Sudah diketahui umum bahwa, dalam waktu beberapa hari, ketegangan pasar yang kuat meningkatkan ukuran penyebaran obligasi acuan utang publik Italia di Bund Jerman sebesar lima puluh persen. Itu terjadi sekitar sepuluh hari pertama bulan Juli. Pelebaran BTP spread terjadi setelah berlanjutnya krisis utang Yunani dan tidak adanya data ekonomi baru yang substansial dalam skenario Italia.
Pawai yang lebih lambat dari pemulihan Italia telah terlihat selama beberapa waktu. Pada kuartal pertama tahun ini, PDB negara kita hanya pulih seperempat dari jatuhnya resesi. Di Jerman, pada tanggal yang sama, kompensasi tujuh persen dari output riil yang hilang antara tahun 2008 dan 2009 malah sudah selesai. Conjunctural, antara Januari dan Maret tingkat ekspansi PDB Italia berhenti di +0,1% terhadap +0,8% dari rata-rata kawasan euro dan +1,5% dari Jerman.
Beberapa prakiraan otoritatif hasil pertumbuhan pada kuartal kedua menunjukkan kemungkinan menyelaraskan kembali perkembangan pemulihan Italia ke tingkat rata-rata zona euro. Ini adalah prospek yang menggembirakan, setidaknya untuk melawan skenario semakin melebarnya kesenjangan pembangunan antara kami dan mitra UE kami. Jika data pertumbuhan ekonomi Italia yang lemah telah diketahui pasar selama beberapa waktu, pelebaran spread BTP yang tiba-tiba mungkin merupakan reaksi terhadap elemen skenario yang berbeda. Mari kita bicara tentang perubahan yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir dalam persepsi aturan main tentang keberlanjutan keuangan publik.
Secara teori, di Eropa perjanjian yang ditandatangani di Maastricht pada paruh pertama tahun XNUMX-an sudah mengharuskan para penandatangan untuk menjalankan disiplin ganda. Menahan defisit dan, pada saat yang sama, memulai proses pengurangan rasio antara utang publik dan produk kotor menuju ambang batas yang ditentukan oleh Traktat. Dalam praktiknya, tahun-tahun setelah peluncuran mata uang tunggal melihat disiplin defisit memantapkan dirinya dengan kesinambungan relatif. Apa yang tersisa lebih dalam bayang-bayang dalam aplikasi konkret adalah masalah pengurangan rasio antara utang publik dan produk.
Saat ini, setelah krisis yang dimulai dengan masalah hipotek subprime Amerika dan sekarang terfokus pada masalah risiko kedaulatan Eropa, kepekaan terhadap penyeimbangan kembali utang publik dan swasta dalam kaitannya dengan pertumbuhan dapat dipahami telah meningkat pesat. Inilah kebaruan yang perlu diperhitungkan. Pada tahun 1995 "rasio" utang publik-PDB adalah 121% di Italia. Antara tahun 1995 dan 2004 menurun menjadi 104%. Pada tahun-tahun krisis dan resesi, antara 2008 dan 2010, naik dari 106% menjadi 119%.
Tahun ini, menurut proyeksi otoritatif, rasio utang publik terhadap PDB akan mencapai 120%, secara substansial kembali ke nilai sekitar lima belas tahun yang lalu. Berfokus pada pengalaman beberapa tahun terakhir, yang tidak dapat disangkal harus diakui di Italia adalah kemampuan yang lebih baik daripada yang lain untuk mengendalikan pertumbuhan utang publiknya. Terhadap peningkatan tiga belas poin yang dicapai oleh negara kita, antara 2008 dan 2010 rasio antara utang publik dan PDB naik empat belas poin di Prancis, dengan rata-rata lima belas poin untuk kawasan euro, tujuh belas poin di Jerman , delapan belas poin dalam total UE , dua puluh poin di Spanyol dan tiga puluh dua poin di Yunani.
Jika, antara tahun 2008 dan 2010, variasi – kejatuhan dan pemulihan – PDB Italia sama dengan rata-rata kawasan euro, rasio utang publik terhadap PDB akan mencapai 2010 pada tahun 118, bukan 119. Jika Italia mengalami pemulihan yang sama pada 2009-10 seperti yang dialami Jerman, rasio antara utang publik dan PDB di negara kita akan berhenti tepat di atas 116% tahun lalu. Ini semua hal lain dianggap sama. Seperti yang telah ditunjukkan secara otoritatif "solvabilitas negara berdaulat tidak lagi merupakan fakta yang mapan tetapi harus diperoleh di lapangan dengan pertumbuhan yang tinggi dan berkelanjutan, hanya mungkin dengan perhitungan yang teratur."1 Selama beberapa tahun terakhir, Italia telah menunjukkan kemampuan yang layak untuk menjaga akun tetap teratur. Dalam paradigma baru aturan kebijakan dan konvensi pasar yang semakin terlihat berkonsolidasi, negara kita diminta untuk melakukan perubahan kecepatan di bidang pertumbuhan. Ini adalah tantangan yang sangat menuntut, tentunya lebih sulit saat ini daripada di masa lalu ketika manuver penting untuk memulihkan keuangan publik dikaitkan dengan devaluasi nilai tukar yang substansial.
Itu terjadi pada tahun 1992-93, ketika aliran keluar lira dari EMS digabungkan dengan pengaturan manuver korektif anggaran publik tidak kurang dari 93 triliun lira. Hal itu kemudian terjadi lagi pada tahun 1997, ketika pengurangan empat poin dalam satu tahun dalam rasio antara defisit publik dan PDB terjadi di hadapan devaluasi lira terhadap dolar sebesar 10 persen. Dalam beberapa tahun terakhir, variabel "nilai tukar" telah berkontribusi membuat bauran kebijakan yang digunakan oleh negara lain terhadap dampak krisis menjadi lebih ekspansif. Ini terjadi, misalnya, di AS dan Inggris. Pada tahun 2007, dibutuhkan 1,5 euro untuk membeli satu pound.
Hari ini 1,1 sudah cukup. Satu tahun yang lalu, satu euro bernilai 1,2 dolar. Hari ini bernilai 1,4. Negara-negara dengan prospek pertumbuhan tentu tidak lebih buruk dari negara-negara kawasan euro memiliki mata uang yang terbukti lemah terhadap mata uang tunggal Eropa. Ketat dalam perannya sebagai mata uang "anti-dolar", euro akan terus bertahan relatif kuat. Ini akan terjadi setidaknya sampai permainan besar realokasi "kepemilikan" investor baru Asia - terutama Cina - akan menemukan titik keseimbangan. Pada akhir Juni, stok cadangan devisa Beijing mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $3.200 triliun – sesuatu yang mulai mendekati urutan besaran PDB Jerman – hampir dua kali lipat nilainya hanya tiga tahun lalu.
Dana yang tersedia untuk orang Cina tumbuh, tetapi minat mereka untuk investasi lebih lanjut dalam aset berdenominasi dolar memudar. Setelah tumbuh selama bertahun-tahun, pada musim semi 2011 saham obligasi pemerintah Amerika yang dipegang oleh China berhenti (dari 414 miliar dolar pada April 2007 menjadi 1.175 miliar pada Oktober 2010 menjadi 1.152 miliar dolar pada April 2011). Seperti yang selalu terjadi dalam ekonomi, apa yang tampak seperti kendala dalam beberapa hal akan menjadi peluang dalam hal lain. Menunggu penyeimbangan kembali global nilai tukar antara dua kekuatan utama dunia – AS dan China – kekuatan relatif euro akan berfungsi untuk menahan tekanan inflasi yang berasal dari bahan mentah. Dibandingkan dengan pengalaman sejarah lainnya di masa lalu, di Italia kombinasi peluncuran kembali pertumbuhan dan reorganisasi keuangan publik kali ini harus memiliki kualitas yang lebih tinggi.
Apa yang dulu berasal dari bonus siklus devaluasi harus diganti dengan keuntungan struktural dari intervensi modernisasi yang akan membuat negara akhirnya mampu memanfaatkan karakter polisentris yang diasumsikan oleh internasionalisasi dan geografi baru pertumbuhan ekonomi dunia. Dunia tumbuh berkat manufaktur dan kekuatan pendorong yang tumbuh dari permintaan barang dan jasa dari ratusan juta anggota borjuasi konsumen baru. Italia adalah negara yang solid dan rajin, yang memiliki semua kemampuan untuk memproduksi dan menjual barang dan jasa yang menarik bagi dunia yang terus berubah dan konsumen barunya. Dua puluh tiga juta keluarga Italia memilikinya, yang rasio utangnya terkait dengan pendapatan sekali pakai adalah sepertiga lebih rendah dari rata-rata zona euro (66% berbanding 99% pada tahun 2010).
Perusahaan Italia memilikinya, yang, terlepas dari semua kesulitannya, melihat jumlah kehadiran kami di ekspor meningkat sebesar 2010% pada tahun 6. Pada XNUMX-an, kendala eksternal dari mata uang tunggal memaksa Italia mengambil tindakan untuk memulihkan dan memperluas cakrawala ekonomi dan sosialnya. Tantangan pemulihan dan peluncuran kembali yang sama harus diambil sekarang, keluar dari lingkaran setan dan meningkatkan kohesi dan kompetisi.
Sumber: Fokus Bnl
