Perhatikan ketakutan pasar keuangan. Ini adalah judul editorial yang baru-baru ini diterbitkan di Financial Times oleh Lawrence musim panas. Faktanya, banyak yang khawatir tentang apa yang terjadi pada keuangan, secara statistik, merupakan awal terburuk dalam setahun untuk pasar global.
Namun peringatan yang diangkat oleh Profesor Summers lebih mencolok dari yang lainnya. Tepatnya karena ini berasal dari salah satu ahli ekonomi makro terbesar dan paling jernih yang masih hidup, mengakui pentingnya opini pasar memiliki rasa balas dendam sejarah, pembalasan zaman. Masalah keuangan. Bukan hanya karena, seperti yang dikatakan Profesor Summers dalam artikelnya yang bagus, saat ini pasarlah yang mengajukan lebih dari yang lain pertanyaan yang tepat tentang beberapa ketidakseimbangan makroekonomi yang mendasarinya yang menunggu jawaban.
Mari kita coba selangkah lebih maju. Waktunya berakhir kapan Paul Samuelson dia mengamati bahwa pasar telah memperkirakan sembilan dari lima resesi terakhir. Apakah mereka berpandangan jauh atau tidak, apakah mereka membawa kita lebih atau kurang dari para ekonom dalam merumuskan perkiraan, hari ini pasar penting karena, mengingat dimensi yang telah mereka asumsikan, pervasifnya dan keterkaitannya, hari ini keuangan itu sendiri yang memainkan peran penuh dari "mendasar" dari skenario. Tidak lebih dan tidak kurang dari demografi, masalah energi, ketidakseimbangan antara tabungan dan investasi, peraturan dan kebijakan.
Seperti fundamental lainnya, the keuangan itu berkontribusi untuk menentukan perubahan bahkan sebelum mengantisipasi atau mengikutinya. Memahami sentralitas ini penting. Juga untuk dapat menolak tindakan kebijakan terbaik. Dengan hanya di bawah kuadriliun dolar keuangan yang beredar di seluruh dunia untuk produk kurang dari 100 triliun, pendapat pasar penting bahkan ketika mereka mungkin tampak agak disederhanakan atau parsial. Ini berlaku untuk negara-negara maju serta apa yang disebut ekonomi berkembang. Memang, terutama untuk yang terakhir inilah sentralitas masalah keuangan patut mendapat perhatian yang memadai. Ini adalah kasus Cina.
Selama hampir enam bulan, isu China menjadi sorotan pasar setiap hari. Ekonom dan pembuat kebijakan terus membahas masalah perlambatan ekonomi dari ekonomi manufaktur utama di planet ini. Tantangan struktural yang besar, penuh dengan kesulitan yang dapat dimengerti: transisi ke ekonomi dengan lebih banyak konsumsi, lebih banyak layanan, dan lebih sedikit sentralisasi daripada model pembangunan yang ditetapkan selama tiga puluh tahun terakhir. Intinya adalah bahwa kisah tentang perlambatan ekonomi saja tampaknya tidak cukup untuk menjelaskan gejolak yang terus-menerus dalam skenario China dan dampak sistemik untuk seluruh pasar global.
Di samping perlambatan ekonomi, yang patut diapresiasi sepenuhnya adalah data percepatan ekspansi keuangan yang dicapai China selama beberapa tahun terakhir. Perluasan keuangan yang saat ini harus dibaca bersamaan dengan interpretasi yang diberikan pada perlambatan ekonomi. Karena di Cina seperti di AS atau di Eropa, ekonomi dan keuangan adalah dua sisi mata uang yang sama. Beberapa angka, berdasarkan perhitungan sederhana pada database yang sangat baik dari Bank for International Settlements. Di Cina, total klaim pada sektor non-keuangan tumbuh dari $2008 triliun menjadi lebih dari $2015 triliun antara pertengahan 5 dan pertengahan 21.
Pada periode yang sama i hutang perusahaan dan rumah tangga Amerika telah meningkat dari $25 triliun menjadi sekitar $27 triliun. Sementara Amerika pasca-subprime berkonsentrasi pada pengendalian utang swasta, lokomotif China mengiringi pertumbuhan ekonominya dengan ekspansi keuangan yang besar. Dua puluh tahun yang lalu, utang sektor swasta Cina kira-kira sama dengan utang Italia. Pada tahun 2008 telah mencapai utang Jerman. Saat ini ia memiliki ukuran yang, sebagai urutan besarnya, lebih dekat dengan orang Amerika. Bagi mereka yang lebih suka berpikir dalam kerangka PDB, saat ini utang sektor swasta China sama dengan 200 persen dari produk, dua kali lipat dari angka yang tercatat tiga dekade lalu ketika Beijing memasuki WTO dan delapan puluh poin di atas angka yang tercatat hari ini di Italia. Bukan hanya utang publik yang penting, yang sangat kami khawatirkan di Eropa.
Di balik awal tahun 2016 yang tidak pasti untuk ekonomi dunia dan bursa sahamnya, tidak hanya ada sedikit pertumbuhan, tetapi juga banyak keuangan. Pasar, lebih dari yang lain, menyadari hal ini.
