Bagi Janet Yellen, sudah sepantasnya The Fed menaikkan suku bunga secara bertahap dengan hati-hati. Dan kemungkinan besar, katanya pada hari Jumat saat wawancara yang ditunggu-tunggu di Universitas Harvard, bahwa ini akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang. Pasar masih mengharapkan kebuntuan pada pertemuan berikutnya (pertemuan jatuh tepat sebelum referendum Brexit) sementara pertemuan Juli bisa menjadi waktu yang tepat. “Segera setelah pasar tenang, The Fed memiliki dua rencana kenaikan. Ini mungkin akan tetap kokoh pada pertemuan berikutnya, seminggu sebelum referendum Inggris, tetapi apa yang sekarang diminati Fed adalah memberikan panduan karena menghadapi pasar yang meremehkan kenaikan masa depan, ”jelasnya kepada Firstonline.info Fabio Brambilla mitra dari Controlfida, manajer independen Swiss dengan 2 miliar euro yang dikelola khusus manajemen alternatif volatilitas rendah menggunakan strategi pilihan (sejak 2013 telah mulai mendistribusikan di Italia pada beberapa perusahaan Private Banking utama, Banca Generali, UBS, Fideuram Private).
Apa yang terjadi di pasar?
Ada kebingungan besar. Dalam beberapa hari terakhir kita telah melihat rebound yang kuat dan peningkatan risk appetite bertepatan dengan memudarnya kekhawatiran Brexit. Taruhan Inggris sangat andal dan dengan jelas menunjukkan pengurangan probabilitas: sebelumnya peristiwa Brexit dikutip sebagai 1 hingga 3, sekarang turun menjadi 1 hingga 6. Dengan demikian, momok utama yang memengaruhi ekuitas Eropa dalam tiga bulan pertama telah menghilang. tahun menyebabkan kinerja yang kurang dibandingkan dengan Amerika Serikat. Ini adalah peristiwa yang memiliki volatilitas yang sangat tinggi: jika terjadi, hal itu akan membawa penurunan yang signifikan pada pound Inggris dan dampak yang menentukan pada zona euro. Meskipun dengan probabilitas rendah, itu akan menjadi peristiwa yang sangat tidak stabil dan sikap overprotection dan kehati-hatian telah dipicu di pasar. Selain itu, kekhawatiran di pasar telah tumbuh secara dramatis dalam konteks yang ditandai dengan deflasi dan ekonomi di bawah ekspektasi pasca Qe.
Mengapa perubahan persepsi ini terjadi dalam beberapa hari?
Hingga minggu lalu, jajak pendapat Inggris bersaing ketat. Tapi kampanye anti-Brexit langsung masuk ke perut orang dan jajak pendapat sudah mulai mendukung pandangan ini. Dengan demikian, operator yakin bahwa peristiwa tersebut sangat tidak mungkin terjadi. Oleh karena itu telah terjadi penurunan drastis dalam probabilitas dalam dua atau tiga hari dan secara paralel kekhawatiran pasar menurun. Volatilitas secara bertahap diserap baik pada pound maupun ekuitas Eropa. Secara keseluruhan, risiko geopolitik di Eropa, mulai dari Brexit hingga Yunani dan berbagai pemilu, agak berkurang. Jika kita bisa melihat tren ini dalam dua atau tiga hari, analisis teknis akhirnya bisa mendukung juga.
Dalam hal investasi ekuitas, apakah Eropa masih menjadi tempatnya?
Ekuitas Eropa, bersama dengan Jepang, memiliki nilai terbaik dan pastinya masih menjadi tempat yang tepat. Faktanya, penguatan dolar menambah valuasi yang menguntungkan, yang akan membantu ekonomi dan ekspor Eropa. Padahal, jika decoupling terjadi, ekuitas Eropa tetap akan diuntungkan.
Masalah kedua di pasar menyangkut kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Fed yang akhirnya akan segera tiba.
Kami skeptis tentang sikap menunggu dan melihat Fed saat ini karena suku bunga meremehkan tren inflasi AS yang sama sekali tidak rendah dan pengangguran sama sekali tidak dalam kesulitan. Masalah besar di pasar negara berkembang memaksa bank sentral AS untuk menunda dimulainya kebijakan yang kurang ekspansif dengan memindahkan kenaikan pertama ke bulan Desember dan kemudian awal tahun yang buruk memaksanya untuk melambat meskipun memiliki basis data yang sangat solid. Segera setelah pasar tenang, The Fed memiliki dua rencana kenaikan. Ini mungkin akan tetap kuat pada pertemuan berikutnya, seminggu sebelum referendum Inggris, tetapi apa yang sekarang tertarik oleh Fed adalah memberikan panduan karena menghadapi pasar yang meremehkan kenaikan di masa depan. Pasar saat ini melihat reli pada tahun 2016.
Apa yang kamu harapkan?
Kami mengharapkan dua kenaikan dan kemudian penataan kembali yang stabil dan bertahap dengan dua atau tiga kenaikan setahun. Ini tentu merupakan tahun yang luar biasa bagi AS, ada pemilihan presiden, tetapi The Fed harus melayani kepentingan sektor jaminan sosial dan asuransi yang tidak dapat lagi hidup dengan tarif serendah itu. Setelah 7 tahun banyak sektor mengalami kesulitan besar.
Pasar hari ini, tidak seperti di bulan Agustus 2015, bereaksi dengan baik terhadap prospek kenaikan suku bunga.
Fakta bahwa Fed optimis menegaskan bahwa ekonomi AS dalam keadaan sehat dan ini menenangkan pasar. Dalam beberapa bulan terakhir yang menjadi perhatian adalah bank sentral kehabisan kartrid jika terjadi guncangan dan setiap langkah selalu dipandang negatif. Sebaliknya, hingga dua tahun lalu dibaca dengan cara yang positif. Kita berada dalam sikap akhir siklus yang mungkin terlalu negatif.
Tahap apa kita di pasar?
Hal yang meyakinkan kami adalah masih kuatnya pesimisme di pasar keuangan. Kami jauh dari fase euforia di pasar, di China, di sistem perbankan secara umum. Ini biasanya merupakan tanda bahwa pasar saham masih bisa berjalan dengan baik.
Apa filosofi manajemen Anda dan bagaimana Anda beroperasi?
Manajemen volatilitas rendah kami dibangun melalui strategi opsi untuk melindungi investasi dari potensi penurunan pertama pasar dan untuk mendapatkan keuntungan dari pergerakan naik pertama. Strategi kami diterapkan secara dinamis dan berkesinambungan agar selalu menjaga profil risk-return yang asimetris. Sejak tahun 2000, strategi Delta kami di pasar ekuitas AS dan Eropa telah memungkinkan kami mencatat kinerja kuartalan yang setara dengan 100% peningkatan pasar sambil menghemat sekitar 40% penurunan. Nilai yang dihasilkan oleh strategi tersebut berasal dari kemampuan kami untuk mendapatkan keuntungan dari anomali dan peluang volatilitas di pasar ekuitas tempat kami aktif selama lebih dari tiga puluh tahun.
Dalam hal alokasi aset, bagaimana posisi Anda?
Kami merekomendasikan setidaknya 50% dalam dana ekuitas volatilitas rendah (seperti dana Delta yang disebutkan di atas). Dalam konteks volatilitas yang tinggi ini, manajemen lebih menarik, juga karena telah dan masih ada kelebihan investasi pasif dengan ETF. Kami menghindari obligasi jangka pendek dan cenderung menggantinya dengan investasi pengembalian absolut alternatif dengan imbal hasil 3-5%, untuk bobot portofolio 20-30%. Sisanya adalah uang tunai untuk memiliki fleksibilitas.
Mengapa Anda menghindari obligasi?
Seluruh dunia obligasi sedang mengalami mispricing. Italia mengeluarkan obligasi Matusalem dan Meksiko obligasi seratus tahun. Semua dengan risiko durasi yang signifikan terhadap pendapatan prospektif yang rendah. Di tahun 80-an obligasi itu kembali dengan risiko, hari ini risiko tanpa kembali. Namun, kami memperhatikan obligasi AS yang terkait dengan inflasi. Inflasi sangat rendah hari ini karena telah terjadi kelebihan pasokan bahan baku yang telah menenangkan harga. Hari ini, dengan harga minyak 50 dolar, situasinya menjadi normal. Di AS kita sudah bisa melihat tekanan inflasi pertama juga di pasar tenaga kerja. Naiknya upah dan normalisasi bahan mentah membuat inflasi, meski terkendali, menjadi pendorong pengembalian.
Oleh karena itu, pandangan terkuat Anda adalah pada ekuitas Eropa.
Ya, perusahaan-perusahaan Eropa memiliki sedikit hutang dan hanya melakukan sedikit pembelian kembali, tidak seperti perusahaan AS, yang telah menjadi praktik berulang dalam beberapa tahun terakhir. Di Eropa kita belum melihat efek Qe, yang dapat dibandingkan dengan obat antibiotik. Tidak boleh dilupakan bahwa QE Eropa dimulai hanya 18 bulan yang lalu dan saat ini beratnya hanya 10%, sedangkan di Jepang menyumbang 40% dan di AS lebih dari 30%. Kami masih dalam tahap di mana manfaatnya belum sepenuhnya dirasakan. Bagi saya, tren Eropa tidak selemah kelihatannya dan setiap akselerasi ekonomi AS akan membawa keuntungan bagi ekonomi UE. Saya tidak begitu terbuka dengan tindakan drastis seperti uang helikopter. Sebaliknya, yang dibutuhkan adalah beberapa negara, seperti Italia di mana kita kekurangan berat badan, memprakarsai reformasi untuk menurunkan beban pajak atas tenaga kerja dan kegiatan produktif. Data PDB kuartal pertama positif untuk Eropa, jelas harus ada peluncuran kembali konsumsi yang lebih kuat, khususnya di Jerman.
