Otoritas Swiss dapat mengaturnya sesuka mereka, tetapi apa yang telah mereka lakukan untuk menyelamatkan Credit Suisse, untuk pasar, mirip dengan mengubah aturan permainan saat Anda bermain. Fakta yang mengarah kembali ke perasaan rapuh tentang kepercayaan yang mengatur semua hubungan, khususnya hubungan keuangan.
Regulator Swiss, dalam upaya untuk menambal manajemen salah satu bank mereka, telah memutuskan untuk membatalkan d'emblée sejenis obligasi (AT1, yang merupakan bagian dari kategori yang berganti nama menjadi obligasi CoCo) seharga 16 miliar franc Swiss dan sebagai gantinya menabung , meskipun untuk kulit manset, ekuitas.
Pembalikan hierarki telah menyebabkan hilangnya kepercayaan pada alat-alat ini
Tidak ada yang mengharapkan pembalikan hierarki seperti yang ditunjukkan oleh BRRD (Petunjuk peraturan resolusi Bank) jika terjadi bailin. Terlebih lagi dari negara yang selalu menjunjung tinggi kebanggaannya, begitu juga dengan coklat dan jam tangan, tepatnya dengan sistem perbankannya. Dan banyak yang berpikir bahwa jenis obligasi tersebut telah kehilangan nilainya, terlepas dari kasus spesifik Credit Suisse, dan bahwa obligasi tersebut akan ditinggalkan.
Dia bahkan ikut campur di sana'Eba, otoritas perbankan Eropa, de facto mengingatkan otoritas Swiss untuk menghormati hierarki: "instrumen modal biasa adalah yang pertama menyerap kerugian dan hanya setelah penggunaan penuh mereka perlu melanjutkan dengan devaluasi Tingkat Satu Tambahan" katanya pagi ini. Faktanya, hierarki memberikan skala risiko, di atasnya ada Ekuitas Bersama (saham), lalu Ekuitas Pilihan dan Tingkat Tambahan 1 (At1), lalu masalah Tingkat 2, utang subordinasi ), utang tanpa jaminan senior, deposito, dan utang terjamin senior.
Lagarde: Bank zona euro memiliki rasio yang bahkan lebih tinggi dari persyaratan hukum
Guncangan telah menyebar ke semua jenis pasar, dengan kerugian bahkan di 2 digit pagi ini karena ketakutan akan penularan. Kemudian, perlahan pemulihan. Pertanyaan yang berulang adalah apakah, dan sejauh mana, sistem perbankan Eropa dapat dilibatkan. Jelas, kehati-hatian sepenuhnya berlaku.
Presiden ECB Christine Lagarde, dia mengatakan hari ini bahwa perkembangan di pasar keuangan internasional, di kawasan euro dan di sektor perbankan sedang “dipantau secara ketat, dari sudut pandang stabilitas keuangan. ECB juga telah meluncurkan beberapa tes stres di bank: dan “kami sangat yakin bahwa posisi modal dan rasio likuiditas bank kawasan euro sangat memuaskan mengingat rasio modal dan cakupan likuiditas melebihi persyaratan hukum.
Kepastian juga tiba di lini depan Italia
"Gangguan" yang dihasilkan oleh Svb dan Credit Suisse "berada di area yang banyak harus kami lakukan" tetapi "sistem keuangan Eropa tidak terlibat langsung", kata Gubernur Bank Italia, Ignatius Visco. Dia juga berpendapat sama Giancarlo Giorgetti, kepala Kementerian Ekonomi, yang pagi ini mengatakan di sela-sela penunjukan Intesa Sanpaolo di yayasan Cariplo bahwa "kami tenang untuk sistem perbankan Italia, saya yakin dampaknya terhadap sistem perbankan Italia sama sekali tidak signifikan".
Gelombang banding hukum yang diharapkan
Ada banyak di pasar yang percaya bahwa otoritas Swiss akan segera dibanjiri ribuan banding hukum bahwa "mereka akan memaksa mereka untuk merevisi posisi mereka" kata seorang ahli strategi. "Itu tidak akan mudah, tetapi ada celah hukum." Analis Rbc, di sisi lain, percaya bahwa itu tidak mungkin karena keputusan untuk membatalkannya diambil oleh Finma, Swiss Consob, yang bertindak atas dasar klausul Point of Non Viability. Ini adalah situasi di mana bank atau lembaga lain yang diatur mengalami tekanan keuangan yang parah karena kurangnya likuiditas atau modal, yang mengakibatkan penyitaan dan penyelesaian oleh regulator.
Tetapi otoritas Swiss sendirilah yang menjawab: "Awalnya adalah masalah menemukan solusi untuk perlindungan penabung dan citra pusat keuangan Swiss", kata juru bicara untukOtoritas federal otoritas pengawas di pasar keuangan (Finma), menambahkan: "Kedua, masalah lain harus diklarifikasi".
Pasar pulih sebagian besar merah tua di pagi hari di malam hari
Sementara itu, di pasar obligasi, setelah penurunan yang menakutkan di bagian pertama sesi, kini, sejalan dengan apa yang terjadi di pasar saham, kami melihat pemulihan.
Mengambil ETF Invesco AT1 sebagai contoh, setelah dibuka turun 15%, turun 11,6% pada pertengahan pagi dan mengurangi kerugian menjadi 5% menjelang penutupan. “Ada peluang bagus bahwa kerugian dalam beberapa jam ke depan akan terhapus seluruhnya,” kata ahli strategi lainnya. “Sistem perbankan zona euro jauh lebih terkontrol daripada negara-negara non-Uni Eropa lainnya” kata Giacomo Alessi, ahli strategi independen. “Saya juga akan menambahkan bahwa sistem perbankan Italia khususnya sangat kuat”.
Tentu saja tidak, obligasi AT1 senilai $1 miliar dari Credit Suisse dengan kupon 4,5% ditawarkan turun menjadi 1 sen, sebagaimana tercermin dalam harga Tradeweb.
Apa itu obligasi At1
Tentu saja, itu adalah jenis ikatan subordinasi (dan karenanya non-senior) yang sangat khusus, yang sebagian besar ditujukan investor institusi: biasanya nilai langganan minimum dari sekuritas ini adalah 200.000 euro. “Ini mungkin menjadi salah satu alasan di balik keputusan untuk lebih memilih penghapusan aset ini daripada saham yang juga bisa berada di tangan non-profesional” kata Alessi. "Meskipun, tambahnya, di antara yang dibatalkan ada juga obligasi domestik Swiss yang memiliki denominasi minimum 5.000 franc Swiss dan karenanya bisa jatuh ke tangan investor ritel," katanya.
Obligasi jenis ini dapat bersifat perpetual, yaitu tanpa tanggal pembayaran yang pasti tetapi ditetapkan atas kebijaksanaan penerbit. Jika terjadi kerugian, mereka tidak membayar kupon. Jadi untuk bank, ini tentang satu alat pertahanan modal. Obligasi ini lahir sebagai bagian dari Basel III Accords tahun 2009 ketika regulator meminta bank untuk meningkatkan rasio modal Tier 1 terhadap aset tertimbang menurut risiko dengan kelas sekuritas baru yang disebut Modal Kelas Tambahan 1 (obligasi AT1). Mereka dapat secara otomatis kehilangan nilainya jika salah satu faktor utama kekuatan keuangan emiten jatuh di bawah level tertentu.
Total pasar senilai 275 miliar dolar
Alat-alat ini dulunya merupakan penopang yang mahal, tetapi nyaman, jika ada kebutuhan modal dan banyak yang mengira alat jenis ini mungkin tidak lagi digunakan. Diperkirakan $275 miliar di bank dan dana lindung nilai saat ini sedang beredar, ahli strategi mengatakan Pertanyaan lebih lanjut adalah apakah ada investor institusional yang secara khusus terkena masalah $16 miliar Credit Suisse sendiri menjadi front baru dalam krisis keuangan. Tentu ini adalah kerugian terbesar di pasar utang AT1, melampaui €1,35 miliar yang hilang oleh pemegang obligasi Banco Popular Spanyol pada tahun 2017.
Apa yang terjadi pada pecking order di masa depan dapat menyebabkan penerbit bank menawarkan hasil yang tinggi pada obligasi ini, sehingga peningkatan modal bahkan mungkin lebih disukai, menurut para ahli.
