Dana kekayaan negara, yang merupakan investor institusi yang sangat berbeda tetapi dengan aset yang sangat kaya sekitar sepuluh triliun dolar yang dapat tumbuh lebih lanjut karena pengaruh melonjaknya harga minyak, tidak akan berhenti berinvestasi bahkan pada tahun 2022 meskipun skenario global tidak pasti karena perang dan krisis energi. Tahun ini mereka telah menginvestasikan 35,4 miliar dolar, terutama dalam infrastruktur, tetapi mereka mengubah identitas mereka: karena berbagai alasan, tetapi terutama sebagai akibat dari deglobalisasi yang mendorong mereka untuk berinvestasi lebih banyak dari sebelumnya di rumah mereka sendiri. Ini adalah apa yang disebut "pengembalian kedaulatan". Tetapi ini tidak berarti bahwa mereka tidak lagi bersedia mengarahkan senjata mereka (10 triliun dolar!) Juga di luar negeri dan juga di Italia jika negara kita berhasil menjadi lebih menarik, mungkin melalui pembentukan Otoritas Investasi Berdaulat Italia. Ini adalah refleksi dari Profesor Bernardo Bortolotti, salah satu cendekiawan dana kekayaan kedaulatan Italia terkemuka, ekonom cuti dari Universitas Turin dan saat ini Direktur Eksekutif Laboratorium Investasi Transisi Universitas New York di Abu Dhabi serta Direktur Lab Investasi Berdaulat Bocconi. Inilah yang dia katakan kepada FIRSTonline.
Profesor Bortolotti, Anda telah meneliti dan menganalisis keadaan dan strategi dana kekayaan kedaulatan selama beberapa dekade dan Anda dikenal di komunitas ilmiah sebagai salah satu pakar terkemuka dalam masalah ini: dihadapkan pada situasi ketidakpastian ekonomi, keuangan, dan geopolitik global yang besar seperti yang sekarang, bagaimana pengaturan dana kekayaan kedaulatan? Mereka berinvestasi seperti biasa, mengurangi investasi menunggu waktu yang lebih baik atau apakah mereka memilih sektor dan negara tempat berinvestasi lebih banyak dari sebelumnya?
“Pertama-tama, klarifikasi itu berguna. SWF adalah kelompok investor institusional yang beragam yang beroperasi dengan mandat dan sumber pendanaan yang sangat berbeda. Faktanya, dalam kategori yang sama kita menemukan dana simpanan antargenerasi, dana stabilisasi anti-siklus, dan dana strategis, yang dapat dibiayai dari hasil hidrokarbon, surplus perdagangan negara pengekspor, atau langsung oleh pemerintah melalui penjualan kepemilikan saham atau aset lainnya. . Untuk ini kami menambahkan bahwa mereka lahir dalam konteks ekonomi dan kelembagaan yang berbeda secara fundamental, yang kami temukan bersama - untuk tetap menjadi yang terbaik di kelasnya - dana kekayaan negara Norwegia yang menjadikan transparansi sebagai raison d'être dan Otoritas Investasi Abu Dhabi, yang asetnya merupakan rahasia negara yang dijaga ketat… Terlepas dari perbedaan besar, dana kekayaan negara adalah semua sarana investasi yang sepenuhnya dimiliki dan dikendalikan oleh negara, dengan risiko dan peluang yang ditimbulkan oleh tata kelola ini dan oleh karena itu berhak untuk mempertimbangkannya dengan perbedaan yang semestinya secara keseluruhan.
Dengan latar belakang ini, saya sampai pada pertanyaan Anda tentang strategi pendanaan dalam konteks saat ini yang ditandai dengan krisis kekerasan yang kita alami. Wabah pandemi telah secara brutal menempatkan dana kekayaan negara di depan mata kebutuhan untuk memenuhi kebutuhan likuiditas pemerintah mereka untuk menghadapi krisis melalui bailout atau intervensi untuk mendukung perekonomian. Pada tahun 2020, dana tersebut mencairkan lebih dari 200 miliar dolar (sekitar 3% dari aset yang dikelola), di mana lebih dari 50 di antaranya ditujukan untuk bailout besar-besaran transportasi udara nasional. Namun, kita tidak boleh lupa bahwa beberapa dana, termasuk PIF Saudi dan Mubadala dari Abu Dhabi, bertaruh pada rebound pasar dan telah banyak memasuki bursa saham Amerika dengan operasi dengan nilai total lebih dari 20 miliar dolar. Di luar angka tersebut, pandemi telah menandai "krisis identitas" di sektor tersebut. Dianggap sebagai brankas ekuitas murni untuk menjaga kekayaan finansial negara dari waktu ke waktu, dengan dana kekayaan kedaulatan COVID-19 telah menemukan bahwa mereka memiliki kewajiban yang tersirat dalam permintaan - betapapun sahnya - yang dibuat pemerintah pada saat krisis. Masalah perlambatan globalisasi dan arus modal internasional, banyak wajah ekonomi dan keuangan dari krisis geopolitik yang kita alami, dicangkokkan ke persepsi yang berubah ini. Strategi dana kekayaan negara jelas merasakan efek dari perubahan skenario yang radikal».
Memang benar ada semacam itu penopang kembali dana kekayaan kedaulatan, dalam arti bahwa mereka cenderung berinvestasi lebih banyak di negara asal mereka daripada di wilayah lain di dunia?
“Data mengkonfirmasi tren ini dengan tegas. Pada 2020-2021, persentase operasi domestik mendekati 20%, dan hampir dua kali lipat dibandingkan tahun-tahun sebelum pandemi. Dana talangan yang kami sebutkan sebelumnya sebagian menjelaskan tren ini yang sebenarnya memiliki alasan yang lebih dalam. Seperti diketahui, dana kekayaan kedaulatan merupakan mitra finansial penting dari globalisasi. Ekspansi perdagangan dunia diimbangi dengan peningkatan pergerakan modal internasional yang menyebabkan akumulasi cadangan devisa oleh bank sentral negara pengekspor yang beroperasi di bawah rezim nilai tukar tetap. Monarki Teluk bersama dengan negara-negara berkembang lainnya - China memimpin - karenanya telah menciptakan dana kekayaan kedaulatan untuk meningkatkan pengembalian melalui diversifikasi portofolio mata uang mereka, menginvestasikannya di semua kelas aset yang memungkinkan. Selama 20 tahun terakhir, sovereign wealth fund telah menjalankan semua kemungkinan strategi diversifikasi risiko dan berkat kinerja pasar yang baik, aset kelolaan mereka telah tumbuh delapan kali lipat, hingga baru-baru ini mencapai 7 triliun dolar. Namun, dalam kurun waktu lima tahun, skenario ekonomi dan geopolitik global telah berubah secara radikal dan dana menemukan diri mereka menghadapi kendala baru yang tidak biasa dalam pilihan portofolio. Politik kembali – bisa kita katakan – menjadi “berdaulat” dan beberapa negara target kurang dapat diakses, juga karena sementara itu peraturan investasi asing langsung di banyak yurisdiksi menjadi lebih ketat. Perang meledakkan masalah sanksi yang mempengaruhi aset lembaga publik, menciptakan kelas baru risiko politik dalam investasi cadangan mata uang internasional. Oleh karena itu, "keseimbangan" baru yang dihasilkan dari pemutarbalikan skenario makro dan geopolitik ini tidak secara kebetulan ditandai oleh penurunan investasi internasional yang signifikan dan oleh karena itu oleh peningkatan operasi domestik, yang jelas tidak dipengaruhi oleh risiko-risiko yang bersifat politik ini. Kita sebenarnya bisa menyebutnya "pengembalian kedaulatan", karena dapat ditelusuri kembali ke isu besar deglobalisasi saat ini".
Pada paruh pertama tahun 2022, berapa banyak dana kekayaan negara yang diinvestasikan secara global dan di mana?
«Pada tahun ini, nilai setara dari operasi yang dilakukan secara global oleh dana tersebut adalah 35.4 miliar dolar. Jika kita membandingkan angka ini dengan total $68 miliar yang diinvestasikan pada tahun 2021, kita dapat menyimpulkan bahwa meskipun pecahnya perang di Ukraina dan krisis energi, aktivitasnya rata-rata. Sektor yang diunggulkan pada semester ini adalah infrastruktur. Dana Investasi Publik Saudi – yang menargetkan portofolio sebesar $600 miliar pada tahun 2025 – telah menjadi yang paling aktif, dan telah memanfaatkan penurunan baru-baru ini di pasar Amerika sebagai peluang untuk berinvestasi lebih dari $7 miliar di sektor digital (Amazon dan Meta) dan keuangan (BlackRock). Tapi di tahun yang begitu rumit, paruh kedua tahun ini bisa memberi kita beberapa kejutan».
Berapa banyak dana kekayaan negara yang saat ini ada di dunia dan berapa aset mereka? Apa lima besar?
«Ada 169 dana kekayaan negara yang aktif di dunia, dengan perkiraan aset sekitar 10 triliun dolar. Pemeringkatan berdasarkan nilai aset berfluktuasi karena dipengaruhi oleh volatilitas aset dasar. Dana yang lebih likuid dengan sebagian besar portofolio yang diinvestasikan di pasar sekarang dikenakan sanksi dibandingkan dengan yang lebih berorientasi pada ekuitas swasta. Saat ini, di lima besar kami menemukan China Investment Corporation (1300 triliun), dana Norwegia Government Pension Fund Global (1.200 triliun), Otoritas Investasi Abu Dhabi (829 miliar), Otoritas Investasi Kuwait (769 miliar), Perusahaan Investasi Pemerintah Singapura (690 miliar)".
Seberapa berat badai energi yang melanda Eropa setelah perang yang dilancarkan oleh Rusia di Ukraina dan setelah perlambatan pasokan Gazprom ke Barat memengaruhi strategi investasi dana kekayaan negara yang dalam banyak kasus berasal dari negara penghasil gas dan terutama petrolium?
«Krisis yang kita alami saat ini menyebabkan redistribusi sumber daya yang sangat besar untuk kepentingan negara-negara penghasil minyak. Menurut perkiraan IMF, pada tahun 2022 pendapatan tambahan yang diperoleh dari penjualan hidrokarbon oleh negara-negara produsen bernilai 250 miliar dolar. Kami dapat secara realistis berasumsi bahwa harga akan tetap berbeda dan memproyeksikan angka yang sama juga untuk 2-3 tahun ke depan mengingat tingginya kekakuan penawaran dan permintaan di pasar energi. Ini adalah masalah manna dari surga yang sebagian besar akan mengalir ke pundi-pundi dana kekayaan negara dan yang karenanya akan dapat meningkatkan daya tembak mereka secara signifikan. Kami perkirakan dalam kurun waktu beberapa tahun total ketersediaan dana komoditas (migas) akan mencapai sekitar 7 triliun, dengan peningkatan hampir 20 persen dibandingkan periode sebelum krisis. Bagaimana mereka akan menginvestasikan kekayaan baru ini? Prediksi saya - sebagian didasarkan pada data dari beberapa tahun terakhir - adalah bahwa dana kekayaan negara akan terus berinvestasi secara besar-besaran dalam transisi energi, tanpa sepenuhnya meninggalkan sumber konvensional, membenarkan tren bahwa untuk setiap dolar yang dihabiskan untuk minyak & gas, 4 diinvestasikan dalam terbarukan. Jelas, laju transisi ini tidak akan dipercepat seperti yang dibayangkan – di atas kertas – oleh Kesepakatan Hijau Eropa. Di negara-negara produsen, setiap langkah menuju energi terbarukan menghasilkan aset terdampar di lapisan bawah tanah dan dampak sosial yang serius pada ekonomi yang masih sangat bergantung pada minyak. Tetapi arah perjalanan sekarang telah ditetapkan dan dana kekayaan negara menganggapnya tak terelakkan dan pantas untuk keluar dari ekonomi bahan bakar fosil. Dalam transisi yang telah dilakukan ini, dana kekayaan negara akan mengarah pada diversifikasi ekonomi mereka, melalui investasi strategis di sektor-sektor yang sedapat mungkin memungkinkan substitusi impor (pertimbangkan, misalnya, pertanian) dan pengembangan sektor industri baru yang berlabuh. untuk memiliki sumber keunggulan komparatif.
Tempat apa yang ditempati Italia dalam radar dana kekayaan kedaulatan dan apa yang mereka harapkan dari pemilu mendatang pada 25 September untuk memutuskan apakah, berapa banyak dan bagaimana berinvestasi di negara kita?
«Dalam peringkat berdasarkan negara target investasi berdaulat, Italia berada di urutan ke-18. Oleh karena itu data menyatakan fakta yang diketahui: Italia tidak menarik untuk investasi asing langsung dan khususnya untuk dana kekayaan negara. Kami berada di belakang semua mitra utama Eropa, Prancis, Jerman, Spanyol bahkan Belanda telah melakukan lebih baik dari kami dalam 20 tahun terakhir. Dengan pengecualian investasi real estat besar dari Otoritas Investasi Qatar, keberadaan dana kekayaan negara di ibu kota perusahaan Italia sangat kecil, berkat ukurannya yang kecil yang tidak memungkinkan operasi dalam skala yang memadai untuk portofolio mereka, tetapi di atas semua politik dan aturan yang menggantikan semua keinginan untuk berinvestasi dalam infrastruktur atau proyek jangka panjang. Dan ini adalah peluang yang terlewatkan karena dana kekayaan negara bersedia berinvestasi di Italia dalam kondisi tertentu. Misalnya, ada minat dari sejumlah dana di PNRR, tetapi mekanisme investasi bersama yang skalanya akan berlipat ganda dan oleh karena itu manfaat ekonomi dan sosial dari rencana tersebut belum dipelajari. Hari ini, lebih dari sebelumnya, dana memantau perkembangan politik dan kasus Italia tidak terkecuali. Setelah pemilihan, mereka akan dengan hati-hati mengevaluasi postur internasional negara itu dan stabilitas pemerintahan di masa depan. Pemerintah Draghi telah berkontribusi pada kredibilitas internasional yang merupakan prasyarat untuk menarik investasi. Kontinuitas politik ke arah ini hanya dapat meyakinkan dana kekayaan negara untuk melanjutkan investasi di negara kita".
Apa hal terpenting yang dapat dilakukan Italia untuk menarik lebih banyak investasi dari dana kekayaan negara?
«Italia harus melengkapi dirinya dengan instrumen kapitalisme negara yang paling canggih, termasuk dana kekayaan negara yang nyata. Lelucon Kissinger hari ini berlaku di Italia: “Jika saya harus menelepon dana kedaulatan Italia, siapa yang harus saya hubungi? Cdp, Ekuitas Cdp, Alokasi Aset atau Dana Strategis Italia?”. Serius, saat ini lebih dari sebelumnya lembaga baru akan dibutuhkan, dilegitimasi sepenuhnya di tingkat kelembagaan tertinggi, dibiayai oleh lembaga keuangan publik utama (MEF, Banca d'Italia dan CdP), bertanggung jawab secara politik, tetapi independen dalam bidang manajerial dan operasional. . Pendirian Otoritas Investasi Berdaulat Italia dapat mewakili alat yang valid untuk menghadapi krisis berikutnya dalam sistem produksi Italia, serta mendukung jalur transformasi struktural mendalam yang dibutuhkan negara kita untuk memulihkan daya saing dan meningkatkan potensi pertumbuhan. Dana baru itu juga akan menjadi toko serba ada yang masih kita kekurangan dan yang memungkinkan investasi strategis dilakukan dalam kemitraan dengan dana kekayaan kedaulatan internasional lainnya. Untuk tetap berada di Eropa, BpiFrance, Cofides di Spanyol dan UK Office for Investment adalah model referensi yang memungkinkan».
