কয়েক দশকের মধ্যে, ইতিহাসবিদরা সিদ্ধান্ত নেবেন যে পরিমাণগত সহজকরণ সত্যিই কার্যকর এবং 2008 সালের মহামন্দার পরে বিশ্বকে স্থিতিশীল করার জন্য প্রয়োজনীয় ছিল। QE সম্পর্কে আমরা এখন যা বলতে পারি তা হল এটি ধীরে ধীরে বৌদ্ধিক বিতর্ককে শুকিয়ে গেছে এবং এটিকে হ্রাস করেছে। চিন্তার অনন্য ফর্ম, কখনও কখনও cloying. 2010 এবং 2012 এর মধ্যে, বন্ড ভিজিলান্টরা যারা দাবি করেছিল যে QE যান্ত্রিকভাবে এবং অবিলম্বে হাইপারইনফ্লেশনের দিকে পরিচালিত করবে তারা দৃশ্য ছেড়ে চলে গেছে, QE-এর প্রতি ঐকমত্যই কেবল সর্বজনীন হয়ে ওঠেনি, কিন্তু পুরো বিতর্কটি সময়ে, উপায় এবং পরিমাণের চারপাশে ঘুরতে শুরু করে। Qe এবং অন্য কিছু না.
সমস্ত প্রথাগত পরিবর্তনশীল, প্রবৃদ্ধি, মুদ্রাস্ফীতি, উৎপাদনশীলতা, কর্মসংস্থান, সঞ্চয়, পাবলিক অ্যাকাউন্ট, মুনাফাগুলি নিজেদের মধ্যে বিশ্লেষণ করা বন্ধ করে দিয়েছে এবং কতটা Qe হবে তা নির্ধারণ করার জন্য শুধুমাত্র ইনপুট ডেটাতে পরিণত হয়েছে। আরও Qe বন্ড এবং পার্টিতে শেয়ারের জন্য আরও জায়গার সমান, কম Qe মানে কম জায়গা৷ ঘনিষ্ঠ পরিদর্শনে, সাম্প্রতিক বছরগুলিতে আর কিছুই আলোচনা করা হয়নি। প্যারাডক্স হল যে আমরা এতটা নিশ্চিত নই যে QE বাস্তব অর্থনীতিতে কাজ করেছে সেইসাথে আমরা এই সমস্ত সময় নিজেদেরকে বলছি। Qe আর্থিক ভিত্তি (কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক দ্বারা সৃষ্ট অর্থ) উড়িয়ে দিয়েছে, কিন্তু এটি অর্থ সরবরাহে (সাধারণ ব্যাঙ্কগুলির দ্বারা সৃষ্ট অর্থ) উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধিতে অনুবাদ করেনি।
Qe অবশ্যই কম হারে অবদান রেখেছে, তবে হারগুলি ফার্মগুলিকে বিনিয়োগ করতে এবং পরিবারগুলিকে ব্যয় করতে চালিত করার কারণগুলির মধ্যে একটি মাত্র৷ হার ছাড়াও, প্রাণী আত্মা (যা সাধারণ জলবায়ুর উপর নির্ভর করে, ব্যবসা-প্রতিষ্ঠান বা ব্যবসা-বিরোধী), কর আরোপ এবং, যেমনটি রিচার্ড কু বছরের পর বছর ধরে উল্লেখ করেছেন, 2008 সালের মতো বড় সংকটের পরে, ব্যক্তিগত ব্যক্তিদের প্রয়োজন, শীঘ্রই তাদের ঋণ পরিশোধ করার জন্য নতুনদের বিনিয়োগের জন্য চুক্তিবদ্ধ করা। আপনি একজন ব্যক্তিগত ব্যক্তির কাছে যেতে পারেন এবং তাকে একটি শূন্য বা ঋণাত্মক সুদে ঋণ দিতে পারেন, কিন্তু যদি তার অগ্রাধিকার ঋণ হ্রাস করা হয়, বিনিয়োগের পরিবর্তে, ব্যক্তিগত ব্যক্তি যতটা সম্ভব সঞ্চয় চালিয়ে যাওয়ার চেষ্টা করবে।
কিন্তু এখন মনে হচ্ছে কিউ-এর বুদ্ধিবৃত্তিক পাল তুলে নিচ্ছে। Qe তার শীর্ষে আছে। 2018 সালের শুরু থেকে বিশ্বব্যাপী আর্থিক ভিত্তির বৃদ্ধি একটি অপটিক্যাল বিভ্রম কারণ এটি ডলারে পরিমাপ করা হয় এবং ডলারের অবমূল্যায়ন, এটিকে উচ্চতর দেখায়। বাস্তবে, 2018 সালে বিশ্বকে কেবল Qe-এর সমাপ্তিতেই অভ্যস্ত হতে হবে না, বরং আর্থিক ভিত্তির ক্রমশ কিন্তু ক্রমবর্ধমান দ্রুত পতনের সাথেও অভ্যস্ত হতে হবে। এবং এটি দুটি পরিণতির দিকে পরিচালিত করে। প্রথমটি মহাকাশে কী ঘটে তা স্মরণ করে। অর্ধ শতাব্দী ধরে, স্পুটনিকের পর থেকে, আমরা সেখানে সবকিছুই পাঠাচ্ছি এবং সবকিছুই আকর্ষণীয় এবং উত্তেজনাপূর্ণ। এখন, বহু বছর ধরে, আমাদের মৃত স্যাটেলাইটগুলির আকাশ এবং বিস্ফোরিতগুলির ধ্বংসাবশেষ পরিষ্কার করতে হবে - একটি ব্যয়বহুল এবং মোটেই উত্তেজনাপূর্ণ কাজ নয়।
আমরা এখন পর্যন্ত Qe-এর মজার অংশটি অনুভব করেছি, এখন আমাদের এটিকে ভেঙে ফেলতে হবে, এমন কিছু যা ইতিহাসে আমাদের কোনো অভিজ্ঞতা নেই। দ্বিতীয় পরিণতি হল যে Qe-এর অন্তর্ধান অর্থনৈতিক এবং বাজার বিতর্কের সমস্ত বিষয়গুলি সামনে নিয়ে আসে যা এখনও পর্যন্ত Qe-তে অন্তর্ভুক্ত ছিল। হঠাৎ Qe-এর একক চিন্তা কণ্ঠের একটি বাবেলে খোলে যেখানে ইতিমধ্যেই সবকিছু শোনা সম্ভব হয়েছে এবং আবার তার বিপরীত। একজনের বিয়ারিং খুঁজে পেতে অসুবিধা যথেষ্ট, কারণ বিতর্কের স্তরটি সাধারণত ভাল এবং প্রস্তাবিত থিসিসগুলি ভালভাবে যুক্তিযুক্ত।
প্রথমত, সপ্তদশ পক্ষ রয়েছে, 2017-এর জন্য সেই নস্টালজিক যারা দাবি করে যে মুদ্রাস্ফীতির খুব কম অতিরিক্ত দশমিক ছাড়া কিছুই পরিবর্তন হয়নি যা বছরের পর বছর ধরে সমস্ত পক্ষের দ্বারা ঘোষণা করা হয়েছে। তাদের মধ্যে মানসিকভাবে অলস (যেমন বড় বাড়ির কিছু কৌশলবিদরা যেকোন পরিস্থিতিতে দশ শতাংশ ফিক্সড-রেট স্টক বৃদ্ধির ভবিষ্যদ্বাণী করতে অভ্যস্ত), তবে জেফারিসের ডেভিড জারভোসের মতো উজ্জ্বল মনও রয়েছে, সাবেক ফেড ট্রাম্প গবেষণা অফিস, জারভোস বলেছেন , তিনি শক্তিশালী প্রবৃদ্ধি এবং স্টক মার্কেট চায়, একটি দুর্বল ডলার এবং হার যে বৃদ্ধি এবং স্টক মার্কেটের ক্ষতি না করে বৃদ্ধি পায়। যদি তিনি পাওয়েলকে বেছে নেন তবে এর কারণ হল তিনি নিশ্চিত করেছেন যে হার বৃদ্ধিতে সহজে যেতে হবে এবং এই বছর এবং পরের জন্য ফেড দ্বারা ইতিমধ্যেই প্রোগ্রাম করা চারটি ছাড়িয়ে যাবে না।
আসুন আরাম করি, তাই, সারমর্মে সবকিছু ঠিক হয়ে যাবে। অন্যদিকে, মন্ডোনুওভিস্টি আছে, 2018 এবং পূর্ববর্তী বছরগুলির মধ্যে আমূল বিরতির তাত্ত্বিক। একবার আমরা পূর্ণ কর্মসংস্থানের স্তরে পৌঁছাই এবং বিরতি করি যা মজুরি বাড়ায়, তারা আমাদের ব্যাখ্যা করে, মজুরি মুদ্রাস্ফীতি একটি নন-লিনিয়ার, কিন্তু সূচকীয় উপায়ে শুরু হয়। এর সাথে আমাদের অবশ্যই যোগ করতে হবে যে সিকিউরিটিজের দ্বিগুণ নেট সরবরাহ 2017 এর তুলনায় বাজারের হারের উপর ওজন করবে (যুক্তরাষ্ট্রের ক্রমবর্ধমান অর্থায়নের ঘাটতির কারণে এবং Fed এর পরিপক্ক Qe সিকিউরিটিজ পুনর্নবীকরণের কারণে)। অন্যদিকে ভুলে না গিয়ে (বলুন গোল্ডম্যান শ্যাক্স এবং জেপি মরগান) যে ফেড, এই বছর এবং পরের মধ্যে, চারবার নয় বরং আটবার নিজস্ব পলিসি রেট বাড়াবে, এই একক বৃদ্ধির সাথে একটি বড় পার্থক্য যা বাজার ছিল এখনও কয়েক সপ্তাহ আগে ছাড়.
তারপরে রয়েছে র্যাডিক্যাল মন্ডোনুওভিস্টি, যারা নিজেদেরকে সর্বনাশের মধ্যে ঠেলে দেয়। এদের মধ্যে রে ডালিও, বর্তমানে ইউরোপে ছোট বড় ম্যানেজার, দাবি করেছেন যে 70 সালের মধ্যে আমেরিকায় মন্দার সম্ভাবনা 2020 শতাংশ। তার পক্ষের জন্য, র্যাডিক্যাল কিনেসিয়ান কু যুক্তি দেন যে Qe কে দ্রুত ভেঙে ফেলতে হবে, কারণ যদি সমস্ত Qe-এর এই বছরগুলিতে তৈরি করা ব্যাঙ্কগুলির অতিরিক্ত রিজার্ভগুলি সত্যিই কোম্পানিগুলির ঋণে রূপান্তরিত হয়েছিল (যেমনটি Qe-এর প্রবর্তকদের উদ্দেশ্য ছিল), আমাদের এই মুহুর্তে একটি মুদ্রাস্ফীতি বৃদ্ধি পাবে এবং এর ফলে একটি আর্থিক কঠোরতা হবে যা বন্ডের সর্বনাশ ঘটাবে এবং শেয়ার।
এবং র্যাডিকাল মন্ডোনুওভিস্টির পাশাপাশি, যারা ইতিহাসের দীর্ঘ সময় ধরে চলে, আমাদের কাছে কৌশলগত নৈরাশ্যবাদীও রয়েছে, যারা নিজেদেরকে ব্যবসার অল্প সময়ের মধ্যে সীমাবদ্ধ রাখে। মর্গ্যান স্ট্যানলির অ্যান্ড্রু শীটদের জন্য, ফেব্রুয়ারির শুরুতে 10 শতাংশ ডিসকাউন্ট শুধুমাত্র একটি অ্যাপেরিটিফ। দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে সম্পূর্ণ খাবার পরিবেশন করা হবে, যখন আমরা বুঝতে পারি যে মার্কিন অর্থনীতি, ত্বরান্বিত হওয়া থেকে অনেক দূরে, আসলে ধীরগতির লক্ষণ দেখাবে। এবং এখানে, আমরা যোগ করি, আমরা একটি স্নায়ুকে স্পর্শ করছি যা ইউরোপেও উন্মুক্ত। যখন বাজার স্বপ্নের পরিস্থিতিতে দাম বাড়তে শুরু করে, এমনকি ইউরোপের ব্যবসায়িক আত্মবিশ্বাসের সূচকগুলিতে আমরা যেগুলি দেখছি তার মতো সামান্য হতাশাও একটি বড় চুক্তির মতো অনুভব করতে পারে।
বাজারের অবস্থানের উপর, এখনও খুব দীর্ঘ এবং আত্মতুষ্টিতে, ক্রিস পোটস পরিবর্তে আঙুল নির্দেশ করেছেন, এই প্রথম সেমিস্টারে নতুন সংশোধনের অনিবার্যতার বিষয়ে নিশ্চিত। আমেরিকান জনসাধারণের ঘাটতিতেও প্রাণবন্ত পার্থক্য (আধিকারিক গ্যাভিন ডেভিসের পক্ষে এতটা গুরুতর নয়, এর পরিবর্তে আলবার্ট এডওয়ার্ডসের পরবর্তী মন্দাতে জিডিপির একটি চমত্কার 15 শতাংশে লাফ দিতে প্রস্তুত) এবং ডলারের (ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকার জন্য শক্তিশালী করার জন্য নির্ধারিত) বাজারের জন্য দুর্বল করার জন্য), যা এখনও ইউরো এবং ইয়েনের উপর অনেক দীর্ঘ, এবং অন্যান্য প্রধান হাউসগুলির জন্য, যারা বছরের শুরুতে তাদের পূর্বাভাস পরিবর্তন করেনি।
মুদ্রাস্ফীতির কথা না বললেই নয়, যা নিয়ে বিতর্ক আগের চেয়ে বেশি উত্তপ্ত। এখানে, শর্তাবলী প্রতিবেদন করার পরিবর্তে, আমরা ফেডের (গবেষণা অফিসের পিএইচডি) কর্মীরা আইনজীবী, উদ্যোক্তা এবং বোর্ডের রাজনীতিবিদ, ভারসাম্যপূর্ণ এবং অত্যন্ত সম্মানিত ব্যক্তিদের জন্য তৈরি করা প্রতিবেদনটি উল্লেখ করতে পছন্দ করি কিন্তু, পরে সাম্প্রতিক অ্যাপয়েন্টমেন্ট, সবাই বিশেষ করে ইকোনোমেট্রিক্স এবং মডেলে জ্ঞানী। আমাদের হিসাব অনুযায়ী, কর্মীরা বলেছেন, এ বছর মূল্যস্ফীতি যেন ২ শতাংশের বেশি না হয়। সমস্যা হল যে আমরা আমাদের গণনার জন্য যে মডেলটি ব্যবহার করি তা পুরানো এবং আরও খারাপ কাজ করে। অন্য সমস্যা হল আমাদের তুলনায় ভাল মডেল সেখানে নেই।
এখান থেকে আমরা কিছু ইঙ্গিত আঁকছি। বুদ্ধিবৃত্তিক বিতর্ক এবং সাহসী জল্পনা যেগুলি আবার প্রচারিত হচ্ছে তা ইসিবি টেপারিং নিয়ে আমোদজনক আলোচনার চেয়ে অসীমভাবে আরও উদ্দীপক এবং চিত্তাকর্ষক, কিন্তু আমরা যদি আমাদের পা মাটিতে রাখতে চাই তবে আমাদের কাছে সত্যিই উপলব্ধ তথ্য ভবিষ্যদ্বাণী ভঙ্গুর এবং সব যাচাই করা হবে. উপরন্তু, এটি প্রথমবার যে একটি Qe ভেঙে ফেলা হয়েছে এবং এটি প্রথমবার যে আমেরিকান এক মত একটি হাইপার-উত্তেজক রাজস্ব কৌশল চালু করা হয়েছে পূর্ণ কর্মসংস্থান এবং একটি পরিপক্ক চক্রের শর্তে।
অন্য কথায়, আমরা একটি বছরে, 2018-এ যাত্রা করছি, যা আমূল পরিবর্তনের পরিবর্তে ক্রান্তিকাল হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা আরও উপযুক্ত। আমরা QE-এর অতি-সুরক্ষিত বিশ্ব থেকে 2019 এর পর থেকে কঠিন জগতের দিকে চলে যাচ্ছি, কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি বা ফলন বক্ররেখা এই বছর এতটা পরিবর্তিত হবে না যে আমাদের পোর্টফোলিওগুলিকে গুরুতর ঝুঁকির মধ্যে ফেলবে। সর্বোপরি, আমেরিকায় সর্বদা 20 শতাংশ উপার্জন বৃদ্ধির একটি কুশন থাকে এবং বাকি বিশ্বে 10 থেকে 15 শতাংশের মধ্যে থাকে, এমন একটি কুশন যা যেকোন ড্রপ এবং অনিবার্য মাল্টিপলস কম্প্রেশনকে কুশন করা উচিত।
জেরেমি সিগেল, একজন শিক্ষাবিদ যিনি সর্বদা বাজারের সাথে তার হাত নোংরা করেছেন এবং দুর্দান্ত উত্থান জুড়ে সঠিকভাবে হাইপার আশাবাদী, ইতিমধ্যে নভেম্বরে বলতে শুরু করেছেন যে 2018 শূন্য থেকে দশ শতাংশের মধ্যে বৃদ্ধির সাথে শেষ হবে। এটি আমাদের কাছে যুক্তিসঙ্গত পূর্বাভাস বলে মনে হয়, তবে আমাদের অবশ্যই যোগ করতে হবে যে 1987, একটি দুর্দান্ত অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির বছর এবং একটি বিস্তৃত কর সংস্কার থেকে তাজা, এটিও বৃদ্ধির সাথে শেষ হয়েছিল। সূচকটি 217-এ বছর শুরু হয়েছিল এবং 247-এ শেষ হয়েছিল, কিন্তু এর মধ্যে 337-এ ওঠার সুযোগ ছিল এবং তারপরে দুই দিনের মধ্যে 223-এ (এবং 200 ইন্ট্রাডে-এর নীচে) ধ্বসে পড়ার সুযোগ ছিল।
এটা বলার জন্য দুঃখিত, কিন্তু আট বছর বৃদ্ধির পরে এই ধরনের বিশাল অনুপাতের ক্র্যাশ এড়াতে শর্ত হল সাম্প্রতিকটির মতো শুধু একটি সংশোধন নয়, তবে একটি সিরিজ, আশা করি পুনরুদ্ধারের সাথে মিলিত। গত কয়েক সপ্তাহের রক্তক্ষয়ী ক্ষতির পরে তিনি যে অস্থিরতা বিক্রি আবার শুরু করেছেন তা দেখায় যে সবচেয়ে সোচ্চার সপ্তম-ভোক্তাদের তাদের চেতনায় ফিরিয়ে আনার জন্য এখনও কাজ করা বাকি আছে। বাজারকে এর আধিক্য পরিশুদ্ধ করার পরে (যা ট্র্যাপিজ শিল্পীদের মধ্যে সীমাবদ্ধ নয় অস্থিরতার নেট ছাড়াই কিন্তু কমবেশি সমস্ত পোর্টফোলিও জড়িত, যে কোনও ক্ষেত্রে বন্ড বা ইক্যুইটি ঝুঁকির দ্বারা অতিরিক্ত ওজনযুক্ত) এবং কেবলমাত্র ধীরে ধীরে যাচাই করার পরে যে মুদ্রাস্ফীতি বজায় থাকবে প্রকৃতপক্ষে যুক্তিসঙ্গত স্তরে বাজার শেষ পর্যন্ত নতুন উচ্চতায় উঠতে পারে।
জেনেও যে কোনো অবস্থাতেই ডিসেম্বরে আমেরিকার নির্বাচন আবারও অন্তর্নিহিত চিত্র পাল্টে দিতে পারে। এই কারণে, এই প্রথম অর্ধ বছরের জন্য, হ্রাসের উপর কেনার চেয়ে বৃদ্ধিতে বেশি বিক্রি করা ভাল হবে। এটা সত্য, সবাই এটাই করার চেষ্টা করবে, তবে জোয়ারের বিপরীতে যেতে আরও কয়েক মাস অপেক্ষা করা ভাল হবে।
