Untuk keluar dari krisis, tidak cukup hanya menghukum perantara yang melakukan kesalahan. Penting untuk merefleksikan kualitas pasar tempat operator beroperasi. Ini adalah undangan dari ekonom Giacomo Vaciago, yang berbicara hari ini di konferensi “Keuangan: nyonya pembantu? Keuangan yang bertanggung jawab untuk ekonomi yang sehat”, dipromosikan oleh AIAF, asosiasi analis keuangan Italia.
“Literatur krisis menekankan pada perantara yang melakukan kesalahan – catat Vaciago -, tetapi refleksi sistematis diperlukan pada kualitas pasar tempat mereka bertransaksi. Pertumbuhan keuangan yang besar terjadi di luar pasar yang baik”. Ya, karena jika Anda melihat produk yang menyebabkan krisis, hipotek subprime dan CDO di primis, Anda akan segera melihat batasannya dalam hal efisiensi dan simetri informasi pasar. Dan "kegagalan pasar", sebagaimana para ekonom menyebutnya, terjadi justru ketika pasar gagal menentukan harga dengan baik dan kekurangan simetri informasi. “Ideologi bahwa pasar selalu benar meskipun tidak ada (seperti dalam kasus OTC) memiliki konsekuensi yang mengerikan. Kami membutuhkan pemerintah untuk memperbaiki kegagalan pasar ketika pasar tidak bekerja dengan baik, mengkompensasi batasan bahkan ketika pasar sedang bagus”, Vaciago mengamati.
Namun, Vaciago menunjukkan, dalam 30 tahun terakhir perdebatan ini telah hilang karena beberapa alasan aneh: dari teorema Modigliani-Miller tentang struktur modal (nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh cara pembiayaannya). ) jika dipahami sebagai resep untuk membuat modal menjadi tidak relevan, menurut teori Barro-Ricardo tentang netralitas utang publik (metode pembiayaan pengeluaran publik dengan menaikkan pajak saat ini atau dengan menerbitkan sekuritas utang publik tidak relevan sehubungan dengan pilihan konsumsi individu). Bahkan dalam laporan ECB 2008 yang merayakan 10 tahun euro, tidak ada diskusi nyata tentang kualitas pasar Eropa. Jadi, dalam laporannya tahun 2010 kepada José Manuel Barroso, Mario Monti sendiri, yang saat itu adalah seorang ekonom dan presiden Bocconi tetapi mantan komisaris Eropa untuk pasar internal dan persaingan, menyoroti semua kekurangan dari pasar tunggal. Singkatnya, euro diciptakan tetapi kami lupa melengkapi pasar yang dibutuhkan euro. “Ini juga merupakan paradoks yang hebat – mengamati Vaciago – mereka yang bertaruh melawan euro mengklaim bahwa euro hanya berfungsi untuk membiayai lautan utang negara yang tidak lagi berdaulat dalam hal kebijakan moneter”. Monti baru-baru ini meluncurkan kembali masalah ini sekali lagi, mengangkat tema tersebut dalam pembicaraannya dengan Nicolas Sarkozy dan Angela Merkel dengan tujuan menyelesaikan reformasi yang terbukti bermanfaat bagi euro. “Untuk membuat orang mengerti untuk apa euro – kata Vaciago – yang merupakan mata uang berbagi setidaknya kebajikan, jika bukan kejahatan”. Tapi untuk saat ini tidak ada alasan nyata di pasar dan krisis sementara kami terus fokus pada perantara.
“Kualitas dunia – pungkas Vaciago – adalah produk dari aturan, tidak datang dari individu, yang kualitasnya selalu sama. Oleh karena itu, aturan tidak dapat hanya memperhatikan perilaku perantara, karena kurangnya refleksi di pasar. Saya ragu bahwa krisis akan muncul hanya jika kita memenjarakan para bankir”.
