The Fed akan melonggarkan kebijakan moneternya "jika perlu" untuk pertumbuhan. Ini adalah pesan masuk dari Ben Bernanke. Kenyataannya, membaca kata-kata presiden Fed, tampaknya diperlukan intervensi dari bank sentral paling kuat di planet ini: pasar real estat masih pulih, krisis utang Eropa masih akut dan jurang fiskal (peningkatan pajak dan pemotongan pengeluaran simultan yang akan berlangsung antara akhir 2012 dan awal 2013), terlebih lagi "stagnasi pasar tenaga kerja" merupakan "headwinds" nyata bagi perekonomian yang perlu diperbaiki. Tapi bagaimana caranya?
Ketua Fed, berbicara di Jackson Hole, tidak meletakkan kartunya di atas meja. Kekecewaan awal yang besar dari pasar yang secara keliru menipu diri mereka sendiri saat X telah melanda. Kemudian Wall Street, setelah mengatasi kejutan awal, melanjutkan jalan ke atas: pada akhirnya, diperkirakan, sudah sangat Bernanke tidak meninggalkan kebijakan masa lalu tetapi, sebaliknya, berjanji untuk terus maju di jalan yang sudah dilacak, jika perlu. Sedikit seperti yang dilakukan Mario Draghi pada akhir Juli, menyatakan bahwa dia siap "melakukan apa yang diperlukan untuk menyelamatkan euro". Singkatnya, ada metode di balik kebijakan pengumuman dan misteri yang menyatukan Bernanke dan Mario Draghi selama beberapa bulan terakhir.
Tidak begitu jelas bahwa Ben akan mengkonfirmasi strateginya dengan helikopter, apalagi sampai tahun 2015, ketika penunjukan baru bank sentral AS akan berlaku. Kita tidak boleh lupa bahwa presiden Fed turun ke lapangan beberapa jam setelah pencalonan Mitt Romney dan Paul Ryan di Konvensi Partai Republik di Tampa. Dalam pertemuan itu, calon presiden dan Ryan sendiri secara langsung menyerang The Fed, yang ingin dirampingkan oleh "pesta teh", kebijakan moneter beberapa tahun terakhir (dibatalkan dengan kembali ke semacam standar emas) dan hal yang sama. orang sebagai Bernanke, "pengkhianat" Partai Republik mendukung Barack Obama karena telah mencegah keruntuhan negara federal dengan kebijakan injeksi likuiditas yang konstan.
Dalam konteks ini, pidato Jackson Hole pertama-tama berfungsi untuk menegaskan kembali bahwa The Fed, setidaknya selama Bernanke akan memimpin institut tersebut, tidak bermaksud untuk mengubah arah. Oleh karena itu, pelonggaran kuantitatif yang telah diterapkan Fed pada dua kesempatan harus dipertahankan. "Ini telah membantu pasar saham pulih, secara signifikan menurunkan suku bunga Treasury dan memberikan bantuan yang signifikan bagi perekonomian," kata Bernanke, mencatat bahwa pelonggaran moneter juga mengurangi risiko deflasi. Karenanya prediksi mudah bahwa bank sentral masih akan memainkan kartu pembelian baru "kertas" federal dan juga masalah sektor swasta. Tapi tidak sekarang. Karena dua alasan.
Pertama, karena sistemnya tidak bersinar tetapi tidak tenggelam. Data terbaru tentang PDB, pasar perumahan, dan tren ekonomi (tetapi bukan ketenagakerjaan) menunjukkan bahwa AS masih dilanda demam tingkat rendah tetapi tidak menghadapi risiko yang mematikan, kecuali tarik-menarik politik. perang, "gedebuk" dari Eropa atau curah hujan krisis Iran tidak mempercepat involusi situasi internasional. Lebih baik bersiap untuk yang terburuk, tetapi tanpa menembakkan selongsong peluru.
Kedua, Ben Bernanke telah mengagitasi hipotesis "kebijakan tidak konvensional". Sesuatu yang lebih dan berbeda dari pelonggaran kuantitatif sederhana. Bernanke tidak lagi terlihat jelas di kaki pegunungan Jackson Hole, sepelemparan batu dari sarang Yogi Bear. Namun dalam beberapa hari terakhir kalangan yang dekat dengan Federal Reserve, termasuk Mohamed El Erian dari Pimco (salah satu penasihat yang paling banyak didengarkan oleh Cghristine Lagarde di Dana Moneter) telah menyarankan hipotesis bahwa Fed dapat mengadopsi target pertumbuhan nominal, yaitu menetapkan sebuah target pertumbuhan PDB bruto inflasi terlepas dari ancaman inflasi yang, seperti yang dia ulangi kemarin, Bernanke tidak percaya. Ini akan menjadi terobosan Copernicus untuk bank sentral. Selain mempertahankan daya beli mata uang dan melindungi lapangan kerja (peran yang dimiliki oleh Fed, bukan ECB), bank federal akan siap untuk memperluas jangkauan tindakannya untuk memasukkan pertumbuhan, sehingga melanggar salah satu tujuannya sendiri. politik. Dalam keyakinan bahwa politik, yang dilumpuhkan oleh veto antara Gedung Putih dan Kongres, tidak tahu bagaimana menghadapi masalah dengan energi yang diperlukan.
Singkatnya, kebalikan dari apa yang diminta oleh hak republik, yakin bahwa masalah kapitalisme muncul dari intervensi yang berlebihan oleh regulator, bukan dari dugaan rasa takut. Tentu saja, Bernanke tidak sampai sebanyak itu. Namun hal itu dapat terjadi dalam menghadapi risiko, misalnya, bahwa retakan pada jurang fiskal akan menyebabkan kerugian sebesar 6-8% dari PDB AS dengan kerugian yang serius terhadap konsumsi.
Dengan cara ini, presiden Fed berisiko mengambil peran politik, apalagi (ironisnya) di bidang demokrasi, meskipun faktanya Bernanke duduk di Fed berkat pilihan George W. Bush. Tapi tentu bukan salahnya jika Partai Republik, yang mengantisipasi keputusan untuk mencopot Bernanke sendiri jika berhasil, secara obyektif mengaitkan nasib bankir bankir itu dengan Barack Obama. Yang terakhir akan dipilih hanya jika ekonomi memberikan tanda-tanda yang jelas dari pemulihan yang ada di tangan pilihan Bernanke. Tidak butuh waktu lama untuk memprediksi bahwa "tindakan non-konvensional" akan menjadi salah satu tema utama musim gugur.
Membaca Pidato lengkap Ben Bernanke di Jackson Hole.
