«Я слишком долго ходил по этим тротуарам, чтобы не знать, что рынок всегда прав». С горячим умом, в то время как известие о поражении акций Леонардо приходит с Пьяцца Аффари, Алессандро Профумо пытается преуменьшить. «Тот факт, что мы представили более низкие, чем ожидалось, ориентиры, — объясняет он журналистам, — заставил нас предвидеть такую реакцию». Но, чтобы подчеркнуть свое разочарование, менеджер завершил пресс-конференцию так: «Я благодарю вас, журналисты, потому что ваши вопросы касались долгосрочных целей, которых мы хотим достичь». Косвенный упрек сигналам, исходящим от аналитиков, гораздо более суровым после указаний, вытекающих из промышленного плана.
Даже сегодня утром, по сути, доля бывшей Finmeccanica не встала с ковра, снизившись почти на 3,6% на ранних стадиях, робко восстановившись до -1,1% в середине утра после страшного Ко, вчерашнего -12,5, XNUMX%, пострадали после презентация пятилетнего бизнес-плана наказаны за то, что предложили рынку слишком слабые цели роста, по мнению операторов, в краткосрочной перспективе.
ТРЕЙДЕРЫ РАЗОЧАРОВАНЫ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ
В частности, после подачи «разочаровывающего» 2017 года он подтвердил пересмотренный в сторону понижения прогноз уже в ноябре, что стало причиной резкого падения доли: выручка между 11,5 и 12 миллиардами, EBITDA на уровне 1,05-1,1 миллиарда и FOCF (который означает денежный поток от операций, т. е. доступный денежный поток) от 500 до 600 миллионов. «Именно подтверждение данных по денежному потоку, — говорит оператор, — спровоцировало продажи еще до начала телефонной конференции с аналитиками». Конечно, тогда консервативные оценки ожидаемых заказов на сумму от 11,3 до 11,7 миллиардов не помогли из-за негативного влияния неспособности (на данный момент) завершить контракт на экспортный самолет C27 J. В 2018 году доходы, по собственным оценкам Леонардо, останутся стабильными, как и долги (2,6 млрд), в том числе с учетом эффекта недавнего выкупа облигаций в долларах, а денежный поток, оцениваемый в 100 млн, будет весить дорожную карту контракт на Eurofighters, сокращение авансов от клиентов и увеличение инвестиций, необходимых для поддержки роста.
РАСТУЩИЕ ЗАКАЗЫ
С другой стороны, заказы (12,5–13 млрд) и Ebitda (1,07–1,12 млрд) снова вырастут. Но реальное изменение курса произойдет только в 2020 году, когда денежная генерация снова полетит под давлением вертолетов, козырной карты Profumo. В пятилетнем периоде заказы будут расти со скоростью 6% в год при соотношении между заказами и выручкой не менее 1, вплоть до гарантированного двузначного роста прибыльности в 2020 году. цели? Или правы ли аналитики, помня, что после заявления Кейнса «в среднесрочной перспективе мы все умрем»? Международный оператор может (на законных основаниях) решить предложить «продажу» сегодня, только чтобы пересмотреть свое решение позже. Но в итальянском портфеле разумно предусмотреть место для стратегического актива для баланса итальянской системы.
Это тоже можно объяснить разное отношение международных аналитиков по сравнению с итальянскими. JP Morgan, который снизил цель с 12 евро до 11 евро с нейтральным мнением. Тот же шаг со стороны Socgen, который поднял целевую цену с 14 до 13 евро, подтвердив рекомендацию покупать.
Al contrario, Итальянские аналитики поддерживают план Профьюмо. Banca Akros подтвердил покупку и цель в 14,25 евро, подчеркнув, что бизнес-план, представленный вчера генеральным директором Алессандро Профумо, описывает лучшие перспективы восстановления доходов и EBITDA, чем консенсус-прогноз. По словам брокера, несмотря на то, что показатели денежного потока не удовлетворили рынок, цель достижения коэффициента конверсии 50% с 2020 года не за горами и, вероятно, лучше, чем консенсус-прогноз, который предсказывает получение денежных средств в размере 350-400. миллионов».
По существу, для Banca Akros «вчерашняя реакция рынка была преувеличена. Результаты 2017 года были подтверждены в качестве отправной точки, и эталонный рынок восстанавливается. Скромные оценки денежных потоков за 2018 и 2019 годы — плохие новости, но мы понимаем, почему. Мы не думаем, что многое изменилось для акций, и мы сохраняем позитивный настрой».
Это также положительно Медиобанка Секьюритиз, которая не имеет рейтинга акций, но заявляет, что убеждена в том, что «компания предпринимает правильные шаги для решения производственных проблем, с которыми столкнулось вертолетное подразделение в 2017 году. Это также должно позволить группе извлечь выгоду из восстановления производства гражданских вертолетов». рынок». «Акция, — добавляет брокер, — торгуется с коэффициентом цена/прибыль, кратным 10, исходя из оценок 2018 года, что представляет собой скидку более 40% по сравнению с конкурентами». Ахиллесова пята заключается в том, что «план кажется хорошо поддержанным только в последней части его горизонта. Мы считаем, что компания должна сделать больше, чтобы убедить рынок после осторожных указаний, сделанных в краткосрочной и среднесрочной перспективе».
