Peringatan pertama. Ketua Fed Dallas Fisher mengatakan suku bunga harus mulai naik pada awal kuartal pertama 2015 dan saham itu mahal di hampir semua cara yang Anda inginkan untuk mengukurnya. Fisher adalah pemimpin Partai Republik di FOMC, dia yang paling politis dan paling mampu di antara penentang garis hegemonik merpati. Turunnya ke lapangan menandai akhir dari gencatan senjata di dalam FOMC.
Gencatan senjata telah diberlakukan sejak akhir 2013, ketika kompromi pengurangan (bersamaan dengan kompromi fiskal antara Partai Republik dan Demokrat dan antara legislatif dan eksekutif) telah memuaskan para elang (yang menginginkan diakhirinya Pelonggaran Kuantitatif) dan para merpati. ( yang ingin mengatur ujungnya setahap demi setahap mungkin). Kemudian diikuti, pada bulan-bulan pertama tahun ini, periode inflasi rendah dan penurunan pertumbuhan di mana Partai Republik FOMC berbaris dan menutupi diri mereka sendiri. Sekarang Fisher melanggar gencatan senjata dengan ribut pada hari Yellen bersaksi di depan Kongres dan tidak jauh dari kekhawatiran inflasi yang diungkapkan oleh Bullard (teknisi grup).
Peringatan kedua. Carl Icahn, investor aktivis yang tidak pernah melewatkan langkah dan melihat perusahaan besar dan kecil dengan mata ahli yang memiliki nilai yang tidak terekspresikan di dalamnya, mengatakan bahwa menemukan peluang semakin sulit dan inilah saatnya untuk berhati-hati di pasar saham. Warren Buffett, pada bagiannya, memilih untuk tidak mengekspos dirinya sendiri, tetapi penting bahwa untuk beberapa waktu sekarang dia tidak membeli sesuatu yang penting. Buffett tidak pernah menjual apa pun dan tidak membeli adalah caranya bersikap kasar.
Peringatan ketiga. Jumlah manajer sukses yang mengatakan bahwa mereka prihatin dengan kebijakan Fed dan terus meningkatnya aset keuangan terus bertambah. Di antaranya Stanley Druckenmiller, mantan manajer Soros. Yang lebih aneh lagi adalah kasus permabull seperti James Paulsen yang, mungkin untuk pertama kalinya dalam hidup mereka, mengatakan bahwa mereka bingung dengan kebangkitan. Menghadapi serangan ini, berbahaya untuk saat ini hanya pada tingkat opini tetapi mampu memiliki efek nyata dalam waktu dekat, The Fed bereaksi dengan mengulur-ulur waktu, menggunakan kelemahan ekonomi yang tersisa dan menunjukkan perhatian pada apa yang terjadi pada pasar .
Fomc yang berubah menjadi ahli strategi ekuitas dan mencatat penilaian berlebihan jaringan sosial dan area bioteknologi tertentu dan Yellen yang mengklaim mengawasi obligasi hasil tinggi dengan beberapa kekhawatiran adalah cara merpati untuk menunjukkan bahwa mereka memiliki situasi di tangan. bahkan dalam perincian dan gelembung terbatas pada sektor terbatas. Ada sesuatu yang sangat defensif tentang sikap ini. Sikap yang sama itulah yang membuat para merpati berkumpul di belakang panji makroprudensial, pertahanan terakhir sebelum kenaikan suku bunga.
Makroprudensial berarti, di luar namanya, bedah mikro. Menaikkan tarif untuk menurunkan harga saham Facebook, kata pembawa standarnya, seperti mengamputasi kaki karena kuku kaki yang tumbuh ke dalam. Namun, dalam serangan frontalnya, Fisher juga menghancurkan makroprudensialisme. Ini seperti Garis Maginot, katanya, garis pertahanan masif yang seharusnya membuat Prancis kebal dan yang dengan mudah dilewati Jerman melalui Belgia. Singkatnya, begitu sebuah gelembung dihilangkan, jika kondisi dasarnya tetap sangat ekspansif, yang baru segera terbentuk di tempat lain.
Jadi kita tinggal satu lagi pekerjaan yang kuat atau angka inflasi dari saat perdebatan memanas. Kondisi tak terkalahkan di mana pasar telah hidup selama beberapa tahun, kondisi di mana jika ekonomi berjalan dengan baik, pasar saham naik dan jika buruk, semuanya naik karena kavaleri bank sentral segera tiba. , risiko berubah menjadi kebalikannya . Dengan harga setinggi itu, baik pertumbuhan yang lemah (di mana, kita semua akan mengatakan, percepatan yang Anda janjikan kepada kita?) dan pertumbuhan yang benar-benar dipercepat (apa yang kita lakukan, kita bertanya pada diri sendiri, dengan obligasi pada level ini?) dapat menjadi tidak dapat dipertahankan? .
Singkatnya, situasi saat ini tidak dapat dipertahankan lama kecuali inflasi menawarkan kelonggaran. Bahkan satu bulan dengan sedikit perlambatan (mungkin setelah penurunan minyak mentah dalam beberapa hari terakhir) akan cukup untuk membuat para merpati mengatakan bahwa kasus yang tidak ada telah dipasang pada alarm palsu. Pada kenyataannya, merpati menginginkan lebih banyak inflasi, tetapi mereka tahu bahwa dosisnya harus ditingkatkan tanpa tersentak jika pasien tidak takut. Bagaimanapun, waktu untuk koreksi semakin dekat. Kabar baiknya adalah, dengan tidak adanya kegagalan struktural yang hanya bisa datang dari Eropa atau China dan yang, bagaimanapun, tampaknya tidak menjadi risiko dalam jangka pendek, koreksi harus dangkal, terutama jika terlalu banyak ( dan tidak terlalu sedikit) pertumbuhan .
Kami berbicara tentang sisa gelembung setiap hari, tetapi setidaknya untuk ekuitas, skenarionya tidak terlalu serius. Jika kita menerima evaluasi akhir tahun 2013, kenaikan tahun ini sangat sederhana sehingga koreksi kecil akan menghilangkannya tanpa kesulitan. Tokyo turun 6 persen, London seimbang, Frankfurt naik 3 persen, dan hanya SP 500 di antara pasar-pasar utama yang naik 7 persen.kejayaan mereka selama dua minggu dan mereka mencapai titik tertinggi baru. Setelah pawai, para pemenang pensiun, kembali ke bayang-bayang (turun) dan menyerahkan sorotan kepada pemenang hari itu. Sekarang adalah waktunya untuk teknologi kuno, komputer pribadi, tetapi untuk memberi ruang bagi mereka, sektor lain yang berjalan dengan baik sedang turun, agar tidak membuat indeks umum naik terlalu banyak.
Dengan cara ini, patologi pasar tetap terkendali secara keseluruhan dan memanifestasikan dirinya dengan cara yang lebih serius hanya di area yang benar-benar ditunjukkan oleh The Fed Bahkan yang paling optimis, dalam menghipotesiskan kemungkinan peningkatan lebih lanjut antara sekarang dan akhir tahun, lakukan tidak melampaui 5 per seratus. Setelah pasar saham naik tiga kali lipat sejak 2009, bukan peningkatan pada 5 persen yang akan menurunkan semuanya. Syaratnya, Eropa yang tidak mengubah modelnya sedikit pun, tidak runtuh lagi dan Amerika tidak mengkonfirmasi kecurigaan tentang kurangnya akselerasi. Banyak manajer sekarang telah pasrah pada kenaikan yang sangat lambat ini dan pada stabilitas ikatan yang sempurna di semua tingkatan. Mereka tidak sepenuhnya mengerti tetapi mereka menyesuaikan. Mereka memiliki hasil harian, bulanan, dan triwulanan untuk ditunjukkan dan tidak boleh ketinggalan mencari perlindungan tunai terlalu lama.
Namun, beberapa dari mereka telah berjanji untuk menjual ketika The Fed mengubah kebijakan. Namun, pada hari itu, dapat terjadi badai yang menyebabkan terputusnya saluran telepon, baterai ponsel habis, kita sedang dalam penerbangan lintas samudra, kita mengalami radang usus buntu atau, sederhananya, saluran broker untuk mengalihkan pesanan penjualan semuanya dipenuhi karena ribuan manajer lain, di seluruh dunia, pasti memiliki ide yang sama. Kami belum melihat kenaikan suku bunga dalam tujuh tahun. Yang lebih muda belum pernah melihatnya dalam kehidupan kerja mereka. Kami ulangi pada diri kami sendiri bahwa itu adalah fakta kehidupan, bahwa tidak ada yang perlu ditakuti dan bahwa pasar saham dapat terus naik dengan cara yang sama. Namun, yang tampaknya paling ditakuti adalah bank sentral dan ini tidak terlalu meyakinkan. Menjual sebagian dari portofolio, dalam kondisi seperti ini, dan mengembalikannya ke tingkat netral atau cukup kurus setara dengan meninggalkan meja dengan masih ada selera. Semua ahli gizi merekomendasikannya.
