短暂的环游世界会给我们一个非常不同的场景：复苏并不是在所有地方都在均匀地进行，而是在以不同的速度移动。 这就是为什么央行政策之间进一步分化的可能性越来越大。 美国最新的失业数据证实了美联储正在继续缩减政策的想法，并且已经有人在谈论 2015 年上半年货币成本可能会增加。相反，在本周的会议上，美联储欧洲央行行长马里奥德拉吉证实，欧元区利率仍将长期保持在低位，如果有必要打击低通胀，董事会一致采取非常规措施，包括量化宽松，即购买债券。 欧洲央行是第一家引入负利率的主要中央银行，以及一项旨在改善信贷供应和降低融资成本的新 LTRO 计划，特别是针对南欧的中小企业。 最后，英国央行与欧洲央行存在明显分歧，最近是第一家表示可能在 2014 年加息的主要央行，以应对英国经济的快速走强。 另一方面，日本确认其通货膨胀货币政策，同时在与销售税增加相关的经济活动减弱之后暂时避免进一步积极的刺激措施。
“随着美国、英国、欧元区和日本等地区的经济复苏以不同的速度进行，央行的通胀预期和政策明显开始分化，这一进程可能在未来几个季度加速，”他说。 Andreas Utermann, Allianz Global Investors 全球首席信息官，在关于投资集团宏观经济情景的米兰演讲中。
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股票和债券的中性定位
对于 2014 年，Allianz Global Investors 预计全球经济增长率约为 3,25%：全球增长动力并未发生重大变化，尽管 Allianz Gi 专家目前认为下半年存在更大的下行风险。 如前所述，在全球不同地区，复苏是多速的。 美国处于领先地位，在第一季度因恶劣天气条件而受到惩罚后恢复； 中国继续以供给侧政策应对增长放缓，而日本则以再通胀经济政策面临消费税上调带来的二季度经济冲击。 最后，在欧洲，我们正在目睹英国复苏的巩固，与欧元区之间存在差距，后者在 2014 年将继续走更温和的增长道路。 在这种情况下，安联保险认为，发达国家的债券市场和部分股票市场已经实现了盈利目标，因此今后进一步盈利变得更加困难。 股票和债券的估值似乎有些过高，势头指向错误的方向。 股票收益率徘徊在 5-7% 左右，符合 Allianz Gi 对全年的预测，而债券收益率，尤其是新兴市场本币债券收益率达到类似水平甚至更高，无视投资公司对逐步正常化的预期的收益率曲线。
“在 2014 年上半年——Utermann 评论道——鉴于宏观经济环境持续停滞和显着地缘政治风险的出现，资产类别的回报出人意料地积极。 对于 2014 年的剩余时间，我们预计市场充其量不会发生什么变化。 总的来说，事实上，增长预期在下行方面令人失望，利润增长因收入水平几乎没有增长而受到惩罚”。
波动性仍处于非常低的水平，而 IPO 活动已显着加强，这一因素通常预示着股市将出现下行波动。 “因此，我们相信 – Utermann 继续说道 – 是时候在这两种主要资产类别上获利了结，并且在过去四年中我们第一次建议采取中性立场。 虽然仍有可能通过股息投资、成长型细分市场和部分新兴市场和本币债券的敞口，以及通过部分交叉货币交易获利，但未来几个月可能会遇到挑战，除非有宏观经济和地缘政治形势明显好转，利润明显回升”。
事实上，2014 年出现了严重的地缘政治紧张局势，第一季度以俄罗斯对乌克兰的行动为标志，第二季度则是伊拉克新的暴力事件和新的动荡局势。 “目前——安联保险在其 2014 年下半年的展望中指出——这两次危机情况尚未对市场产生实质性影响，但很明显，如果进一步升级。 乌克兰危机的恶化可能在三个关键方面对发达市场的增长产生负面影响：能源价格（目前在伊拉克爆发暴力事件后受到进一步压力）、金融体系紧张局势加剧以及经济衰退情绪”。
然后是伊拉克的紧张局势，即使目前市场似乎没有受到它们的影响。”虽然目前这些紧张局势对世界经济的影响似乎有限 - 请注意 Allianz Gi 的专家 -这种情况或油价飙升可能会压低投资者情绪，并对包括美国在内的大型石油进口国不利”。 然而，我们总体上可以保持乐观：根据 Allianz Gi 的说法，市场“肯定会更加关注央行的举措，而不是乌克兰和中东的地缘政治紧张局势”。 事实上，面对通胀上升速度快于预期，央行政策的变化代表了最高风险。
