অনেক বিনিয়োগকারী আশঙ্কা করছেন যে ইকুইটি বাজারের মূল্যায়ন অত্যধিক পর্যায়ে পৌঁছেছে। একটি সাম্প্রতিক BofA সমীক্ষা নির্দেশ করে যে 46% পেশাদার বিনিয়োগকারীরা স্টককে অতিমূল্যায়িত বলে মনে করেন; এটি একটি রেকর্ড স্তর, এমনকি 90 এর দশকের শেষের দিকে ইন্টারনেটের বুদবুদ ফেটে যাওয়ার আগে পর্যবেক্ষণ করা তার চেয়েও বেশি।
কর্মক্ষমতা এবং মূল্য পরিমাপের পরিসংখ্যানের প্রাচুর্য থাকা সত্ত্বেও, বাজার এবং এটি যে স্টকগুলি ব্যবসা করে তার মূল্যায়ন করা একটি সঠিক বিজ্ঞান নয়। একটি কোম্পানি এবং এর বাজার মূল্য মূল্যায়ন করার জন্য একই তথ্য ব্যবহার করে দুই বিনিয়োগকারী ভিন্ন সিদ্ধান্তে পৌঁছাতে পারে এবং প্রকৃতপক্ষে তারা প্রতিবার স্টক লেনদেন করার সময় করে। আমরা বিভিন্ন গাণিতিক মডেল ব্যবহার করি, কিন্তু এমনকি এগুলি বিষয়গত পছন্দগুলিকেও লুকিয়ে রাখে: প্রকৃতপক্ষে, ম্যাক্রোস্কোপিকভাবে বিভিন্ন মানগুলিতে পৌঁছানোর জন্য কিছু ইনপুটকে সামান্য পরিবর্তিত করাই যথেষ্ট, যেমন ডিসকাউন্ট রেট।
আজ আমরা বলতে পারি যে শেয়ারগুলি তাদের সাম্প্রতিক ইতিহাসের তুলনায় চ্যালেঞ্জিং বহুগুণে ভ্রমণ করছে। MSCI ওয়ার্ল্ড ইনডেক্স (ওয়ার্ল্ড স্টক) প্রায় 17x এর একটি আয়ের গুণে লেনদেন করে, এটি তার 10 বছরের সর্বোচ্চ থেকে খুব বেশি দূরে নয়। যদি আমরা পর্যবেক্ষণকে আরও দীর্ঘ সময়ের জন্য প্রসারিত করি, তবে আমরা এর পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী গড় (18x) এর নীচে এবং গত শতাব্দীতে রেকর্ডকৃত সর্বোচ্চের স্তরের নীচে রয়েছি।
তবে আরও একটি মাত্রা যোগ করতে হবে: প্রকৃতপক্ষে, এটিকে অন্যদের থেকে বিচ্ছিন্নভাবে বাজার হিসাবে বিবেচনা করা যায় না। স্টক মার্কেটে একটি সিদ্ধান্তে পৌঁছানোর আগে দেখা যাক বিকল্পগুলি কী হতে পারে। কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির বছরের পর বছর ধরে সম্প্রসারণমূলক আর্থিক নীতির কারণে বন্ড মার্কেটে ফলন অত্যন্ত সংকুচিত হয়েছে এবং প্রকৃত ফলন (মুদ্রাস্ফীতির জন্য সামঞ্জস্য) শূন্যের কাছাকাছি বা কখনও কখনও নীচে হয়েছে৷ বিপরীতভাবে, ইক্যুইটিগুলি লভ্যাংশের মাধ্যমে 2,5% গড় ফলন দেয়।
অন্য কথায়, শেয়ার ধারণের ঝুঁকি নেওয়ার জন্য বাজার আমাদের কী প্রিমিয়াম দেয়? আমরা একটি কোম্পানির (বা একটি সূচক) এর মূল্যের তুলনায় লাভজনকতার মধ্যে পার্থক্য গণনা করি এবং এটিকে সরকারি বন্ডের ফলনের সাথে তুলনা করি (একটি পরিমাপ যাকে ইকুইটি ঝুঁকি প্রিমিয়াম বলা হয়)। আজ অবধি, ইউরোজোন ইক্যুইটি বাজার সরকারী বন্ডের উপর 7,5% প্রিমিয়াম অফার করে, একটি স্তর যা গত 6 বছরের 20% গড়ের সাথে তুলনা করে। এটি একটি নিশ্চিতকরণ কিভাবে, আজ, বন্ডের তুলনায় শেয়ারের মূল্য বেশি।
আমরা অর্থনৈতিক চক্রের কিছু বিবেচনারও পরিচয় করিয়ে দিই। আমরা প্রধান অর্থনৈতিক ক্ষেত্রগুলিতে সুসংগত বৃদ্ধি এবং মুদ্রাস্ফীতি স্বাভাবিক করার সময়কালে আছি।
যদিও এটি সত্য যে আমরা একটি বিশেষভাবে দীর্ঘ অর্থনৈতিক চক্রের সম্মুখীন হচ্ছি যা চিরকাল স্থায়ী হতে পারে না, এটি সমানভাবে সত্য যে খুব তাড়াতাড়ি মুনাফা নেওয়া খুব ব্যয়বহুল প্রমাণিত হতে পারে। 1996 সালের ডিসেম্বরে, অ্যালান গ্রিনস্প্যান একটি টেলিভিশন সাক্ষাত্কারে স্টক মার্কেটের দামের প্রসঙ্গে "অযৌক্তিক উচ্ছ্বাস" শব্দটি ব্যবহার করেছিলেন। তিনি সম্ভবত সঠিক ছিলেন, কিন্তু বুদবুদ ফেটে যাওয়ার আগে আরও চার বছর কেটে যায় এবং মার্কিন সূচক (S&P 500) ভেঙে যাওয়ার আগে মূল্য দ্বিগুণ হয়ে যায়।
এই বিবেচনার উদ্দেশ্য বাজার মূল্যায়ন সম্পর্কে ধারণাগুলিকে আরও বিভ্রান্ত করা নয়, তবে মূল্যায়ন সর্বদা বাজারের প্রধান চালক নয় এবং দামগুলি খুব দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ থাকতে পারে এবং এমনকি উচ্চতর হতে পারে। পরিবর্তনের জন্য ভালো অর্থনৈতিক তথ্যের আকস্মিক সমাপ্তি বা মুদ্রানীতিতে আমূল পরিবর্তন প্রয়োজন। আজ অবধি, একটি মন্দা, একটি মুদ্রাস্ফীতির ধাক্কা, একটি মুদ্রানীতির ত্রুটি অবিলম্বে আশেপাশে আছে বলে মনে হয় না।
° লেখক UBS WM ইতালির প্রধান বিনিয়োগ কর্মকর্তা
