melengkapi aset dengan chip, aset dapat ditelusuri dari asal sampai akhir. Hal ini sejalan dengan kenaikan harga komoditas, yang disebabkan oleh kelebihan permintaan (disebutkan di atas). Dan simpul lain dari permadani sedang disusun.
Di sisi lain, untuk berjaga-jaga itu sendiri merupakan perubahan paradigma: setelah serangkaian guncangan global yang mengerikan (Covid-19 dan invasi Rusia), perusahaan telah memahami hal itu efisiensi adalah fundamental, tetapi produksi lebih dari itu. Beberapa petunjuk tentang hal ini muncul bersamaan dengan tsunami di Jepang dan banjir di Thailand pada tahun 2011, yang menyebabkan kurangnya komponen elektronik dalam industri otomotif di seluruh dunia. Oleh karena itu, peningkatan persediaan, yang memperburuk kekurangan komoditas dan berbagai produk setengah jadi, membuatnya semakin mahal.
Untuk membuat tenunan permadani menjadi lebih kaya dan rumit perbedaan geografis. Memang, itu Amerika Serikat dalam keadaan kepanasan: dengan 1,8 tempat tersedia untuk setiap orang yang menganggur, dibutuhkan tim pemadam kebakaran yang berani dan gigih untuk menjinakkan api liar. Tapi bagaimana?, bisa dikatakan, PDB turun 1,4% (disetahunkan) pada kuartal pertama. Penurunan tersebut justru terkait dengan kuatnya permintaan domestik yang harus dipenuhi membajak ekspor dan menyedot impor (-3,2 poin persentase kontribusi ekspor bersih) dan menyebabkan pengurangan persediaan secara paksa (-0,84); Pengeluaran publik untuk pertahanan juga memberikan kontribusi negatif, dan dapat dibayangkan dengan baik bahwa dengan perang, pembelian meriam akan lebih diutamakan daripada mentega. Selain itu, ada guncangan energi tetapi tidak terlalu merusak, karena harga gas lebih murah daripada di Eropa dan karena, karena AS otonom dalam sumber-sumber primer, biaya energi yang tinggi tidak menghilangkan pendapatan dari sirkuit produksi-permintaan internal. Terakhir, melambungnya harga gandum dan komoditas pakan ternak lainnya (tepat dikatakan) tersebut pendapatan petani Amerika, yang akan membeli lebih banyak traktor dan silo serta peralatan lainnya, memberikan yang baru berputar untuk pertanyaan domestik.
Ini masalah lain skenario Eropa, teater perang baru dan bergantung pada Rusia dan Ukraina untuk bahan mentah dari semua jenis dan jenis. Ini menjelaskan jatuh dalam indeks kepercayaan gabungan rumah tangga dan bisnis, kembali mendekati titik terendah musim semi 2020. Konsumen mulai mengalihkan pembelian dari barang ke jasa, yang menjelaskan mengapa kurva penjualan ritel sebenarnya sudah menurun sebelum konflik. Tagihan gas dan listrik yang tinggi serta pengisian tangki mobil yang mahal akan menghilangkan banyak daya beli. Pemerintah berebut untuk mendukung mereka dengan langkah-langkah fiskal yang tepat, tetapi jika harga komoditas tidak turun, cepat atau lambat tagihan akan mencapai pengguna akhir: menghindari resesi menjadi sebuah mission impossible. Apalagi sudah di bulan Maret produk industri Jerman, Prancis dan Spanyol telah jatuh, dan banyak, karena kurangnya benda kerja: ini berarti pekerja rumahan dengan subsidi upah yang lebih rendah dari gaji normal, oleh karena itu pendapatan lebih rendah dan konsumsi lebih rendah.
La Cina, lalu, terus membuat sejarah tersendiri: tetap menjadi satu-satunya negara yang mengejar "nol Covid-19". Mengapa? Apa yang tersembunyi di balik sikap keras kepala ini? Ketakutan akan 25 juta kematian, tanpa adanya sistem kesehatan yang lengkap? Pertikaian di dalam PKC menjelang Kongres Nasional XX di musim gugur? Keduanya? Apapun alasan sebenarnya, tetap seperti itu ekonomi menendang terbalik, seperti pada tahun 2020. Membuang berton-ton pasir ke roda rantai nilai global (yang, hingga dua setengah tahun yang lalu, masih belum diketahui). Alasan tambahan untuk mempersingkatnya e beralih ke pemasok lokal yang baik: biayanya sedikit lebih mahal, tetapi setidaknya Anda tahu Anda tidak perlu menghentikan tanaman. Tetap saja, harganya terlalu mahal.
Singkatnya, dengan cara apa pun atau dengan penjahat, efisiensi menurun dan harga naik. Bakar api inflasi…
INFLASI
Inflasi sangat mudah, «arietta yang sangat lembut yang mati rasa, halus, ringan, dengan manis mulai berbisik… Tapi dalam sekejap itu menjadi badai dan menghasilkan ledakan seperti tembakan meriam, gempa bumi yang membuatmu gemetar» Don Basilio akan menyanyikan ai papan bank sentral, yang masih belum tahu ke mana harus berbelok.
Atau lebih tepatnya, para bankir sentral mengetahuinya dengan baik, tapi mereka memajukan «merasa dengan kaki mereka», kata Ariosto, seperti yang dilakukan pada malam hari di jalur yang tidak diketahui. Karena takut melakukan kesalahan atau membangkitkan monster lain: resesi. Dan bagaimana menyalahkan mereka.
Tapi intinya adalah itu orang sudah bertindak simpatik menuju kenaikan daftar harga, menerimanya sebagai hal yang biasa karena semua orang tahu bahwa bahan mentah lebih mahal, angkutan laut juga, kami tidak membicarakan microchip... Ketika ditanya: «Dan dengan kenaikan biaya, bagaimana apakah kamu mengelola?». aku'jawab pengusaha wanita: «Kami menyebarkannya kepada klien, yang tidak peduli karena mereka sadar akan apa yang terjadi» (referensi apa pun ke fakta nyata dan orang-orang adalah murni kebetulan).
Dan Anda tidak mau kelaparan pekerja dan petugas? Jadi tidak dapat dihindari untuk menerima upah per jam yang lebih tinggi, dapat dimengerti. Dll, spiral sedang bergerak.
Di sisi lain, komponen PMI harga yang dibayarkan dan diterima berada pada tingkat rekor. Memang benar bahwa para penyelidik ini adalah gadis-gadis muda, baru berusia dua puluh tahun, dan mereka juga tidak tahu apa-apa tentang tahun 70-an yang sulit. mereka membunyikan alarm. Hanya di China, keputusasaan penutupan menyebabkan diskon.
Bagaimanapun, itu kelangkaan bahan baku lanjutnya, sehingga tidak akan ada penurunan harga yang cepat yang dapat membantu mengembalikan momentum harga konsumen. Tentu saja, secara statistik non-kenaikan mereka akan memperlambat inflasi terukur, tetapi kenaikan harga ada dan ini mendorong perusahaan untuk membangun kembali margin dan pekerja untuk meningkatkan upah riil.
Sampai sebelum pandemi, upaya ini digagalkan oleh persaingan global dan oleh kompetisi ecommerce; sekarang yang pertama dikurangi dengan hanya dalam kasus (yang mengarah pada mendukung pemasok terdekat), dari penguncian di China dan dari sanksi terhadap Rusia. Dan yang lainnya bekerja tapi itu bukan tongkat ajaib. Baik yang pertama maupun yang kedua tidak ditakdirkan untuk menghilang dalam semalam.
Harga tinggi mereka mencegah permintaan dan mendorong pasokan: inflasi mengoreksi dirinya sendiri dalam jangka panjang. Tapi untuk saat ini ada tanda-tanda kemandirian: perusahaan menaikkan harga karena pelanggan menerimanya, dan mereka tahu bahwa semuanya meningkat… Faktor yang tidak diketahui adalah 'pelanggan akhir', pekerja. Di Amerika upah mengejar inflasi, belum di Eropa. Tapi untuk berapa lama?
TARIF DAN MATA UANG
Le Bank sentral ya, benar bangun terlalu siang dalam menanggapi inflasi? Di belakang, ya. Harus diingat bahwa selama berbulan-bulan tidak hanya bank sentral tetapi banyak komentator – termasuk kami sendiri – yakin bahwa inflasi adalah sebuah fenomena. ditakdirkan untuk kembali dalam waktu relatif cepat. Dan mungkin mereka benar, dalam artian, jika tidak seperti ini, itu terutama disebabkan oleh kejadian yang tidak terduga - angsa hitam lainnya - seperti invasiUkraine, yang menyebabkan wheelies dari harga bahan mentah – dari gas ke minyak ke gandum… – di balapan kepenimbunan, ke baru kemacetan penawaran, untuk tersandung dari logistik… Tapi hari ini inflasi ada dan berada pada tingkat seperti memaksa bank sentral – di bawah hukuman kehilangan kredibilitas – untuk menaikkan suku bunga dan memperketat mata uang.
Tentu saja, para 'hawks' ingin otoritas moneter mengetatkan lebih cepat dan lebih keras. Apa gunanya, kata pengambil penalti, mempertahankan suku bunga – bahkan setelah kenaikan baru-baru ini di Amerika – pada 1% atau kurang, ketika inflasi, di kedua sisi Atlantik, tepat di bawah atau di atas 8%? Di sini harus ditentukan. Tarif yang diputuskan oleh bank sentral sering disebut – julukannya agak lancang – taxi-guide: singkatnya, guru Bank Sentral menunjukkan jalan ke depan dan memandu harga pasar naik atau turun. Dan 'panduan' terdiri dari tindakan dan niat: itu atti mereka, dalam kasus kami, kenaikan tarif panduan ini; itu niat adalah bimbingan, pengumuman tentang kenaikan di masa mendatang. DAN pasar mereka memiliki dua kepala - kepala mereka dan bimbingan - Dan mereka tidak menunggu kenaikan suku bunga di masa depan. Grafik menunjukkan bagaimana, untuk memberikan contoh penting, di Amerika tingkat penting seperti itu untuk i hipotek tiga puluh tahun (yang paling banyak digunakan untuk pembelian rumah) telah meningkat jauh lebih banyak (sekarang lebih dari 5%) daripada peningkatan tingkat panduan Dana Federal.
Tentu saja, dengan inflasi AS di atas 8%, bahkan 5% itu adalah tingkat riil negatif. Tetapi apakah sah untuk membandingkan a tingkat tiga puluh tahun dengan l 'inflasi tepat waktu dari bulan musim semi 2022? Pembeli rumah harus membandingkan tingkat itu dengan inflasi yang diharapkan selama masa pinjaman. Dan survei menunjukkan bahwa, sudah dalam jangka menengah (3-5 tahun) Rumah tangga Amerika mengharapkan inflasi yang jauh lebih rendahsekitar 3,5%. Dengan demikian membenarkan penilaian beberapa bulan yang lalu mengenai sifat sementara dari inflasi yang tinggi. Tetapi bahkan 3,5% akan terlalu banyak untuk The Fed: targetnya, seperti yang kita ketahui, 2%. Kita harus kemudian ekspektasi inflasi yang lebih rendah, dan untuk melakukan itu Anda harus melakukannya mendinginkan perekonomian (yang sebenarnya cukup panas). Powell mengatakan dia tidak berpikir kenaikan suku bunga yang tajam akan menyebabkan resesi (tidak dimaksudkan untuk menjadi 'Volcker second'), tetapi batasnya sempit…
Untuk ECB masalahnya berbeda, tapi tidak terlalu banyak. Di sini juga Bank memperhatikan kredibilitas, dan kami mulai mengisyaratkan kenaikan suku bunga jangka pendek (sementara tarif pada obligasi pemerintah jelas naik - dan itu penyebaran BTP meningkat, karena pasar menghukum negara-negara yang memiliki lebih banyak kerugian daripada tingkat tinggi). Tapi masalahnya di Eropa berbeda. Perang di Ukraine telah memperketat simpul di leher ekonomi, sama seperti simpul lainnya pembatasan anti-Covid - malah dilonggarkan. Kedua efek tersebut saling mengimbangi, namun ke depan, simpul perang akan terus mengencang. Dan ekonomi Benua Lama, yang tentunya tidak terlalu panas, jauh lebih dekat ke teater perang daripada Amerika (ada orang yang berpikir tentang bunker anti-atom atau pindah ke Selandia Baru…). Jika 'rek-flasi' (neologisme stagflasi terburuk) dapatkah ECB – novel Florence Nightingale – kembali menyelamatkan? Tidak seperti sebelumnya: kebijakan moneter – baik di Amerika maupun di Eropa – kini dibebani oleh inflasi. Bar penyelamatan ditempatkan lebih tinggi dan, kecuali resesi yang dalam (yang dengan sendirinya akan menurunkan inflasi), bank sentral tidak akan membantu.
Dan 'tidak membantu' ini juga berlaku untuk pasar saham. Yang terkenal 'Putaran Greenspan' – keyakinan bahwa Bank Sentral akan menurunkan suku bunga untuk menghindari masalah di Wall Street – tidak lagi valid: jika Fed benar-benar ingin memperlambat ekonomi – dan tidak ada keraguan tentang ini – kondisi moneter perlu diperketat: di luar untuk apresiasi dolar (saat ini) juga harus meningkatkan biaya modal ekuitas, dan Wall Street, pada kenyataannya, berisiko.
Il dolar sebenarnya, sejak invasi ke Ukraina, itu meningkat diatas segalanya: terhadap Mata uang euro, The yuan, The yen, dan juga menuju – pertukaran yang efektif – 42 mitra komersial (lihat grafik). Perbedaan pertumbuhan dan perbedaan suku bunga menguntungkannya. Dan desas-desus pedang kembali ke peran greenback perlindungan yang baik. Peran yang malah seolah hilang mereka: Baik perang di Eropa maupun inflasi tinggi tidak mengguncang logam kuning sebanyak itu. Jimat gigi dan ornamen tetap ada, tetapi emas telah kehilangan keunggulannya sebagai kategori aset untuk mempertahankan diri dari kemalangan.
