Реальные показатели
Воздействие на восстановление dell'Omicron в Италии и за рубежом оказался сильнее, чем ожидалось. Кроме того, потому что это в сумме другие препятствия: дальнейший рост цен на сырье, особенно на энергоносители; цепочки создания стоимости с удлиняющимися узкими местами; нехватка рабочих; переход на электромобиль; реальная заработная плата уменьшается на рост стоимости жизни. Этого было бы достаточно, чтобы сбить бегемота (гораздо более грозного и стойкого зверя, чем слон).
вместо этого, экономика выдержала а ведущие индексы прогнозируют продолжение роста; хотя и с меньшей динамикой, учитывая, что допандемические значения были достигнуты, если не превышены почти везде.
Что касается Sars-CoV-19, то его распространение явно замедляется в Италии, Европе и особенно в США. И везде это идет к четкому смягчению ограничений, с последующим сокращением отсутствия на карантине работников.
La Germania, центральная экономика Старого континента, страдает больше других, потому что больше других страдает от заминок логистики (выбрав роль эконом базар) и весомавтомобильный. Что во много раз больше, чем у других. Между прочим: чтобы смягчить падение занятости из-за смерти двигателей внутреннего сгорания, Германия будет интернализовать часть производства. Таким образом, также беря голубя, чтобы уменьшить зависимость от логистики. Мудрому знатоку... Однако в январе индексы уверенности Zew и Ifo восстановились.
L 'американская экономика не проявляет признаков усталости. Накопление и накопление сбережений (7,9% дохода — это высокий показатель по сравнению со средним историческим значением) означает, что личные расходы могут расти даже при падении реальных располагаемых доходов (-2,3% с июля по декабрь). За последние два месяца эти расходы действительно снизились (на 1,2% в совокупности с реальными), но трудно сделать вывод о снижении потребности в потреблении, так как на них влияют (само) ограничения по борьбе с заражением и отсутствие предметов потребления. желание (автомобили и электроника ), Для нехватка микросхем. Дефицит, который продлится долгое время, потому что спрос будет продолжать расти в геометрической прогрессии.
In Китай влияние Omicron это было сильно, но в другом смысле. Нереалистичная и решительная политика «ноль-Ковид» препятствует производству и потреблению больше, чем ожидалось, а индексы PMI упали до уровня 50, что означает: дела не лучше и не хуже, чем раньше. К счастью, для Китая «до» было не так уж плохо…
Вернемся в Италию. Решение Квиринальского кризиса вернуло нам команду, которая год назад обещала вернуть Италию на путь роста, от которого она слишком долго отказывалась. Обещание, несмотря ни на что, до сих пор сдержано, и возвращение Команда мечты успокаивает нас в будущем. Более того, будущее, отягощенное вызовом (реализация PNRR) и тремя неизвестными, двумя экономическими и одной геополитической. Во-первых, это инфляция — об этом позже — и, в частности, цены на энергоносители. Второе неизвестное кроется во все более распространенных признаках повышения ставок (опять же, об этом позже).
Третье и неудобное неизвестное в страхах и трепетах, связанных с Украиной. Россия под обвинением Запада ищет берега в Китае, стягивает войска на границы. США и Великобритания отправляют Украине оружие и угрожают Путину санкциями. Есть ли о чем беспокоиться? Вторжение никого не устраивает, а у дипломатии много патронов в дипломатической сумке. Рынки, умеющие мерить петухов в курятнике, считают, что императивы Realpolitik они залечат слезы геополитики.
Но есть еще одна проблема, которой нужно смотреть прямо в глаза, не для того, чтобы изгнать ее, а для того, чтобы решить ее: Италия не привыкла преуспевать перед лицом системных вызовов., где частное и общественное являются союзниками и объединяют усилия. Местничество, ревность, персонализм, защита маленьких садов означают, что часто игра заключается в том, чтобы помешать кому-то преуспеть, а не в том, чтобы обеспечить победу нации. Демографический спад, энергетический переход, защита окружающей среды, цифровизация, электрическая тяга — это, по сути, системные вызовы. Для этого было необходимо, чтобы Команда мечты подтвердились: никто не творит чудес, но если бы кто-то мог их творить, то был бы очень похож на тех, кто сегодня стоит у руля страны.
Инфляция
Нет ничего более окончательный, чем предварительный. Руки экономики возможно, мало обратили внимания на это мудрое народное изречение. И были удивлены постоянство и интенсивность роста потребительских цен по крайней мере столько же, сколько центральные банки, финансовые рынки и прогнозисты. Последние, как один человек, подтверждают, что в этом году эта инфляция будет взята под контроль. Один принятие желаемого за действительное за неспособность признать ошибку?
Несколько раз Руки они повторили, что инфляция начинается, когда все цены растут. Все и особенно одно, что работы. И поэтому необходимо посмотреть на тренд этой цены, чтобы понять, истинная ли это инфляция. Что ж, исходя из этого параметра, некое подобие инфляции начинает проявляться в США, а не в Великобритании и еврозоне.
Однако следствием высказывания, приведенного в начале, является то, что чем больше что-то длится с течением времени, тем более долговечным оно становится. В том смысле, что одно из двух: либо температура цен падает, либо температура заработной платы повышается. И, судя по динамике цен на сырье, второго больше, чем первого. Фактически европейская контрактная система заставляет динамику заработной платы с задержкой реагировать на повышательные толчки, исходящие от импортируемой инфляции из-за роста цен на первичные ресурсы.
Конечно, всегда можно принять тот неизбежный вывод, что ухудшение условий торговли это влечет за собой обеднение всей системы, потому что с единицы экспорта собирается меньше, чем сумма, уплаченная за единицу импорта. Но это принятие труднее, когда нельзя найти рабочих. И предприятия полны заказов и они не могут допускать перерывов в работе из-за производственных забастовок, если только они не должны платить предусмотренные контрактом штрафы.
Кроме того, высокая стоимость жизни вымогает у потребителей и замедляет как восстановление, так и устойчивость, которые все политики ставят перед собой в качестве цели.
Так? Единственный путь для правительств — успокоить счета за повышение цен для семей. Это не окончательное решение, и оно работает тогда и только тогда, когда предложение товаров приспосабливается к спросу, вызывая снижение цен на них. Но с годами мы узнали, что лучшего мира не существует, и, как учил нас Квинто Фабио Массимо, это также важно в экономической политике. Чтобы выиграть время позволить экономике приспособиться к несуществующему идеалу.
Курсы и валюты
L 'инфляция, временное или нет, достигло уровней, которые беспокоят центральные банки. Уровень «озабоченности» напрямую связан с уровнем инфляции: в первую очередь забеспокоился ла Федеральная резервная система (инфляция на уровне 7,5% в январе 2022 г.), которая объявила, начиная со следующего месяца, серию повышений ключевой ставки; второй был там Банк Англии (инфляция на уровне 5,4% в декабре), которая уже приняла меры и повысила ставки дважды, в конце декабря и в конце января; третий был там ЕЦБ (инфляция на уровне 5,1% в январе 2022 г.): он передумал и не исключает повышения ставок уже в этом году (ранее исключал до следующего года).
Недавняя единодушное повышение процентных ставок (в котором выделялся BTp – см. график) представляет собой благотворное предупреждение: процентные ставки не остаются низкими навсегда, и они могут подняться, как прежде они спускались. А они сильно упали: между слабой экономикой и дефляцией центробанки, лишив репутации не склонных к авантюрам людей в костюмах, по сути, отважились на terra incognita нулевых ставок.
И даже когда они столкнулись со знаменитым «нулевая нижняя граница», граница нулевой ставки, в некоторых случаях благополучно решили пойти ниже, пересекая эти «Геркулесовы столбы». Долгое время ориентировочная ставка в некоторых странах она ушла, хоть и незначительно, ниже нуля (например, даже сегодня для ЕЦБ ставка по «депозитному кредиту» составляет -0,50%).
I вкладчики, конечно, были недовольны: до недавнего времени любой, кто хотел сверхнадежного вложения, как я Бунд в 10 лет, должен был смириться с тем, что его капитал со временем истощается, поскольку германское казначейство, вместо того чтобы платить проценты, уменьшило, благодаря отрицательной процентной ставке, капитал, который он когда-нибудь погасит. В отличие от вкладчиков, я сборщики средствВместо этого они обрадовались: в анналах банковского дела остался случай с датским коммерческим банком, который предложил заемщикам отрицательную ставку.
С такими прецедентами сверхнизкие ставки прочно укоренились в финансовой ДНК заемщиков и кредиторов средств. И понятно, почему сегодня переход для Бундов от нулевой отметки к ставке – слушай, слушай!… – +0,25-0,30% может восприниматься как эпохальный поворотный момент. Но то, что происходит,нормализация (авторское право мадам Лагард): значит, мы возвращаемся к нормальной жизни. Нормальность, от которой мы слишком сильно отклонились.
Un центральный банкир двадцатилетней давности, который был проинформирован о том, что в условиях инфляции 5-7% центральные банки принимают решение о повышении ориентировочных ставок и доведении их до 0,25-0,50%, он бы протер глаза и не поверил своим ушам. Говорят о ястребах и голубях. Но такая реакция денежно-кредитной политики коломбайо, хотя многие считают, что денежно-кредитная политика во всем мире отклонилась в сторону соколиная охота.
Есть два правила для экономики в условияхнормальный': первый хочет, чтобы в экономике, которая, как клавесин, «спокойна», процентная ставка по крайней мере равна уровню инфляции; второй, хочет реальная процентная ставка примерно равна скорости роста реальный ВВП. Что ж, оба эти правила в нынешних условиях грубо нарушаются: процентная ставка значительно ниже уровня инфляции, а темпы роста экономики — в основном положительные — намного выше реальных процентных ставок — в основном отрицательные.
Грубое нарушение двух правил объясняется тем, что текущая инфляция (правильно) считается временный. И не только центральные банки — ФРС, а также ЕЦБ — судят об этом так. Это существенно, как и в Комментарий экономический никто не осмелился сказать, что сегодняшняя инфляция была вызвана огромным созданием денег за последние два года.
Все те, кто критиковал сверхэкспансивную политику центральных банков, заявив, что это вызовет инфляцию, они молчат. А между тем самое время сказать: видите, факты подтвердили нашу правоту! Если они этого не сделают, то это потому, что они тоже считают скачок цен временным, несоответствие спроса и предложения из-за влияния пандемии на производство и логистику.
На валютных рынках, доллар он выделялся своими взлетами и падениями: от 1,116 в конце января до более чем 1,14 по отношению к евро, а затем что-то потерял. Трудно сказать, закончилось ли усиление, продолжавшееся с середины 2021 года. Никогда фундаментальный – как в реальной экономике, так и в борьбе с вирусом, и в денежно-кредитной политике – они все еще воюют в пользу доллара. Волатильность доллара также отразилась на юань (вилка между концом января и сегодняшним днем колеблется от 6,32 до 6,36), но тенденция китайской валюты к медленная оценка остается нетронутым.
На фондовые рынки, мучительный вопрос тот же, что и всегда: коррекция? Да и нет, но скорее нет, чем да. Это зависит от показателей. Если мы установим коррекционную планку на уровне -10% и сравним уровни последних нескольких дней с максимумами последних 52 недель, Китай поднимется на подиум (так сказать): -22% для CSI 300, в окружении Nasdaq (-15%) и от Nikkei (-10%). ноS & P500 осталось 8% на поле, DAX Франкфурта 5%, и, по-нашему,FTSE MIB чуть не дотянул до DAX.
Однако, как неоднократно упоминалось, Сумки иметь широкие плечи и, переварив горькую пилюлю повышения ставок, оставаться привилегированным местом для долгосрочных инвестиций. У пресловутого «бельгийского дантиста», который задается вопросом, куда вложить свои сбережения, полученные в результате бесчисленных и дорогих (для пациентов) процедур лечения корневых каналов, сегодня есть выбор: купить бельгийскую казначейскую облигацию, доходность которой составляет 10% на 0,73 лет, или выставить ту же сумму на фондовую биржу, надеясь, что по истечении 10 лет сбережения, включая дивиденды, вырастут более чем на 7,3%. Мы бы не сомневались.
В любом случае надо повторить, что происходит нормализация монетарной политики, а не смена знака, как он правильно сказал (в кои-то веки) Мадам Лагард.
