Америка менее блестящая, чем ожидалось, доллар который теряет свою хватку и сумка Который, несмотря ни на что, продолжает расти. Вот картина, которую обрисовал стратег Kairos. Алессандро Фуньоли в последней серии подкаст «На 4 этаже», сосредоточенный на теория долларовой улыбки, созданный двадцать лет назад Стивеном Дженом и до сих пор удивительно актуальный.
Фуньоли показывает, как этот экономический «смайлик» объясняет движение доллара на фоне мировых кризисов и экономических подъемов, анализируя политические решения, стоящие за его недавним ослаблением и удивительной силой фондовых рынков, не упуская из виду проблемы и возможности, которые ждут экономику США и всего мира в 2026 году.
Теория «смайлика»: скрытый цикл доллара между кризисом и восстановлением
«Смайлик — самый старый эмодзи», — вспоминает Фуньоли. «Это стилизованное изображение лица на желтом фоне с двумя точками вместо глаз и большим полукругом, образующим широкую улыбку».
Но речь не о ностальгии по смайликам: эта улыбка рассказывает историю. долларовый цикл Американский. Разработанный в 1963 году и принятый Джен в начале 2000-х годов для объяснения динамики американской валюты, он по-прежнему остаётся эффективным инструментом для понимания того, когда доллар растёт, а когда падает.
«Два уголка улыбающегося рта символизируют два периода силы доллара», — объясняет Фуньоли: первый — когда разразился глобальный кризис, и инвесторы ищут убежища в более сильной валюте; второй — когда американская экономика растёт быстрее остального мира. Однако нисходящая линия в центре улыбки соответствует фазы, в которых Соединенные Штаты замедляются и доллар слабеет.
Именно это сейчас и происходит.
Более сбалансированный 2025 год (на данный момент)
«За двадцать лет, прошедшие с момента её формулирования, эта теория работала весьма успешно», — отмечает Фуньоли. «Например, доллар укрепился во время великого финансового кризиса 2008–2011 годов и в самый тяжёлый период пандемии COVID. Но он укрепился и в 2024 году, когда американская экономика росла более чем вдвое быстрее европейской».
Но теперь это сценарий изменился«В этом году американская экономика росла медленно, примерно такими же темпами, если не медленнее, чем почти весь остальной мир. Именно поэтому доллар слабеет», — отмечает Фуньоли.
Политика, стоящая за девальвацией доллара
Но это не просто динамика рынка: девальвация также является результатом политический выбор«За падением доллара стоит и явно выраженная политическая воля. от администрации Трампа«, говорит стратег, — цель состоит в сокращении дефицита Америки по отношению к зарубежным странам, повышении конкурентоспособности Америки и ее реиндустриализации».
Таким образом, пока доллар падает, многие развивающиеся экономики берут передышку (меньше веса внешнего долга), в то время какЕвропа, хотя и наказан с точки зрения конкурентоспособности, выигрывает по крайней мере от сильный евро для энергетики (нефть и газ).
Фондовые рынки 2025: между страхом и уверенностью розничных продавцов
2025 год уже рассказал нам историю упругость для рынки акции, вопреки многим ожиданиям.
«В первые месяцы года европейские рынки резко выросли в ожидании мер фискальной экспансии. Затем, в апреле, Европа упала меньше, чем Америка, которая пережила момент паники, связанный с Уолл-стрит, Казначейские и доллар», — резюмирует Фуньоли.
На мгновение возникла мысль, что американское превосходство структурно ослабевает, но это продлилось недолго: «Американский фондовый рынок восстановил все утраченные позиции и устремился к новым максимумам, в то время как казначейские облигации довольно убедительно стабилизировались, в том числе благодаря перспективе появления у американских банков больших возможностей для их покупки».
И здесь в игру вступают два главных героя: « Американская розничная торговля «Он верил в способность фондового рынка восстановиться и покупал на минимумах, остановив падение и изменив направление рынка», — объясняет Фуньоли. иностранные инвесторыВместо этого «они перестали продавать акции, а затем начали гоняться за ними, но все равно продолжали продавать доллары вперед, чтобы застраховаться от риска изменения обменного курса».
Результат? Редкий развязка между одним доллар в упадке и Уолл-стрит что Воля.
Чего ожидать в 2026 году: новые вызовы и возможности
Следующий год станет проверкой на прочность теории «улыбки». «Ближайшие месяцы и 2026 год станут интересным испытанием теории «улыбки доллара»», — предсказывает Фуньоли. Условия, похоже, созрели: американская экономика potrebbe чтобы снова ускориться, в том числе благодаря более агрессивным действиям ФРС по снижению ставок после осторожных действий в 2025 году.
Все эти факторы – низкий курс доллара, падающие ставки, экспансионистская фискальная политика – все еще могут поддержать ажиотаж на фондовом рынке Американский.
На практике возможно дальнейшее ослабление доллара в 2026 году, но это не должно подорвать устойчивость рынка. «Однако мы знаем, что сильный фондовый рынок США, как правило, тянет за собой и другие рынки, что, в свою очередь, будет стимулироваться экспансионистскими фискальными мерами, принятыми в Китае и Европе».
Предупреждение: учитывайте сезонность рынка.
осторожность но в то же время сезонностьФуньоли призывает инвесторов учитывать цикличность рынков. «За исключением некоторой осторожности в конце лета и осени этого года, периода сезонной консолидации и роста, среднесрочные перспективы фондовых рынков представляются позитивными, независимо от направления движения доллара».
Послание уверенности, но умеренное. Улыбка доллара, пусть и немного кривоватая, всё ещё может преподнести сюрпризы. Но рынки, похоже, готовы к этому.
