INDIKATOR NYATA
Barometer ekonomi mulai terlihat cuaca jelek tiba. Masih ada area bertekanan tinggi, di mana langit cerah dan matahari bersinar. Misalnya, saya konsumen mereka memanfaatkan sisa 'harta karun' yang terkumpul dengan minuman berjasa di masa pandemi. Lihat penjualan eceran di Amerika dan Italia pada bulan Agustus. Tapi orang-orang dari zona euro sudah masuk melayang selama berbulan-bulan: dua langkah ke bawah dan setengah ke atas.
Namun, arus yang dalam, didorong oleh masalah pasokan sisa dan masalah permintaan yang baru mulai, menuju resesi atau, untuk menggunakan istilah yang tidak biasa dalam bestiary konjungtural, menuju a resesi pertumbuhan, yang merupakan periode pertumbuhan rendah dan di bawah potensi yang berkelanjutan, tanpa jatuh di bawah nol dan mengambil tanda minus di depan perubahan.
Data dari pesanan dan produksi, baik di bidang manufaktur maupun jasa, menunjuk ke Selatan. Ini bukan tentang migrasi kawanan burung hitam seperti pikiran yang diasingkan, tetapi arah ke bawah di grafik. Arah yang muncul paduan suara di negara-negara dan karena itu bahkan lebih mengkhawatirkan. Nyatanya, meski tidak seminyak di masa lalu (ketika hubungan antar manusia lebih bersahabat daripada sekarang dan organisasi pabrik didominasi oleh tepat waktu), mekanisme transmisi melalui perdagangan, melalui keuangan dan langsung melalui kepercayaan terus beroperasi, dan impuls yang berpindah dari satu negara ke negara lain mengambil kekuatan keseluruhan yang lebih besar dari jumlah bagian-bagian individu, karena mereka juga melemahkan permintaan internal pengunjung lain di meja globalisasi. Terakhir dan tentu saja, juga permintaan mereka sendiri akan barang dan jasa yang diproduksi oleh negara asal impuls resesif. Agak seperti mundurnya gelombang laut, yang menyeret semua yang sebelumnya mereka pukul ke dalam gerakannya.
Justru karena semua (atau hampir) negara di sini mengirimkan dorongan semacam itu ke semua (atau hampir) negara lain, akibatnya hanya resesi global. Seperti dalam tarian keliling: e semua orang di tanah.
Apa yang bisa dilakukan mendukung perekonomian? Ada moneter, anggaran, dan dari kebijakan industri. Mari kita mulai dengan yang terakhir, yang mau tidak mau harus dimulai darienergi, mengingat kita berada di tengah krisis energi, bahkan lebih serius bagi Eropa daripada dua guncangan minyak pertama (tahun 70-an abad lalu), mengingat gas dan listrik telah meningkat berkali-kali lebih besar daripada saat itu dan sejak itu Kenaikan ini disertai dengan penguatan dolar, mata uang di mana semua bahan baku energi dikutip.
Oleh karena itu, di bidang energi kita membutuhkan: diversifikasi sumber, yang sudah dimulai (tetapi akan memakan waktu
waktu) dan, dalam jangka pendek, penjatahan dan tabungan. Untuk tabungan, situs web agen ENEA berisi saran yang berguna. Yang lain akan datang Mao Tse-tung, dalam salah satu pidatonya yang terkenal pada tahun 1956, menyatakan: «Sungguh seratus bunga
berkembang, bahwa seratus aliran pemikiran bersaing». Mari terapkan nasihat bijaksana ini untuk penghematan energi... Sebuah saran kecil bahkan muncul di Facebook Giorgio Parisi, Hadiah Nobel Fisika: buang pasta ke dalam air mendidih, tunggu dua menit, lalu tutup dan matikan gas – masaknya sama saja, mungkin dalam dua-tiga menit lebih lama…
Untuk pengungkit yang lebih tradisional, jelas bahwa kebijakan moneter dia tidak akan bisa berbuat apa-apa: itu adalah bagian dari masalah, bukan solusi, dengan bank sentral terusik menaikkan suku bunga untuk mengalahkan inflasi yang mengejutkan mereka dalam hal durasi dan kekuatan. Dan seperti yang ditulis Lancette Februari lalu, apa yang bertahan dari waktu ke waktu menjadi tahan lama, jadi tidak bisa sementara. Sekarang tugasnya bukan lagi menghentikannya tetapi mencegahnya memasuki penalaran dan perhitungan orang.
Itu tetap di sana kebijakan anggaran, yang secara teori dapat dibelanjakan dan dibelanjakan. Memang, pemerintah berusaha untuk mendukung anggaran rumah tangga dan mengurangi biaya untuk bisnis. Masalahnya adalah saat ini tidak ada lagi kolaborasi kebijakan moneter, yang meminjamkan diri untuk membeli obligasi pemerintah untuk membiayai defisit dan mempertahankan suku bunga rendah. Jika pemerintah ingin menghabiskan dan menghabiskan, itu harus mendapatkan pembiayaan di pasar, yang sulit bagi 'pengamat khusus' seperti Italia.
Selanjutnya, jika pemerintah mengambil kastanye dari api keluarga korporat, maka ditransfer ke bank sentral: karena jika guncangan berasal dari penawaran dan jika harga yang lebih tinggi mendinginkan permintaan, transfer publik ke rekening tagihan sekali lagi memberi makan permintaan, yang ingin dimoderasi oleh Bank Sentral, hanya dapat bertindak atas ini dan tidak juga atas penawaran. Dengan kata lain, defisit yang lebih tinggi akan menyebabkan tingkat yang lebih tinggi baik karena akan ada pasokan sekuritas publik yang lebih besar dan karena bank sentral harus lebih mengerem suku bunga yang lebih tinggi. Kebijakan fiskal bisa ditargetkan kepada keluarga-keluarga yang paling tidak mampu membayar kenaikan tagihan seperti itu dan kepada perusahaan-perusahaan di mana energi masuk secara dominan (lapar energi yang terkenal).
Namun, di Eropa ada terlalu banyak perbedaan baik dalam hal anggaran publik maupun pasokan energi, sehingga guncangan simetris ini tidak dapat gagal untuk memiliki efek asimetris. Hanya ada satu solusi: 'Generasi Berikutnya UE' lainnya yang akan dibiayai nama solid UE. Krisis energi adalah Eropa, seperti pandemi, dan membutuhkan tanggapan yang sama dan mendukung.
INFLASI
Dalam virus flukenaikan suhu tubuh bukan hanya sinyal dari penyakit tetapi juga terapi, karena dengan cara ini tubuh meredakan aksi virus. Demikian pula, dalam guncangan penawaran, kenaikan suhu harga bukan hanya mekanisme yang "diekstrak" dari kantong warga jumlah yang dibutuhkan untuk membayar bahan mentah dengan harga lebih tinggi dan mentransfernya ke kantong produsen mereka (dalam hal sumber daya nyata), tetapi itu juga menurunkan permintaan warga ini dan karena itu cenderung menurunkan inflasi.
Dibalik menunggu lama untuk bank sentral dihadapkan pada lonjakan harga selama paruh kedua tahun 2020 dan paruh pertama tahun 2021, justru ada keyakinan bahwa mekanisme ini akan berjalan, bersama dengan yang lain: harga yang lebih tinggi membutuhkan pasokan yang lebih besar. Tetapi kedua mekanisme ini memakan waktu terlalu banyak waktu untuk membiarkan tubuh ekonomi mengeluarkan racun virus sendiri. Jika tidak ada tindakan yang diambil, ada risiko komplikasi paru: percepatan harga menjadi bagian dari kehidupan sehari-hari dan cara berpikir dan menghitung kemudahan semua operator. Kebiasaan buruk yang kemudian menjadi lebih sulit dan menyakitkan untuk dihilangkan.
Bagaimanapun, yang dapat diamati pada indeks harga dari berbagai jenis dan tipe adalah: puncaknya lewat, lebih banyak di AS daripada di kawasan euro; Namun, di AS kenaikan harga-upah itu difasilitasi oleh pengangguran yang sangat rendah baik dalam perbandingan historis maupun dalam kaitannya dengan pekerjaan yang tersedia; di jalur pipa rantai nilai, global atau lainnya, harga terus naik dengan kecepatan yang jauh lebih cepat daripada yang biasa kita alami di era Moderasi Hebat, dan kenaikan ini akan mengalir ke rekening konsumen dan bisnis; Itu penurunan bahan baku itu membantu disinflasi, tetapi hanya sebagian dari kenaikan harga mereka sebelumnya yang dibawa ke hilir.
Last but not least, jika harga energi digunakan sebagai senjata perang, aturan permainan dilanggar dan perlu untuk mengubah permainan. Karena pasar tidak lagi bebas, terpojok dan karena itu tidak lagi menandakan kelangkaan yang nyata, melainkan kesediaan seseorang untuk melanjutkan perang dengan cara lain.
TARIF DAN MATA UANG
L 'inversi kurva hasil itu telah mereda di Amerika, tapi itu bukan kabar baik. Tingkat dua tahun dan sepuluh tahun telah meningkat, tetapi yang terakhir lebih dari yang pertama, karena mereka telah menanggapi tekad kuat dari The Fed untuk terus memeras, berapa pun biayanya (kami tidak berani mengatakannya apa pun yang diperlukan, karena hak cipta milik Mario Draghi). Tarif telah meningkat tajam bahkan di Eropa, BTp sekarang mendekati 4%, dan melebar penyebaran, dengan Bund dan Spanish Bonos. Tentu saja, limbo di mana defenestrasi Naga melemparkan pemerintah. Pasar takut akan pengumuman yang tidak hati-hati pengeluaran baru dan pemotongan pajak berjalan ke kampanye pemilu. Sedangkan di kancah internasional aItalia tanpa Naga melihat duo Prancis-Jerman naik panggung dan kendali.
Yang sangat penting karena ada kebutuhan – banyak kebutuhan – untuk 'lebih banyak Eropa' (ini bukan a dukungan untuk gerakan Emma Bonino). Seperti disebutkan sebelumnya, ekonomi yang digantung oleh resesi, krisis energi, dan terutama penutupan keran gas, membutuhkan dukungan. Dukungan yang hanya bisa datang dari kebijakan anggaran, tetapi ini harus menderita efek negatif dari penstabil otomatis dan itu tidak dapat mengandalkan dukungan dari ECB. Masalahnya umum terjadi di Eropa dan, seperti dalam kasus pandemi, tanggapannya harus Eropa. Kami sudah mendiskusikan Pakta Stabilitas yang baru, tetapi kali ini ada sesuatu yang lebih penting: Eropa perlu menyiapkan Next Generation yang lain menghadapi resesi dan transisi energi. ITU masing-masing negara tidak dapat berjalan sendiri. Di Italia, khususnya, kami akan tertembak oleh pasar. Tentu saja, ECB dapat menyalurkan dana dari penebusan sekuritas yang jatuh tempo, itu bisa meresmikan TPI atau keluarkan dari freezer OMT, tetapi daripada terus menyumbat lubang akan jauh lebih baik menempatkan program hutang bersama yang baru, sebagaimana sepatutnya dilakukan dengan pandemi.
Tentu saja saya tingkat riil masih negatif, meskipun sedikit kurang dari sebelumnya. Namun, penghiburannya tipis: seperti yang diamati Isabel Schnabel (anggota Dewan ECB) dalam pidatonya baru-baru ini di Jackson Hole, perekonomian saat ini, karena berbagai alasan, merespon perubahan suku bunga kurang dari di masa lalu. Dan, jika ini dimaksudkan sebagai pembenaran untuk sikap membatasi yang diumumkan oleh ECB, respons yang berkurang ini berlaku dua arah: bahkan efek stimulus dari tingkat riil yang rendah kurang penting, pada saat permintaan dirusak oleh ketidakpercayaan dan kebisingan pedang.
Di bidang mata uang, the dolar terus mendominasi pemandangan. Kita belum berada pada lonjakan greenback pada paruh pertama tahun 1985-an, ketika kemudian mengambil tindakan bersama (Plaza Accord tahun XNUMX) untuk menurunkannya kembali. Tentu saja kekuatan dolar adalah masalah, terutama untuk i negara berkembang (pengisian bahan bakar inflasi). Untuk negara maju masalahnya tidak terlalu serius (itu mendukung daya saing-harga), tetapi di sini juga mencegah kita untuk menuai keuntungan dari penurunan harga komoditas dalam mata uang dolar. Sebagian besar yen, siapa tahu jika depresiasi kuat mata uang Jepang akhirnya memungkinkan kita untuk mencapainya target 2% yang didambakan untuk inflasi inti (tidak termasuk pangan dan energi); pada bulan Juli, masih 1,2% pada tahun tersebut. Juga disana koin cina dia membungkuk ke dolar semuanya dan bagi mereka kelemahan ini memiliki sedikit kontra-indikasi, terlepas dari masalah fasad: jatuhnya yuan meningkatkan daya saing (yang berguna untuk ekonomi yang sangat melambat) dan sepertinya tidak terlalu menggangguinflasi tetap rendah.
I pasar saham mereka telah muncul dari ambiguitas dan sekarang mengikuti prospek ekonomi riil yang memburuk. Perspektif mana yang juga dipengaruhi olehefek kekayaan mengenai kedua kekayaan tersebut ekuitas yang itu menjalin kedekatan. Dulu, saat ekonomi sedang buruk, saham turun tapi obligasi naik, karena turunnya suku bunga. tapi kali ini harga terus turun.
Mengenai ituemas, yang bulan lalu telah menembus (ke atas) level 1800 $/ons, kuotasi, seperti yang diharapkan, telah turun lagi, dan sekarang berisiko menembus (ke bawah) level 1700. Jelas, logam kuning tidak lagi menjadi benteng terhadap inflasi. Dan tidak lagi jelas apa yang menjadi benteng dari…
