Накануне оглашения Moody 's Сегодня вечером, в пятницу, 17 ноября, по суверенному рейтингу Италии рынок облигаций, первым отреагировавший на возможные негативные действия, демонстрирует оптимизм. Десятилетняя БТП ниже квоты 4,4% и спред в 175 базисных пунктов.
Ставки не маленькие. Агентство США в настоящее время имеет рейтинг Италии Baa3 с негативным прогнозом, а отрицательный рейтинг приведет к тому, что итальянский долг попадет в зону «неинвестиционного уровня» (или «мусор»), что будет иметь множество последствий для рынка.
Fitch, Dbrs и S&P уже высказались, оставив статус-кво.
Но, несмотря на заклинания, которые также наблюдались в пятницу 17-го, большинство наблюдателей весьма оптимистичны после Fitch, Dbrs и S&P's высказались в последние недели, оставив рейтинг и прогноз остаются неизменными, то есть перспективы, по суверенному долгу Италии, несмотря на то, что все три страны сообщили о замедлении экономики. Последнее 20 октября S & P Global Ratings подтвердил рейтинг «ВВВ» для Италии со стабильными перспективами. 27 октября Дбрс оставил рейтинг «BBB high» без изменений со стабильной тенденцией. 10 ноября агентство Хорек сохранила рейтинг «ВВВ» со стабильным прогнозом. Хорек он также подчеркнул, что нынешняя исполнительная власть может рассчитывать на «более стабильное парламентское большинство, чем предыдущие администрации», даже если она столкнется со «значительным политическим давлением с целью лучше выполнять свои предвыборные обязательства».
Однако в случае с Moody's следует принять во внимание его непредсказуемость суждений. Президент США Джо Байден что-то знает об этом и увидел подтверждение своего рейтинга «тройной А», но, что удивительно, прогноз был снижен со стабильного до негативного.
Это заставляет задуматься, что когда то же агентство пригрозило снизить рейтинг Италии в 2011 году, спровоцировав кризис суверенного долга в Европе и рост спреда, то же самое произошло и в пятницу 17 июня (июнь).
Рейтинг Moody's: наблюдатели в основном настроены оптимистично
«Moody's могло бы последовать примеру других агентств, подтвердив рейтинги и прогнозы, основываясь главным образом на влиянии на рост PNRR» игра в кости Антонио Чезарано, Главный глобальный стратег Intermonte.
Аналитики компании того же мнения Unicredit: «Исторические данные и прогнозы, пишет Unicredit в недавнем отчете, кажутся соответствующими, по крайней мере, подтверждению решения, в том числе в свете устойчивости, продемонстрированной Италией к недавним потрясениям, таким как энергетический». В пользу подтверждения также говорят «недавние улучшения» в реализации ПНРР, «позитивные» новости о политической ситуации, «улучшение» показателей внешнеторгового баланса и «прогресс» в стабильности банковская система.
Есть и те, кто не исключает, что американское агентство может даже вернуть прогноз на стабильный уровень. «Мы не ожидаем никакого рейтингового действия от Moody's в пятницу, 17-го, и считаем, что понижение рейтинга крайне маловероятно; скорее мы видим изменение прогноза с негативного на нейтральный», прогнозирует Алессандро Пеллегрино, менеджер кредитного портфеля компании Аркано Партнеры.
Рейтинг: спред 250 б.п. в случае отклонения
Вместо этого возможное понижение рейтинга будет иметь серьезные последствия не только для Италии, но и для всего европейского рынка. Первой реакцией может стать рост доходности итальянских гособлигаций и увеличение спреда до 250 б.п., по мнению наблюдателей. «Если рейтинг Италии опустится ниже инвестиционного уровня», — говорится в исследовании Barclays, — «спред между BTP и немецкими облигациями, который сейчас колеблется около 175, «может протестировать» порог в 250 базисных пунктов.
Первое соображение, на которое следует обратить внимание, касается того факта, что если проценты повысятся, стоимость долга еще больше увеличится для итальянского государства, у которого масса ценных бумаг на рынке превышает 2 миллиарда евро. Более того, некоторые инвестиционные фонды, которые не могут хранить мусорные ценные бумаги, должны выпустить их на рынок. Даже Европейский центральный банк по закону может покупать ценные бумаги только неспекулятивной классификации, но единогласие решений между соответствующими агентствами будет необходимо, чтобы заблокировать их операции.
Он более осторожен в реакциях Чезарано который в случае понижения рейтинга отмечает, что: «Это может произойти в очень краткосрочной перспективе» летучесть на развороте, но я думаю тогда он сможет вернуться, при том, что остальные три агентства подтвердили рейтинги и прогнозы. В любом случае, это также стало бы важным сигналом для финальной фазы утверждения закона о бюджете, а также для переговоров по новому пакту стабильности", - говорит он.
Эффект заражения для итальянских банков и страховых компаний
В случае понижения они, естественно, заплатят цену все итальянские компании, потому что компаниям трудно иметь кредитный рейтинг выше, чем у страны их происхождения. Они делают исключения только сейчас Эни и Эксор оба имеют рейтинг A- от S&P.
" зараза это будет немедленно, особенно начиная с банков и страховых компаний», - снова говорит Пеллегрино. Но если бы спред поднялся до 250 пунктов, «прежде всего были бы наказаны банков, учитывая, что «они ведут преимущественно внутренний бизнес и имеют на своих балансах значительную долю государственных облигаций. Более того, их стоимость финансирования будет быстро расти, что повлияет на прибыль. Более того, сами банки сегодня сильно зависят от рынка финансирования. В то же время это будет иметь негативные последствия для европейского финансового сектора (iTraxx Financials)».
Коммунальные услуги пострадают меньше. Взгляд на зону евро
Однако влияние на коммунальные услуги потому что, если это правда, что стоимость их долга увеличивается, верно также и то, что эти компании «имеют более стабильный бизнес, con регулярный доход. И самое главное, на их балансах нет облигаций», — продолжает Пеллегрино. «Наконец, рост спреда до 250 базисных пунктов в Италии может возродить опасения о возможном заражении другие страны южной Европы, что в очередной раз вызывает сомнения в финансовой стабильности зона евро«, — заключает Пеллегрино.
Ключевые моменты, на которых основан рейтинг Moody's
При выпуске Moody's подчеркнуло свой негативный прогноз три критических вопроса: энергетический кризис, высокий долг на фоне медленного роста, отсутствие «структурных реформ». Тем временем состоялась презентация Закон о бюджете который в основном финансируется из-за дефицита, но, похоже, не имеет показателей, способных нарушить состояние государственных финансов. В своих рейтингах Moody's, как правило, уделяет особое внимание долг в процентах валового внутреннего продукта, историческое слабое место Италии с коэффициентом около 140%. Этот уровень, однако, сейчас не очень далек от значений Франции или Великобритании, которые в последние годы преодолели отметку 100% и с которыми Moody's не было особенно строгим.
