Dari instrumen yang tidak dikenal hingga protagonis mutlak. Ini tentang Obligasi AT1, yang dalam konteks dana talangan Credit Suisse telah dihapuskan dengan nilai lebih dari 16 miliar euro. Perintah itu datang dari regulator keuangan Swiss Finma dan memicu cukup banyak kontroversi dari investor, karena membatalkan aturan yang menyatakan, jika terjadi kebangkrutan, pemegang saham adalah yang pertama menanggung kerugian perusahaan dibandingkan dengan pemegang obligasi. Ini menjadi preseden dan juga menakuti investor atas kepemilikan mereka atas utang AT1 bank lain. Tapi apa sebenarnya mereka?
Apa itu AT1 dengan kata sederhana
Obligasi AT 1 (Obligasi Tier-1 Tambahan) adalah ikatan hibrida yang dapat dikonversi diterbitkan oleh bank komersial dan lembaga kredit swasta. Bank-bank ini menggunakan obligasi ini untuk menempatkannya di neraca sebagai dana dasar sendiri: semacam penyangga untuk menyerap kerugian.
Mereka diciptakan setelah krisis keuangan tahun 2007-2009 untuk menghindari kebutuhan dana talangan bank yang didanai pemerintah. Saat itu, penyelamatan sistem menjadi tanggung jawab masyarakat untuk mencegah banyak bank seperti Lehman Brothers yang gagal secara bersamaan.
Bagaimana cara kerja obligasi AT1?
Mereka tidak memiliki tanggal jatuh tempo (perpetual dengan kemungkinan pelunasan lebih awal) dan dimaksudkan untuk menyerap kerugian tanpa mempengaruhi operasi entitas. Ketika tidak ada masalah dalam akun, fungsinya mirip dengan obligasi: pembeli dibayar bunga kredit dan dilunasi pada saat jatuh tempo. Namun, ketika terjadi kesalahan dan titik pemicu tercapai, seperti modal bank jatuh di bawah tingkat aset tertentu, obligasi dikonversi menjadi sahamjustru mengurangi utang penerbit dan menyerap kerugian.
Risiko apa yang mereka hadirkan?
Obligasi ini memiliki risiko yang sama dengan penerbitan pendapatan tetap lainnya, yaitu risiko suku bunga dan risiko penerbit. Namun salah satu risiko utamanya adalah, seperti yang telah kita lihat, risiko gagal bayar pengembalian. Meskipun hutang subordinasi ini menawarkan profitabilitas yang lebih besar, ini diperoleh dari hilangnya kapasitas penagihan jika terjadi kepunahan dan likuidasi selanjutnya dari entitas (menjadi pembayaran subordinasi dalam urutan prioritas dibandingkan dengan kreditur biasa).
Berapa imbal hasil yang ditawarkan obligasi AT1?
Obligasi AT1, penawaran a Menghasilkan lebih tinggi, dari 4% menjadi 10%, tidak terlalu tergantung pada kualitas kredit bank melainkan pada tingkat subordinasi sekuritas ini dalam struktur modal penerbit. Faktanya, obligasi AT1 memiliki prioritas lebih rendah daripada utang senior, yang menawarkan ruang untuk kupon yang lebih tinggi daripada utang senior.
Bagaimana cara kerja modal bank?
Mengingat peran sentral mereka, bank berada di bawah tekanan berat peraturan yang juga memiliki aturan tentang berapa banyak uang yang harus disisihkan – pada dasarnya uang yang dikumpulkan dari pemegang saham dan investor lain, ditambah keuntungan yang ditahan – untuk bertindak sebagai peredam kejut pada saat “stres”.
Di bawah aturan, yang diperkuat sejak krisis keuangan 2008, bank memiliki berbagai tingkat modal yang dibagi menjadi beberapa tingkatan. Di atas adalah modal Tingkat Ekuitas Umum 1, yang merupakan sumber utama pendanaan bank dan berasal dari ekuitas dan laba ditahan.
Lapisan berikutnya adalah modal AT1. Di bawah obligasi ini terdapat modal Tier XNUMX, yang mungkin termasuk hutang subordinasi, yaitu obligasi yang memiliki peringkat di belakang utang senior dan deposan biasa.
Mengapa orang-orang dari Credit Suisse musnah?
Seperti disebutkan di atas, otoritas Swiss telah memutuskan untuk melakukannya bersihkan semua AT1 diterbitkan oleh Credit Suisse sebelum mempercayakannya kepada saingannya UBS. Pada saat yang sama mereka memutuskan untuk "menyelamatkan" pemegang saham raksasa Swiss - terutama pemegang saham Saudi dan Qatar - dengan memberi mereka kompensasi 0,72 franc Swiss per saham. Namun, pilihan tersebut telah menciptakan preseden karena merongrong hierarki instrumen keuangan Eropa.
Menurut Arahan Resolusi Bank brrd (Banking Recovery and Resolution Directive), yang mengatur krisis perbankan dan karenanya disebut juga bail-in ("bailout internal"), di antara produk yang "diserang" di urutan pertama adalah saham. Hanya jika ini tidak cukup, nilai AT1 akan terkikis, kemudian obligasi Tier2 (atau AT2), kemudian sekuritas subordinasi lainnya, dan hanya jika semua ini tidak cukup, simpanan nasabah akan disentuh, untuk bagian yang melebihi 100.000 euro per deposan. .
Dalam kasus pengambilalihan Credit Suisse, FINMA mengatakan kesepakatan itu akan memicu "penurunan nilai total" nilai semua obligasi AT1 bank, yang berarti pemegang obligasi akan kehilangan seluruh investasi mereka.
Obligasi At1: langkah Unicredit
Sentuhan lain datang di Jerman, di mana bank Kamis lalu Deutsche Pfandbriefbank mengumumkan bahwa mereka tidak akan menggunakan opsi "panggilan" yang diperkirakan pada bulan April pada obligasi 1 juta AT300. Jalan yang sama akan dia lalui Bank Aareal. Ini mempunyai membuat pasar ketakutan dan telah memicu aksi jual utang bank lain, karena investor berebut untuk menilai apakah hal yang sama dapat terjadi pada kepemilikan mereka atas utang AT1 bank lain, di pasar senilai lebih dari $275 miliar dengan emiten Eropa menyumbang lebih dari 80% dari pasar keseluruhan.
Di antara yang kedaluwarsa berikutnya adalah dari Unicredit. Grup perbankan, di sisi lain, akan bersedia menarik kembali pinjaman abadi yang ditempatkan pada Mei 2017 pada jendela manfaat pertama yang akan dimulai pada 3 Juni. Namun sebelum pindah, grup perbankan yang dipimpin oleh Andrea Orcel itu meminta petunjuk dari ECB. Sebuah langkah yang menandakan niat bank untuk mematuhi praktik pasar dan yang mentransmisikan tanda kepercayaan yang jelas ke pasar dan juga ke penabung dan pelanggan.
