Il ইতালীয় সার্বভৌম ঋণ, যেমন চক্রাকারে ঘটে, আন্তর্জাতিক বাজারের গন্টলেটের অধীনে ফিরে আসার প্রস্তুতি নিচ্ছে৷ ত্রয়ী দ্বারা প্রতিনিধিত্ব উচ্চ সুদের হারএবং, ECB-এর বিধিনিষেধমূলক নীতি থেকে এবং "এর মরসুমে ফিরে আসা থেকেবৃদ্ধির শূন্য পয়েন্ট", ইতালীয় পাবলিক ফাইন্যান্সে চাপ ফিরিয়ে আনার জন্য নির্ধারিত।
2024 সালে, সংসদীয় বাজেট অফিসের অনুমান অনুসারে, মোট ট্রেজারি সমস্যা 480 বিলিয়ন ইউরোতে উন্নীত হবে। মুদ্রা তহবিল তার সর্বশেষ বিশ্ব অর্থনৈতিক আউটলুকে ইতালির জন্য 0,7% বৃদ্ধির পূর্বাভাস দিয়েছে এমনকি 0,4% হ্রাস জুলাইয়ে সর্বশেষ পূর্বাভাসের তুলনায়। 2024-2026 সময়কালে, নাদেফ - DEF-তে নোট আপডেট করুন - পাবলিক ডেট এবং জিডিপির মধ্যে অনুপাতের স্থিতিশীলতা অনুমান করে প্রায় 140%, যা ইউরোপীয় নিয়ম দ্বারা পূর্বাভাসিত সংখ্যা থেকে অনেক দূরে।
জিয়ান মারিয়া মাইলেসি-ফেরেত্তি তিনি ওয়াশিংটনের ব্রুকিংস ইনস্টিটিউশনের আর্থিক ও আর্থিক নীতি বিভাগের একজন সিনিয়র ফেলো। 2021 সাল পর্যন্ত তিনি আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের উপ-পরিচালক ছিলেন।
পূর্বাভাসের তুলনায় কম বৃদ্ধির কারণে কি ইতালীয় ট্রেজারি বন্ড বাজারের স্পটলাইটে ফিরে এসেছে?
"এটি কারণগুলির একটি বিস্তৃত সেট, উচ্চ সুদের হারের একটি দৃশ্যেরও একটি শক্তিশালী প্রভাব রয়েছে৷ বছরের শুরুতে প্রত্যাশার চেয়ে কম উজ্জ্বল অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা অবশ্যই বাজারকে উদ্বিগ্ন করছে। ঋণ/জিডিপি অনুপাতে, ডিনমিনেটরের বৃদ্ধি অপরিহার্যভাবে ঋণের গতিশীলতাকে আটকাতে কাজ করে। কিন্তু অন্যদিকে, অংকটিও উদ্বেগজনক, বিশেষ করে NADEF দ্বারা প্রস্তাবিত পাবলিক ফাইন্যান্স অ্যাডজাস্টমেন্ট প্ল্যানে ধীরগতির কারণে"।
বাজার কি ইতালির ঝুঁকি পুনঃমূল্যায়ন শুরু করছে?
"শক্তির খরচের উপর ক্রমাগত চাপ সহ বৈশ্বিক ভূ-রাজনৈতিক কাঠামোতে অত্যন্ত শক্তিশালী অনিশ্চয়তার সাথে, আমাদের সকলকে আমাদের পূর্বাভাস অনুশীলনে খুব নম্র হতে হবে। বিশৃঙ্খলার এই প্রেক্ষাপটে, পূর্বাভাস একটি বিজ্ঞানের চেয়ে একটি শিল্প বেশি। অবশ্যই সম্ভাব্য পরিস্থিতি রয়েছে যা বেসলাইন দৃশ্যের চেয়ে বেশি হতাশাবাদী।"
আরো সব কারণ, অতএব, যে ইতালীয় সার্বভৌম ঋণ বিশেষ পর্যবেক্ষণের অধীনে পড়ে।
“যদিও, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, উচ্চ কর্মসংস্থান এবং উচ্চ স্তরের জিডিপির সময়কালে, পাবলিক ফাইন্যান্স অ্যাডজাস্টমেন্টের ক্ষেত্রে এমন একটি "নরম" মনোভাব বেছে নেওয়া হয়, তাহলে অর্থনীতির সামগ্রিক চিত্র আরও খারাপ হলে কী ঘটতে পারে? বিনিয়োগকারীরা এটাই চাইছেন।"
আগামী মাসে 100 সালে ইতিমধ্যেই 2024 বিলিয়নেরও বেশি ইতালীয় ঋণের পরিচর্যার খরচ, সম্ভবত ECB-এর নিরাপত্তা জামা আর থাকবে না।
"ঋণ কি প্রভাব ফেলে প্রকৃত সুদের হার এবং সেইজন্য আমরা নামমাত্র জিডিপির মূল্য দেখি। সত্যটি অবশেষ যে দীর্ঘমেয়াদী হার বেড়েছে এবং এটি এমন দেশগুলির জন্য খারাপ খবর যা ঋণের উচ্চ স্টক রয়েছে। স্বল্পমেয়াদী হারের বৃদ্ধি, তবে, শক্তির দামে আরও ধাক্কা বাদ দিয়ে শেষ হওয়া উচিত। আমি মুদ্রানীতির ইস্যুতে "বাজপাখি" নই তবে মুদ্রাস্ফীতির ধারাবাহিকতা আমাকেও অবাক করেছে।"
উচ্চ সুদের হারের মরসুম কি প্রত্যাশিত সময়ের চেয়ে দীর্ঘস্থায়ী হবে?
"প্রাক-মহামারী শাসন আর বিদ্যমান নেই, আমরা দীর্ঘকাল ধরে বাস্তব হার দেখেছি যা স্বল্পমেয়াদে নেতিবাচক এবং দীর্ঘমেয়াদে সবেমাত্র ইতিবাচক ছিল। একটি নিরাপদ পরিধির মধ্যে ঋণের গতিশীলতা ফিরিয়ে আনতে সেই বছরগুলিতে আর্থিক মার্জিন জব্দ করা কার্যকর হবে।"
রাষ্ট্রের রাজস্ব এবং জিডিপিতে মুদ্রাস্ফীতির প্রভাব, এমনকি প্রথম পর্যায়েও নয়, ঋণ/জিডিপি অনুপাতকে ধারণ করতে সাহায্য করে?
"মুদ্রাস্ফীতি জিডিপি এবং পণ্যের দামের উপর প্রভাব ফেলে তবে পৃথক দেশের অর্থনৈতিক ও শিল্প কাঠামো নির্ধারক। ইতালি তার শক্তি পণ্যগুলির একটি বড় অংশ বিদেশ থেকে আমদানি করে এবং তাই তাদের বৃদ্ধি জিডিপির নামমাত্র মূল্য বৃদ্ধি করে না, যখন এই বৈশিষ্ট্যটি ভোগ্যপণ্যের দামকে প্রভাবিত করে। তদুপরি, রপ্তানি মূল্য জ্বালানি পণ্যের দামের মতো বাড়ে না। কর রাজস্বের দিক থেকে, মুদ্রাস্ফীতির সাথে পরোক্ষ করের সংগ্রহ বাড়তে হবে, কিন্তু আমাদের বুঝতে হবে এই গতিশীলতা শক্তির জন্য ভর্তুকি এবং সহায়তা ব্যবস্থার দ্বারা কতটা দুর্বল হয়ে পড়েছে।"
ইতালীয় ঋণের জন্য একটি স্থায়িত্ব থ্রেশহোল্ড আছে?
"কোন সুনির্দিষ্ট থ্রেশহোল্ড নেই, তবে ঋণের মাত্রার সাথে ঝুঁকি বৃদ্ধি পায়। বাজারগুলি ইতালির অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির দিকে তাকিয়ে আছে, যা ঋণ/জিডিপি অনুপাতের হার বাড়াতে সক্ষম, এবং ট্যাক্স রাজস্বের দিকে, শুধু ঘাটতির গতিশীলতার দিকে নয়"।
সার্বভৌম বন্ডের হার এবং ক্রয়ের উপর ইসিবি-র সীমাবদ্ধ নীতির সাথে যদি বৃদ্ধি "জিরো পয়েন্ট" মৌসুমে ফিরে আসে, তাহলে কী হতে পারে?
"শ্বাসরোধী বৃদ্ধি এবং উচ্চ হার সবচেয়ে খারাপ সম্ভাব্য সমন্বয়। কিন্তু এটা পুনর্ব্যক্ত করা গুরুত্বপূর্ণ যে আমরা একটি অর্থনীতির মধ্যমেয়াদী সম্ভাবনার দিকে তাকিয়ে আছি, শুধু আগামী বছর কী ঘটতে পারে তা নয়। ইউরোপীয় তহবিল, অন্যান্য জিনিসগুলির মধ্যে, এখনও ইতালির পাশাপাশি ইউরোপের বাকি অংশে বৃদ্ধি এবং উত্পাদনশীলতার উপর তাদের প্রভাব প্রকাশ করতে পারেনি।"
বাস্তব অর্থনীতিতে PNRR তহবিল স্থানান্তর করার ক্ষেত্রে আমাদের অসুবিধা কি খুব বেশি হবে?
"অবশ্যই এবং ইতালির ক্ষেত্রে সমস্যাটি প্রতিযোগিতা এবং আমাদের অর্থনৈতিক ব্যবস্থার প্রতিযোগিতামূলকতার সাথে সম্পর্কিত। এই ক্ষেত্রে আর্থিক অপারেটররা সতর্কতার সাথে পর্যবেক্ষণ করে এমন লক্ষণ রয়েছে, আমি সৈকত ছাড়ের উদাহরণ নেব। একটি বৃহৎ অর্থনীতির জন্য সামষ্টিক অর্থনৈতিক দৃষ্টিকোণ থেকে একটি একেবারে প্রান্তিক পরিমাপ কিন্তু ইউরোপের দ্বিতীয় বৃহত্তম উত্পাদন শিল্পে আমরা কীভাবে প্রতিযোগিতামূলক কাজ করতে চাই তা বোঝার জন্য মৌলিক। এটি একটি উচ্চ খ্যাতিপূর্ণ প্রভাব সহ একটি পরিমাপ।"
বাজারকে আশ্বস্ত করতে সক্ষম স্থিতিশীলতা চুক্তির পুনর্বিবেচনার বিষয়ে রাজনৈতিক কূটকৌশলের জায়গা আছে কি?
"সাম্প্রতিক বছরগুলিতে, ইউরোপীয় ইউনিয়ন কিছু অর্থনৈতিক নিয়ম পরিবর্তন এবং উদ্ভাবন করতে সক্ষম হওয়ার সচেতনতার ক্ষেত্রে দুর্দান্ত অগ্রগতি করেছে যা সংজ্ঞা দ্বারা অস্পষ্ট নয়। অবশ্য ইউরোপের দেশগুলোও বেশিকঠোর"কিন্তু আমার কাছে মনে হচ্ছে ইউরোপ কিছু গুরুত্বপূর্ণ উদ্বোধনের জন্য উন্মুক্ত।"
বিশ্বে, ইতালীয় অভ্যন্তরীণ বিষয়গুলি একেবারে প্রান্তিক স্থান দখল করে। সত্য যে ইতালীয় ঋণ নিরীক্ষণ করা হয় এবং গ্রহের প্রতিটি কোণে কেনা অবশেষ. অর্থনৈতিক দিক থেকে, আসন্ন সপ্তাহগুলিতে রোম বিশ্বকে সবচেয়ে খারাপ সংকেত দিতে পারে কি?
"সবচেয়ে খারাপ সংকেত একটি জনতাবাদী মনোভাব থেকে আসতে পারে, শব্দটির সবচেয়ে খারাপ অর্থে, ইউরোপ এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে স্বাভাবিক তুলনার তুলনায়। অনির্দিষ্ট ফটকাবাজদের প্রতি টানাহেঁচড়া শুরু করা আমাদের অর্থনৈতিক নীতির সুনামের জন্য ক্ষতিকর হবে। ইউরোপীয় প্রতিষ্ঠানগুলি একেবারে ইতালিকে দুর্বল করতে চায় না এবং ইসিবি ইতালীয় ঋণ নিয়ে সমস্যা চায় না। এটা সবসময় মনে রাখতে হবে যে ফ্রাঙ্কফুর্ট ইউরোজোনের আর্থিক নীতির জন্য দায়ী এবং শুধুমাত্র ইতালির জন্য নয়।"
