Semua orang berbicara tentang skandal manipulasi Libor tetapi saya belum menemukan di pers Italia deskripsi yang lengkap dan benar tentang apa yang terjadi, kecuali yang diterbitkan beberapa minggu lalu di L'Espresso yang membuat Zingales merasa terganggu. . Mencari Wikipedia untuk definisi Libor, saya menemukan dengan kecewa bahwa itu tidak benar "... Libor adalah tingkat referensi Eropa di mana bank saling meminjamkan uang, seringkali dalam semalam (dalam batch semalam), setelah pasar tutup ... " Bukan begitu.
Apa itu Libor?
Libor (London Interbank Offered Rate) adalah suku bunga yang ditetapkan untuk 10 mata uang (euro, dolar AS, yen, pound sterling, franc Swiss, dolar Kanada, dolar Australia, krone Denmark, krone Norwegia, dan dolar Selandia Baru) dan 15 jatuh tempo yang berbeda (dari satu hari sampai 12 bulan) tetapi itu bukan kurs, atau lebih tepatnya bukan lagi kurs di mana bank-bank besar benar-benar meminjamkan uang satu sama lain di pasar tetapi kurs "referensi", yang mana banyak derivatif instrumen berlabuh dan di mana hipotek dan pinjaman diindeks di negara-negara utama. Tarif ditetapkan melalui survei resmi yang dilakukan pada pagi hari sekitar pukul 11:00 (tepatnya antara pukul 11:00 dan 11:10) di mana sejumlah bank diminta untuk menjawab pertanyaan berikut: "Berapa kurs yang Anda dapat untuk meminjam dana jika Anda harus bertanya dan kemudian apakah Anda akan menerima penawaran di pasar antar bank dengan jumlah yang signifikan sebelum pukul 11:00 pagi?”
Dari jawaban ini (bank referensi, tergantung pada mata uang yang berbeda, bisa antara 8 dan 18), yang tertinggi dan terendah dibuang dan rata-rata dibuat antara nilai pusat, yang hasilnya adalah tingkat Libor resmi. Ketika hasilnya telah dihitung, itu dipublikasikan dan juga dimungkinkan untuk melihat bank-bank yang telah berpartisipasi dan kurs yang telah diungkapkan masing-masing. Tingkat tersebut dinyatakan secara tahunan. Agen untuk perhitungan adalah Thompson Reuters dan masing-masing bank yang berpartisipasi memiliki aplikasi otomatis yang dapat digunakan untuk memasukkan kurs, tanpa dapat melihat kurs yang dipilih oleh bank referensi lainnya. Poin utamanya adalah bahwa Libor (serta Euribor) BUKAN lagi suku bunga yang mengikuti kondisi transaksi nyata yang dilakukan di pasar. Ini hanya tingkat teoritis, digunakan sebagai patokan untuk transaksi derivatif dan banyak sekali KPR dan pinjaman kepada nasabah oleh bank. Ini membuat perbedaan besar.
Sebelum bubo Lehman Brothers pecah, tarif Libor sangat dekat dengan tarif yang sebenarnya diperdagangkan. Setelah pecahnya krisis, kedua angka tersebut mulai menunjukkan perbedaan yang signifikan, sebuah "penyebaran" yang tidak kalah pentingnya. Ini adalah konsekuensi dari krisis kepercayaan yang tiba-tiba melanda bank. Karena pelaku pasar menyadari bahwa kegagalan bank dapat terjadi lebih mudah dari yang mereka harapkan, simpanan antar bank berhenti beredar dengan lancar seperti di masa lalu dan hal ini menyebabkan kenaikan biaya secara tiba-tiba dan jarangnya pertukaran. Saat ini pasar simpanan antar bank dikurangi seminimal mungkin dan bank melakukan upaya besar-besaran untuk mencapai keadaan "virtual autarky".
Jadi apa saja masalah yang terkait dengan tarif Libor dan penetapannya?
Pertama-tama, mekanisme lelang dapat diperbaiki dengan jelas: hanya ada sedikit "bank terkemuka" dan publikasi nama dan level yang diungkapkan memfasilitasi praktik kolusi. Yang lebih penting adalah pertanyaan tentang pentingnya tingkat Libor:
– Bank tidak memiliki kewajiban untuk menutup transaksi aktual pada kurs yang dinyatakan.
– Tidak ada data yang dapat diandalkan tentang tingkat di mana bank benar-benar meminjamkan satu sama lain.
– Setelah krisis Lehman, konsep "pinjaman tanpa jaminan" yang diungkapkan oleh Libor telah kehilangan artinya karena sangat sedikit bank saat ini meminjamkan tanpa jaminan dan, jika mereka melakukannya, mereka menukar jumlah yang terbatas. Bank-bank di Eropa, seperti yang kita ketahui, lebih suka menyimpan dana di brankas Bank Sentral Eropa, dengan remunerasi yang lebih rendah daripada di pasar.
Sebagai contoh saja, bank-bank Italia dan Spanyol mengungkapkan tingkat teoretis Euribor (ditetapkan dengan mekanisme yang sama seperti Libor, tetapi oleh Federasi Perbankan Eropa daripada oleh Asosiasi Perbankan Inggris) yang menurut mereka dapat mereka pinjam dana dalam satu tahun sekitar 1%. Pada saat yang sama, tingkat di mana Spanyol dan Italia, yang dipahami sebagai negara, membiayai diri mereka sendiri selama satu tahun lebih dari 4%!
Mengapa Libor dimanipulasi?
Penalaran yang sederhana dan logis mengarah pada pemikiran itu bank-bank besar tingkat dimanipulasi ke bawah karena mereka ingin, dalam krisis likuiditas akibat kebangkrutan Lehman, menunjukkan bahwa mereka "lebih solid" daripada yang sebenarnya, di pasar di mana rasa takut menyebabkan kenaikan harga dana pinjaman.Penjelasan yang lebih halus dan "ganas" bisa menjadi fakta bahwa Libor adalah parameter referensi yang terkait dengan sebagian besar kontrak derivatif. Jika posisi dalam kontrak ini berjumlah beberapa miliar dolar atau mata uang yang berbeda (bukan fiksi ilmiah tetapi kenyataan bagi banyak bank global besar) ketika jatuh tempo, bahkan perbedaan kecil dalam tingkat referensi dapat menyebabkan keuntungan/kerugian yang signifikan dalam hal absolut. Hipotesis ketiga dapat ditemukan dalam fakta bahwa banyak obligasi yang diterbitkan oleh bank-bank ini untuk membiayai diri mereka sendiri di pasar modal internasional memiliki kupon yang diindeks ke Libor/Euribor. Penahanan tarif dasar berarti penahanan biaya pembiayaan. Teori ini lebih sulit dibuktikan, karena itu berarti semua atau sebagian besar bank yang terlibat seharusnya memiliki bunga yang sesuai.
Apa yang diharapkan?
Sekarang situasinya rumit: Barclays telah didenda 455 juta dolar karena manipulasi telah terbukti, serta campur tangan dari level tertinggi bank dalam masalah ini. Di AS dan tidak hanya semua orang menuntut semua orang, terkadang hanya untuk mendapatkan uang, terkadang untuk kerugian nyata yang diderita. Ceritanya akan panjang dan rumit. Yang pasti skandal seperti ini sebenarnya tidak diperlukan pada saat kepercayaan pada mereka yang mengatur bank dan pada bank itu sendiri berada pada titik terendah sepanjang masa. Secara obyektif, melihat dengan hati-hati mekanisme penetapan dan perbedaan antara tarif Libor dan tarif riil yang diungkapkan oleh pasar, yang telah disorot beberapa kali di blog ini, beberapa keraguan tentang transparansi mekanisme tersebut dapat muncul. adalah parameter yang cukup penting, mungkin akan lebih berguna kepatuhan yang lebih besar terhadap kondisi pasar yang sebenarnya.
Apa konsekuensi bagi penabung Italia?
Apa yang benar-benar luput dari perhatian saya adalah mengapa di Italia tindakan kelas telah diluncurkan oleh warga yang dipromosikan oleh federasi konsumen yang memperkirakan kerugian yang diderita oleh 3 juta keluarga (bukan bruscolini) sebesar 2,5 miliar euro. , tetapi mereka mengajari saya bahwa jika tarifnya lebih rendah, biaya hipoteknya lebih murah. Oleh karena itu, tampaknya, untuk sekali ini, warga negara mendapat manfaat dari penipuan perbankan lainnya! Menantikan klarifikasi numerik tentang perkiraan "kerusakan" Italia warga, saya menunggu dengan kecemasan dan di perusahaan yang baik, langkah-langkah serius pada regulasi perbankan global.
