أول بطاقة بريدية تمثل الأسواق المالية بعد عام من الزيادات القوية: هل الدب قاب قوسين أو أدنى؟ الثاني يصور سلوك المستثمرين في الصناديق: المستقبل هو منخفضة التكلفة؟ والثالث ينهار الأصول الأوروبية المدارة: هل البدائل في نهاية السباق؟ يحدد الرابع نمو الاهتمام بالقضايا المسؤولة اجتماعياً: هل ستصبح الاستدامة اتجاهاً مهيمناً؟ أخيرًا ، الجزء الخامس مخصص لحماية المدخرات: هل سينجح MIFID II في المؤسسة؟
سوق محموم
الصورة. الخريطة المالية للعالم محمومة. وفقًا لإحصاءات Morningstar ، يتم تداول حوالي 60 ٪ من الأسهم أعلى من التقديرات القيمة العادلة (أي القيمة التي يمكن اعتبارها عادلة بناءً على الأساسيات). دفعت الأرباح العالية والتفاؤل في سوق الأسهم التقييمات إلى مستويات عالية جدًا ، فهي أقل فقط من فقاعة الإنترنت وفقاعة 1920.
نسبة السعر / القيمة العادلة حسب الدولة
الافاق. يشير تحليل حديث أجراه داميان كونوفر وريتشارد هولت ، مدير استراتيجية الأسهم ورئيس أبحاث الأسهم العالمية في Morningstar على التوالي ، إلى أن هوامش الربح "الاستثنائية" هذه قد لا تختفي تمامًا عندما تعكس الدورة مسارها. ويقولون: "بينما نتوقع أن تعود التقييمات جزئيًا إلى قيم أكثر طبيعية تاريخيًا ، فإننا نعتقد أن قوة الميزة التنافسية للشركات الأكبر ستحافظ على الربحية أعلى من المستويات المعتادة في منتصف الدورة". في الممارسة العملية ، يمثل الخندق الاقتصادي دفاعًا ضد المنافسة المتزايدة وارتفاع التكاليف.
استثمر بتكلفة منخفضة
التصوير الفوتوغرافي. غالبًا ما يخطئ المستثمرون في توقيت الدخول والخروج من أداة مالية ، وتكلفة هذه الأخطاء أقل من العائد المحتمل. كشفت دراسة أجرتها Morningstar ، على مدى عشر سنوات ، أنعائد المستثمر (أي المكسب الذي يأخذ في الاعتبار التدفقات من وإلى الأموال) للمشتركين في المنتجات منخفضة التكلفة كان أفضل من مكاسب العملاء في القطاعات الأكثر تكلفة.
الافاق. في أوروبا ، الإدارات السلبية ، بما في ذلك الصناديق المتداولة في البورصة، تمثل أقل بقليل من 16٪ من إجمالي أصول صناعة المدخرات (باستثناء النقدية). على الرغم من أن النسبة تتزايد ، إلا أنها لا تزال صغيرة مقارنة بأصول المنتجات النشطة الموزعة في القارة القديمة (84٪). في الولايات المتحدة ، صندوق مؤشر فهي تمثل أكثر من 35٪ من إجمالي الأصول ولديها معدلات نمو أعلى مما هي عليه في أوروبا والبلدان الأخرى الصناديق النشطة النجوم والمشارب (معدل النمو العضوي من هذا الأخير كان حوالي 0 ٪ في الولايات المتحدة في عام 2017). ومع ذلك ، فإن توجيه Mifid II ، الذي سيدخل حيز التنفيذ في 3 يناير 2018 ، يقدم مزيدًا من الشفافية بشأن التكاليف التي يتحملها المستثمرون وسيكون مجالًا للمنافسة بين بيوت الإدارة. مع ذلك ، يجب أن تزداد الضغوط النزولية.
الاتجاهات البديلة
التصوير الفوتوغرافي. في عام 2017 ، كان الاهتمام بالصناديق التي تستخدم استراتيجيات مماثلة لتلك الخاصة بـ صندوق التحوط خفت مقارنة بالسنوات السابقة. بعد الأزمة المالية ، أصبحت تحظى بشعبية كبيرة في أوروبا ، كما يتضح من نمو الأصول ، التي ارتفعت من 143 إلى 438 مليار يورو في السنوات الخمس الماضية. يرتبط نجاحهم بالبحث عن حلول غير مرتبطة بأسواق الأسهم وبالتالي قادرة على إنتاج عائد إيجابي حتى عندما تدخل أسواق الأسهم في مرحلة هابطة. ومع ذلك ، فقد خيبوا التوقعات في كثير من الأحيان ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى العمولات المرتفعة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى سوء الاستخدام الذي تم إجراؤه عليهم وجزئيًا بسبب التوقعات بعائد إيجابي دائمًا وعلى أي حال.
وجهات النظر. هل ستكون هذه الاستراتيجيات قادرة على الصمود عندما تعكس أسواق الأسهم مسارها بعد فترة من النمو؟ هذا هو السؤال الرئيسي الذي يجب طرحه عند اختيار صندوق بديل ، خاصة بالنسبة للمنتجات التي تم إطلاقها في السنوات الأخيرة ولم تتعرض لصدمة مالية من قبل. في بيئة معاكسة ، فإن القدرة على استكمال وليس استبدال إستراتيجية الأسهم أو السندات النشطة حقًا ستحدث الفرق. البدائل ليست خالية من المخاطر: يمكنها تحسين ملف تعريف المخاطر / العائد للمحفظة ، لكن لا تفترض أنها ستفعل ذلك دائمًا.
التمويل المستدام يشق طريقه
التصوير الفوتوغرافي. وفقًا لإحصاءات Morningstar ، تم إطلاق حوالي 2017 صندوقًا مسؤولًا اجتماعيًا في جميع أنحاء أوروبا في عام 150 (ارتفاعًا من 2016 في عام 132) ، بالإضافة إلى اثني عشر صندوقًا متداولًا (الصناديق المتداولة في البورصة). أيضا بالنسبة لهذا الأخير ، فإن العدد آخذ في الازدياد مقارنة بالعام السابق. بناءً على تقديرات التمويل ، من بين الصناديق التي تصنفها Morningstar على أنها "واعية اجتماعيا"، يتم توزيع تلك التي تلقت معظم التدفقات في شمال أوروبا ، حتى لو لم يكن هناك نقص في المنتجات المتاحة في إيطاليا (انظر الجدول). من بين العشرة الأوائل ، لا توجد صناديق ETF: الأول هو الحادي والعشرون: iShares MSCI World SRI ، الذي ظهر لأول مرة في أكتوبر 10 وجمع حوالي 2017 مليون يورو.
وجهات النظر. بدأ عام 2017 بمخاوف من أن سياسات دونالد ترامب المناهضة للبيئة يمكن أن توجه ضربة خطيرة للتمويل المستدام. ومع ذلك ، هذا لم يحدث. على العكس من ذلك ، كما يقول جون هيل ، مدير أبحاث الموضوعات في Morningstar ، فإن "تأثير ترامبلحفز استراتيجيات الاستثمار هذه. من المؤكد أنه لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه حتى يصبح اتجاهاً واسع الانتشار بين المؤسسات والمدخرين على حد سواء ، لكن عمل التوعية الذي تم في إيطاليا في العام الماضي كان رائعاً ويجب أن يؤتي ثماره بمرور الوقت.
حماية المدخرات
التصوير الفوتوغرافي. إن حماية المدخرات منصوص عليها في المادة 47 من الدستور الإيطالي. ومع ذلك ، لا تزال حالات "الخيانة" لهذا المبدأ هي الأخبار هذه الأيام بسبب الأحداث المتعلقة بالسندات التابعة لبانكا إتروريا ، وماركي ، وبنوك التوفير في كييتي و فيرارا وفينيتو بانكا وبوبولاري دي فيتشنزا. لا يعني ذلك أنه لم يكن هناك نقص في لوائح حماية المستثمر ، والتي ، على العكس من ذلك ، تم تعزيزها بعد الأزمة المالية. ومع ذلك ، لم تكن كافية. وفقًا لـ Anac (الهيئة الوطنية لمكافحة الفساد) ، فإن طلبات الوصول إلى صندوق التضامن من قبل حاملي الأدوات الثانوية التي أصدرتها المؤسسات الائتمانية قيد التصفية ستصل إلى 79,4 مليون يورو. هل سيكون توجيه الاتحاد الأوروبي Mifid II ، الذي دخل حيز التنفيذ في 3 يناير ، قادرًا على ضمان حماية أكبر؟
عجلة Mifid II
الافاق. يُلزم Mifid II الوسطاء بوضع مصالح المستثمرين أولاً ، وبالتالي بناء محافظ تتفق مع أهداف الأخير ولا يمليها منطق البائع التجاري ، ومراقبتها بمرور الوقت وتقديم المشورة الكافية والمنتجات المناسبة للعميل. يجب بالتأكيد التفكير في جانب العرض ، لا سيما تلك المنتجات الأكثر غموضًا ، ولكن أيضًا في جانب الطلب. يفترض التنميط أن العميل على دراية بالمخاطر التي قد يتعرضون لها. لكن تقرير Consob لعام 2017 حول خيارات الاستثمار للعائلات الإيطالية يكشف أن 40٪ من الأشخاص الذين تمت مقابلتهم لا يعرفون كيفية الإشارة إلى مخاطر الأسهم والسندات.
