В 2015 году неуверенный экономический подъем в еврозоне и слабость мировой торговли будут по-прежнему усугублять различия между отдельными странами Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). В частности, возможности роста предусмотрены для экономик, занимающихся проектами реформ, в то время как государства с явными структурными проблемами окажутся в рецессии.
Таковы основные выводы последнего «CEE Quarterly», ежеквартального отчета по странам ЦВЕ, опубликованного UniCredit Economics & FI/FX Research и посвященного экономической активности в регионе. Центральная Европа и страны Балтии снова выделяются на позитивной ноте, поскольку они могут похвастаться значительным восстановлением, лучшими бюджетными параметрами и надежными источниками внешнего финансирования. В целом, ожидается, что экономика Центральной и Юго-Восточной Европы вырастет на 2,5% в этом году и на 2,9% в 2016 году, в то время как показатель для всего региона составляет 0,2% и 2,2% из-за сокращения в России.
Глобальный экспорт предлагает ограниченную поддержку
В отличие от начала 2014 года, для многих стран ЦВЕ чистый экспорт сейчас является скорее тормозом, чем стимулом экономического роста. Фактически усиление внутреннего спроса вызывает увеличение импорта, а неуверенность в восстановлении экономики Еврозоны, слабость спроса со стороны других развивающихся рынков и конфликты на Украине и Ближнем Востоке сдерживают экспорт и позволяют глобальному экспорту рос всего на 3-4% в год в 2015 и 2016 годах.
«Низкие темпы роста экспорта означают, что цены играют все более важную роль. В этом контексте снижение курса евро по отношению к доллару США может временно благоприятствовать экспорту из стран ЦВЕ, не входящих в ЕС. Если бы этого было недостаточно, государства Центральной и Восточной Европы могли бы ослабить свои валюты с помощью гибких обменных курсов по отношению к евро, чтобы смягчить денежно-кредитную политику», — прокомментировал Дэн Букса, экономист UniCredit.
Однако в долгосрочной перспективе европейские экономики Центрального и Восточного региона должны будут превратиться в более сложные производственные центры с более высокой добавленной стоимостью. Что касается потоков капитала, наличие фондов ЕС является ключевым отличием между государствами-членами и другими развивающимися рынками, поскольку прямых иностранных инвестиций мало. В прошлом странам ЦВЕ было легче увеличить свою долю рынка в Европейском союзе, чем выходить на новые рынки. Это особенно верно для самых новых членов валютного союза, которые получили свое коммерческое пространство на рынках ЕС, отобрав акции у периферийных стран, таких как Франция и Великобритания. В 2015 году новые участники Союза могут даже превзойти периферийные страны по доле внутриевропейского экспортного рынка благодаря таким факторам, как более низкие производственные затраты, более гибкие рынки труда, географическая близость и более низкие налоги.
Тем не менее темпы роста экспорта из стран ЦВЕ в ЕС в 5 г. составят немногим более 2015%. Таким образом, надежды стран ЦВЕ возлагаются на США и Германию. Даже если, с одной стороны, аналитики UniCredit ожидают усиления роста в США, это расширение окажет положительное влияние на страны Центральной и Восточной Европы лишь в ограниченной степени из-за спроса со стороны Германии. Несмотря на постепенное ускорение квартального роста, годовые данные по экономической активности в Германии, вероятно, упадут до 1,2% в 2015 году по сравнению с 1,5% в 2014 году, а затем снова вырастут до 2,0% в следующем году.
Торговые санкции против России могут быть сняты в этом году
Помимо выборов в Греции и неясных перспектив роста еврозоны, еще одной немаловажной проблемой для стран ЦВЕ являются международные санкции против России. Эти меры могут быть сняты, если 28 государств-членов ЕС не договорятся об их продлении. В случае частичной отмены торговых санкций Россия, в свою очередь, может ослабить ограничения на импорт продовольствия. И наоборот, финансовые санкции останутся в силе до тех пор, пока Соединенные Штаты не увидят удовлетворительное разрешение украинского кризиса.
«Влияние конфликтов в Украине и на Ближнем Востоке на торговлю стран ЦВЕ пока было довольно умеренным. Несмотря на то, что сезонный импорт энергоносителей из России, вероятно, вызвал увеличение дефицита торгового баланса в странах ЦВЕ в последнем квартале 2014 года, мы можем исключить существенное ухудшение балансов», — сказал Букса. «Украинский кризис представляет больший риск для Центральной и Восточной Европы, если рассматривать его влияние на экономические перспективы еврозоны и Германии в частности».
Россия, со своей стороны, уже подвержена риску краткосрочной рецессии и снижения потенциального роста в ближайшем будущем. Во многом это связано с тем, что Россия сильно зависит от экспорта сырьевых товаров в условиях мировой экономики, потребляющей все меньше энергии. На самом деле все большая доля ВВП приходится на третичный сектор, а развивающиеся рынки сокращают роль тяжелой промышленности, чтобы переключиться на продукцию с более высокой стоимостью. В то же время Россия не может отказаться от экспорта энергоресурсов в Европу, который трудно заменить. Например, два последних контракта на поставку, подписанные вместе с Китаем, эквивалентны примерно 60% годового экспорта газа в Европу, ожидаемого только на 2018 год.
Внутренний спрос – все зависит от завершения реформ
Если экспорт в 2015 году разочарует, рынкам ЦВЕ придется полагаться на сильный внутренний спрос. Однако пока не все страны разработали этот амортизатор. Украине, Сербии и Хорватии будет трудно пережить рецессию, учитывая их слабые фундаментальные показатели и нерешенные фискальные проблемы. В России потребление и инвестиции не смогут компенсировать падение цен на сырье и дефицит внешнего финансирования. В самых последних государствах-членах ЕС поддержание роста будет во многом зависеть от факторов, стимулирующих потребление и инвестиции, влияние которых уже наблюдалось в 2014 году, а именно от низкой инфляции, динамичного развития рынков труда и адаптивной денежно-кредитной политики.
