Единственное решение, тяжелое, но быстрое, проблем еврозоны проходит через дефолт и выход Греции из еврозоны. Альтернативы, то есть экспоненциальное использование текущего или неукрепленного фонда помощи, а не переход к более широкому финансовому союзу в еврозоне, не кажутся способными ни из-за требуемого времени, ни из-за сложности процесса, чтобы убедить рынки на восстановление Европы. Это моментальный снимок кризиса, который Джон Гринвуд, главный экономист Invesco, повторил в четверг, 20 октября, в Милане перед избранной аудиторией превосходных клиентов фирмы, одной из крупных независимых реалий индустрии управления активами. , прежде чем в Брюсселе было достигнуто соглашение по греческому долгу и фонду спасения.
«Мы не верим, что саммит G20 внесет существенные изменения в эту панораму: по-прежнему будет отсутствовать фундаментальный исходный материал: доверие рынка», — добавляет 40-летний Серджио Трецци, который работает в Invesco уже 11 лет, за которую он отвечает. для Италии и Греции, а также Германии, Австрии. Бенилюкс и страны Северной Европы. Альтернативой является «большая базука» с доступом к триллионам евро греческой экономики параллельно с укреплением других стран еврозоны».
Другие возможные сценарии выхода из долговой ловушки в японском стиле, похоже, не способны предотвратить риск замедления роста. «Я предвижу, — анализирует Гренвуд, — рост в еврозоне замедлится до 1,6% в 2011 году, что маскирует большое расхождение в показателях между центральными областями, переживающими замедление, и периферийными, стагнирующими или переживающими сокращение». И все же, несмотря на низкие темпы роста кредита и денежной массы, регрессивную тенденцию заработной платы и потребления и некоторую незадействованность производственных мощностей в регионе, «цены на сырье, увеличившиеся в первой половине года, будут поддерживать первичную инфляцию в среднем на 2,4% выше целевого показателя ЕЦБ. Пройдет несколько месяцев, прежде чем Марио Драги сможет снизить основную ставку рефинансирования ЕЦБ с текущих 1,5%.
До сих пор макроанализ одного из гуру, который может похвастаться одним из лучших «послужных списков» мировой индустрии в эти годы кризиса, в Италии, чтобы объяснить, среди прочего, философию созданных сбалансированных фондов последнего поколения, после длительных испытаний от Invesco, одной из величайших мировых мастерских по сбережениям: уже не простое процентное разделение инвестиций между акциями и облигациями, которое в последние годы доказало свою неспособность управлять рисками на волатильных рынках, а «паритет рисков». ”: каждый класс активов (акции, облигации, товары) взвешивается таким образом, чтобы каждый из них мог вносить одинаковый процент риска в портфель, оптимизируя состав активов на различных фазах цикла. Один из способов избежать неприятных сюрпризов, когда традиционно «тихий» актив, такой как государственные облигации, рискует оказаться захватывающей ставкой.
«Операция прошла успешно на рынках США», — объясняет Трецци. «На два года, — добавляет он. Мы тестируем продукт на европейских рынках». Уже сейчас время анализа и тестирования финансового продукта очень похоже на время анализа и тестирования наиболее значимых промышленных продуктов, таких как автомобиль. Действительно, внедрение виртуальной реальности в конструкцию транспортного средства сократило (с существенными недостатками, судя по увеличению компонентов, подлежащих выводу с рынка) время внедрения транспортного средства. Но не ETF или формула управления фондами, способная выдержать бури. Это тоже операции с адекватной финансовой огневой мощью. В Италии процесс все еще находится в зачаточном состоянии. «Так оно и есть, — подтверждает Трецци, — даже если нужно развенчать некоторые клише».
Какие?
«Во-первых, совсем не верно, что управление активами — это отрасль, находящаяся в упадке или с низким доходом. Некоторые международные участники в Италии добиваются отличных результатов наравне с некоторыми итальянскими конкурентами. Реальность такова, что есть место для независимых структур, занимающихся этим бизнесом».
Другие клише.
"В Италии нет, как считается, более незрелой публики вкладчиков, чем в других странах. Наоборот, негативный опыт, накопленный в прошлом, оказал благотворное влияние: сегодня все больше и больше клиент ставит ожидаемую доходность по отношению к продолжительности и с максимальным риском, который вы намерены нести. В конце концов"
В конце концов?
«Это вовсе не правда, что итальянская консультационная система более отсталая. Напротив, знаменитые британцы пытаются создать общие платформы для аналитики и управления продуктами. В Италии это уже реальность 4-5 основных сетей».
Проблема независимости остается.
«Основное требование для надлежащего обслуживания клиентов. В Италии развитие системы отстает от остального мира, но я думаю, что время пришло».
Откуда столько оптимизма?
«Сезон слияний и поглощений до сих пор задерживался из-за перегруженности активов управляемых компаний. Но, благодаря Basel 3 и Ucits IV, банкам придется пересмотреть свою стратегию: на балансовую цену не обращать внимания, а продать, чтобы реализовать. Я убежден, что это обязательный путь системы».
Действительно ли банкам предстоит такой сложный сезон?
«Многое будет зависеть от поддержки, которую они получат. Но одно можно сказать наверняка: все учреждения сейчас борются с инвестициями, разработанными в годы бума для обслуживания растущего рынка. Сегодня, наоборот, необходимо подстроить предложение под более низкий спрос. И важно концентрироваться на той сфере, то есть на коммерческом банке, который предлагает наибольшую маржу и наименьшие риски. Кто сделает это первым, тот и победит».
