Ada sesuatu yang tampaknya mengejutkan terkait kinerjasaham negara maju dibandingkan dengan dari negara berkembang. Faktanya, terlepas dari fakta bahwa yang terakhir menikmati kondisi ekonomi/keuangan yang lebih baik secara keseluruhan (prospek ekonomi yang lebih baik, sebuah posisi pajak yang patut ditiru e ketahanan kejut yang baik ekonomi eksternal), pasar tampaknya tidak menghargai mereka.
Kebijakan moneter Bank Sentral yang ekspansif mungkin telah memainkan peran mendasar dalam menyebarkan fenomena ini. Bahkan, dengan penurunan risiko sistemik, investor telah meningkatkan kecenderungan mereka untuk mengambil risiko (yang bertepatan dengan pencarian pengembalian yang lebih tinggi) mendukung, pada kenyataannya, pasar yang mereka kenal lebih baik (kecenderungan ini disebut "home-bias") dan dengan penilaian yang menarik. Kemudian negara maju.
Setelah beberapa tahun kinerja yang mengecewakan, banyak investor kini mulai bertanya-tanya apakah mereka harus kembali berinvestasi di ekuitas pasar negara berkembang.
Pasar mana yang menawarkan peluang terbesar?
Menyukai strategi tipe nilai, kami mencari pasar yang harganya lebih murah daripada fundamental (pendapatan, nilai buku, hasil dividen). Pada grafik di bawah ini, kami mengusulkan ringkasan analisis dalam z-score* yang dilakukan pada sebagian besar negara berkembang yang ada dalam indeks MSCI Emerging Markets.
Di sebelah kiri grafik (Republik Ceko, Hungaria) adalah negara-negara denganevaluasi yang lebih menarik, sedangkan di sebelah kanan (Filipina, Meksiko) adalah negara-negara dengan peringkat yang lebih tinggi.
Secara keseluruhan, Negara-negara Berkembang rata-rata murah, terutama berkat kontribusi China, Brasil, dan Rusia, yang menyumbang sekitar 50% dari indeks. Namun, jika kita memecah Negara-Negara Berkembang ke dalam wilayah geografis, indeks yang berkaitan dengan negara-negara Eropa dan Timur Tengah menonjol, diikuti oleh indeks yang berkaitan dengan negara-negara Asia Pasifik dan Amerika Selatan.
Apa yang harus Anda perhatikan?
Meskipun dalam jangka panjang satu jenis strategi nilai ternyata menjadi pemenang(beberapa makalah akademik mendukung tesis ini), namun seseorang tidak dapat sepenuhnya mengabaikannya risiko jangka pendek. Mari kita lihat seperti apa mereka.
- Periode risk-off. Biasanya, ketika ada keengganan besar untuk mengambil risiko, Negara-Negara Berkembang akan dihukum lebih berat. Saat ini, Ketegangan politik Eropa (Italia, Spanyol, dan Portugal) dan ketakutan terkait dengan pendaratan brutal ekonomi China dapat menghasilkan fase "jual", yaitu. penjualan yang kuat dalam beberapa hari.
- Mengurangi ekspansi likuiditas. Bahkan jika akhir daripelonggaran kuantitatif tidak akan terlalu dini seperti yang diantisipasi oleh pasar, jelas bahwa kita sedang menghadapi jalan pengurangan ekspansi moneter (setidaknya sejauh menyangkut Fed). Sedikit petunjuk ini mengurangi valuasi pasar ekuitas dan memiliki meningkatkan imbal hasil obligasi negara-negara berkembang membuat mereka lebih menarik.
- Apresiasi dolar. Beberapa komentator berbicara tentang Dollar Bull Market baru (pemulihan ekonomi, akhir QE, kenaikan suku bunga). Ini bisa memaksa bank sentral negara berkembang untuk mengurangi depresiasi mata uang lokal mereka dengan menjual dolar. Dengan demikian mereka akan mengurangi cadangan devisa mereka, membuat mereka lebih rentan terhadap kemungkinan krisis likuiditas. Penguatan dolar AS juga bisa menjadi masalah bagi negara-negara dengan defisit neraca perdagangan.
Kesimpulannya, saya Negara-negara berkembang memiliki valuasi yang baik tetapi kompleksitas situasi di mana kita menemukan diri kita membuat pilihan lebih sulit daripada yang dibayangkan.
