Istat подтвердил значительный рост ВВП Италии во втором квартале года, который составил +17,3% по сравнению с 2020 годом. Очень позитивные тенденции, которые также предвещают возможное улучшение основных показателей государственных финансов, «раздавленных» почти двумя годами пандемии. . Вскоре, 24 сентября, будет представлен ежегодный отчет о прогнозах, составленный Prometeia, отчет, который с 1974 года содержит анализ и прогнозы глобального и итальянского макроэкономического контекста. Вместе с Лоренцо Форни, генеральным секретарем ассоциации Prometeia и профессором политической экономии Падуанского университета, ранее работавшим в финансовом отделе Валютного фонда, а до этого в Банке Италии, мы предвосхищаем наблюдения за состоянием итальянских счетов. «Положительные данные за второй квартал очевидны, ВВП, потребление и занятость улучшаются. Удивительные +2.7% по сравнению с предыдущим кварталом. В ближайшие месяцы мы оценим, насколько восстановление во втором квартале фактически привело к увеличению расходов и потребления, которые мы ожидали на вторую половину года. Однако важные переменные государственных финансов дают признаки уверенности: рынок труда, потребление, поступления от НДС».
2021 год также умеренно лучше ожиданий для наших государственных финансов?
«Можно предположить, что заложенный в бюджет дефицит в размере 11.8% можно исправить. Данные о потребности в наличных деньгах в первые несколько месяцев года предполагают, что она может даже опуститься ниже 11%. Оценка отношения долг/ВВП на уровне 159.8% также может быть улучшена».
Пандемия сильно повлияла на рост долговой нагрузки. Какие проценты помогают нам добиться финансовой устойчивости в среднесрочной перспективе?
«На самом деле заранее установленных порогов не существует, даже соотношение долг/ВВП на уровне 160% является устойчивым, если механизм итальянской экономики сохраняет способность выплачивать проценты по долгу. Как это ни парадоксально, сегодня мы платим меньше процентов по долгам, чем несколько лет назад. В этом году мы должны выйти на уровень 3.2% от ВВП, который мы направляем на обслуживание долга. Факт остается фактом: с такими большими долгами, как итальянский, нужно обращаться с осторожностью».
Циклически рынки возвращаются, чтобы обратить внимание на наш суверенный долг. Сейчас мы живем в своего рода медовом месяце, но немыслимо, чтобы он длился вечно.
«В 2020 и 2021 годах ЕЦБ практически обезболивал ситуацию. С помощью Программы экстренных закупок на случай пандемии (PEPP) он купил все наши новые выпуски на сумму более 170 миллиардов в 2020 году и почти эквивалентную сумму на конец текущего года. За эти два года итальянское казначейство ни разу не сталкивалось с рынком. Сокращение закупок со стороны ЕЦБ и Евросистемы рано или поздно вернет БТП на рынок в ситуации, которую еще предстоит проверить».
Нельзя отрицать, что фигура Марио Драги способствует стабилизации положения Италии на мировых рынках благодаря своему международному авторитету. До каких пор мы сможем воспользоваться этой позицией аннуитета?
«Основной риск по итальянскому долгу, на мой взгляд, не связан с оценками фундаментальных показателей государственных финансов. Проблемы, с которыми столкнулся наш долг в недавнем прошлом, были обусловлены неортодоксальными сообщениями, которые некоторые политические силы передавали рынкам и международному сообществу. Позиция, занятая в отношении единой валюты или по другим вопросам, жизненно важным для устойчивости наших государственных финансов, оказывает непосредственное влияние на рынки. Политический риск всегда присутствует, следующее назначение, которое нас ждет не за горами, это выборы в 2023 году».
Другие предупреждения, чтобы следить за нашими государственными финансами?
«Для управления средствами ПНР Италия меняет важную часть своего административного аппарата и производственной структуры. Проект начался хорошо, но Италия не должна допустить ошибок на следующих промежуточных этапах, от подготовки проектов до контроля за этапами выделения средств. Если бы рынки увидели, что Италия менее «привержена» (вовлечена) в правильное использование средств, могут возникнуть проблемы. Опоздание на перезагрузку с Pnrr означает возвращение к застойной экономике, как до 2019 года, с дополнительным бременем на фронте устойчивости долга. Не говоря уже о политическом риске разрыва отношений с другими членами Союза».
В последние месяцы премьер вызывал «хороший долг». Можно ли количественно оценить влияние использования средств Pnrr на государственные финансы в среднесрочной перспективе?
«Воздействие трудно оценить, потому что Pnrr присоединяется к реформе юстиции, государственного управления и налогообложения. В любом случае, в конце 2026 года ВВП Италии может быть примерно на 3% выше базового уровня. Среднегодовой рост может составить около +2% в год. Что касается дефицита и долга, оценки указывают на умеренное ухудшение, несмотря на тот факт, что примерно две трети проектов Pnrr финансируются за счет большего долга, в рамках которого инвестиции должны сделать нашу экономику более продуктивной и динамичной. Это понятие «хорошего» долга, на которое ссылается премьер-министр Драги.
Инфляция возвращается в Европе и Соединенных Штатах в качестве темы, вызывающей первостепенный интерес в повестке дня монетарных властей. Что может повлечь за собой восстановление, связанное с усиливающейся инфляционной тенденцией?
«США ввели более интенсивные фискальные и монетарные стимулы, чем Евросоюз. Особенно в Европе и в Италии мне кажется, что эта фаза инфляционного роста преходяща. В целом, эта восходящая тенденция, как представляется, больше связана с некоторыми «узкими местами» на рынках материалов и некоторыми несоответствиями между спросом и предложением в отдельных сегментах рынка труда. Проблемы возникнут, если эта тенденция, сохраняющаяся с течением времени, станет основой для будущих ожиданий финансовых операторов и рынков. Думаю, мы можем представить мир ближайшего будущего, в котором инфляция от 2 до 4% не способна вызвать потрясения и особый ущерб экономике».
Неблагоприятные сценарии на этом поле?
«На данный момент они кажутся мне ограниченными. Центральные банки очень обеспокоены тем, что инфляция выйдет из-под контроля, и у них есть инструменты для ее контроля. Это не значит, что мы можем представить сценарии, при которых они не хотят или не могут этого делать».
