لا يزال الوضع السياسي الدولي معقدًا. ال التوترات بين الولايات المتحدة والصين والمخاوف بشأن التصعيد الحمائي تعيق أداء الأسواق ، في حين أن الوضع التركي المعقد يثقل كاهل القطاع الناشئ بأكمله ، كما أن عدم اليقين بشأن السياسة المالية الإيطالية يعيق تدفقات رأس المال الأكبر نحو منطقة اليورو.
ومع ذلك ، لا تزال البيانات الاقتصادية إيجابية بشكل عام ، على الرغم من بعضها إشارة تباطؤ قادمة من منطقة اليورو والصين. كانت الأرباع الثانية من عام 2018 مفاجأة بشكل إيجابي في الولايات المتحدة (حيث كشفت عن معدل نمو للأرباح بنسبة 25٪ على أساس سنوي) ، بينما اتضح في أوروبا أنها تتماشى مع التوقعات.
في غياب المخاوف السياسية ، من المحتمل أن يكون رد فعل الأسواق أكثر إيجابية. بدلاً من ذلك ، في ملف سياق تصعيد حمائي محتمل، يحافظ المستثمرون على استراتيجية الانتظار والترقب أثناء انتظار مزيد من الوضوح فيما يتعلق بالتحركات التالية للولايات المتحدة والصين وأوروبا. من غير المرجح أن تظهر مؤشرات أكثر دقة قبل انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة في السادس من تشرين الثاني (نوفمبر).
نحن محايدون بشكل عام ، مع زيادة معتدلة في الأسهم العالمية - التي يتم تداولها بخصم يبلغ حوالي 9٪ مقارنة بمتوسط 30 عامًا - والسندات الحكومية في الأسواق الناشئة المقومة بالدولار الأمريكي ، والتي تبلغ عائدها حوالي 6,5٪.٪ وفي الوقت الحالي التعرض المحصور لـ Türkiye (3,5٪ من مؤشر EMBI GD). لدينا أيضًا بعض المواقف المعاكسة للدورة الاقتصادية ، مثل الين الياباني ، وسندات الخزانة الأمريكية ، ومؤشر S&P 500. نحافظ على موقف حذر بشأن الدخل الثابت مع انخفاض وزن السندات الحكومية ذات التصنيف الأعلى ، مع التركيز على الفترات الطويلة في منطقة اليورو ، وعلى عائد مرتفع باليورو ، والذي ينتج 3,3٪ فقط.
خسر السوق الإيطالي ، سواء الأسهم أو السندات ، مكاسبه على مدار العام ويتعرض للضغط مرة أخرى. المستثمرون قلقون بشأن السياسة المالية والتي يمكن أن تلاحقها الحكومة الجديدة. في رأينا ، قد تكون انحرافات العجز مقارنة بالحكومات السابقة محدودة ، لكن عدم اليقين سيظل مرتفعًا حتى تقديم الوثيقة الاقتصادية والمالية (27 سبتمبر) وقانون الموازنة (المرسل إلى المفوضية الأوروبية بحلول 15 أكتوبر) .
وبقدر ما يتعلق الأمر بالسندات الحكومية ، فإننا ننتظر رؤية أكبر لقانون الموازنة ؛ إذا كان هناك نوبات أخرى من التقلبات العاليةيمكن النظر في عمليات الشراء المستهدفة في آجال الاستحقاق القصيرة. ما زلنا أقل ثقلًا في سوق الأسهم الإيطالية ، نظرًا لتأثير العائدات المرتفعة على الاقتصاد وبعض عوامل الخطر المحددة لبعض الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة.
