বন্ড: এখন ডিফেন্স খেলাই ভালো

যারা আগস্টে দীর্ঘ বিরতি নেন তারা প্রায়শই অস্থিরতার বৃদ্ধি মিস করেন। অনেক বছর ধরে এই ধরনের ঘটনাগুলি ঝুঁকিপূর্ণ যন্ত্রগুলির জন্য একটি চ্যালেঞ্জিং তৃতীয় ত্রৈমাসিকের সূচনা করেছে, এবং এই বছরেও তার ব্যতিক্রম হওয়া উচিত নয়। এখানে দুটি শক্তি রয়েছে: চীনে ক্রমবর্ধমান কঠিন সমন্বয় প্রক্রিয়া এবং ফেডের আর্থিক নীতির স্বাভাবিককরণের জন্য দীর্ঘ অপেক্ষা।

বন্ড বিনিয়োগকারীদের জন্য, 2015 একটি ভাল বছর ছিল না। মূল হার এবং স্প্রেড উভয়ই বৃদ্ধির সাথে, মোট আয় হয় শূন্য বা ঋণাত্মক। যদিও আমি সন্দেহ করি যে স্বল্পমেয়াদে পরিস্থিতির উন্নতি হবে, তবে এই মুহুর্তে সম্ভবত এটি দীর্ঘ সময়ের জন্য বাকি থাকা মূল্যবান, কারণ এই গ্রীষ্মের শেষের দিকে ঝুঁকি-বন্ধ প্রবণতা মূল সরকারি বন্ড বাজারগুলিকে ন্যূনতম ফলন স্তরে ফিরিয়ে আনতে পারে যা বৈশিষ্ট্যযুক্ত ছিল। এই বছরের প্রথম অংশ।

কিছু সময়ে, কম মূল্যায়ন শেষ পর্যন্ত মৌলিক উদ্বেগকে ছাড়িয়ে যাবে, বিশেষ করে উন্নত বাজারে যেখানে ম্যাক্রো পরিবেশ ঋণের জন্য ইতিবাচক থাকে এবং হার বৃদ্ধি খুবই সীমিত হবে।

যাইহোক, উদীয়মান বাজারে, জিনিসগুলি এত সহজ নয়। চীনকে তার মন্দা মোকাবেলা করতে হবে, এবং পণ্য ও ডলারের দাম স্থিতিশীল করতে হবে। এই বাজারে পুনরায় প্রবেশ করার সময় আসবে, তবে ফেডের পদক্ষেপের জন্য অপেক্ষা করা এবং আজকের স্তর থেকে আরও প্রসারিত হতে উদীয়মান বাজার ক্রেডিট স্প্রেডের জন্য অপেক্ষা করা আরও ভাল।            

চীনে ফোকাস করুন

সম্প্রতি পর্যন্ত, 10% এর বেশি বার্ষিক বৃদ্ধি, রপ্তানি বৃদ্ধি, বিশাল চলতি হিসাবের উদ্বৃত্ত, অভূতপূর্ব রিজার্ভ সঞ্চয় এবং মূলধন নিয়ন্ত্রণের সাথে সাথেই জাতীয় মুদ্রার ব্যাপক মূল্যায়নের সম্ভাবনার সাথে চীনের অপ্রতিরোধ্য উন্নয়নের কথা উল্লেখ না করে কোনো উল্লেখ ছিল না। নিরুদ্বেগ. অবস্থার পরিবর্তন হয়েছে। প্রবৃদ্ধি অর্ধেক হয়ে গেছে, স্টক মার্কেটের বুদ্বুদ ফেটে গেছে, উদ্বৃত্ত গত দশকের গৌরবময় দিনগুলিতে পৌঁছে যাওয়া স্তরের কাছাকাছি কোথাও নেই, রিজার্ভ হ্রাস পাচ্ছে এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক সম্প্রতি তার মুদ্রায় 3% সমন্বয় অনুমোদন করেছে (অর্থাৎ, একটি অবমূল্যায়ন) .

আংশিকভাবে, এই পদক্ষেপগুলি ইতিমধ্যেই পরিকল্পিত ছিল: কর্তৃপক্ষ বর্তমান রপ্তানি-ভিত্তিক, মূলধন-নিবিড় প্রবৃদ্ধির মডেল থেকে দূরে সরে যেতে চায়, যা দ্বি-সংখ্যার জিডিপি বৃদ্ধির হারকে সক্ষম করেছিল, অভ্যন্তরীণ চাহিদা দ্বারা চালিত একটি মডেলে, যেখানে শেকলগুলি সঞ্চয় তুলে নেওয়া হয় এবং পুঁজিবাজার উন্মুক্ত হয়।

এই প্রক্রিয়াটি চীনা অর্থনীতিকে আরও ভারসাম্যপূর্ণ করে তুলবে, সম্পদ রপ্তানির পরিবর্তে অভ্যন্তরীণ চাহিদার দিকে যাবে, এবং দেশীয় উৎপাদন খাতকে মূল্য শৃঙ্খলে এগিয়ে যাওয়ার অনুমতি দেবে, রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন কোম্পানিগুলির উপর ভিত্তি করে একটি মডেল থেকে দূরে সরে যাবে। পুঁজি এবং শক্তি যা দেশের অর্থনীতিতে অন্যান্য নেতিবাচক প্রভাব ছাড়াও পরিবেশের উপর বিধ্বংসী প্রভাব ফেলেছে।

কিন্তু পরিকল্পনা করা এক জিনিস, কর্মসূচি বাস্তবায়ন করা একেবারে অন্য। দৃষ্টান্ত পরিবর্তন করা কঠিন, বিশেষ করে যেহেতু পুরানো ব্যবস্থা অর্থনীতির সকল স্তরে দুর্নীতি এবং অদক্ষতা তৈরি করেছে। এর প্রতিক্রিয়া সারা বিশ্বে অনুভূত হচ্ছে। চীন এই সমন্বয় প্রক্রিয়ার কারণে সৃষ্ট অসুবিধার প্রতিক্রিয়া জানাচ্ছে।

দিগন্তে একটি উদীয়মান বাজার সংকট?

চীনে প্রবৃদ্ধি এবং বিনিয়োগের মন্থরতা উল্লেখযোগ্যভাবে শক্তি এবং অন্যান্য কাঁচামালের অভ্যন্তরীণ ব্যবহার হ্রাস করেছে, যা 2011 সাল থেকে চলমান পণ্যের দামের পতনে অবদান রেখেছে এবং অবশ্যই, গত বছর তেলের দামের পতনের জন্যও। গল্পটা জানা হলো।

দ্রব্যমূল্যের পতনের অর্থ হল জাতীয়ভাবে এবং সংশ্লিষ্ট কোম্পানিগুলির জন্য কাঁচামাল উৎপাদনকারী দেশগুলির আয় হ্রাস৷ একই সময়ে, চীনে বাণিজ্যের পরিমাণ হ্রাস অন্যান্য এশিয়ান অর্থনীতিকে শাস্তি দিয়েছে। 2010 সালে চীনের রপ্তানির আর্থিক মূল্য বার্ষিক বৃদ্ধির পরিপ্রেক্ষিতে শীর্ষে ছিল, যখন রপ্তানি 40% বৃদ্ধি পেয়েছিল।

2015 সালে, প্রবৃদ্ধি নেতিবাচক ছিল এবং এটি আমদানি বৃদ্ধির মন্থর দ্বারা মিলিত হয়েছিল। এটি আঞ্চলিক এবং বিশ্বব্যাপী উভয় লেনদেনের পরিমাণ হ্রাসের দিকে পরিচালিত করে। সাধারণভাবে সমস্ত উদীয়মান বাজারের কার্যকলাপ প্রভাবিত হয়েছিল। গুরুতর আর্থিক সংকটের কারণে মন্দার সূত্রপাত হয়েছিল, যার ফলে ইউরোপীয় ব্যাংকগুলি উদীয়মান দেশগুলিতে বিনিয়োগ করা মূলধন প্রত্যাহার করে।

Fed-এর QE-এর সূচনা একটি নিস্তব্ধতা এনেছিল যেখানে উদীয়মান বাজারগুলি ফলন-সন্ধানী মূলধনের প্রবাহ থেকে উপকৃত হতে সক্ষম হয়েছিল, কিন্তু ইউরোপে ঋণ সংকটের কারণে সৃষ্ট টেপার টেনট্রাম এবং অশান্তি প্রবাহের উপর প্রভাব ফেলেছিল, যার সরাসরি প্রভাব অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির উপর পড়ে।

এই সপ্তাহে ফাইন্যান্সিয়াল টাইমস উদীয়মান ইক্যুইটি এবং বন্ড বাজার থেকে মূলধনের বহিঃপ্রবাহের আকার এবং সময়কাল হাইলাইট করেছে। চীন উদীয়মান বাজারের গল্পের অংশ, এবং সম্ভবত হৃদয়ে, কিন্তু এটাও সত্য যে অত্যধিক ঋণ বৃদ্ধি, বিশ্বজুড়ে কম সুদের হার দ্বারা উত্সাহিত, এবং সাবঅপ্টিমাল ম্যাক্রো ইকোনমিক ম্যানেজমেন্ট এই অঞ্চলে বর্তমান অসুবিধার মুহুর্তে অবদান রেখেছে .

খারাপ খবর এই মুহূর্তে বিরাজ করছে

অনেক উদীয়মান অর্থনীতির জন্য, বৈশ্বিক পরিস্থিতি এখন অন্ধকার। পণ্যের দাম কমে যাওয়ায় রপ্তানি আয় কমেছে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সম্ভাব্য সুদের হার বৃদ্ধির আগে ডলার শক্তিশালী হচ্ছে। উদীয়মান মুদ্রার দুর্বলতা বোঝায় মূল্যস্ফীতির হার বা সুদের হার বা উভয়ই, সংশ্লিষ্ট দেশে, যে উপাদানগুলি বৃদ্ধির জন্য নেতিবাচক এবং যা বিদেশী পুঁজি প্রবাহকে নিরুৎসাহিত করে। প্রবৃদ্ধি মন্থর হয় এবং মুদ্রা আরও দুর্বল হয়। বৈদেশিক রিজার্ভ সঙ্কুচিত হয় এবং ডলার-ইস্যু করা ঋণের সুদ পরিশোধ করা আরও কঠিন হয়ে পড়ে।

শেষ পর্যন্ত, একটি ঋণ সংকট দেখা দেয়, যা খেলাপি হতে পারে। আমরা বর্তমানে এই ধরণের পরিস্থিতির বাজার প্রতিক্রিয়া দেখতে পাচ্ছি, উদীয়মান মুদ্রা এবং ইকুইটি বাজারের উপর শক্তিশালী চাপ রয়েছে, যা উন্নত বাজারে ছড়িয়ে পড়ছে। প্রকৃতপক্ষে, সপ্তাহান্তের কাছাকাছি আসার সাথে সাথে বাজারগুলিতে একটি শক্তিশালী ঝুঁকি-বন্ধ প্রবণতা দেখা যাচ্ছে। উদীয়মান বাজারের পতনের সাথে চীনা মন্দার সংমিশ্রণ এবং ফেড এবং ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ড দ্বারা সুদের হার স্বাভাবিক করার প্রক্রিয়ার একটি আসন্ন শুরুর আশঙ্কার সাথে ইক্যুইটি সূচকের পতন এবং ক্রেডিট স্প্রেডের প্রসারণের উত্স। .

তারল্যের ঘাটতি এবং আগস্ট মাসে "সুসংবাদ" না পাওয়ায় বাজারের গতিবিধি জটিল হয়। এমনকি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে আরও শক্তিশালী ডেটার আগমন - যেমন হাউজিং মার্কেট ফ্রন্টে সাম্প্রতিক ইতিবাচক খবর - শুধুমাত্র ফেডের দ্বারা আসন্ন হার বৃদ্ধির ভয়কে একত্রিত করে৷

মূল্যায়ন সামঞ্জস্য অব্যাহত

ইতিমধ্যে, আমরা বন্ডগুলিতে একটি প্রতিরক্ষামূলক অবস্থানের সুপারিশ করি, যেমন উচ্চ মানের, সংক্ষিপ্ত সময়ের নামগুলির সংস্পর্শে, বিশেষ করে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং যুক্তরাজ্যে, যেখানে আমরা হার বৃদ্ধির আশা করি৷ গত দশকের তুলনায় এই বছর বন্ডহোল্ডারদের জন্য সামান্য রিটার্ন থাকবে।

যাইহোক, যেমন আমি বেশ কয়েকবার পুনরুক্তি করেছি, পরিপক্কতা থেকে উচ্চ স্তরের ফলন সহ বাজারে পুনরায় প্রবেশের সুযোগের কারণে বন্ড মার্কেটে বিয়ারিশ পর্যায়গুলি এত দীর্ঘস্থায়ী হয় না। সমাধানটি স্পষ্টতই ক্রেডিট ক্ষতি এড়াতে, তবে বৈচিত্র্য এবং সক্রিয় ব্যবস্থাপনা এতে সাহায্য করতে পারে।

2016 সালে, কিছু বিনিয়োগকারী ইউএস এবং ইউকে উচ্চ মানের ক্রেডিট সেগমেন্টে 4%, ইউরোপীয় উচ্চ ফলন খাতে 5,5%-6,0% এবং মার্কিন উচ্চ ফলন বিভাগে প্রায় 8% ফলন সহ এন্ট্রি পয়েন্ট খুঁজছেন। এমনকি ইউরোপেও, অত্যন্ত অধস্তন AT1 ব্যাংক ঋণ খাত ইতিমধ্যেই 6% এর ফলন প্রদান করে। সেপ্টেম্বরের শেষের দিকে আপনার পোর্টফোলিওতে কিছু ঝুঁকি ফিরিয়ে আনার সঠিক সময় হতে পারে।