«Tapi sementara itu lokomotifnya berjalan, berlari, berlari / Dan uapnya mendesis dan hampir seperti makhluk hidup». Itu tidak berjalan lagi. aku'Ekonomi Tiongkok – selama bertahun-tahun sekarang yang terbesar di dunia – tidak lagi berjalan. Dalam lagu kultus Francesco Guccini, lokomotif berakhir dengan buruk, dan kami tentu tidak menginginkannya di China. Tapi saat-saat kita biasa berkata: "Untungnya ada China" pasti sudah berlalu. Syukurlah karena, betapapun berkaratnya gerbong ekonomi dunia lainnya, China, dengan tonase dan pertumbuhannya, akan menjamin dorongan konstan bagi ekonomi planet ini.
Indikator sebenarnya
Setelah keberhasilan awal dalam perang melawan virus corona – karena tindakan penahanan yang kejam dan persetujuan spontan dari orang Cina, menghormati otoritas – ada sedikit perhatian untuk pencegahan. Bahkan jika persentase penduduk yang divaksinasi penuh dibandingkan dengan negara-negara maju, China telah mempertaruhkan segalanya pada vaksin Buatan China, yang kurang efektif dibandingkan yang lain.
Ketika varian Omicron – sangat menular – juga tiba di Kerajaan Tengah, wabahnya berlipat ganda. Pihak berwenang bereaksi dengan efisiensi kejam yang biasa dan mantra 'Covid nol' telah meluap, karena penutupan dan pembatasan, di 'pertumbuhan nol'. Sekarang wabah tampaknya telah dijinakkan, tetapi pihak berwenang bertekad untuk mencegah penyebaran infeksi lebih lanjut dan kehati-hatian kadang-kadang mendekati paranoia: di sebuah kota Cina di perbatasan dengan Korea Utara, penduduk disarankan untuk menutup jendela untuk mencegah orang-orang di dekatnya. , di atas sayap angin, semoga virus itu sampai.
Sementara itu, menurut 'hukum konsekuensi yang tidak diinginkan', lockdown memang membuahkan konsekuensi. Pelanggan asing yang diperhitungkan efisien tepat waktu pemasok Cina telah memutuskan untuk mendiversifikasi pesanan mereka dan memindahkannya ke negara-negara Asia Tenggara lainnya. Negara-negara lain ini memiliki keunggulan biaya tenaga kerja dibandingkan dengan pabrikan China, tetapi keunggulan kompetitif ini belum sepenuhnya dimanfaatkan, karena China menikmati reputasi yang mapan untuk kualitas dan ketepatan waktu. Namun, sekarang banyak pelanggan Barat (termasuk orang Jepang 'kehormatan Barat') telah berkelana ke pemasok Asia lainnya, hilangnya bisnis cenderung permanen. Singkatnya, kecil kemungkinan China akan dapat kembali ke tingkat pertumbuhan sebelumnya dan kita tidak dapat lagi mengandalkan lokomotif itu.
Mengingat tren udang karang di akhir musim dingin dan awal musim semi, sekarang harus diperhitungkan Target pertumbuhan China sebesar 5,5% untuk tahun 2022 akan meleset. Prakiraan OECD, yang dirilis pada 8 Juni, menempatkannya pada 4,2%, yang setara dengan mengatakan bahwa China sendiri bertanggung jawab langsung atas hampir sepertiga dari pertumbuhan yang lebih rendah tahun ini. Selain itu, perkiraan OECD didasarkan pada rebound yang kuat dari musim panas dan seterusnya, berkat pembukaan kembali dan stimulus moneter. Namun, dibandingkan dengan masa lalu ada kondisi struktural yang membuat lokomotif Tiongkok kurang tanggap terhadap rangsangan, dimulai dengan ledakan konstruksi, untuk melanjutkan dengan tali pendek pada kucing abu-abu (mengingat metafora terkenal oleh Deng Xiaoping) dari roh binatang wirausaha, untuk menghindari retakan ketidaksetaraan sosial yang tidak dapat disembuhkan, dan untuk com.friendshoring (Janet Yellen menciptakan neologisme) yang mendorong untuk mendiversifikasi investasi ke negara-negara yang lebih ramah daripada China.
Memang benar, dalam kunci anti-inflasi, Joe Biden cenderung mendukung penurunan tarif antidumping Cina: tetapi sekarang orang Cina sendiri telah mempraktikkannya pengalihan perdagangan terhadap negara-negara tetangga yang tidak terpengaruh oleh jebakan proteksionisme Amerika. Satu-satunya penghiburan adalah, dengan semakin besar regionalisasi perdagangan, dunia sedikit kurang sinodependen untuk pertumbuhan dan, dengan harga komoditas nonsen, penurunan long march negara ini meredakan ketegangan komoditas yang sudah tidak berkelanjutan.
China akan semakin harus mengandalkan pertanyaan batin (surplusnya yang terkenal di akun eksternal menyusut menjadi 1% dari PDB), tetapi kepercayaan konsumen, yang dibakar oleh pembatasan, berisiko menyebabkan kehati-hatian dalam pengeluaran. Tentu, dalam ekonomi yang diarahkan lain, pihak berwenang masih memiliki amunisi di majalah, tetapi sulit untuk melepaskan diri dari kesan bahwa 2022 siap menjadi tahun yang menentukan dalam pertumbuhan ekonomi China yang tak terbendung.
Tentu saja, acara Cina adalah bagian dari yang sudah cukup terharu mosaik ekonomi global. Di mana senjata kebijakan ekonomi kurang efektif dalam melawan konsekuensi ekonomi dari senjata militer yang dilepaskan dalam perang Putin di Ukraina. Sedikit dari kebijakan anggaran, untuk mendistribusikan kembali dampak dari biaya energi (secara keliru berbicara tentang laba ekstra, pada kenyataannya mereka adalah pendapatan ekstra oligopolistik), telah diterapkan dengan berbagai cara di berbagai negara, tetapi langkah-langkah yang tak terelakkan ditentukan oleh Darurat Covid menyebabkan kebijakan fiskal menjadi normal.
Biasanya kita akan berbicara tentang pengetatan dengan melihat penurunan defisit struktural, yang diperkirakan IMF sebesar 1,5 poin dari PDB tahun ini dan berikutnya untuk gabungan negara-negara maju utama, tetapi pada kenyataannya itu adalah penggantian pendapatan yang diterima di muka (transfer publik). dengan pendapatan yang diperoleh dengan keringat di kening dan risiko wirausaha saat aktivitas ekonomi menjadi normal. Di sisi lain, jika kita melihat kebijakan dari investasi publik dan fasilitasi berbagai transisi (energi, ekologi, digital), anggaran publik tetap mendukung ekonomi. Padahal itu sebelum perang.
Sedangkan kebijakan moneter mereka harus keluar dari darurat Covid dengan cepat, untuk menghentikan sarang inflasi yang telah menyala kembali (akhirnya!) hampir di mana-mana. Jika tidak, mereka akan menunda, membuatnya lebih berat, pengakuan itu bahan mentah yang mahal itu membuat kami semakin miskin.
Di sisi lain, indikator ekonomi terbaru menunjukkan bahwa, kecuali China, ekonomi dunia terus menikmati kesehatan yang baik. Komponen manufaktur PMI kokoh di atas 50 (ambang batas yang membedakan antara ekspansi dan kontraksi).
Pesanan meningkat dan antrean pengiriman memanjang, sehingga meskipun, sialnya, peningkatan permintaan berhenti, produksi harus terus bertambah untuk menyelesaikan backlog.
Di sisi lain, pasar Lowongan Kerja di kedua sisi Atlantik itu masih menjadi milik penjual, karena lebih sedikit orang yang mencari pekerjaan daripada lowongan. Kemudian menjadi sulit untuk tidak memberikan kenaikan upah, sehingga gaji (=jam kerjaXupah per jam) naik dan memicu pengeluaran rumah tangga. Yang menarik akumulasi tabungan (tiga-empat ribu miliar euro antara AS dan Eropa) hangus ketika meninggalkan rumah dilarang atau sangat tidak hati-hati dan perjalanan menjadi halangan.
Harta karun itu dipotong dari pajak inflasi, tidak lagi tersembunyi seperti dulu: dengarkan saja jeritan dan keributan bahkan di BBC yang tenang tentang dilema tragis antara panas, pemanasan, e makan, makanan, yang dihadapi banyak orang. Dan meskipun dengan beberapa penundaan, juga karena keinginan gila untuk pergi berlibur yang dia tinggalkan selama dua tahun, dia masih harus berurusan dengan tagihan dan kuitansi dari supermarket. Momen dari redation rationem itu akan tiba setelah musim panas utara.
Apakah inflasi akan tetap tinggi?
Setahun yang lalu hari ini kenaikan harga tahunan itu mulai berakselerasi dalam peningkatan bulanan yang substansial. Dan kami, seperti banyak orang lainnya, percaya bahwa akselerasi ini ditakdirkan untuk sementara, karena terdistorsi ke atas oleh banyak faktor yang tidak dapat bertahan lama. Kemudian datanglah perang di Eropa.
Akan tidak jujur untuk mengatakan itu kesalahan evaluasi berkomitmen dulu dan sekarang untuk dikaitkan dengan keinginan gila untuk memimpin tangan yang telah merebut Putin. Kenaikan biaya energi lebih awal, dan di sana selimut pendek pasar tenaga kerja di AS dan di banyak negara lain (pengusaha perhotelan Italia bergegas ke Polandia untuk mencoba merekrut pelayan) sudah mulai terwujud dua belas bulan yang lalu.
Sekarang ada risiko melakukan kesalahan sebaliknya, yaitu berpikir bahwa inflasi tinggi akan bertahan lama? Itu tergantung pada apa yang Anda maksud dengan tinggi. Perbandingan tahunan memastikan bahwa perubahan tren harga konsumen cenderung turun. Buruk dinamika bulanan tidak akan melambat dalam waktu dekat, karena mereka telah terakumulasi dalam rantai produksi juga penundaan kenaikan hargaserta pengiriman.
Baca saja laporan PMI dari S&P Global untuk memahami bahwa perusahaan memiliki banyak alasan bagus untuk menyesuaikan daftar harga: bahan baku, biaya transportasi, mahalnya energi dan kenaikan biaya tenaga kerja. Yang terakhir dikutip tidak hanya di AS, tetapi juga di Eropa, di mana pasar tenaga kerja tidak seketat di seberang Atlantik, dilihat dari tingkat pengangguran.
Dengan menjumlahkan komponen harga yang dibayar dan dibebankan dalam jasa, yaitu dalam dua pertiga ekonomi (bahkan lebih jika hanya bagian pribadi yang diambil), muncul bahwa kenaikan bulanan dalam daftar harga tetap menjadi rekor atau mendekati rekor. Jadi kita harus menunggu sedikit lebih lama sebelum suhu harga turun secara signifikan.
Penundaan lebih lanjut dalam penurunan ini berimplikasi pada tuntutan upah. Dan spiral melakukan putaran lebih lanjut: "Belok lagi, lari lagi", saat mereka berteriak di taman hiburan di masa lalu untuk mengundang penduduk desa naik lagi.
PS: untuk menguji kejelian kami, analisis ditulis sebelum rilis Harga konsumen AS pada hari Jumat 10 Juni. Harga yang ternyata lebih "membakar" dari ekspektasi konsensus, tetapi tidak terlalu mengejutkan bagi kami. Biar saya perjelas: kita tidak berada di hadapan percepatan lebih lanjut dan puncaknya kemungkinan akan dekat, jika tidak terlampaui, tetapi kenaikannya terlalu luas, seperti yang ditunjukkan oleh indeks harga degil (harga-lengket) yang dikembangkan oleh Atlanta FED, sehingga kita dapat tidur nyenyak di depan moneter, dan karenanya finansial.
Situasi suku bunga dan mata uang
Sekarang ada lebih dari 50 bank sentral yang, dalam beberapa bulan terakhir, telah menaikkan suku bunga, setidaknya sekali, sebesar 50 basis poin. Di sana arah kebijakan moneter telah berubah tanda (kecuali di Cina, negara yang, seperti disebutkan di atas, memiliki masalah lain…), dan, selain telah mengubah tandanya, juga telah mengubah intensitasnya: setengah poin sepertinya 'normal baru', setelah menguji air dengan peningkatan seperempat poin.
Seperti yang telah disebutkan di masa lalu, harga pasar tidak menunggu kenaikan yang diputuskan oleh bank sentral untuk menanggapi fakta dan niat (bimbingan) dari otoritas moneter. Tarif aktif hipotek tiga puluh tahun di Amerika mereka telah melampaui 5% (mereka telah meningkatkan lebih dari dua kali lipat kenaikan suku bunga utama Fed sejak awal tahun), tetapi, mengingat bahwa Fed bertekad untuk memperlambat ekonomi, kenaikan suku bunga utama akan terus berlanjut. Kenaikan suku bunga hipotek sangat membantu dalam mendinginkan investasi residensial, namun perusahaan yang ingin mendanai persediaan 90 hari masih dapat meminjam dana pasar uang sebesar 1,5%, yang, dengan inflasi yang jauh lebih tinggi (sehingga nilai modal kerja meningkat lebih cepat daripada jumlahnya). dipinjam), adalah sesuatu yang ingin dicegah oleh Fed.
Di sisi lain Atlantik, tarif mengikuti lintasan yang sama. ITU penabung Jerman akan senang tidak lagi harus diperas dengan tarif nominal negatif, tetapi mereka sama sekali tidak senang melihat bahwa pada tarif yang akhirnya positif (tetapi tidak terlalu banyak: 1,5% pada Bund sepuluh tahun) menyertai inflasi di atas 8%.
Italia ia memiliki inflasi yang tidak jauh berbeda, tetapi tingkat yang lebih tinggi lebih dari dua poin, dengan lebih sedikit hukuman bagi penabung tetapi lebih banyak hukuman bagi mereka yang harus melunasi hutang mereka (pertama dan terutama, Negara, yaitu kita pembayar pajak, sekarang dan masa depan ). Itu penyebaran hasil - sebesar 225 basis poin – meningkat, seperti yang disebutkan di masa lalu, karena pada saat suku bunga naik, pasar menghukum mereka yang memiliki lebih banyak hutang. Tetapi Anda tidak perlu khawatir terlalu banyak angsuran lain dalam saga horor krisis utang negara. Keduanya karena saya fundamental hari ini solid: tidak seperti 2011/12, neraca arus Italia surplus, Italia adalah negara yang menghasilkan lebih banyak daripada yang dikonsumsi dan posisi investasi internasional bersih sebagian besar positif; keduanya karena ECB mengisyaratkan bahwa itu tidak akan membiarkan spread melebar kecuali dibenarkan oleh fundamental itu sendiri. Bahkan setelah penghentian pembelian sekuritas investasi ulang yang jatuh tempo akan berlanjut (setidaknya sepanjang tahun 2024)., dan ada fleksibilitas yang berguna di sini dalam arti bahwa a muatan depan investasi ulang jika pasar menyerang negara-negara yang rentan (pernyataan ECB berbicara tentang Yunani, tetapi berpikir tentang Italia…).
Berapa lama tarif akan naik? Mungkin kurang dari yang Anda pikirkan, mengingat itu ekonomi sudah melambat dengan sendirinya, antara guncangan inflasi yang memengaruhi daya beli dan kepercayaan yang dirusak oleh peristiwa perang. Dan ini perlambatan juga akan mendinginkan inflasi. Namun, Bank Sentral ingin suku bunga naik ke level 'normal' normalitas', antara ancaman 'stagnasi sekuler' dan 'stagnasi konjungtural', tidak lagi seperti dulu. Namun, harus diingat bahwa pada tahun 1994, ketika yang terakhir ada pendaratan muluspotensi pertumbuhan AS diperkirakan sekitar 3% (hari ini 2%), inflasi inti itu mendekati 3% (sekarang 6%) dan tarif long adalah 7%, dibandingkan dengan 3,14% saat ini! Masih ada lautan luas antara tempat kita sekarang dan tempat kita dulu.
Aktivisme dari Fed, yang juga memulai satu pengurangan raksasa aktifnya (dengan tidak memperbaharui judul yang jatuh tempo), menghibur dolar, yang tetap kuat terhadap semua, dan terutama terhadap yen, yang jatuh ke level terendah dalam dua puluh tahun. Siapa yang tahu apakah ini saat yang tepat untuk membawa harga di Jepang keluar dari deflasi yang dangkal… Lo yuan, yang dalam dua tahun dari awal pandemi hingga awal 2022 telah terapresiasi sebesar 10% terhadap dolar, tiba-tiba berubah arah dan meninggalkan 6% setelah penutupan di Shanghai dan sekitarnya.
I pasar saham mereka menderita tetapi tidak terlalu banyak, dan dua penilaian berbeda dimungkinkan pada stabilitas relatif ini. Yang pertama mengatakan bahwa mereka menyerupai orkestra yang dimainkan dengan tenang di geladak Titanic. Penilaian kedua, mengingat malapetaka yang diprediksi pada awal pandemi (dan yang tidak terwujud, sebaliknya...) melihat gelas setengah penuh dan, paling buruk, percaya pada dukungan kebijakan ekonomi. Saat ini yang tidak diketahui – pertama-tama hasil perang di Ukraina – terlalu banyak untuk memilih antara dua penilaian ini. Tapi bagaimanapun, mereka yang terintimidasi bisa pergi komposisi portofolio defensif. Atau, pergi berlibur dan percayalah bahwa dalam jangka panjang saham - kami telah mengulanginya beberapa kali - tetap menjadi alat yang paling defensif.
Beralih ke investasi alternatif, gimana cryptocurrency? Malapetaka serakah terbaru menyangkut satu stablecoin, Bumi, terhubung ke Bulan, dan dimaksudkan untuk memiliki ikatan yang stabil dengan dolar, melalui algoritme rumit yang tidak kami pahami dan tidak ingin kami pahami. Yang ingin kami pahami adalah mengapa ada begitu banyak orang dewasa yang suka bermain-main ribuan cryptocurrency yang nilai intrinsiknya nol titik nol periodik.
