Luka bakar itu masih menyala awal Agustus, ketika daftar harga muncul tenggelam dalam lubang tanpa dasar. Suasana tenang kembali muncul, namun investor masih ragu. Setelah mengarsipkan pidato Jerome Powell di Jackson Hole, yang mengkonfirmasi prospek penurunan suku bunga AS mulai bulan September, sorotan tetap terfokus terutama pada sektor teknologi yang berjalan gila-gilaan di paruh pertama tahun ini, tapi kemudian menunjukkan beberapa derit. Namun, ada juga sektor yang menjadi perhatian kemewahan, sangat terdampak oleh krisis konsumsi di Tiongkok dan sebagainya farmasi jadi berhutang budi. Sementara ketegangan di Timur Tengah dan pemilu AS masih menjadi latar belakang.
Gabriel Debach, analis pasar Italia eToro, komunitas investasi sosial dengan 38 juta pengguna di seluruh dunia, menguraikan baris pasar berikutnya: sejak awal bulan, sektor konsumsi, utilitas, dan layanan kesehatan telah menunjukkan peningkatan terbesar, sebuah tanda bahwaMinat terhadap risiko ekuitas kembali muncul, meskipun dengan sedikit hati-hati. Badai musim panas menguji pasar, namun fundamental bullish tetap solid. Ketertarikan terhadap teknologi ini tetap menjadi hal yang utama, namun meskipun ada euforia umum seputar AI, masih ada jarak antara antusiasme dan investasi yang sepenuhnya rasional. Sektor farmasi, yang menikmati keberhasilan dalam obat-obatan melawan kanker, diabetes dan obesitas, dapat mengalami perbaikan dengan adanya penurunan suku bunga, mengingat sektor ini terkenal memiliki utang yang sangat besar. Mungkin ada ide untuk melakukan perbaikan di sektor mewah.
Apakah penurunan tajam di awal Agustus itu hanya badai musim panas atau hal lain?
Badai musim panas yang membangkitkan kembali sisi pasar yang mati rasa. Meskipun sebagian besar pasar telah pulih dari aksi jual, pasar sekali lagi meninjau kembali korelasi negatif antara saham dan obligasi, dan obligasi kembali menjadi portofolio investor. Kekhawatiran terhadap inflasi kini tampaknya mengarah pada resesi, dengan latar belakang geopolitik (lihat emas pada nilai tertinggi dalam sejarah sebagai barometer) sementara peningkatan volatilitas dan VIX membuat investor kembali waspada terhadap peristiwa-peristiwa yang akan terjadi di masa depan. Namun rebound tersebut tidak boleh membuat kita lupa betapa sesuatu telah berubah. Meskipun minat terhadap semikonduktor dan perusahaan teknologi besar kembali meningkat, sektor-sektor defensif telah memimpin Wall Street sejak awal bulan. Sejak awal bulan, sektor konsumsi, utilitas, dan layanan kesehatan telah menunjukkan kenaikan terbesar, sebuah tanda bahwa minat terhadap risiko ekuitas telah kembali, namun dengan sedikit kehati-hatian. Perhatikan bagaimana indeks S&P 500 dengan bobot yang sama mencatat rekor tertinggi baru sepanjang masa sebelum indeks S&P 500 dengan bobot yang sama.
Kini tampaknya kondisi terburuk di pasar telah berlalu dan sejumlah aksi beli telah kembali terjadi. Apakah ini benar-benar kenaikan atau haruskah kita takut akan penurunan lebih lanjut?
Meski terjadi aksi jual besar-besaran yang melanda pasar hanya dalam 3 hari, pada akhirnya koreksi pada S&P 500 kurang dari 10%. Jadi tidak ada yang mengkhawatirkan. Koreksi adalah bagian yang tidak bisa dihindari dalam siklus pasar. Kemunduran sebesar 5% atau lebih terjadi lebih dari tiga kali setahun, kemunduran sebesar 10% setahun sekali, dan koreksi sebesar 15% setiap dua tahun. Meskipun volatilitas saat ini mungkin tampak meresahkan, perlu diingat bahwa periode volatilitas tinggi sering kali menghasilkan keuntungan positif dalam enam bulan berikutnya. Meskipun badai musim panas telah menguji pasar, fundamental bullish tetap solid. Ketidakpastian dan koreksi adalah bagian dari siklus pasar normal. Respons pasar selanjutnya terhadap penurunan suku bunga yang diperkirakan terjadi pada bulan September, dan pemilu AS mendatang dapat menimbulkan pembenaran baru atas kekhawatiran tersebut.
Teknologi: meskipun mencoba untuk pulih dari penurunan yang dalam pada awal bulan Agustus, pasar khawatir bahwa penurunan tersebut belum selesai
Koreksi baru-baru ini telah berkontribusi pada keringanan beberapa penilaian dan mempertimbangkan kembali bobot sektor ini dalam portofolio investor. Namun, minat terhadap teknologi tetap penting: indeks XLK masih berada di sekitar 5% dari level tertinggi sepanjang masa, dengan minggu lalu menandai kinerja mingguan terbaik sejak November 2022, sebuah tanda bahwa kepercayaan terhadap potensi jangka panjang industri telah berkurang. belum terguncang. Investor dengan cermat menganalisis laporan triwulanan untuk mencari tanda-tanda bahwa investasi besar dalam teknologi dan infrastruktur terkait AI mulai membuahkan hasil nyata. Namun, ketidakpastian masih ada. Di satu sisi, ada pihak yang berbicara tentang potensi gelembung di sektor teknologi, dan di sisi lain, ada pendapat bahwa investasi saat ini mungkin rasional mengingat prospek masa depan. Seperti yang sering terjadi dalam fase antusiasme pasar, sulit untuk memprediksi momen di mana hype akan meledak, dan risiko dibiarkan “menahan pertandingan” selalu ada. Meta, misalnya, telah mengalihkan fokus dari efisiensi ke pengeluaran belanja modal yang besar, dimana Mark Zuckerberg menekankan pentingnya menjadi yang terdepan: “Saya lebih suka mengambil risiko membangun kemampuan sebelum dibutuhkan, daripada melakukannya terlambat, mengingat jangka waktu yang panjang. skala waktu yang diperlukan untuk memulai proyek infrastruktur baru…. perusahaan yang berinvestasi membuat keputusan rasional. Karena dampak buruk dari tertinggal adalah Anda berada di luar posisi untuk teknologi yang paling penting dalam 10 atau 15 tahun ke depan.” Meskipun Nvidia berhasil bertahan hanya -4% dari level tertinggi sepanjang masa, saham terkait AI lainnya tidak mengikuti tren yang sama. Super Micro Computer misalnya, kehilangan 47%, sedangkan ARM turun 29%. Pergerakan yang kontras ini menunjukkan bahwa meskipun ada euforia umum seputar AI, masih ada jarak antara antusiasme dan investasi yang sepenuhnya rasional.
Apa indikasinya bagi sektor barang mewah yang sangat terdampak dengan absennya konsumen Tiongkok?
Sektor barang mewah sedang mengalami periode ketidakpastian yang signifikan, terutama karena lemahnya permintaan di Tiongkok, yang merupakan pasar penting bagi segmen tersebut. LVMH, konglomerat barang mewah terbesar di dunia, melaporkan kontraksi pendapatan sebesar 1% pada paruh pertama tahun 2024, dengan pertumbuhan organik terbatas pada 1%. Hasil ini merupakan tingkat pertumbuhan terendah sejak tahun 2009, tidak termasuk sifat luar biasa dari pandemi ini. Penurunan permintaan juga berdampak langsung pada margin usaha LVMH yang menyusut sebesar 2 poin persentase. Kurangnya perkiraan manajemen LVMH untuk paruh kedua tahun 2024 menambah ketidakpastian lebih lanjut pada prospek jangka pendek perusahaan. Namun, tanda-tanda kelemahan tidak hanya terbatas pada LVMH saja. Burberry melaporkan penurunan penjualan serupa secara global sebesar 21% pada kuartal pertama tahun 2025, turun dari 18% pada periode yang sama tahun lalu, menyoroti bagaimana ketidakpastian makroekonomi berdampak negatif pada semua wilayah utama (ketidakpastian yang menyebabkan manajemen menunda pembayaran dividen untuk tahun tersebut ). Pemain mewah lainnya, seperti Swatch dan Richemont, juga melaporkan penurunan permintaan yang signifikan di Tiongkok. Tren negatif ini menunjukkan bahwa perlambatan ekonomi Tiongkok masih parah dan dapat meluas melampaui sektor real estat, sehingga berdampak pada sektor-sektor ekonomi lainnya. Setelah menahan tekanan kenaikan suku bunga, sektor barang mewah kini kembali harus menghadapi tantangan yang ditimbulkan oleh perlambatan Tiongkok dan ketidakpastian makroekonomi global. Oleh karena itu, tidak mengherankan jika LVMH saat ini termasuk di antara saham-saham berkapitalisasi besar dengan posisi short paling pendek di kawasan EMEA, menurut Shortside Crowdedness Report terbaru dari Hazeltree. Namun, dengan harga saham yang anjlok lebih dari 23% dari nilai tertinggi sepanjang masa dan rasio NTM P/E di bawah rata-rata, maka tidak mengherankan jika saham dan sektor berusaha untuk pulih, mencoba untuk bangkit kembali dari keterpurukan. penjualan yang kuat.
Bagaimana Anda melihat sektor farmasi, yang obat-obatannya melawan obesitas, diabetes dan kanker, membebani utangnya?
Sektor farmasi terbukti sangat dinamis dan tangguh, dengan beberapa bidang mendorong pertumbuhan meskipun terdapat tantangan global. Tema utamanya tentu saja adalah obat anti-obesitas, yang terus didukung oleh perusahaan-perusahaan seperti Novo Nordisk dan Eli Lilly. Novo Nordisk, khususnya, telah menjadi perusahaan Eropa pertama berdasarkan kapitalisasi pasar, sementara Eli Lilly telah mengalami peningkatan saham sekitar 59% sejak awal tahun, memposisikan dirinya sebagai yang berkinerja terbaik di antara semua perusahaan perawatan kesehatan dengan kapitalisasi. melebihi 50 miliar dolar. Keberhasilan ini didorong oleh tingginya permintaan akan obat-obatan utama mereka, seperti Mounjaro, yang digunakan untuk mengobati diabetes tipe 2, dan Zepbound, untuk menurunkan berat badan. Keberhasilan obat-obatan ini telah menghilangkan kekhawatiran akan kemungkinan penilaian pasar yang berlebihan dan membuat Eli Lilly menaikkan perkiraan setahun penuh untuk tahun 2024. Penjualan gabungan Mounjaro dan Zepbound jauh melebihi ekspektasi untuk kuartal kedua, membantu mengkonsolidasikan kepemimpinan perusahaan di sektor ini. Bagi Novo Nordisk, obat-obatan Ozempic dan Wegovy mempunyai dampak yang signifikan, menyumbang sekitar 57% dari penjualannya. Di Eropa, AstraZeneca terus memperkuat posisinya sebagai perusahaan tercatat paling berharga di Inggris (menjadi perusahaan Inggris pertama yang bernilai lebih dari £200 miliar), berkat kemajuannya dalam bidang obat kanker. Perusahaan melaporkan pertumbuhan total pendapatan sebesar 18% pada paruh pertama tahun 2024, didorong oleh kuatnya permintaan akan obat-obatan utama perusahaan. Hal ini memungkinkan AstraZeneca menaikkan perkiraan setahun penuhnya, dengan persentase pertumbuhan dua digit yang diharapkan baik dalam total pendapatan maupun laba per saham. Hasil uji klinis yang positif dan persetujuan baru menjanjikan dukungan lebih lanjut terhadap pertumbuhan perusahaan di masa depan.
Secara keseluruhan, sektor farmasi dapat kembali menarik minat investor, terutama dalam konteks rotasi sektor dan posisi defensif, mengingat kemungkinan penurunan suku bunga yang dapat menguntungkan sektor yang banyak berhutang ini. Meskipun sektor layanan kesehatan XLV berkinerja buruk pada tahun 2023, yaitu turun 19% dibandingkan dengan S&P 500, kinerja perusahaan farmasi besar baru-baru ini menunjukkan adanya pemulihan di sektor ini, didukung oleh inovasi terapeutik dan meningkatnya kebutuhan akan solusi layanan kesehatan secara global.
Kita berada di ambang penurunan suku bunga AS yang pertama sejak pandemi ini. Apakah pidato Powell di Jackson Hole meyakinkan Anda?
Ketua Fed Powell memberikan elemen yang dicari investor dalam pernyataannya di Jackson Hole: kejelasan mengenai penurunan suku bunga. Powell mengakui berkurangnya risiko terhadap inflasi dan meningkatnya risiko terhadap lapangan kerja, dan mengatakan sudah tiba waktunya bagi The Fed untuk menyesuaikan kebijakannya. Mengenai waktu, hampir mustahil bagi The Fed untuk menemukan titik temu. Entah memangkas suku bunga dengan risiko bahwa hal itu terlalu cepat sehingga berisiko menimbulkan respons reflasi, atau menunggu dan berisiko jatuhnya pasar tenaga kerja. Inilah realitas ketergantungan data. Beberapa investor mungkin mengharapkan kejelasan yang lebih besar mengenai sejauh mana penurunan suku bunga, namun kemungkinan ini masih sangat kecil. Pada akhirnya, Ketua Powell memberikan apa yang diinginkan pasar, kepastian mengenai kebijakan moneter The Fed ke depan, membuka pintu bagi penurunan suku bunga pertama dalam lebih dari empat tahun.
Sektor mana yang akan mendapat manfaat dari penurunan suku bunga dan sektor mana yang akan terkena dampaknya? Persilangan euro/dolar? Mereka? Bitcoin?
Penting untuk memantau sektor-sektor yang paling sensitif terhadap dinamika ekonomi dan suku bunga, mulai dari real estate hingga sektor keuangan, dengan perhatian khusus pada sektor-sektor yang memiliki kapitalisasi menengah, yang telah menunjukkan penundaan yang signifikan dalam kenaikan saat ini. Emas sudah mengantisipasi pergerakan ini, mendapatkan keuntungan dari konteks yang menguntungkan yang telah memperkuat perannya sebagai aset safe haven, menyalip Bitcoin, yang sering disebut “emas digital”. Risiko geopolitik, peningkatan pembelian oleh bank sentral dan penurunan suku bunga riil menciptakan kondisi ideal bagi pertumbuhannya. Pencarian investor terhadap diversifikasi, pada saat indeks saham mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa, melengkapi kerangka sempurna untuk kenaikan harga emas. Meskipun ada arus keluar dari ETF emas sejak awal tahun, logam mulia terus membukukan keuntungan. Menariknya, meskipun minat terhadap ETF terbatas, konsumen Amerika semakin banyak membeli emas batangan, sebagaimana dibuktikan dengan penjualan di Costco. Meskipun terjadi koreksi baru-baru ini, pergerakan Bitcoin tetap mengesankan sebesar +37% sejak awal tahun, sekitar dua kali lipat dari S&P 500 (saat ini sekitar 18%). Secara teoritis, penurunan suku bunga akan berdampak positif bagi aset kripto, tetapi saya tidak akan memaksakannya.
Dan di Eropa? Apakah Anda mengharapkan penurunan suku bunga lebih lanjut dari ECB tahun ini dan berapa besarnya?
ECB telah memulai proses penurunan suku bunga, memotongnya lebih dari dua bulan lalu. Pasar terus mengantisipasi tindakan lebih lanjut, memperkirakan sekitar setengah poin persentase pemotongan baru pada akhir tahun ini. Perkiraan saat ini menunjukkan peluang 90% untuk penurunan suku bunga deposito sebesar 25 basis poin menjadi 3,5% pada awal September, dengan kemungkinan setidaknya satu langkah tindak lanjut sebelum akhir tahun. Ekspektasi ini mencerminkan keinginan ECB untuk menjaga inflasi tetap terkendali sambil menyeimbangkan perlambatan ekonomi.
Dan kemudian pemilu AS sudah di depan mata. Seberapa besar pengaruhnya terhadap daftar harga? Bagaimana tindakan mereka di tahun-tahun pemilu lalu?
Politik memiliki dampak terbatas pada imbal hasil portofolio jangka panjang Anda. Dengan menganalisis data historis, terlihat jelas bahwa jatuhnya pasar dan krisis ekonomi telah terjadi baik pada masa pemerintahan Partai Demokrat maupun Republik. Tidak ada presiden, dari partai mana pun, yang mampu mengendalikan pasar saham senilai $57 triliun sendirian. Faktor utama yang mendorong kinerja pasar adalah perekonomian dan keuntungan perusahaan, bukan siapa yang menempati Oval Office. Tahun pemilu cenderung baik untuk pasar. Rata-rata, pasar saham mencatatkan kenaikan sebesar 14,4% pada tahun pemilu. Namun, terlepas dari siapa yang menang, terdapat risiko yang dapat menimbulkan volatilitas, seperti meningkatnya perang dagang atau masalah terkait pengelolaan utang. Selain volatilitas, bisnislah yang penting.
