নাটিক্সিস গ্লোবাল অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট গ্রুপের একজন প্রধান অর্থনীতিবিদ এবং সিনিয়র ম্যাক্রো স্ট্র্যাটেজিস্ট ফেড এবং অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক কখন উদ্দীপনামূলক ব্যবস্থাগুলিকে নিয়ন্ত্রণ করতে শুরু করতে পারে, কীভাবে সেই সিদ্ধান্তগুলি বিশ্ববাজারকে প্রভাবিত করতে পারে এবং কীভাবে ক্রমবর্ধমান সুদের হার বিনিয়োগকারীদের প্রভাবিত করবে সে সম্পর্কে তাদের মতামত ভাগ করে। যখন বর্তমান ফেড চেয়ারম্যান বেন বার্নাঙ্ক একটি বিবৃতি দেয়, তখন বাজার শোনে - এবং তারপর প্রতিক্রিয়া জানায়। 19 জুন, বার্নানকে একটি প্রোগ্রামের রূপরেখা দেন, যা সম্ভবত বছরের দ্বিতীয়ার্ধে বাস্তবায়িত হবে, ফেডের জন্য আর্থিক সম্প্রসারণ পরিকল্পনা কমিয়ে আনার জন্য, যা বর্তমানে মাসে $ 85 বিলিয়ন হারে চলছে, যা প্রায় মাঝামাঝি পর্যন্ত শেষ হতে পারে। -2014. মার্কিন প্রবৃদ্ধি পূর্বাভাসের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হলে তথাকথিত "টেপারিং" শুরু হতে পারে। এই বিবৃতিগুলি সরকারী বন্ডের সুদের হার বৃদ্ধি এবং বৈশ্বিক ইকুইটি বাজারে একটি তীক্ষ্ণ সংশোধন দ্বারা অনুসরণ করা হয়েছিল।
আমরা এখান থেকে কি আশা করা উচিত? "পরিমাণগত সহজীকরণের সমাপ্তি এবং বিভিন্ন কেন্দ্রীয় গভর্নরদের সিদ্ধান্ত নিয়ে বিতর্ক এখনও আন্তর্জাতিক বাজারের কর্মক্ষমতাকে প্রভাবিত করবে, একটি নির্দিষ্ট অস্থিরতার সৃষ্টি করবে - নাটিক্সিস গ্লোবাল অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের ইতালির প্রধান নির্বাহী কর্মকর্তা আন্তোনিও বোটিলো বলেছেন৷ তাই স্বল্প-মেয়াদী আন্দোলনের বাইরে তাকানো এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতাগুলিতে ফোকাস করা প্রয়োজন। প্রকৃতপক্ষে, ঐতিহাসিক নিম্নতম হারে, এটা স্পষ্ট যে আমরা ক্রমবর্ধমান সুদের হারের পথের শুরুতে রয়েছি, যদিও সময় এবং পদ্ধতিগুলি নিশ্চিতভাবে ভবিষ্যদ্বাণী করা যায় না। পোর্টফোলিওগুলির বন্ড উপাদানের পদ্ধতির জন্য এই দৃষ্টিভঙ্গির ভিত্তিতে পুনর্বিবেচনা এবং সংশোধন করা আবশ্যক, যাতে বিভিন্ন বাজারের পর্যায়গুলির মধ্য দিয়ে নেভিগেট করতে সক্ষম পোর্টফোলিওগুলি তৈরি করা যায়”।
ফিলিপ ওয়াচেটার, প্রধান অর্থনীতিবিদ নাটিক্সিস অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট. Waechter এর মতে, ফেডের তার সম্পত্তি ক্রয় কমানোর সিদ্ধান্ত (টেপারিং), যা তার জুনের মিটিংয়ে এসেছিল, এতে অবাক হওয়ার কিছু নেই। এই কৌশলটি ধীরে ধীরে সুদের হার কম রাখতে এবং আর্থিক সংকটের পরে অর্থনীতিকে উদ্দীপিত করার জন্য ডিসেম্বর 2008 সালে ফেড দ্বারা শুরু করা পরিমাণগত সহজীকরণ (QE) শেষ করবে। সেপ্টেম্বর মাসে সম্প্রসারণমূলক আর্থিক নীতি থেকে প্রস্থান শুরু হলে ওয়েচটার মোটেও অবাক হবেন না। যাইহোক, তিনি উল্লেখ করেছেন যে প্রধান কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির কৌশল পরিবর্তনগুলি প্রায় সবসময়ই বাজার দ্বারা খুব তাড়াহুড়ো বলে মনে করা হয়। ওয়েচটার বিশ্বাস করেন যে ফেডের ঘোষণার লক্ষ্য হল একটি দ্বি-পর্যায়ের পদ্ধতি অবলম্বন করা যাতে জরুরী ব্যবস্থা গ্রহণ না করা যায় যা বৈশ্বিক বাজারে অযাচিতভাবে ওজন করতে পারে। “প্রথম পর্যায়ে, কৌশল পরিবর্তনের প্রভাব কমানোর জন্য, বার্নানকে স্পষ্টভাবে ইঙ্গিত দিয়েছিলেন যে সম্পদ ক্রয় হ্রাস করা হবে, সম্ভবত শরৎ থেকে শুরু হবে। ফেডের পূর্বাভাস অনুযায়ী বেকারত্বের হার 7% এ নেমে গেলে কেনাকাটা বন্ধ হয়ে যাবে, অর্থাৎ 2014 সালের মাঝামাঝি সময়ে। দ্বিতীয় ধাপ শুরু হবে যখন বেকারত্বের হার 6,5% এ নেমে আসবে। সেই সময়ে ফেড তার মূল স্বল্পমেয়াদী সুদের হার বাড়াতে পারে (ফেড ফান্ড রেট নামে পরিচিত)।"
সামগ্রিকভাবে, ওয়েচটার বিশ্বাস করেন যে অত্যন্ত সুবিধাজনক মুদ্রানীতির এই সময়কালটি স্বাভাবিক হতে কমপক্ষে দুই বছর সময় লাগবে। এটা বলার অপেক্ষা রাখে না যে ফেডের নতুন পদ্ধতির ইন্ধন জোগায় অন্তর্নিহিত দৃশ্যকল্পটি মার্কিন অর্থনীতির আরও ভারসাম্যপূর্ণ পরিস্থিতিতে ধীরে ধীরে ফিরে আসার অনুমানের উপর ভিত্তি করে।
ব্যাংক অফ ইংল্যান্ড একটি সম্ভাব্য প্রস্থান কৌশল ঘোষণা করেছে
ফেডের গৃহীত নির্দেশনা অনুসরণ করে, আগস্ট মাসে ব্যাংক অফ ইংল্যান্ড (BoE) আর্থিক নীতির পরিপ্রেক্ষিতে তার অবস্থান পরিবর্তন করে উন্নতির লক্ষণ যা যুক্তরাজ্যের জন্য প্রত্যাশার চেয়ে বেশি ইতিবাচক ছিল, বিভিন্ন অর্থনৈতিক ভিত্তিতে। সূচক BoE-এর দর্শন এইভাবে ফেড-এর কাছে পৌঁছেছে: অর্থনৈতিক কার্যকলাপের জন্য অত্যন্ত নেতিবাচক ঘটনাগুলির ঝুঁকি হ্রাসের জন্য সাম্প্রতিক বছরগুলিতে বাস্তবায়িত ব্যতিক্রমী সুবিধাজনক আর্থিক নীতিগুলিকে ধীরে ধীরে পরিত্যাগ করে প্যারি পাসু অব্যাহত রাখতে হবে। BoE-এর মতে, 2016 এই নীতিগুলি থেকে বেরিয়ে আসার সুনির্দিষ্ট বাস্তবায়নের জন্য সময়সীমা হবে৷
ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ডের কৌশলের আলোকে, ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাঙ্ক (ECB) তার নিজস্ব প্রস্থান কৌশল নির্ধারণ করবে বলে আশা করা হচ্ছে। “ইসিবির সেপ্টেম্বরের সংবাদ সম্মেলন স্বাভাবিকের চেয়ে বেশি আকর্ষণীয় হতে পারে,” ওয়েচটার যোগ করেন।
বাকি বিশ্বের জন্য পরিণতি কি?
গত কয়েক মাসে সবচেয়ে বেশি প্রভাব পড়েছে উদীয়মান দেশগুলো। "পুঁজির বহিঃপ্রবাহ এবং মার্কিন ডলারের বিপরীতে উদীয়মান বাজারের মুদ্রার দুর্বলতা এই বাজারগুলিকে আরও ভঙ্গুর করে তোলে," ওয়েচটার বলেন। ওয়েচটারের মতে: "ফেড যখন তার অবস্থান পরিবর্তন করে তখন পুঁজির প্রবাহে যে পরিবর্তন ঘটে তার একটি উল্লেখযোগ্য ওজন রয়েছে, যেহেতু এই দেশগুলি - সাম্প্রতিক বছরগুলিতে বিশেষ করে চীন দ্বারা চালিত - দ্রুত বিকাশ লাভ করেছে - এখন অর্থনৈতিকভাবে ভঙ্গুর অবস্থায় রয়েছে" . তদুপরি, ফেডের তৈরি নতুন পরিস্থিতি উদীয়মান দেশগুলিতে বাণিজ্য হ্রাসের দিকে নিয়ে যেতে পারে এমন একটি ঝুঁকি রয়েছে।
জেমস বেলফোর, সিনিয়র ম্যাক্রো কৌশল বিশ্লেষক লুমিস সাইলস অ্যান্ড কোম্পানি। ব্যালফোরের মতে, পরিমাণগত সহজীকরণ (টেপারিং) পরিত্যাগ সাম্প্রতিক সুদের হার বৃদ্ধির সাথে অনেকাংশে জড়িত। "উচ্চ হার সম্ভবত বাজার এবং অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে প্রভাবিত করবে, যদিও প্রভাব বিভিন্ন দেশে ভিন্ন হবে," বলফোর বলেছেন। “আমরা আশা করি শক্তিশালী অঞ্চলের বাজার এবং অর্থনীতি উভয়ই দ্রুত হারে স্থিতিশীল হওয়ার পরিবর্তে দ্রুত হারের সাথে সামঞ্জস্য করবে। বিপরীতভাবে, আরও ভঙ্গুর অর্থনীতির দেশগুলি, যেমন অনেক উদীয়মান দেশগুলি সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।
বেলফোর বিশ্বাস করে যে সাম্প্রতিক বছরগুলির আর্থিক সম্প্রসারণ বিনিয়োগকারীদের ফলনের জন্য একটি ধ্রুবক অনুসন্ধানের দিকে পরিচালিত করেছে, যার ফলে উদীয়মান বাজারে বিনিয়োগের অত্যধিক প্রবাহ ঘটেছে। তারা চীনের টেকসই এবং ব্যতিক্রমী প্রবৃদ্ধি থেকেও উপকৃত হয়েছে: বছরের পর বছর ধরে, উদীয়মান দেশগুলির অনেক সরকার কিছু আত্মতুষ্টির সাথে বৃদ্ধি পরিকল্পনাকে অবহেলা করেছে কারণ সময় সঠিক ছিল। "এই দেশগুলির অনেকগুলি এখন এমন সময়ে মুদ্রাস্ফীতির পরিবেশের মুখোমুখি হচ্ছে যখন সুদের হার বাড়ছে এবং বিদেশী চাহিদা এবং বিনিয়োগ বাষ্পীভূত হচ্ছে," ব্যালফোর যোগ করে। “স্থানীয় অবস্থার উপর নির্ভর করে অন্যদের তুলনায় এই কয়েকটি দেশের জন্য যে সামঞ্জস্য অনুসরণ করা হবে তা পরিচালনা করা অনেক বেশি কঠিন হবে। আরও সীমাবদ্ধ আর্থিক অবস্থা ইউরোপের উপর প্রভাব ফেলতে পারে”।
আপনি কখন মনে করেন যে ফেড তার বন্ড-ক্রয় প্রোগ্রাম কমানো শুরু করবে?
বাজারের মতে, ফেড 2013 সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিকে তার ক্রয় সহজ করবে এবং 2014 সালের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের মধ্যে প্রোগ্রামটি সম্পূর্ণরূপে বন্ধ করে দেবে৷ "আমরা সেই দৃষ্টিভঙ্গিটি শেয়ার করি," বলফোর বলেছেন৷ "আমরা আশা করি যে 'টেপারিং' পরবর্তী সভায় ঘোষণা করা হবে এবং 2014 সালের মাঝামাঝি পর্যন্ত অব্যাহত থাকবে।"
আপনি কখন মনে করেন ফেড স্বল্পমেয়াদী সুদের হার বাড়াবে?
বেলফোর, এই ক্ষেত্রে, বাজার দ্বারা রিপোর্ট করা হয়েছে সঙ্গে একমত না. বেলফোরের মতে, "যদিও বাজার বিশ্বাস করে যে ফেড 2015 সালের শুরুর দিকে রেট বাড়াবে, আমরা বিশ্বাস করি যে ফেড বছরের পরে অনেক কিছু করবে।" “আমরা আশা করি প্রবৃদ্ধি ধীরে ধীরে বাড়বে এবং কিছু সময়ের জন্য মুদ্রাস্ফীতি মাঝারি থাকবে। তদ্ব্যতীত, এটা সম্ভবত মনে হচ্ছে যে, পরবর্তী ফেড প্রেসিডেন্সিতে কে নিয়োগ করা হোক না কেন, পরবর্তীটি তার বর্তমান নীতি বজায় রাখবে, যা নিম্ন চাপের কারণে অতীতের তুলনায় সুদের হার কম রাখা। মজুরি এবং দুর্বল কর্মসংস্থান বৃদ্ধি"।
ক্রমবর্ধমান সুদের হার বন্ড মার্কেটে কী প্রভাব ফেলতে পারে?
বেলফোরের মতে, বন্ড মার্কেটগুলি বর্তমানে সম্প্রসারণমূলক আর্থিক নীতি পরিত্যাগ, উচ্চতর প্রবৃদ্ধির প্রত্যাশা এবং ফেডের নেতৃত্বে পরিবর্তনের প্রতি প্রতিক্রিয়া ব্যক্ত করছে৷ “একবার বাজার এই খবরগুলিকে একীভূত করলে, আমরা সুদের হারগুলি পূর্বাভাসের সাথে আরও ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত আশা করি৷ অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির” বিশ্বাস করেন বেলফোর। “কিছু শান্ত হয়ে গেলে ক্রেডিট স্প্রেড শক্ত হতে শুরু করবে। সামনের দিকে, উচ্চ মুনাফা সহ নতুন বিনিয়োগ করা সম্ভব হবে। বাজারের অস্থিরতা বিশ্বজুড়ে নতুন বিনিয়োগের সুযোগ তৈরি করেছে”।
বিনিয়োগকারীদের জন্য সুদের হার বৃদ্ধির অর্থ কী?
ব্যালফোর বিশ্বাস করেন যে সুদের হারে ধীরে ধীরে এবং অবিচলিত বৃদ্ধি একটি তীক্ষ্ণ বৃদ্ধির চেয়ে অর্থনীতি এবং বাজারের জন্য একটি সহজ ঘটনা। "কিন্তু মার্কিন হারে সাম্প্রতিক বৃদ্ধি মোটামুটি শক্তিশালী হলেও, আমরা বিশ্বাস করি যে কৃত্রিমভাবে নিম্ন স্তর থেকে সাম্প্রতিক বৃদ্ধি একই প্রভাব ফেলবে না, বলুন, মূল্যস্ফীতি বৃদ্ধি নিয়ন্ত্রণের লক্ষ্যে রেট বৃদ্ধি দ্বারা চালিত বৃদ্ধি।" বলফোর যুক্তি দেন . "বিপরীতভাবে, আমরা মার্কিন অর্থনীতিতে উচ্চ প্রবৃদ্ধি এবং বৃহত্তর নমনীয়তার দ্বারা চালিত হিসাবে সুদের হার বৃদ্ধি দেখি, মার্কিন প্রবৃদ্ধি এবং সম্পদের দামের উপর সামান্য প্রভাব রয়েছে।"
বিদেশের দিকে তাকানো, মার্কিন হারের বৃদ্ধি বিশ্বব্যাপী সুদের হারের সাধারণ বৃদ্ধির দিকে পরিচালিত করে। যেসব দেশে প্রবৃদ্ধি কম শক্তিশালী, সেখানে অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এবং সম্পদের দাম সবচেয়ে বেশি ঝুঁকিতে থাকে। "এটি বন্ড বিনিয়োগকারীদের জন্য সুযোগ তৈরি করতে পারে কারণ ক্রমবর্ধমান হারের প্রভাব অর্থনীতি জুড়ে ভিন্ন," বেলফোর বিশ্বাস করেন।
