Sistem perbankan Italia sedang mengalami musim semi baru akhir-akhir ini namun protagonisme baru dari bank-bank Italia, dimana Unicredit Ops adalah puncak gunung esnya, telah membara selama beberapa waktu dan asal-usulnya harus ditelusuri kembali ke kebijakan moneter negara tersebut. ECB yang dikembangkan sebagai respons terhadap keadaan darurat pandemi. Profesor Marcello Messori, salah satu ekonom Italia paling cemerlang, seorang sarjana sistem perbankan dan saat ini menjadi profesor di European University Institute di Florence, yakin akan hal ini. Wawancara yang dia berikan kepada PERTAMA daring membantu untuk memahami apa yang sebenarnya terjadi saat ini di kalangan bank-bank Italia dan mengapa di tingkat Eropa, dan bukan hanya di Italia, terdapat kebutuhan yang kuat akan konsentrasi dan konsolidasi bank, di mana tabungan yang dikelola semakin memainkan peran sentral.
Profesor Messori, yang pertama adalah serangan Unicredit terhadap Commerzbank, kemudian pengambilalihan Anima Holding dan Monte dei Paschi oleh Banco Bpm, dan terakhir tawaran pengambilalihan Unicredit atas Banco Bpm: periode yang begitu gembira bagi bank-bank Italia belum pernah terlihat selama setengah abad. Bagaimana kita dapat menjelaskan dinamisme ini dan apa benang merahnya, jika ada, yang menyatukan aktivisme bank-bank Italia saat ini?
“Bahkan melebihi banyak sektor perbankan lainnya di kawasan Euro (EA), bank-bank Italia telah mampu memanfaatkan peluang yang ditawarkan oleh kebijakan moneter dan tren pasar sebelum dan sesudah guncangan pandemi. Inisiatif Bank Sentral Eropa (ECB) yang tidak konvensional telah memungkinkan banyak bank Italia untuk mengatasi krisis serius mereka pada pertengahan tahun 1910-an, mengakses pembiayaan kembali pada tingkat bunga mendekati nol atau - bahkan - negatif dan membeli surat utang publik dari negara-negara yang rentan. Sekuritas ini, yang sebagian besar diserap oleh pembelian yang diumumkan ECB di pasar sekunder dan oleh karena itu memiliki risiko rendah, menjamin tingkat pengembalian yang rendah namun positif (dalam hal apa pun lebih tinggi daripada biaya pembiayaan kembali). Selama pandemi ini, intensifikasi kebijakan moneter ultra-ekspansif menggerakkan suku bunga refinancing ECB ke wilayah yang lebih negatif dan dengan demikian memperluas peluang bagi bank untuk melakukan perdagangan sekuritas publik, terutama di negara-negara yang paling rentan. Selain itu, peningkatan kekayaan finansial yang dialokasikan ke aset likuid oleh banyak keluarga Italia dan jaminan publik atas pinjaman usaha telah menciptakan peluang profitabilitas lain bagi bank kami”.
“Munculnya pandemi ini memicu inflasi berlebih dan kenaikan suku bunga kebijakan, yang menambah kuatnya ketidakpastian makroekonomi dan perilaku kehati-hatian di pihak pemilik kekayaan. Dengan demikian, dalam EA, bank dapat memanfaatkan peluang carry trade yang baru dan berbeda: mengumpulkan likuiditas dalam bentuk simpanan atau kewajiban jangka pendek lainnya, diberi imbalan dengan suku bunga yang sangat rendah, dan meningkatkan cadangan tidak wajib mereka di ECB, memperoleh tingkat remunerasi yang telah lama berada di angka 4% dan masih sangat tinggi. Selain itu, masih terdapat ruang untuk pengelolaan kekayaan keluarga dan pembelian surat utang pemerintah. Di Italia, kelompok perbankan besar dan banyak bank kecil dan menengah telah secara efektif memanfaatkan peluang baru ini. Faktanya adalah saat ini enam kelompok perbankan terbesar di Italia memiliki tingkat pengembalian yang jauh di atas rata-rata Eropa”.
Dengan adanya titik awal ini, dapatkah penurunan suku bunga ECB menawarkan peluang pertumbuhan lebih lanjut bagi bank-bank Italia?
“Sekarang jelas bahwa perekonomian EA memerlukan restrukturisasi besar-besaran agar dapat dibiayai tidak hanya dengan sumber daya publik, namun juga melalui kredit dan – yang terpenting – instrumen jangka panjang yang ditawarkan di pasar perbankan dan keuangan Eropa. Dikombinasikan dengan kembalinya kebijakan moneter ekspansif secara bertahap, hal ini menawarkan peluang bagi bank-bank Eropa untuk tumbuh dan mendapatkan keuntungan baru melalui penggunaan pabrik produk yang mengetahui cara memobilisasi kekayaan rumah tangga, menawarkan aset keuangan yang sesuai dengan profil risiko mereka, dan melalui layanan investasi. ditawarkan kepada perantara non-bank untuk membiayai kegiatan produksi baru perusahaan. Tugas-tugas ini, yang harus dilaksanakan oleh bank-bank Eropa dengan prospek keuntungan, memerlukan peningkatan ukuran dan penyempurnaan organisasi; lebih jauh lagi, hal-hal tersebut perlu mengatasi segmentasi pasar keuangan lokal yang ada saat ini. Oleh karena itu perlunya memulai fase konsentrasi dan konsolidasi perbankan yang kuat di tingkat Eropa. Tanpa konsolidasi perbankan, tidak akan ada ruang bagi perantara keuangan non-perbankan lain yang memiliki reputasi baik di Eropa.”
“Karena harus mengatasi berbagai hambatan yang memakan biaya besar (regulasi, kelembagaan, pasar), dapat dimengerti bahwa langkah pertama pada fase ini menguntungkan agregasi perbankan nasional atau antar pemain dari negara tetangga. Dalam hal ini, semua operasi yang Anda sebutkan (ditambah operasi lain yang sedang berlangsung, seperti kemungkinan kesepakatan antara Generali dan Natixis dalam tabungan yang dikelola) adalah bagian dari rencana yang sama dan harus dibaca bukan dari sudut pandang nasional tetapi dari sudut pandang Eropa. Profitabilitas yang kuat dari bank-bank Italia dan segmentasi pasar nasional yang gigih dan kuat menjelaskan protagonisme mereka saat ini”.
Tujuan Banco Bpm dan Unicredit di Anima, setelah tawaran pengambilalihan Intermonte oleh Banca Generali dan akuisisi manajemen Aset Axa yang sedang berlangsung oleh Bnp Paribas di Perancis tampaknya menyoroti terburu-buru menuju konsolidasi tabungan yang dikelola mungkin sebagai respons terhadap pengurangan pendapatan dari aktivitas perbankan tradisional karena penurunan suku bunga ECB: apa penilaian Anda?
“Saya pikir, selama beberapa tahun, kelompok perbankan yang paling efisien telah memahami bahwa, bahkan di EA, daya saing jangka panjang mereka didasarkan pada integrasi vertikal yang mengarah pada internalisasi pabrik produk. Apa yang disebut “kompromi Denmark” mendorong internalisasi semacam itu sehubungan dengan pabrik asuransi. Sebagian besar tabungan yang dikelola telah lama dimasukkan ke dalam bank. Namun hal ini tidak cukup. Seperti yang ingin saya katakan, ini adalah pertanyaan mengenai mobilisasi kekayaan finansial UE yang sangat besar yang saat ini dialokasikan untuk kegiatan-kegiatan yang tidak dapat digunakan (bahkan secara tidak langsung) untuk membiayai reorganisasi produksi. Tabungan yang dikelola, yang mencakup produk asuransi keuangan, dapat menjadi langkah pertama untuk menghubungkan kepuasan profil risiko pemilik kekayaan dengan tawaran layanan keuangan bagi perantara yang mampu membiayai kegiatan produksi yang inovatif. Dalam hal ini, jumlah kelompok perbankan yang memadai sangatlah penting. Lebih jauh lagi, Anda benar dalam menggarisbawahi bahwa ekspektasi penurunan suku bunga kebijakan mempercepat proses integrasi dan konsentrasi karena membuka ruang besar bagi peningkatan profitabilitas bank bahkan dalam jangka pendek”.
Mari kita bahas situasi yang paling mendesak saat ini: vs.Bagaimana Anda menilai tawaran pengambilalihan Unicredit atas Banco Bpm dan menurut Anda apa tujuan utama bank Orcel? Lebih tertarik dengan Banco Bpm atau Anima?
“Tidak ada keraguan bahwa Unicredit masih menderita akibat warisan “manajemen Mustier” yang berfokus pada profitabilitas jangka pendek, mengorbankan semua pabrik produk bank dan mengurangi proyeksi Eropa yang khas dan positif dari grup tersebut. Hal ini juga menyebabkan ketidakseimbangan yang serius dan inefisiensi organisasi. Manajemen baru sejauh ini lebih menyukai rekomposisi bank dan memanfaatkan kondisi profitabilitas yang menguntungkan dan kontingen, seperti yang telah saya bicarakan. Namun, jika saat ini tantangan Eropa muncul dalam istilah yang telah saya coba definisikan, jelas bahwa Unicredit perlu memperkuat pabrik produk internalnya dan melakukan lompatan lebih lanjut dalam hal ukuran. Lebih jauh lagi, jika saya benar dalam menempatkan tabungan terkelola dalam arti luas di persimpangan proses penyatuan pasar keuangan Eropa, maka akan muncul hubungan yang lebih kuat daripada yang diperkirakan pada awalnya antara pabrik produk dan kehadiran teritorial. Manajemen kekayaan, pembiayaan, dan layanan klien lainnya saling terkait erat. Oleh karena itu muncul kembali minat terhadap jaringan distribusi, termasuk jaringan tradisional.
Dalam hal ini, meskipun memiliki kantor terdaftar di Milan, Unicredit hanya memiliki sedikit kehadiran di wilayah ekonomi penting di negara tersebut (Lombardy dan Veneto) sehingga pangsa pasarnya lebih rendah tidak hanya dibandingkan Banca Intesa namun juga Bpm. . Mengingat pertimbangan ini, menurut saya Unicredit sama tertariknya dengan Bpm seperti halnya Anima. Namun, masih ada pertanyaan."
Yang mana, profesor?
“Sejauh yang kami ketahui, ketentuan Penawaran Bursa Umum (OPV) tampaknya sama sekali tidak memadai untuk meyakinkan mayoritas mutlak pemegang saham BPM untuk berpartisipasi dan, terlebih lagi, 67% (yaitu mayoritas yang memenuhi syarat) dari pemegang saham tersebut. Memprediksi rekapitalisasi maksimum Unicredit sebesar 10,1 miliar euro untuk menukar 0,175 sahamnya dengan satu saham Bpm mengakui premi yang terlalu kecil (dan sudah diserap oleh perubahan harga pasar) kepada pemilik Bpm. Oleh karena itu timbul keraguan bahwa, di luar apa yang dinyatakan oleh CEO Unicredit, IPO pada Bpm dapat dikonfigurasikan bukan sebagai operasi pasar melainkan sebagai upaya untuk membangun kehadiran (seperti dalam kasus Commerzbank)”.
Namun di antara sekian banyak kemungkinan skenario Unicredit, manakah yang paling mungkin menjadi kenyataan?
“Saya tidak bisa menghilangkan keraguan itu. Kita akan lihat dalam beberapa minggu mendatang, mana dari tiga kemungkinan berikut yang akan terwujud. Yang pertama adalah bahwa syarat pertukaran yang diusulkan oleh Unicredit merupakan langkah pembuka dalam permainan yang kompleks, yang ditakdirkan untuk mengarah pada akuisisi Bpm tetapi dengan premi yang jauh lebih tinggi dari yang awal juga untuk mengatasi kemungkinan penawaran balik yang dilakukan oleh a Ksatria putih atau gadungan. Kemungkinan kedua adalah Unicredit bertujuan untuk memberlakukan fase panjang pada Bpm aturan pasif, sehingga dapat menunda operasi luar biasa dari waktu ke waktu sehubungan dengan Anima dan menghambat pembangunan integrasi antara BPM dan MPS. Kemungkinan ketiga adalah Unicredit bertujuan untuk mengasosiasikan salah satu pemegang saham Bpm saat ini dalam operasi tersebut. Dalam hal ini, tersangka utama (namun bukan satu-satunya) adalah Crédit Agricole yang memegang 9,18% saham BPM dan saat ini merupakan pemegang saham terbesar bank Milan tersebut. Crédit Agricole memiliki kendali (masing-masing 65% dan 61%) atas aktivitas perusahaan asuransi dan kredit konsumen yang melibatkan Bpm; selain itu, untuk beberapa waktu telah menginternalisasi salah satu perusahaan pengelola tabungan besar di EA (Amundi), yang memegang kepemilikan saham di Unicredit (1,3%) dan memiliki perjanjian distribusi dengannya untuk produk tabungan yang dikelola. Crédit Agricole mungkin tertarik untuk mencapai kesepakatan dengan Unicredit untuk menjual pabrik produknya, yang dimiliki BPM, dengan imbalan bagian dari jaringan cabang BPM di Italia".
Tapi apa Apakah ada hubungan antara operasi yang sedang berlangsung dan proses agregasi perbankan Eropa?
“Ternyata saya tidak tahu bagaimana mengevaluasi probabilitas dari tiga skenario alternatif yang telah saya jelaskan (dan kemungkinan skenario lainnya). Faktanya tetap bahwa ketiganya dapat menjadi bagian dari proses agregasi perbankan Eropa yang juga mencakup, dalam jangka menengah, akuisisi kendali Commerzbank oleh Unicredit dan kemungkinan tindakan defensif oleh bank-bank yang saat ini menjadi mangsa namun besok bisa menjadi bagian dari mereka. inisiatif konsolidasi lainnya. Satu-satunya fakta yang pasti adalah bahwa pemerintah nasional tidak boleh ikut campur dalam inisiatif-inisiatif ini, yang pengaturannya merupakan tanggung jawab pengawasan ECB bekerja sama, jika diperlukan (bank-bank yang kurang signifikan), dengan otoritas pengawas nasional.
Tantangan yang harus diatasi adalah membangun kelompok perbankan Eropa dengan ukuran yang memadai untuk melaksanakan, demi kepentingan mereka sendiri, kegiatan-kegiatan yang penting untuk pembangunan pasar keuangan Eropa dan untuk mobilisasi kekayaan keluarga dan dunia usaha. Lebih sedikit kelompok perbankan besar dan bank-bank kecil, yang beroperasi di pasar keuangan non-segmentasi yang benar-benar berdimensi Eropa, menjamin persaingan yang lebih besar dibandingkan dengan banyaknya bank yang terhimpit dalam segmen pasar yang dilindungi dan bisnis pabrik tradisional – produk yang tidak efisien karena terlalu kecil . Dari sudut pandang ini, bertindak dengan alasan membela kepentingan nasional berarti menentang kemajuan Eropa dan mengutuk kemerosotan ekonomi kita.”
