Когда-то центральный банкир ехал на автопилоте, полагая, что только рынки будут способствовать экономическому росту и социальному благосостоянию. Кажется, прошло столетие, но прошло всего 15 лет с тех пор, как Бернанке, тогдашний председатель ФРС, предположил, что благодаря созданному им антиинфляционному авторитету центральный банк развитой страны может сидеть у окна и наблюдать за экономикой. возглавляет путь «большой умеренности», с низким уровнем безработицы и стабильными ценами. К сожалению, этот идиллический фон был внезапно нарушен глобальным финансовым кризисом 2008 года, затем ему бросили вызов европейские суверенные кризисы, а совсем недавно — коронавирус. Эти кризисы вынудили центральных банков засучить рукава, выйдя на поле боя с зачастую необычными и все более мощными инструментами. Короче говоря, от либеральной позиции мы быстро перешли к решительно интервенционистской политике. Если раньше они приняли решение рынка, с почти нотариальной функцией, сегодня центральные банки стали активными игроками которые по профессии хотят формировать суждения рынка, учитывая, что предоставленный самому себе рынок не в состоянии выбраться из этой волны повторяющихся и все более глубоких кризисов.
Метаморфозы центрального банкира хорошо представлены в эволюции мысли Марио Драги. которого хоть и нет, но он был очень давно, сначала в Банке Италии, а потом в ЕЦБ. Фактически, благодаря его подготовке, опыту, прагматизму и стратегической проницательности, Драги показал себя очень умелым укротителем рынков.. В этом он, конечно, дал не меньше доказательств, чем доказательства его прославленного предшественника Гвидо Карли. На самом деле, несмотря на то, что он был выражением той слабой Италии, которая во Второй мировой войне вступила на проигравшей стороне, чтобы выйти из числа победителей, молодой Карли каким-то образом умел считать за столом переговоров в Бреттон-Вудсе, а затем вошёл в историю. страны по-разному и в различных ролях, в том числе в качестве управляющего Банка Италии. Есть некоторая аналогия с приходом Драги на пост главы ЕЦБ: хоть и в мирное время, но выражающая его Италия слаба, ослаблена суверенным кризисом. Несмотря на это, за несколько месяцев ему удается укротить рынки. 26 июля 2012 года, пока спекулянты точили свои клинки, готовые полакомиться трофеями евро, новый президент ЕЦБ ворвался в логово львов и приручил их волшебной флейтой. Его памятная речь «Все, что нужноКлимат в лондонском Сити внезапно меняется. Если минуту назад почти все ставили на неизбежный обвал евро в августе (обычный месяц для валютных кризисов, потому что обмены происходят редко), то эта речь поколебала уверенность. Правда, в то время заявление ЕЦБ о неограниченных интервенциях могло быть блефом, потому что для преодоления внутренней оппозиции требовалось время, которого хватало, но риск проигрыша внезапно возрастал. И, во всяком случае, никому не хотелось идти смотреть карты Драги, который поэтому признан спасителем евро. За семь лет президентства в ЕЦБ он ввел и другие новшества, иногда обсуждаемые, как в случае с отрицательными процентными ставками. В любом случае картина такая центральный банкир-интервенционист, занимающийся исправлением рыночных сбоев.
И даже теперь, когда он больше не играет сильной институциональной роли, репутация укротителя рынка придает интервенциям Драги особое значение. Поэтому стоит внимательно отнестись его вызывающая речь на встрече в Римини в августе. Там бывший президент ЕЦБ дал два основных сообщения. Первый был на необходимо дать оперативный и комплексный ответ на пандемический экономический кризис. На практике Драги фактически одобрил то, что было сделано на национальном и европейском уровне. Это было неочевидно. В марте прошлого года, после непредусмотрительного промаха Лагард, которая первоначально заявила, что ЕЦБ не следует беспокоиться о спреде процентных ставок между суверенными долгами различных стран еврозоны (решение, однако, было быстро пересмотрено), его дернули за куртку. сделать искреннюю редакционную статью о Financial Times в котором он обратился к властям ЕС с призывом возродить дух «Чего бы это ни стоило», укрепив его в свете еще более серьезного кризиса. Что ж, сегодня Драги отмечает, что, запуская уверенные программы (в поддержку безработных) и Next Generation Eu (для перезапуска устойчивого развития), а также подтвердив Европейский зеленый курс (EGD) и активировав Messenger, власти ЕС смогли дать ответы, соответствующие испытание. В частности, он ценит то, что новые программы значительно расширяют бюджет Сообщества, и видит в этом путь к настоящему Министерству финансов ЕС, имеющему решающее значение для устранения институционального дефицита, все еще существующего в Брюсселе. В долгосрочной перспективе, чтобы укротить рынки, т. е. снизить риск и неопределенность и заставить экономику работать хорошо, избегая кризисов, общей денежно-кредитной политики недостаточно, фискальная политика также должна быть общей.
Однако наиболее интересным аспектом является его второе сообщение, которое еще раз заставляет нас оценить высокий уровень государственного деятеля. Недостаточно соглашаться на перезапуск экономики, не имея представления о том, чего она хочет и куда ей нужно двигаться. Прежде всего потому, что это делается в долг, резко увеличивая сумму, которую государство должно будет выплатить в будущем. И это будут особенно новые поколения, сегодняшняя молодежь, которые несоразмерно затронуты кризисом. Зная, что по-немецки «Schuld» означает и «долг», и «вину», Затем Марио Драги предлагает различать хороший долг и безнадежный долг.. Решение должно основываться на сочетании экономического анализа и этических соображений. Учитывая, что сегодняшние финансовые обязательства будут погашены молодыми людьми, долг становится ошибкой или «безнадежным долгом», если капитал растрачивается на поддержание бизнеса и программ без будущего., В то время как это «хороший долг», без вины, если этот капитал направляется на сохранение и развитие инновационных предприятий и программ.. Таким образом, помимо пропаганды перехода к устойчивому развитию как фактору конкурентоспособности, Драги указывает в качестве краеугольных камней технологические инновации и, особенно, совершенствование образовательных программ. Настоящий замок заключается в укреплении образования: с одной стороны, оно увеличивает человеческий капитал, укрепляя конкурентоспособность системы и уменьшая неравенство; с другой стороны, он направляет государственные расходы на службу тем, кому придется нести самые большие тяготы, устраняя «вину».
Мы прошли долгий путь: из апатичного нотариуса центральный банкир стал все более интервенционистом. От неосязаемого выгибания правой брови, видящего инфляцию, превосходящую ожидаемую, до потного и взлохмаченного укротителя, укомплектованного кнутами, палками и острыми кольями, чтобы убедить рынки всеми правдами и неправдами в коллективных интересах. Примечательно и то, что мудрость Драги прибегает к образованию для определения хорошего долга, тогда как десятью годами ранее кто-то сказал: «Дело не в том, что люди едят культуру».
