Setelah satu tahun di mana agenda investasi Eropa didominasi oleh faktor politik, kami memperkirakan tahun 2018 akan memberikan fokus yang lebih besar pada fundamental ekonomi. Namun, melihat lebih dekat, kami berharap faktor politik kembali ke agenda karena terungkapnya semua konsekuensi keluarnya Inggris dari Uni Eropa.
Secara khusus, kami percaya bahwa Brexit itu akan berdampak signifikan pada keseimbangan kekuatan blok perdagangan dan modus operandinya.
Pemilihan Emmanuel garis makron sebagai Presiden Prancis dan pengukuhan kembali Angela Merkel sebagai Kanselir Jerman, keduanya pendukung integrasi Eropa yang lebih besar, menunjukkan kepada kami bahwa kepemimpinan politik pro-Uni Eropa mungkin lebih solid daripada selama bertahun-tahun sekarang.
Oleh karena itu, kami percaya bahwa setidaknya pada tahun 2018 faktor politik akan berkurang dan pasar akan lebih fokus pada arah kebijakan moneter Bank Sentral Eropa, serta pada data ekonomi makro.
Menurut pendapat kami data pertumbuhan di Eropa umumnya positif, meskipun ada alasan untuk berhati-hati. Beberapa daerah lebih lemah dari yang lain, dan inflasi di zona euro tetap jauh di bawah target 2% ECB, yang semuanya terus membenarkan sikap akomodatif lanjutannya. Dalam pandangan kami, ECB kemungkinan akan memperpanjang program pelonggaran kuantitatif (QE) hingga tak lama setelah September, cakrawala waktunya saat ini.
Demikian pula, kami mengharapkan ECB untuk mulai menaikkan suku bunga hanya ketika QE sebagian besar selesai. Karena itu kami mengharapkan itu kenaikan suku bunga di zona euro akan berlangsung tidak lebih awal dari 2020-2021.
Di sisi lain, komposisi ECB diperkirakan akan berubah selama 18 bulan ke depan. mandat Mario Naga kepresidenan ECB akan berakhir pada Oktober 2019 dan beberapa anggota dewan pemerintahan lainnya juga diperkirakan akan mundur tahun depan.
Dengan mempertimbangkan semua faktor ini, kami perkirakan obligasi di Eropa akan tetap berada dalam kisaran harga selama tahun ini. Imbal hasil bisa naik sedikit dari level saat ini, tetapi kami tidak yakin akan ada kenaikan substansial kecuali inflasi menjadi jauh lebih solid tidak hanya di Eropa tetapi juga di tempat lain.
Namun, kami melihat beberapa sumber peluang potensial di beberapa mata uang Eropa, terutama krone Norwegia dan krona Swedia, yang telah mengalami koreksi yang lumayan baru-baru ini.
La Brexit mengancam untuk menggeser keseimbangan kekuatan di dalam UE dalam jangka panjang
Mengingat badai yang sedang berkecamuk, kami yakin Inggris dan UE pada akhirnya akan mencapai semacam kesepakatan Brexit.
Beberapa negara Eropa, khususnya Irlandia dan Jerman, dapat mengalami pukulan besar jika Inggris meninggalkan UE tanpa kesepakatan. Oleh karena itu kami percaya bahwa wilayah Eropa tersebut mungkin akan melakukan segala upaya untuk memastikan bahwa semacam kesepakatan tercapai, bahkan jika itu belum tentu yang terbaik untuk semua pihak.
Namun, dalam jangka panjang, dalam pandangan kami, keluarnya Inggris dari UE dapat mulai mengungkapkan sikap yang berbeda antara faksi yang berbeda dalam blok perdagangan dan dapat mengakibatkan pergeseran keseimbangan kekuasaan di Parlemen Eropa terhadap negara-negara zona euro.
Negara-negara seperti Jerman dan Prancis menginginkan UE yang lebih terintegrasi, sementara yang lain, misalnya di Eropa tengah, lebih memilih kelompok yang kurang koheren, yang menawarkan keuntungan perdagangan tetapi pada saat yang sama memungkinkan mereka untuk mempertahankan kontrol yang lebih besar atas kedaulatan mereka.
Di bawah undang-undang Parlemen Eropa, pemungutan suara atau veto membutuhkan 67% untuk lolos. Saat ini, negara-negara zona euro menyumbang sekitar 70% suara di Parlemen Eropa, sedangkan negara-negara non-zona euro, seperti Inggris, merupakan 30% sisanya.
Oleh karena itu, saat ini perbedaan pendapat dari satu negara zona euro dapat menyebabkan hasil pemungutan suara yang negatif. Setelah keluarnya Inggris Raya, yang mewakili 12% suara Parlemen Eropa, suara negara-negara "non-euro" akan berkurang kekuatannya.
Kami percaya bahwa sebagai hasilnya, UE akan jauh lebih mungkin menjadi “klub euro". Negara-negara yang belum mengadopsi euro dapat merevisi posisi mereka jika ingin memiliki suara di masa depan blok tersebut.
Demikian pula, Inggris cenderung mengambil pendekatan ekonomi yang lebih keras terhadap anggaran UE, sering kali memberikan suara dengan negara anggota Eropa utara lainnya (termasuk Jerman) menentang peningkatan pengeluaran.
Ketika Inggris pergi, negara-negara yang mendukung peningkatan pengeluaran UE dapat menjadi mayoritas, berpotensi memenangkan pemungutan suara bahkan dalam menghadapi kemungkinan oposisi Jerman.
Dalam pandangan kami, situasi ini juga dapat menciptakan dinamika yang berbeda di dalam blok perdagangan, meskipun mungkin tidak dalam waktu dekat. Oleh karena itu kami percaya bahwa pembuat kebijakan Eropa sudah mulai mengatur diri mereka sendiri untuk menghadapi situasi yang berubah ini dan kami percaya ini adalah perkembangan yang harus dipantau oleh investor.
