裕信银行案例
时机已到：现在轮到 Unicredit 增资了，一个 13 亿欧元的垃圾。 显然，可以这么说：这被认为是意大利证券交易所历史上最大的一次增资，也是因为我想提醒你，裕信银行除了要筹集这13亿之外，已经从部分出售中积累了其他资本Fineco（近 3,5 亿美元）以及出售 Pioneer（3 亿美元）和 Bank Pekao（XNUMX 亿美元）。 除了大数字之外，让我们借此机会阐明增资是如何发生的，以及为什么股东的“TERP”和“期权”等概念通常与此操作相关联。 这些天在商业媒体上（但不仅如此）你经常读到这样的句子：
“……联合信贷揭开了 13 亿欧元增资的条件和价格的面纱。 期权剥离后的理论价格折让38%……”
“……新股的支付意味着与扣除权利分离 (TERP) 的净价格相比折价 38%，根据今天的官方价格计算……”
是的，我也讨厌这些高科技信息。 要理解像“TERP”这样的术语，有必要了解增资的机制。
有 两种增资方式:
1）免费；
2) 收费。
在第一种情况下，新资本不是来自外部，而是来自公司内部（来自往年的储备金或利润）； 然而，在第二种情况下，需要提供新的资金，即现金。 Unicredit 的是有偿增资。
增资的要素（收费）
一家被市场和监管机构认为不是很可靠的银行（在这种情况下：Unicredit）；
很多资本（但很多，让我们赚13亿）；
股东随意。
“有偿”增资包括从外部获得资金并将其存入需要它的银行； 资金通常来自市场和/或股东：后者是已经拥有联合信贷股份的投资者，或许已经持有一段时间。 除了投资银行的要求外，这些先生们还获得了所谓的“选择权”，即认购新股的权利（而非义务）——因此增资——不会稀释自己的参与.
稀释和选择权
我们知道每个股东都拥有一定比例的银行资本——假设一个股东拥有 Unicredit 3% 的资本。 此时发生增资，如果我们的股东决定不认购，他的股份将减少：事实上，尽管持有相同数量的股份，但在资本重组结束时他将不再拥有 3% ，但百分比较低，因为银行的股份总数将增加。
这种现象称为股权稀释。
为了防止这种情况发生，提供了选择权，一种“快速通道”； 有点像你预订一家餐馆是因为害怕保持原状（也就是说，因为股票被抢购一空而无法购买）。
因此，我们已经解释了为什么存在选择权。 但是，后者也具有市场价值。 要了解它值多少钱，有必要解释另一个晦涩的概念：TERP。
什么是 TERP？
TERP，在其脚踏实地的定义中（即“地球”，但我喜欢用英语这么说）只是“两个价格之间的平均值”。 它用于了解整个增资操作结束时的股价。 冷静点，现在我们到了那里。
这是一个小例子：
假设一家公司共有 100 股股票，价格为每股 11 美元。 公司的发展并不顺利，因此决定以 1.000 欧元的价格再发行 5 股（支付增资）。 我们立即注意到新股的发行价值低于过去已发行的价值，为什么？ 很简单：鼓励购买，也是因为如果新发行的股票价格更高，购买已经发行的股票会更便宜。
股东大卫目前持有公司10股中的100股（占股本的10%），正在考虑是否认购增资。 当增资开始时，好大卫也将获得 10% 的权利，在我们的例子中是 100 股（因为他之前持有 10% 的资本），这将允许他以每股 100 欧元的价格认购另外 5 股新股因为没有稀释其股份，因此即使在增加后仍保持 10% 的资本。 （我们现在应该是专家了）。
那么，在一天结束时，公司股票的价值是多少？ TERP 告诉我们。
计算 TERP
计算很简单，只需要四种成分：
过去发行的股票数量（在我们的例子中是 100）；
已发行股票的价格（在我们的例子中为 11 欧元）；
公司要发行的新股数量（在我们的例子中是 1.000 股）；
新股的发行价（在我们的案例中为 5 欧元）。
现在我们只需要平均 5 到 11 欧元，但考虑到股票数量（权重）。 直觉上认为，由于更多的股票将以 5 欧元发行，最终价值将趋于接近 5 欧元，而不是 5 欧元和 11 欧元之间的精确平均值。“正常”平均值是有意义的，如果公司发行的股票数量与旧股票相同。 简单的
这是 TERP 公式：
通过用值替换数字，我们看到这个简单示例中的结果是 5,54 欧元。
计算期权的价值
我们已经阐明了 TERP 和期权是什么。 然而，对于后者，我们没有解释它是如何计算的。 但是既然我们已经介绍并计算了TERP，那么计算期权就很简单了：考虑到上面的例子，期权的价值是由增资前股价与TERP的差值给出的。 在我们的示例中，它将是 11-5,54 = 5,46 欧元。
这是一个理论值，并不总是符合现实。 事实上，您需要知道这个价值是在市场上报价的（就像股票或债券一样）并且报价几乎总是与理论价值不同，尤其是随着时间的推移。
假设在谈判阶段，权利在市场上的报价高于 5,46 欧元的均衡价值：好的大卫应该出售权利并直接在市场上购买份额。 相反，如果权利股份低于理论平价，股东应保留（甚至购买）权利并在市场上出售股份。
您是 UniCredit 的小股东吗？
阅读这篇文章肯定会澄清一些技术方面，也许不是直观的，但对于那些接近增资的人来说非常重要。 然而，在不久前写的另一篇文章中，我们从储户和公民的角度讨论了资本增加的问题。
来源： 只建议
