হার বৃদ্ধি সত্ত্বেও ইসিবি সহানুভূতিশীল থাকে: পাবলিক অ্যাকাউন্টস অবজারভেটরির বিশ্লেষণ ব্যাখ্যা করে কেন

মাস কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিশ্বজুড়ে বাড়ছে i সুদের হার. তারা মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখতে এটি করে, অর্থাত্ দামের স্তরের সাধারণ বৃদ্ধি, যা সারা বিশ্বে পরিবার এবং ব্যবসাকে অসুবিধায় ফেলে। এগুলি গুরুত্বপূর্ণ বৃদ্ধি, যা 19 এর দশক থেকে দেখা যায়নি এবং প্রাথমিকভাবে ইউক্রেনের যুদ্ধের কারণে শক্তির ব্যয় বৃদ্ধির কারণে তৈরি হয়েছে, তবে কোভিড -XNUMX মহামারীটির সেই সমস্ত অর্থনৈতিক পরিণতিগুলির দ্বারাও তৈরি হয়েছে আরো ব্যয়বহুল এবং কখনও কখনও অপ্রাপ্য বিভিন্ন কাঁচামাল. সেন্ট্রাল ব্যাঙ্কগুলির তাই, দাম স্থিতিশীল রাখার কাজ রয়েছে এবং এটি করার জন্য তারা সুদের হারের উপর কাজ করে।

অনুযায়ীশেষ বিশ্লেষণ অধ্যাপক গিয়াম্পাওলো গ্যালি দ্বারা পরিচালিত পাবলিক অ্যাকাউন্টস অবজারভেটরির, ইসিবি (সাম্প্রতিক মাসগুলিতে বৃদ্ধি সত্ত্বেও) বিশ্বের সর্বনিম্ন নামমাত্র এবং প্রকৃত সুদের হার সহ কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মধ্যে একটি। ইউরোটাওয়ার এতদূর যে বিচক্ষণতার সাথে এগিয়েছে তার সাক্ষ্য বহন করে। যাইহোক, XNUMX এর পাঠ আমাদের বলে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতির মুখে স্থির থাকতে পারে না যেমনটি আমরা অনুভব করছি। যে কারণে ক্রিস্টিন Lagarde, ইসিবি সভাপতি, সম্প্রতি বিবৃত যে হার বৃদ্ধি অব্যাহত থাকবে.

অতীতের দিকে তাকালে দেখা যায়, ঝুঁকির মধ্যে রয়েছে মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশা অর্থনৈতিক অপারেটরদের আচরণের মূলে রয়েছে এবং শেষ পর্যন্ত আরও অনেক কঠোর মুদ্রাস্ফীতি বিরোধী ব্যবস্থা প্রয়োজন। ইউরোপীয় পার্লামেন্টে ECB-এর শুনানিগুলি তার পছন্দগুলির জন্য দায়বদ্ধ তা নিশ্চিত করার জন্য সুনির্দিষ্টভাবে ডিজাইন করা হয়েছিল। যাইহোক, এটা স্পষ্ট যে সরকারের সদস্যদের উচ্চারণ সতর্ক হতে হবে এবং তারা এই বা সেই সরকারের ইচ্ছায় ইসিবি জমা দিতে চান এমন সন্দেহের জন্ম দেবেন না।

কিন্তু সুদের হার এবং মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে পারস্পরিক সম্পর্ক কী?

মানমন্দির বিশ্লেষণ করার আগে, আসুন এটি কী তা বোঝার চেষ্টা করি মুদ্রাস্ফীতি এবং সুদের হারের মধ্যে পারস্পরিক সম্পর্ক।

30 বছরেরও বেশি সময় ধরে, জনসাধারণের কাছে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের যোগাযোগগুলি ক্রমবর্ধমানভাবে যোগাযোগের হাতিয়ার হয়ে উঠেছে আর্থিক নীতি. মূল লক্ষ্য হল মূল্য স্থিতিশীলতা (ইউরোজোনে 2%)।

একটি চ্যানেল যার মাধ্যমে এই কৌশল বাস্তবায়ন করা হয়মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা অর্থনৈতিক অপারেটরদের. কিন্তু কিভাবে? সুদের হার বৃদ্ধির ঘোষণা দিয়ে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক গৃহস্থালি এবং ব্যবসার দ্বারা, ভবিষ্যতের মূল্য প্রবণতা এবং সেইজন্য প্রকৃত সুদের হার (যা মুদ্রাস্ফীতির নামমাত্র সুদের হার নেট) সম্পর্কে ধারণা পরিবর্তন করার চেষ্টা করছে।

মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা কমে গেলে, পরিবারগুলি তাদের ভাগ কাটাতে ঝুঁকবে সঞ্চয় এবং যে বৃদ্ধি ব্যয়. কারণ, অর্থের ব্যয় বৃদ্ধির প্রতিশ্রুতি দেওয়া হলে, প্রকৃত সুদের হার বৃদ্ধির ফলে সঞ্চয় কম সুবিধাজনক হবে এবং আয়ের শেয়ারগুলিকে ব্যয়ে স্থানান্তরিত করবে, দাম বৃদ্ধির প্রত্যাশা করার অভিপ্রায়ে।

এর হার নিয়ন্ত্রণ করে, ইসিবি পরোক্ষভাবে প্রযোজ্য হারকে প্রভাবিত করে বানিজ্যিক ব্যাংক গ্রাহকদের কাছে, যা অর্থের প্রবাহকে নিয়ন্ত্রণ করে যা ব্যাংকগুলি যখন ঋণ দেয় তখন তারা তৈরি করে। আমাদের ক্ষেত্রে, সুদের হার বৃদ্ধি বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির ঋণ গ্রহণের প্রণোদনাকে সীমিত করে এবং এইভাবে অর্থ সরবরাহকে সীমিত করে। যখন ব্যাংকে বেশি টাকা থাকে এবং প্রচলন কম থাকে, তখন চাহিদা পণ্যের হ্রাস ei দাম তারা নিচে যান। এবং তাই মুদ্রাস্ফীতি ঠান্ডা হওয়া উচিত।

বিশ্বজুড়ে বর্তমান নামমাত্র এবং প্রকৃত সুদের হার

বিশ্লেষণ অনুসারে, বৃদ্ধি সত্ত্বেও, ইসিবি বিশ্বের সর্বনিম্ন নামমাত্র সুদের হার সহ কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মধ্যে একটি রয়ে গেছে। মূল পুনঃঅর্থায়ন কার্যক্রমের হার 0 থেকে 2,5% পর্যন্ত বেড়েছে, যখন সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ নীতিগত হার, যা ECB-এর সাথে ব্যাঙ্ক আমানতের উপর, একই সময়ে -0,5%-এর নেতিবাচক মান থেকে 2% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেয়েছে। একা জাপান, সুইজর্লণ্ড e ডেন্মার্ক্ 2016 সাল থেকে অপরিবর্তিত জাপান একমাত্র দেশ যেখানে এখনও একটি নেতিবাচক নীতির হার রয়েছে, ECB-এর নীচে র‍্যাঙ্ক। প্রায় সমস্ত উন্নত দেশ (নরওয়ে, অস্ট্রেলিয়া, দক্ষিণ কোরিয়া, যুক্তরাজ্য, ইস্রায়েল, কানাডা e মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র) মূল্যস্ফীতি ইউরোজোনের সমান বা কম এবং উচ্চতর নীতির হার। কেস যেমন দেশের জন্য ভিন্ন পোল্যাণ্ড e হাঙ্গেরি যার তুলনায় অনেক বেশি নামমাত্র হার (যথাক্রমে 6,75 এবং 13%), তবে, একটি অনেক বেশি মূল্যস্ফীতির হার (যথাক্রমে 16,6 এবং 24,5%)।

CPI বিশ্লেষণে বিবেচিত 27টি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মধ্যে 22টি 2022 সালে তাদের সুদের হার বাড়িয়েছে (একটি লক্ষণ যে মুদ্রাস্ফীতি একটি বিশ্বব্যাপী ঘটনা), 2টি তাদের অপরিবর্তিত রেখেছিল এবং শুধুমাত্র 3টি (চীন, তুরস্ক এবং রাশিয়া) তাদের হ্রাস করেছে।

এই তুলনাগুলি বিভিন্ন দেশে মূল্যস্ফীতির হার বিবেচনা করে না। এটি বিবেচনায় নিয়ে প্রকৃত সুদের হারের বিভিন্ন ব্যবস্থা গণনা করা যেতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, অবজারভেটরি গণনাকৃত প্রকৃত সুদের হারকে নামমাত্র সুদের হার এবং গত বছরে রেকর্ড করা মুদ্রাস্ফীতির হারের মধ্যে পার্থক্য হিসাবে বিবেচনা করে।

এই ক্ষেত্রে, ECB এর আসল হার -6,7% এর সমান, যা সমস্ত উন্নত দেশের মধ্যে সর্বনিম্ন মানগুলির মধ্যে একটি। একা ডেন্মার্ক্, Svezia e Uk সামান্য আরো নেতিবাচক বাস্তব হার আছে. অন্যদিকে, ইতালিতে, গত ডিসেম্বরে পৌঁছে যাওয়া মুদ্রাস্ফীতির হার বিবেচনা করে - প্রায় 12% -, বাস্তব হার -9,1% এর সমান পাওয়া যায়। এমনকি নিম্ন মানগুলি পোল্যান্ডে 17% থেকে আর্জেন্টিনায় 95% পর্যন্ত অস্বাভাবিক মুদ্রাস্ফীতির হার সহ দেশগুলিতে রেকর্ড করা হয়েছে। ব্যাপারটা মজার তুরস্ক যেখানে সরকার কম হারের লাইন চাপানোর জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রধানদের বারবার বরখাস্ত করেছে। ফলাফল? তুর্কি লিরা ধসে পড়েছে (এক বছরে ডলারের বিপরীতে 27%) এবং মুদ্রাস্ফীতির হার 100% এর কাছাকাছি। এটি সামাজিক উত্তেজনাকে আরও বাড়িয়ে দিয়েছে, এতটাই যে বছরের শুরুতে রাষ্ট্রপতি এরদোগানকে ঘোষণা করতে হয়েছিল যে 2023 সালে "মুদ্রাস্ফীতির বুদবুদ নির্মূল করা হবে", কিন্তু খুব কম লোকই এতে বিশ্বাস করে।

ECB-এর জন্য, আমেরিকান ফেডের সাথে সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য তুলনা। এটি দেখায় যে ECB-এর হারগুলি ফেডের তুলনায় বেশ কম এবং 200 বেসিস পয়েন্ট কম, যদিও ডিসেম্বর 2022-এ রেকর্ড করা মুদ্রাস্ফীতি ইউরোজোনের তুলনায় মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে প্রায় 3 শতাংশ পয়েন্ট (মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে 6,5% এবং 9,2) কম ছিল। ইউরোজোনে)। এছাড়াও, ফেড 7 সালে 2022 বার সুদের হার বাড়িয়েছে, যার মধ্যে 4 গুণ 75 বেসিস পয়েন্ট রয়েছে। তবে একই সময়ে, ইসিবি তার হার মাত্র 4 বার বাড়িয়েছে, যার মধ্যে মাত্র 2 বার 75 বেসিস পয়েন্ট এবং বাকি বার 50।

70 এর দশকের পাঠ

বিবেচিত প্রায় সব দেশেই 80 সালের পর থেকে মুদ্রাস্ফীতি এত উচ্চ পর্যায়ে পৌঁছায়নি। এর পরে দ্বিতীয় তেল শক ইরানের বিপ্লবের পর, প্রায় সব উন্নত দেশে মুদ্রাস্ফীতি 10% ছাড়িয়ে গেছে, ইতালিতে 21%, যুক্তরাজ্যে 18%, স্পেনে 15%, ফ্রান্স এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে 13%। তারপরও, যদিও, খুব কম দেশ (দক্ষিণ আফ্রিকা, তুরস্ক এবং ব্রাজিল) বর্তমান ECB হারের তুলনায় প্রকৃত সুদের হার রেকর্ড করেছে। এবং সেই কয়েকজন যুগ যুগের রাজনৈতিক ঘটনার মধ্য দিয়ে যাচ্ছিল এবং অপ্রতিরোধ্য মুদ্রাস্ফীতির হার রেকর্ড করেছে: তুরস্কের জন্য 94%, ব্রাজিলের জন্য 46 এবং দক্ষিণ আফ্রিকার জন্য 14%।

যদি আজকের এবং 70 এবং 80 এর দশকের মধ্যে সমান্তরাল থাকে তবে উল্লেখযোগ্য পার্থক্যও রয়েছে, যা সাম্প্রতিক নিবন্ধে ভালভাবে ব্যাখ্যা করা হয়েছে বেন বার্নানকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মামলা উল্লেখ করে. মিল হিসাবে, উভয় ক্ষেত্রে, একটি দীর্ঘ সময় মূল্য স্থিতিশীলতা চাহিদা (60 এর দশকের শেষের দিকে ভিয়েতনাম যুদ্ধ এবং গ্রেট সোসাইটি প্রোগ্রামে ব্যয়, আজ কোভিড খরচ) এবং সরবরাহ (শক্তি এবং খাদ্যদ্রব্যের দামের ধাক্কা) উভয়ের দ্বারা চালিত উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি অনুসরণ করা হয়েছিল।

70 এবং আজকের মধ্যে পার্থক্য

তবে মূল পার্থক্য হল যে 70-এর দশকে মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াই করার জন্য ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকার সুদের হার বাড়ানোর যে কোনও প্রচেষ্টা শক্তিশালী রাজনৈতিক প্রতিরোধের মুখোমুখি হয়েছিল প্রভাব জামানত অর্থনীতি ও কর্মসংস্থানের বৃদ্ধির হারের জন্য নেতিবাচক। বিশেষ করে রাষ্ট্রপতি মো লিন্ডন জনসন তিনি রেট কম রাখার জন্য ফেডের উপর জোরালো চাপ প্রয়োগ করেন এবং একই সাথে একটি কর বৃদ্ধি পাস করেন যা মুদ্রাস্ফীতিকে রোধ করার কথা ছিল, কিন্তু এর কোনো প্রভাব পড়েনি। এছাড়াও রিচার্ড নিক্সন ফেডের নতুন চেয়ারম্যানকে এটা স্পষ্ট করে দিয়েছিলেন যে তিনি অর্থনৈতিক মন্দা সহ্য করবেন না, বিশেষ করে 1972 সালের নির্বাচনের কাছাকাছি। তিনি 13 আগস্ট, 1971 তারিখে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে সমস্ত মূল্য এবং মজুরি সাময়িকভাবে স্থগিত করার ঘোষণা করেছিলেন, যেদিন স্থগিত করা হয়েছিল। সেখানে সোনায় ডলারের রূপান্তরযোগ্যতা (ব্রেটন উডস শাসনের সমাপ্তি)। নিক্সনের পদক্ষেপটি ওয়াল স্ট্রিট দ্বারা খুব ভালভাবে গ্রহণ করা হয়েছিল এবং এটি একটি রাজনৈতিক সাফল্য হিসাবে বিবেচিত হয়েছিল। যাইহোক, এটি একটি মহান অস্থিরতার একটি পর্যায়ে পথ দিয়েছে আন্তর্জাতিক আর্থিক ব্যবস্থা এবং এটি 10 সালে 1974% ছাড়িয়ে যাওয়া মুদ্রাস্ফীতি, যদি সাময়িকভাবে না হয়, কমানোর কাঙ্ক্ষিত প্রভাব ফেলেনি।

পরবর্তী বছরগুলিতে, অনুপস্থিতিতে ক সীমাবদ্ধ মুদ্রানীতি, মুদ্রাস্ফীতি ব্যবসা এবং কর্মীদের প্রত্যাশা এবং আচরণের মধ্যে নিবদ্ধ হয়ে ওঠে, 13 সালে 1980%-এর উচ্চে পৌঁছেছিল। শুধুমাত্র তখনই মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করা হয়েছিল যা ফেডের নেতৃত্বে সরাসরি শাসনের পরিবর্তন হয়েছিল। পল ভলকার. এইভাবে দুই বছরেরও কম সময়ে পলিসি রেট 10 থেকে 21% হয়েছে।

দেরীতে অভিনয়ের ফলে আ গভীর মন্দা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে যা দ্রুত বিশ্বের বাকি অংশে ছড়িয়ে পড়ে। তদ্ব্যতীত, প্রকৃত সুদের হার রেকর্ড মূল্যে পৌঁছেছে যা সুদের হারে তীব্র বৃদ্ধি ঘটায় সরকারি এবং বেসরকারি ঋণ ইতালি সহ অনেক দেশে।

আজ, যাইহোক, ফেড (ইসিবি-এর মতো) উচ্চ মাত্রার স্বাধীনতা উপভোগ করে এবং শুরু থেকেই মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াই করার জন্য প্রয়োজনীয় ঐকমত্য রয়েছে। এর মানে হল যে পরিবার এবং ব্যবসার জন্য মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশাগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির কাঙ্ক্ষিত স্তরে (2% এর কাছাকাছি) যথেষ্ট পরিমাণে নোঙর করে।

আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য সম্পর্কে বিতর্ক উদ্বেগ মুদ্রাস্ফীতির কারণ। 70-এর দশকে, ব্যাপক বিশ্বাস ছিল যে, যেহেতু মুদ্রাস্ফীতি প্রধানত সরবরাহের দিক দ্বারা উত্পন্ন হয়, তাই এটি সীমাবদ্ধ মুদ্রানীতি দ্বারা মোকাবিলা করা যায় না। অবশ্যই এটা সত্য যে মুদ্রানীতি শক্তির খরচ কমাতে বা সরবরাহ শৃঙ্খলে ধীরগতি ও বাধার সমাধান করতে কিছুই করতে পারে না। কিন্তু, সময়ের সাথে সাথে, এই প্রত্যয় প্রবল হয়েছে যে, নিম্নতর সরবরাহের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ স্তরে চাহিদা হ্রাস করে এবং মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশাকে অস্থিতিশীল এড়াতে মুদ্রানীতিকে অবিলম্বে কাজ করতে হবে।

ইতালি কি শিখেছে?

এই বিবেচনার অনেকগুলি ইতালিতেও প্রযোজ্য। 70-এর দশকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মতো ইতালিতে, এই ধারণাটি প্রচলিত ছিল যে অনুযায়ী কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সরকারী নীতিগুলি মেনে চলতে হবে এবং এর স্বাধীনতা এমনকি "রাষ্ট্রদ্রোহী" কর্মকাণ্ডের দিকে নিয়ে যেতে পারে।

80 এর দশক থেকে শুরু করে জিনিসগুলি পরিবর্তিত হয়েছে: ইতালি আর মুদ্রাস্ফীতির দেশ হতে চায় না বিনিময় অবমূল্যায়ন হিসাবে ক্ষতিকর অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এবং সামাজিক সংহতির জন্য। এটি অর্থনৈতিক নীতির অনেকগুলি গুরুত্বপূর্ণ পছন্দকে ব্যাখ্যা করে: 1979 সালে যোগদান ইউরোপীয় মুদ্রা ব্যবস্থাএটা ব্যাংক অফ ইতালি এবং ট্রেজারির মধ্যে বিবাহবিচ্ছেদ 1981 সালে, এবং পরবর্তীকালে, 1983 থেকে 1984 সালের মধ্যে, কাদা স্কটি এবং তথাকথিত ভ্যালেন্টাইনের ডিক্রি, যা দিয়ে সরকার এবং সামাজিক অংশীদাররা সময়মত মূল্যস্ফীতি কমানোর উদ্যোগ নিয়েছে। এই প্রেক্ষাপটে, ব্যাংক অফ ইতালি বিবাহবিচ্ছেদের দ্বারা অনুমোদিত তার চেয়ে বেশি স্বাধীনতার সাথে কাজ করতে সক্ষম হয়েছিল।

রাজনীতিবিদদের সতর্কবার্তা

উপসংহারে, আজকে বিভিন্ন কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি যে গতিতে চলে, সেইসাথে তারা যেভাবে তাদের ক্রিয়াকলাপ এবং তাদের উদ্দেশ্যগুলিকে যোগাযোগ করে তা নিয়ে আলোচনা করা বৈধ নয়। কিন্তু অবজারভেটরির মতে মুদ্রাস্ফীতি মোকাবেলায় আর্থিক নীতি বাস্তবায়নের প্রয়োজনীয়তা নিয়ে সন্দেহ করা কঠিন। এবং সর্বোপরি, এটা বলা যায় না যে ইসিবি এখনও পর্যন্ত বিশেষভাবে আগ্রাসী ছিল, বিপরীতভাবে, আমরা যেমন দেখেছি, ইউরোজোনে নীতির হার বিশ্বের সর্বনিম্ন।

অতএব, সরকারের সদস্যদের অবশ্যই তাদের বিবেচনায় সতর্ক থাকতে হবে, তবে সর্বোপরি তারা এই বা সেই সরকারের ইচ্ছায় ইসিবিকে জমা দিতে চান এমন সন্দেহের জন্ম দেবেন না।